A股市场仍然有反复（2月28日早评）

早上好！受俄乌地缘政治等影响，全球金融市场出现反复波动，A股上周（2月21日～2月25日）主要指数分化明显，上证指数下跌1.13%、深证成指下跌0.35%、创业板指上涨1.03%。沙漠雄鹰认为，上周四受俄乌局势升级的影响，A股当天成交金额达到了1.3万亿，创出近期新高，很明显是有恐慌性的抛盘被砸出来。不过，周五市场成交金额又快速回到了之前的水平，并且指数冲高回落，这一方面说明大家的担忧情绪大幅缓解，另一方面也可以看出机构在当前位置做多的意愿并不强烈。地缘冲突并不改变中美股市中期趋势，从历史来看，地缘政治危机对国际资本市场的影响主要有“波动情绪化、反映时效快、持续时长短、后续影响小”的特点。数据显示，上证指数/标普500在过去6次地缘冲击爆发后2周平均涨幅分别为-1.8%/0.0%，4周后平均涨幅分别为-0.5/-0.6%，60个交易日后则平均实现3%涨幅。本轮俄乌冲突对市场影响较大，可能因为海外通胀高企且临近美联储3月议息会议，当前市场全球市场处在极为敏感时段，在俄乌冲突缓和后，也还需观察海外流动性拐点影响。

技术分析：刚刚过去的一周， 全球金融市场动荡，A股也坐了一轮过山车。周末， 欧美祭出SWIFT大招，不同国家的银行之间进行跨境转账都需要通过“环球银行金融电信协会”支付系统，因此该系统也在实质上控制了大多数的国际贸易。如果被移除出这一系统，就无法用美元进行结算，只能用本国货币，或者是和其他签订了货币互换的国家进行贸易。2022年较难重现2021年3月“茅指数”微观结构调整后的“增量行情”。 沙漠雄鹰认为，2022年A股从三年“亢奋”转向“速冻”缺乏增量资金，资金“存量博弈”将制约市场反弹空间。重现“增量行情”需要更大的（政策/基本面）改善吸引增量资金进入，但短期新增的地缘风险反而可能成为市场调整的助推器。同时，疫情影响了很多事情，但没影响人们投资股市的热情。中国证券登记计算公司25日披露的数据显示，证券市场投资者数量已经由2019年的1.5亿增长为2亿。看着这个数据，可以想象一下，有多少家庭的资产状况和股市产生了密切联系。更多的人入市，当然说明市场改革成效显著，尤其是投资者保护制度的健全完善越来越让人心安。

综合分析：地缘风险本身不主导股市的趋势，仅在结构上有影响。从历史上地缘风险对股市的经验看，如果原有股市趋势是向好的，地缘风险引发的调整就带来买入的机会；如果原有股市趋势是负面的，就会加深颓势。单就A股而言，市场回撤仅为事件带来的风险偏好降低，并非基本面出现问题。虽然后续不确定性依然存在，但当前我国股市的核心变量仍为内部“稳增长”和“调结构”的此消彼长。近期市场的下跌，将A股估值分化的风险进行了集中释放，或可关注中国经济稳增长主线下的投资机会，主要为稳增长相关的基建投资中增量弹性较大的领域；可选消费中具备较强盈利和估值弹性的行业。国际地缘政治冲突，在短期或许影响A股走势，但对市场长期实际影响有限。展望后市，沙漠雄鹰认为，市场核心的两个变量。一是美国货币政策收紧是否会继续超预期，当前市场预期2022年美联储加息的次数已经高达6次，预计加息预期相对充分，但是缩表的时间和路径有待进一步明确，不能说美联储货币政策收紧已充分反映完毕；二是国内经济出现更明确的企稳信号，宽信用达成一定效果。风格选择上，近期关注偏稳增长、低估值，如果在未来美联储的鹰派态度出现边际转向，可能更支持成长股的贝塔行情。

热点分析：地缘风险冲击的高点或已过，风险扰动主要体现在情绪层面，3月将进入稳增长政策初步效果观察期，预计后续政策将持续加码并进入集中发力期，A股“三底”已依次确认，建议保持较高仓位，紧扣稳增长主线，坚持行业和风格两个维度的均衡配置，围绕“两个低位”布局，具体包括基本面预期处于相对低位的品种，如汽车及零部件、光伏风电设备等；估值处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业等。 

重点强调：本博创作目的是为了记录沙漠雄鹰对A股走势的个人思考和研判，并用于记录我自己的操作轨迹，是我个人积累股票投资知识和反省操作失误的载体。观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自负。

         沙漠雄鹰（李德升）2022年2月28日凌晨 于深圳