192倍历史性“牛权”并不意味着192倍收益

    今年2月25日沪深股市放量大涨，沪指接近3000点，两市成交超过万亿，两市大盘涨幅同超5.5%。上证50ETF收盘价和成交金额较上一交易日上涨7.56%和136.5%，成交量创历史新高。

    在一片普涨声中，上证50ETF购2月2800期权合约由前收盘价的0.0003元最高涨至0.0581元，单日涨幅192倍历史性“牛权”成功登上各媒体的热搜榜。投资者甚至惊呼，192倍的收益让一夜暴富成为可能。

    但随着2月27日上证50ETF收盘价定格为2.736元，市场价格低于该期权合约行权价格，期权合约已成为废纸一张。

    因此投资者不应该盲目参与末日轮虚值期权炒作。数据显示，通过单日波段投机实现大幅盈利的可能性极低，即使遇到这样历史性的“牛权”，也难以实现很多人一夜暴富的梦想。

    真的有投资者抓住192倍收益吗？

    192倍的收益是假设投资者在2月22日以收盘价0.0003元买入上证50ETF购2月2800期权，并以2月25日收盘价0.0581卖出计算而来。但实际投资者很难在最低价买入、最高价卖出。该合约在2月25日上午成交量较低，下午开盘后成交量较上午暴增20倍，意味着绝大多数投资者下午开盘才进场交易，此时该合约平均价格约为0.0040元。收盘前20分钟成交量为当日最高，意味着下午进场的投资者在收盘前20分钟已经离场，离场时平均价格约0.0400元，因此当日绝大多数投资者收益不超过10倍。

    由于持仓限制，单个投资者的持仓上限最高为5000张，因此投资者通过投机该期权合约的获利总额有限。另外，该合约上周五收盘时总持仓量1380张，可以实现较大收益的投资者很少，考虑交易成本，实际收益会更低。

    出现192倍“牛权”有多难？

    192倍“牛权”是国内期权上线以来的唯一一次，它的形成需要多种条件，一是上证50ETF大幅上涨，由开盘的2.618元涨至2.816元，涨幅7.56%；二是期权合约临近到期日，期权绝对价格极低，随着标的价格变动使得期权由虚值变为实值，导致期权上涨幅度较大；三是市场预期波动率升高也会推动期权价格上涨，理论价格有一定概率会触及192倍。按照标的价格上涨10%，测算期权理论价格会上涨超过400倍。

    持有192倍“牛权”真的稳赚不赔吗？

    2月26日，上证50ETF价格2.816回落至2.728，跌幅3.12%，上证50ETF认购期权合约价格下降，从0.0581元跌至0.0048元，跌幅高达91.74%。2月27日，上证50ETF价格上涨至2.736元，涨幅0.29%，但由于27日是行权日，上证50ETF购2月2800期权合约价格跌至0.0001元，投资者平仓所得收益甚至无法覆盖其交易手续费，持有该期权合约权利仓的投资者已损失其全部权利金。

    标的价格大幅上涨、期权合约临近到期、市场隐含波动率加大等因素的同向作用驱动了期权的上涨，同时发生的概率极低。投资者应树立正确的投资观念，理性看待深度虚值期权，远离过度投机。