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食品饮料现金流同比增长超四成
2011年第一季度食品饮料类上市公司整体经营性现金流量净额达1024661.15万元，同比增长超四成，居于申万一级行业中现金流增幅榜第四名。行业分析师表示，考虑到行业的成长性，特别是食品饮料固有的刚性消费、上游涨价压力减小、加上国家对消费特别是食品饮料行业的规范与鼓励政策引导等因素，预期2011年食品饮料行业收入和利润增长会全面好于2010年，而且未来5至10年都有可能维持这种态势。
现金流同比增长42.67%
据《证券日报》市场研究中心统计，食品饮料（申万一级）上市公司今年一季报经营性现金流出现增长，61家食品饮料公司经营活动产生的现金流净额合计为1，024，661.15万元，其中，较2010年可比的51家公司合计经营流动产生的现金流净流为990，893.80万元，较去年同期694，545.11万元的经营现金流同比增长42.67%。
具体来看，贵州茅台今年首季每股经营性现金流最高，达3.6142元，该公司首季经营活动产生的现金流净额为341113.19万元，同比增313.58，公司实现每股收益1.9961元，每股净资产21.49元，主营收入和净利润同比增长分别达到38.84%和48.85%，净资产收益率9.74%。公司年报披露，“十二五”期间，茅台酒生产规模将继续扩大，到2015年，茅台酒生产达到4万吨，销售收入突破260亿元。最近一个月内，有12家机构对该股给予买入评级，4家机构给予增持评级。
另外，食品饮料行业中还有16家公司今年首季每股经营活动产生净额超过0.2元，分别为：洋河股份（2.3435元）、张裕A（2.0561元）、山西汾酒（1.1473元）、天宝股份（0.9543元）、国投中鲁（0.9237元）、青岛啤酒（0.8333元）、西藏发展（0.6719元）、五粮液（0.623元）、燕京啤酒（0.4525元）、保龄宝（0.4474元）、兰州黄河（0.4098元）、得利斯（0.3089元）、泸州老窖（0.2754元）、酒鬼酒（0.2567元）、承德露露（0.2516元）、伊利股份（0.2004元）。
从经营性现金流净额增长幅度来看，去除今年第一季度现金流净额为负值的21家公司，余下的30家公司中，经营性现金流净额较去年同期增长的有15家，分别为：水井坊（7202.22%）、天宝股份（2110.36%）、莲花味精（782.94%）、得利斯（639.45%）、西藏发展（466.13%）、贵州茅台（313.58%）、伊力特（290.29%）、山西汾酒（268.64%）、泸州老窖（238.89%）、张裕A（136.50%）、洋河股份（25.97%）、啤酒花（18.21%）、燕京啤酒（12.15%）、五粮液（10.58%）、上海梅林（7.46%）。
从市场走势看，截至5月6日，食品饮料指数收报5646.40点，较2010年底收盘5763.63点累计下跌2.03%，跑输同期上证指数4.02个百分点。今年以来涨幅最大的食品饮料股是西藏发展，该股今年以来累计上涨122.14%，另外，年内涨幅超过20%的个股还有ST甘化（68.45%）、国投中鲁（56.11%）、莲花味精（29.28%）等3只，上述个股2011年首季每股经营性现金流净额分别为：西藏发展（0.6719元）、ST甘化（0.0081元）、国投中鲁（0.9237元）、莲花味精（0.0099元），摊薄每股收益分别为0.0167元、-0.0207元、0.0067元、-0.0359元。
白酒行业收入增速最高
食品饮料主要可以划分为白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品等子行业。
具体一季度的业绩来看，白酒行业维持高景气度，收入业绩快速增长，预计全年仍将维持高增长。数据显示，2011年一季度上市公司白酒板块实现总收入212.8亿，同比增长49.01%，实现净利润71.05亿，同比增长49.02%。同时，国家统计局公布销售额在500万以上白酒企业销售额前1-2月份合计为601亿元，增长28.2%，实现利润总额94.78亿，增长38.4%。
葡萄酒行业收入利润增速维持高位，主要在于放量提价所致，但价格涨幅不如白酒明显。数据显示，2011年一季度葡萄酒板块实现总收入23亿，同比增长32.63%，实现净利润5.71亿，同比增长71.2%，净利润增速大幅提高主要在于综合毛利率大幅提高所致，以及营业外收入增加所致。同时，国家统计局公布销售额500万以上的葡萄酒企业前1-2月份总收入为56.44亿，同比增长20.53%，实现利润总额9.04亿，同比增长29.72%。
啤酒行业是所有酒精类饮料增速最低的子行业，溢价能力最低，但价格弹性最大且兼并收购题材不断。数据显示，2011年一季度啤酒板块实现总收入95.29亿，增长21%，实现净利润4.98亿，同比增长33.5%。海通证券认为，2011年一季度啤酒行业爆发集体提价事件，历史上集体提价主要发生在2003年和2008年，主要在于大麦价格成本大幅上涨，啤酒企业毛利率受到严重侵蚀，当然与啤酒行业的集中度逐年提高也有关系，虽然消费者对啤酒产品价格敏感度较高，但在快速通胀的背景下，消费者还是愿意接受啤酒提价，但关键一点，这几年很少见啤酒产品降价，因此带动啤酒行业提价的第二年业绩突飞猛进，并催生投资机会。
乳制品行业收入恢复快速增长，受原奶价格上涨影响净利增速普遍不及预期，但成本同比上涨趋势有望缓解，行业整顿利好龙头企业发展。数据显示，2011年一季度乳制品板块实现总收入136.93亿，增长26.88%，实现净利润2.84亿，同比增长30.68%。但扣除三元股份扭亏因素之后，其他四家乳企（光明乳业、伊利股份、皇氏乳业和贝因美）的总收入增速为27.58%，净利增速为16.95%。板块整体毛利同比下降0.3个百分点。
多因素支持食品饮料走强
从行业基本面看，正常情况下，食品饮料行业未来5-10年净利润总体将会持续较高增长，前三年可能30%以上，之后会稳定在25%-30%区间，底线为20%，不会太低。业内人士分析指出，主要驱动行业业绩增长的主要因素包括：一是整体需求刚性大，其中酒类消费的弹性较大，季度有差异，但年度总量会填平补齐并增长；二是消费深化与升级，收入增长+消费增长；三是政策鼓励与扶持；四是提价。主要压力来自上游涨价过多而下游提价受政策局限，以及企业营销不力等。
与此同时，从资本市场上看，食品饮料成长估值性价比吸引力显现。成长性方面，一季度食品饮料净利增速超市场约23个百分点；估值方面，与沪深300比，食品饮料公司相对估值已明显回落，高端白酒2011年预期市盈率仅为23倍左右，部分优质大众品公司2011年预期市盈率也已降至25－30倍水平。
从机构配置看，基金超配比例降至3.6%，但配置食品饮料基金数量明显上升。数据显示，经过2个季度的调整，食品饮料超配比例在一季度降至了3.6%，甚至略低于2010年第二季度末。至2011年一季度末，674只被统计非货币基金中，有530只基金配置了食品饮料，较2010年四季度明显上升，超配比例在10个点以上基金数量增加到82只，低配基金数量也增加到133只，表明基金仓位操作有增有减。总体来看，调仓对股价的压力已明显减小。
因此，市场人士认为，坚定消费品投资战略，任何中短期内的风格转换都不会改变战略性投资品种的投资价值。在流动性充沛造成的资产重估大趋势和十二五规划有利于消费品生产商盈利提升的大前提下，赎回压力等因素迫使股价短期内与基本面无关的被动调整，将为价值投资者带来良好的买入机会。
业绩增长助股价慢牛运行
由于估值的市场相对优势仍不明显，个股短期大幅上涨有估值压力。目前，金融、地产仍是估值洼地，食品饮料市盈率相对沪深300市盈率溢价143%，较过去3年移动均值高18%；即使最便宜的高端白酒市盈率相对沪深300仍溢价98%，较过去3年移动均值高11%。由于估值相对市场并无明显优势，板块大幅上涨会存在估值压力。因此，需等待市场契机。2010年7月开始，5个月内沪深300上涨约40%，带动包括食品饮料在内的消费股大幅上扬。所以，当前食品饮料大幅上涨需要类似市场契机。但是，当前板块估值下行空间小，业绩快速增长必然随着时间推动股价上涨，因此，平安证券的最新行业报告中认为，食品饮料股往后或以慢牛的态势运行。
海通证券则认为，在通胀大背景下，优选具有溢价能力，且市场渗透率较低的产品或公司。溢价能力可以帮助企业抵御成本压力，同时提高产品单价提升自身盈利能力，市场渗透率较低意味着产品增长潜力仍旧较大。同时，中档白酒、中高档葡萄酒、低温肉制品、奶粉等产品均具有较高增长水平，且具有相对市场占有率较高的细分子行业，未来仍有很大发展空间。而液态奶尤其是UHT奶，中低档啤酒属于增速放缓，急需寻找新的增长突破口，例如液体奶可以向酸奶发展，中低档啤酒的多品种多口味开发，并通过提价和结构调整来成功转型等。
东兴证券继续看好白酒、乳业、食品、葡萄酒四个子行业。从资本市场角度分析，食品饮料行业也会成为资本市场既有防御性也有进攻性的行业。
重点推荐：保龄宝、五粮液、金种子酒、皇氏乳业、张裕A、山西汾酒、泸州老窖等选择公司主要看行业是否符合健康导向、产品的目标群体与价格定位、营销体系是否完善和执行能力是否强大、公司治理及管理水平是否较高或很高，核心观察董事长和营销体系及战略安排。总体指标是考察六个链条（利益链、技术链、市场链、产业链、价格链和价值链）和八个突破（在营销转型、管理重构、产品创新、市场创造、产能扩张、价格提升、治理改善、资产重组等八个方面中的任何一个出现积极而重大转折即有效突破），标的是全国化和区域性龙头型企业。
家用电器跑赢大盘得益于现金流充裕
2011年第一季度家用电器类上市公司整体经营性现金流量净额达334081.99万元，同比增长超四成，居于申万一级行业中现金流增幅榜第三名。行业分析师对家用电器也表示乐观看好，认为经过4月的回调，调整空间已达30-50%，但家电股继续向下的空间已不大，家电中空调和电视的增长天花板还很高。
现金流同比增长43.23%
据《证券日报》市场研究中心统计，家用电器（申万一级）上市公司今年一季报经营性现金流出现增长，37家家用电器公司经营活动产生的现金流净额合计为334081.99万元，其中，较2010年可比的32家公司合计经营流动产生的现金流净流为338559.80万元，较去年同期236380.01万元的经营现金流同比增长43.23%。
具体来看，青岛海尔今年首季每股经营性现金流最高，达1.6517元，该公司首季经营活动产生的现金流净额为221321.52万元，同比增1.42%，公司实现每股收益0.3960元，每股净资产5.66元，主营收入和净利润同比增长分别达到23.09%和47.17%，净资产收益率7.27%。公司主要从事电冰箱、空调、电冰柜等白色家电产品的生产与经营，是全球家电行业的龙头企业。最近一个月内，有8家机构对该股给予买入评级。
另外，家用电器行业中还有6家公司今年首季每股经营活动产生净额超过0.2元，分别为：格力电器、ST厦华、老板电器、万和电气、澳柯玛，2011年第一季度每股经营活动产生的流量净额为：1.124元、0.5131元、0.324元、0.2987元、0.2347元。
从经营性现金流净额增长幅度来看，去除今年第一季度现金流净额为负值的18家公司，余下的14家公司中，经营性现金流净额较去年同期增长的有8家，分别为：ST厦华（3007.33%）、丹甫股份（625.46%）、盾安环境（244.47%）、深康佳A（129.57%）、澳柯玛（61.53%）、格力电器（33.23%）、美的电器（1.96%）、青岛海尔（1.42%）。
从市场走势看，截至5月6日，家用电器指数收报2740.27点，较2010年底收盘2448.46点累计增长11.92%，跑赢同期上证指数9.93个百分点。今年以来涨幅最大的家用电器股是TCL集团，该股今年以来累计上涨81.63%，今年第一季度每股经营性现金流为0.1541元，每股收益0.0526元，净资产收益率为2.11元。公司股价自4月12日以来出现放量增长，昨日进一步封于涨停板，公司表示，经核实，公司正在研究在缅甸建设家电产业基地和投资能源项目的可能性，但未有具体投资决定。
另外，年内涨幅超过20%的个股还有广电信息（39.62%）、同洲电子（32.19%）、伊立浦（29.11%）、海信电器（24.50%）、格力电器（20.30%）等5只，其2011年首季每股经营性现金流净额分别为：-0.1012元、-0.5471元、0.03元、-0.1266元、1.124元，摊薄每股收益分别为0.0188元、-0.0706元、0.017元、0.304元、0.3317元。
家电下乡3月数据给力
2011年1-2月家用电器等行业平稳增长，空调数据最为靓丽。据工信部数据显示，2011年1-2月，家用电器行业累计工业销售产值同比增长29.3%，出口交货值累计同比增长35.75%，累计产销率98.31%。
2011年1-2月，家用电冰箱累计生产1052.6万台，同比增长15%；家用冷柜累计生产286.3万台，同比增长32.8%；房间空气调节器累计生产2073.1万台，同比增长54.9%；家用洗衣机累计生产972.1万台，同比增长6.6%。
业内分析人士认为，量价齐升较为确定，上半年业绩值得期待。一季度空调销量有望增长40%，产品结构提升及补贴下降提升出货均价；冰洗增长较缓但未低于预期。原材料涨价或略压缩一季度利润率，但同比应无显著下降；格力合肥压缩机1月投产将有正贡献。二季度产品结构提升将进一步深化，而原材料已高位回调，利润率或超预期。
据工信部数据显示，截至3月底全国家电下乡产品销售1.5亿台，家电下乡3月数据继续给力。2011年3月，全国家电下乡产品销售1471.5万台，实现销售额344.8亿元，同比分别增长135%和179%。今年一季度，全国家电下乡产品累计销售3626万台，实现销售额857.8亿元。截至2011年3月底，全国家电下乡产品累计销售1.5亿台，实现销售额3273.5亿元，累计发放补贴额375.6亿元。
从产品品类来看，空调产品3月份实现销售额36.8亿元，同比增长398%，成为家电下乡新的增长亮点。从销售地区来看，河南、山东、河北占据前三位，合计实现销售额115.9亿元，占全国总销售额比例超过1/3。
市场人士分析表示，行业政策上，“下乡”目标已达，“换新”有望延续。家电下乡经过三年的执行，效果显著，更重要的是培养了农村市场家电消费习惯，三四级市场交易成本大为降低，即便政策退出，农村市场家电需求仍会持续释放。以旧换新政策有望持续，带动城市更新换代。另外，1000万台保障性住房也对冲了地产调控给家电消费的负面影响。
择机布局下半年
国金证券报告认为，因此“低估值+增长确定”以及“估值合理+成长股”的家电个股全年依然将震荡向上，二季度如市场因零售面、原材料、天气、空调补贴退出等担心因素带来板块调整将令空间加大，可择机布局下半年。二季度重点推荐公司为苏泊尔、海信电器、青岛海尔、格力电器、小天鹅；另外美的电器和华帝股份建议选择合理价格布局下半年收益。
中投证券报告表示，通胀背景下，配置盈利稳定的白电仍是较好的选择。1、白电龙头信用贷款很少，紧缩政策影响有限。2、白电产品价值占比下降，消费品特征加强。3、家电估值水平仍然较低，白电行业竞争格局稳定，品牌集中度很高，白电龙头博弈能力强。建议配置具备较强成本转嫁能力的大白电；关注小天鹅、苏泊尔等增长确定公司，持股待涨；参与具有驱动因素的合肥三洋、三花股份等配件公司；寻找黑电销售超预期带来的交易性机会。
国泰君安认为，基本面政策面超预期逻辑延续，涨价与一季报超预期即将兑现。维持行业“增持”评级。继续推荐白电龙头格力电器、美的电器和青岛海尔。
从近期的机构推荐中可以看出，青岛海尔深受券商青睐。其中推荐券商包括，光大证券、中信建投、国信证券、国金证券、中金公司等7大券商。其中，中金公司维持公司盈利预测不变，预计2011-13年每股收益为2.03、2.62和3.13元。目前股价对应2011-2012年市盈率14倍和11倍，维持“推荐”评级。近期公司少数股东权益收购、港股子公司日日顺合资销售公司收购及其他资产整体上市进展顺利，建议二季度重点关注。
ST厦华（600870）
长城证券继续给予“推荐”评级。由于公司资产负债率较高，经营上无法放开手脚，财务费用率始终处于同业较高水平；当前公司产品仍较为传统，如能利用股东优势在业务线上开拓新的领域，则更有利于未来成长。公司质变当看两步走，第一步是降负债拓产能，第二步是重拾国内市场。今年的增发融资是关键之举，如能顺利通过，则公司业绩有望脱胎换骨大幅增长。稍微调整之前的盈利预测，认为融资成功之后12年公司业绩开始走强。当前股价对应未来三年市盈率分别为21倍、12倍、10倍。
老板电器（002508）
海通证券维持公司“增持”评级。预测公司2011-2013年的收入规模分别为16.10亿元、20.67亿元、25.88亿元，收入复合增长率超过28%；同期每股收益分别为1.10元、1.42元、1.79元，业绩复合增速为28.65%。
长江证券维持公司“推荐”评级。随着公司募投产能的逐步释放，公司的渠道多元化建设将有力的助推公司主营及业绩的快速增长，我们预计公司未来三年每股收益分别为1.06、1.34及1.59元，对应目前股价市盈率分别为31.37、24.85及20.94倍，维持“推荐”评级。
水井坊（600779）
东方证券维持公司“增持”评级。根据年报情况，对盈利预测做出调整，虽然郫县土地用于房地产开发项目已经确定，但贡献业绩时点难以把握，盈利预测暂不考虑房地产业务，预计2011-2013年每股收益分别为0.60、0.71和0.80元。
贵州茅台（600519）
中金公司维持“推荐”的投资评级。公司2011年和2012年市盈率分别为24.2倍和19.3倍，二季度白酒板块整体反弹，茅台有望成为板块的“定海神针”，业绩超预期带动板块持续反弹。
中银国际给予公司“买入”评级。
