高频交易引关注 专家：完善监管体系 防控投机风险

    本报记者 谢若琳

    见习记者 毛艺融

    9月5日，证监会副主席方星海在中国期货业协会第六次会员大会上表示，加强对高频交易等新型交易行为的监管，加强期现联动监管，坚决防止过度投机，引导资本在期货市场规范运作。

    事实上，不仅是期货市场的高频交易，股市的高频交易同样是近期的热点。“部分机构垄断券源”“量化高频融券T+0”“限售股可以用来融券卖空是否合理”……一系列由股市量化交易引发的衍生热点话题引发市场讨论。

    复旦大学泛海国际金融学院金融学教授施东辉对《证券日报》记者表示，高频交易一定程度上代表了金融市场拥抱技术进步的潮流，而技术本身是中性的，因此需要建立完善的监管体系来控制高频交易可能带来的破坏力和投机风险。

    A股市场上，非两融标的数量少于两融标的。根据中国证券金融公司数据，截至今年7月份，A股融资融券标的有3589只。此外，根据最新北交所改革方案，9月11日起，两融标的范围将由当前的七十余只股票扩容至全市场两百余只股票。

    此外，有关券商融券券源流向量化T+0（日内交易策略）的质疑声不绝。例如，由于量化T+0客户是券商融券业务的主要服务对象之一，相比普通投资者，资产规模较大的融券客户更有机会拿到热门融券标的。

    从实践来看，目前A股融券交易规模较小，对市场影响有限。Wind数据显示，截至9月5日，沪深两市融券余额为934.23亿元，仅占融资融券余额15715.87亿元的5.94%，占A股流动市值的0.11%。今年以来，融券卖出金额在两市A股成交额占比不超过1%。

    对于融券问题，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉发文建议，要严格监管量化交易的融券业务，从利益的形成机制入手，比如融券业务统一采用T+2规则，秉持“三公”原则，从根本上解除套利的结构。

    近年来，随着量化私募基金在国内市场的迅速发展，量化策略下的中高频交易日益活跃。

    施东辉认为，从近来国内市场运行状况来看，高频交易的兴起一方面容易带来策略上的同质化和交易上的“羊群效应”，导致热点板块暴涨暴跌，加大了市场脆弱性；另一方面，高频交易者可能特别倾向于相同的信息，强化动量交易的买卖信号，容易使价格进一步偏离基本面，产生所谓“收割”基本面投资者的现象。因此，如何结合国内市场的结构特点和市场环境，制定适当的高频交易监管制度，实现市场稳定、参与者公平与运行效率之间的协调，将是证券监管机构和交易所面临的一大挑战。

    9月1日，证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，其中提出，程序化交易投资者最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的，交易所可以视情况采取调整异常交易认定标准、增加程序化交易报告内容等措施。对此，多家量化私募发声表态，监管新规对超高换手率或规模较大的量化产品产生影响，但大部分头部量化私募的资管策略交易和执行受影响有限，只需履行报备义务即可。