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第二集团：股份制商行业绩成长性远超经济增速
目前，银行板块指数整体走势平稳，随大盘指数波动的幅度较为接近，主要原因来自于四大国有银行巨大的权重影响。其实上市银行活力最大的部分属股份制商业银行。这些商业银行的成长性较四大行高出不少；利润总额占银行板块的比重逐年增加；股性十分活跃，受到广大机构投资者的热烈追捧。
四年平均增长率49.67%
随着我国经济的迅速增长，银行业利润增长的速度远高于GDP的增长。据《证券日报》市场研究中心统计，2006年-2009年以来的四年中，16家上市银行净利润年算术平均增长38.75%，四年中每年净利润增长率分别为：2006年同比增长29.05%、2007年同比增长77.49%、2008年同比增长31.05%、2009年同比增长17.42%。这四年我国GDP的增长率分别是，2006年12.70%、2007年14.20%、2008年9.6%、2009年9.10%。由此可见，银行业业绩增长速度远高于国民生产总值的增长，银行业做为投资品种具有较高的投资价值。
而股份制商业银行以四年平均49.67%的利润增长率跑赢银行整体年均增长率。2006年以来股份制商业银行业绩发展迅速，8家股份制商业银行四年来净利润增长率分别达到：2006年同比增长43.66%、2007年同比增长97.91%、2008年同比增长43.62%、2009年同比增长13.48%，以上数据可以看出，股份制商业银行较整体银行股净利润增长有明显的速度优势，同时，在全国经济迅速发展甚至出现过热迹象的2007年，股份制商业银行的净利润同比增长率达到惊人97%以上，这显示出该类银行股与经济增长的同一性以及强烈的超越性。
从单个银行看，8家已上市的股份制商业银行的增长率差别很大，但每家银行净利润的年平均增长达到30%以上。具体看，成长性最高的股份制银行是深发展A，近5年来的算术平均年增长率高达207.53%，其中增长性最高的2009年，净利润较去年同比增幅竟高达719.29%。对于一个1987年设立，并于1991年4月3日上市，发展了20多年的上市银行来讲，百分之百的利润增长率都已十分惊人，七倍的净利润增长的确十分令人羡慕。其余7家股份制商业银行这5年来的利润净平均增长率分别为：交通银行（166.71%）、兴业银行（53.81%）、浦发银行（52.17%）、招商银行（49.02%）、中信银行（47.50%）、民生银行（43.63%）、光大银行（36.03%）、华夏银行（30.51%）。
商业银行利润占比提升
上市股份制商业银行净利润占全行业的比重逐步提升。据统计，2005年以来，目前16家已上市银行股净利润逐年提升，5年来这些上市银行的净利润合计数据是分别为：2005年1439.81亿元、2006年1858.08亿元、2007年3297.9亿元、2008年4321.9亿元、2009年5074.68亿元，今年一季报16家银行实现净利润1670.44亿元。同样，8家股份制商业银行实现的净利润也逐年增长，分别是2005年189.03亿元、2006年271.56亿元、2007年537.43亿元、2008年771.84亿元、2009年875.92亿元，今年一季度实现255.6亿元。通过以上数据对比，发现，2005年这8家股份制商业银行净利润占整体银行类个股净利润的13.1%，而2009年的占比则达到17.26%，通过5年的发展，股份制商业银行在银行股净利润的占比提升了4.2个百分点，占比平均每年以0.84%的速度增长，显示出中小商业银行的发展速度较全行业有明显优势。
具体来看，招商银行是8家股份制商业银行中净利润最高的银行，2009年实现净利润182.35亿元，占全行业净利润总额5074.68亿元的3.6%，这表明招商银行在商业银行中的排名居前。在英国《金融时报》2009年度发布的全球品牌100强排名中，招商银行位列全球品牌100强排名第81位，品牌价值增幅位居全球第一，截至2010年6月30日，公司在中国大陆的70多个大中城市设有62家分行及706家支行，2家分行级专营机构（信用卡中心和小企业信贷中心），1家代表处，1820家自助银行，1700多台离行式自助设备，一家全资子公司招银金融租赁有限公司。
其余7家股份制商业银行净利润的全行业占比分别为：中信银行（2.822%）、兴业银行（2.617%）、浦发银行（2.604%）、民生银行（2.385%）、光大银行（1.506%）、深发展A（0.991%）、华夏银行（0.741%）。
股份制商行走势活跃
股份制商业银行走势与上证指数相吻合，涨幅与活跃度均高于银行业。据《证券日报》市场研究中心统计，今年以来，银行类板块指数由1788.40点下跌至1422.10点，跌幅20.48%，振幅26.48%，成交金额12296.95亿元；8家股份制商业银行流通加权模拟指数（以下简称“商行指数”）由年初的3199.10点下跌至昨日的2574.77点，跌幅为19.52%（上证指数跌幅19.37%），振幅30.27%（上证指数振幅30.12%），成交金额7708.75亿元，占全行业成交金额的62.69%。
下跌过中程商行指数跑赢上证指数，显示出一定的抗跌特性。4月15日至6月30日市场受房地产调控影响快速下跌，商行指数区间下跌22.73，跑赢上证指数1.52个百分点，振幅为15.52%，较上证指数低0.42个百分点，这区间跑赢上证指数的股份制商业银行达5家之多，分别为：华夏银行、招商银行、深发展Ａ、民生银行、浦发银行，其中，华夏银行与招商银行跑赢上证指数的幅度最高，分别跑赢上证指数12.57个百分点和4.60个百分点。
反弹时大幅跑赢银行板块指数，显示活跃性高于业内其他银行。7月以来市场进入反弹期，商行指数区间上涨10.30%，跑赢同期上证指数，区间振幅15.94%；同期，银行板块指数累计上涨5.34%，区间振幅11.19%，商行指数区间涨幅较银行板块指数涨幅高出近1倍，进一步显示出股份制商业银行的投资魅力。值得一提的是，7月以来商行指数的上涨动力就要来自于兴业银行和民生银行，这两家银行在7月以来的行情中，分别上涨了16.85%和11.20%。
估值底带来交易性机会
机构认为银行股处于估值底部，可适当关注交易性投资机会。统计显示15家上市银行2010－2011年平均动态市盈率为10.68倍和8.79倍，2010－2011年平均动态市净率为1.70倍和1.51倍，目前行业PE、PB估值依然处于历史底部。
东吴证券表示，尽管政策环境适度宽松，信贷环境投放节奏控制有序，但是监管机构对银行资本充足要求的日趋严格，将成为制约银行板块表现的关键因素，未来银行业将经历估值修复夯实的过程，进一步寻找估值平衡点。综合来看，给予行业“增持”的投资评级。在个股选择上，建议投资者可关注光大银行由于流通股本较小以及估值仍存一定上升空间所带来的交易性机会；另外，可继续关注兴业银行、中信银行。
第三集团：3家城商行体积虽小成长快
城市商业银行作为我国金融体系的重要组成部分，在我国的城市金融中发挥了重要的作用。尽管目前仅有北京银行、宁波银行、南京银行3家城商行在A股市场中上市交易，但其表现在整个银行业中却也出色。
城商行四年平均增长38.67%
随着我国经济的迅速增长，银行业利润增长的速度远高于GDP的增长。据《证券日报》市场研究中心统计，2006年-2009年以来的四年中，16家上市银行净利润年算术平均增长38.75%，四年中每年净利润增长率分别为，2006年同比增长29.05%、2007年同比增长77.49%、2008年同比增长31.05%、2009年同比增长17.42%。而这四年我国GDP的增长率分别是，2006年12.70%、2007年14.20%、2008年9.6%、2009年9.10%。
城商行以四年平均38.67%的利润增长率基本与银行业整体年均增长率一致。2006年尚未有城商行上市，3家城商行2006年的净利润增长率为40.95%，2007年3家城商行陆续上市，其净利润增长率为53.28%，2008年继续保持良好的发展势头，净利润增长率为53.97%，而2009年却出现大幅回落，净利润增长率仅为6.48%。
2010年一季度净利润同比增长40.7%，其中，宁波银行2010年一季度净利润同比增长率40.73%，位居14家银行（除农业银行和光大银行）的第五位，南京银行2010年一季度净利润同比增长42.16%，居14家银行的第三位，北京银行2010年一季度净利润同比增长39.2%，居14家银行的第三位。由此可见，3家城商行同比增长差别不大，而且其成长也是很强的。同时在2006年-2009年这4年来，3家城商行成长也同样是差别不大。
据统计，2005年以来，目前16家已上市银行股净利润逐年提升，5年来这些上市银行的净利润合计数据是分别为，2005年1439.81亿元、2006年1858.08亿元、2007年3297.9亿元、2008年4321.9亿元、2009年5074.68亿元，今年一季报16家银行实现净利润1670.44亿元。但与其他大中型银行相比，城商行依然会略显“瘦弱”，2009年3家城商行共计实现净利润为86.35亿元，仅占全行业净利润总额5074.68亿的1.7%。这无疑表明城商行在整个银行业中弱小。北京银行2009年实现净利润为56.34亿元，居16家银行的12位。南京银行2009年实现净利润为15.44亿元，居16家银行的15位，宁波银行2009年一季度净利润为14.57亿元，居16家银行的最末位。从2010年一季度北京银行实现净利润为20.92亿元，居16家银行的12位。南京银行2010年一季度净利润为5.87亿元，宁波银行2010年一季度净利润为4.98亿元，分别居16家银行的最末2位。
近年来，城市商业银行取得了快速的发展。2008年，全国136家城市商业银行整体继续保持健康发展势头，各项经营指标实现历史性突破，达到历史最好水平。截至2008年末，全国城市商业银行资产总额41320亿元，存款余额33928亿元，不良贷款余额485亿元，不良贷款率2.33%；城商行总体和单体均实现资本达标；全年税后利润407亿元；化解历史风险取得突破性进展；贷款损失准备充足率162%；拨备覆盖率114%。同时，截至2008年年底，在北京、天津、上海、深圳等一线城市设网点的异地城商行数量均在3家以上，昔日的夹缝已被拓展成为广阔的生存空间。2009年，中国城市商业银行的股权改制与重组工作快速推进，一批崭新的城商行成立，为我国金融体系注入新的血液和活力。2009年全年共有12家城商行正式成立。
截止2009年第四季度末城市商业银行总资产达到56800.1亿元，比上年同期增长37.5%，占银行业金额机构比例为7.2%；总负债达到53213.0亿元，比上年同期增长37.7%，占银行业金额机构比例为7.2%。
行业景气趋势依然向好
据统计分析，在3家城商行中，南京银行在7月份以来表现最好，被多家机构看好。7月份至今其上涨幅度达16.83%，跑赢大盘4.75%，而其在4月15日至6月30日的下跌过程中，其跌幅为23.25%，依然跑赢大盘1%，该股今年以来跌幅为20.62%。宁波银行7月份至今其上涨幅度达15.25%，跑赢大盘3.17%，而其在4月15日至6月30日的下跌过程中，其跌幅为28.11%，跑输大盘3.86%，该股今年以来跌幅为26.2%。北京银行7月份至今其上涨幅度达12.13%，跑赢大盘0.05%，而其在4月15日至6月30日的下跌过程中，其跌幅为24.84%，跑输大盘0.59%，该股今年以来跌幅为29.67%。
据莫尼塔公司对城商行经营活动调研显示，7月城商行新增贷款环比变化指数回落到了-20%，更多机构反馈投放量环比有所回落。当前各地银监局实施的信贷额度管理仍然是影响银行信贷投放最重要的因素。总体看，调研反映出城商行信贷资产质量依然较好，各家机构逾期贷款比重变化不大，对资产质量方面的风险并不太担忧。但反映逾期贷款余额下降或没有逾期贷款的受访对象比重明显下降，有几家机构表示其逾期贷款比重环比增加，包括中小企业贷款和当地的老国企贷款都曾被提及。当被问及银信合作叫停问题时，整体上对受访的城商行影响不明显，部分机构表示其理财产品依然在售。也有机构表示，大行银信合作被叫停将挤占其信贷额度，有助于降低市场竞争的激烈程度，为中小机构提供更多的空间。
国泰君安分析认为，目前银行业仍可保持较高的盈利水平，行业景气趋势依然向好。主要是因为，贷款规模稳健增长；净息差保持平稳略升态势，全年有望回升5—10基点；加息和多加存款利率的非对称加息将延迟到明年；手续费及佣金收入保持良好增势；信贷成本存在监管要求的不确定性，但在目前风险可控、资产质量保持稳定的情况下，大幅波动的概率并不大。预计2010年银行业净利润增速仍可达18%以上的较高水平；2011年可达15%以上。从成长性方向看重点推荐城商行中的南京银行。
南京银行：盈利能力稳步提升外延扩张效果显著
机构观点：群益证券认为，南京银行上半年实现净利润11.99亿元，同比增长49.8%，EPS为0.50元，略超市场预期，同时也超出我们预期约8%。主要原因是受益于吸收存款平均成本的下降和生息资产规模的增长，公司上半年利息净收入同比增长了5成。公司资产质量表现良好，不良继续双降，拨备覆盖率提高到203.7%。预计公司2010年、2011年净利润分别为23.62亿元和29.27亿元，每股收益分别为0.99元和1.23元，股价对应2010年动态市盈率为11倍、市净率为1.95倍；鉴于未来其高成长性和低估值，维持其买入评级。
国元证券认为，2010年上半年，公司实现资产总额1961.57亿元，比2008年底919.11亿元增长一倍多；各项存款余额1266.34亿元，比2008年底的627.31亿元也增长一倍，提前完成了两年实现资产和存款翻番的目标。经营势头良好。公司的贷款仍将以中小企业为主，议价能力较强；存款将定位于中高端客户，提升贡献力量；但是作为一家区域性银行，市场容量有限，快速扩张又必然加速消耗资本；从其各项经济指标来看，处于相对良好的状态，未来业绩的增长支撑点仍然在于规模，如果资本充足率持续达标，其业绩可期，给予长期推荐评级。
国泰君安分析认为，根据公司2010年上半年最新情况，向下微调公司信贷成本，扩大规模增速等，由此向上微调2010年业绩。即预测南京银行2010年、2011年分别实现净利润22.08亿元、27.31亿元，同比分别增长43.01%、23.72%；摊薄每股净收益分别为0.92元、1.14元（未考虑配股摊薄）；每股净资产分别为5.8元、6.8元。按目前价格计算，南京银行2010年动态市净率、市盈率分别为1.93倍、12.08倍；2011年动态市净率、市盈率分别为1.64、9.77倍，维持增持评级，年内目标价15元，该目标价对应的2011年市净率、市盈率分别为2.21倍、13.11倍。
中报情况：公司2010年6月末存款余额1266.34亿元，较年初增幅24%；贷款余额762.88亿元，较年初增幅13.81%；不良贷款率1.05%，较年初下降0.17个百分点；准备金覆盖率203.69%，较年初提高29.78个百分点。资本充足率11.59%，较年初下降2.36个百分点；核心资本充足率10.53%，较年初下降2.48个百分点。
城市商业银行的领先者：南京银行是首批在国内A股市场上市的城市商业银行之一。南京银行定位中小企业服务，2010年6月末存款余额1266.34亿元，较年初增幅24%；贷款余额762.88亿元，较年初增幅13.81%；不良贷款率1.05%，较年初下降0.17个百分点；准备金覆盖率203.69%，较年初提高29.78个百分点。资本充足率11.59%，较年初下降2.36个百分点；核心资本充足率10.53%，较年初下降2.48个百分点。
民生银行
非息收入仍能保持增长势头
机构观点：招商证券给予该股强烈推荐评级。公司战略向民营企业、小微企业、零售高端客户倾斜，公司加强“商贷通”风险控制。公司积极进行存款管理，民生银行上半年存款平均余额大大低于期末余额，主要原因是存款增长集中在二季末。地方政府融资平台风险可控。公司计划三年内仍需补充核心资本金约100亿。公司非息收入增长迅速，公司上半年银行卡收入较去年同期有所下降，主要原因是采取了更加审慎的会计政策，随着发卡量和交易额的上升，预计下半年银行卡收入会有较快的增长。从目前发展趋势看，公司下半年非息收入仍会保持较快的发展趋势。
华泰联合表示，公司贷款收益率上升快，手续费净收入保持较快增长。不良净生成低，拨备和费用支出符合预期。不足是贷款增速较慢。预计民生银行全年利润159亿，EPS为0.6元，对应2010年PE和PB分别为9倍和1.38倍，给予买入评级。
本周市场表现：本周以来，该股表现为小幅上涨，周一开盘5.45元，周五收盘5.56元，周涨幅为2.02%，周振幅为5.32%，周换手率为3.35%，周成交额达422917.56万元，主力资金净流入24331.123万元。
中报情况：2010年中报披露，截止2010年6月末，客户存款总额为13195.6亿元，贷款和垫款总额为9548.46亿元；6月末公司资本充足率、核心资本充足率分别为10.77%、8.32%（2009年末分别为10.83%、8.92%）；6月末不良贷款率0.79%，拨备覆盖率为229.42%（2009年末分别为0.84%、206.04%）；1-6月净息差、净利差分别为2.92%、2.80%（2009年1-6月分别为2.43%、2.31%）。
1-6月公司投资收益为1.44亿元（09年同期为48.79亿元），上年同期较高的主要因素是有处置海通证券股权的投资收益。另1-6月公司实现手续费及佣金净收入45.09亿元，较上年同期增加22.11亿元，增幅96.21%，占营业收入的总比重为17.29%（2009年度为11.90%）。
中信银行
募集资本能支持3年发展
机构观点：在最近的一个月中，13家机构机构给对予中信银行增持评级，有2家机构给出买入评级。国泰君安表示，公司下半年会保持较好的存款增速，下半年贷款定价和存款成本都可能上升，地方政府融资平台贷款。公司费用收入比将处于35-36%的水平，全年信贷成本将保持0.3%左右，配股融资260亿，能支持至少3年规模增长，考虑目前次级资本的比例要求，预计将达到2000亿元的总资本，可以支撑2万亿的风险资产，目前余额1.2万亿，募集资本能支持3年以上的发展。给予增持评级。
中信证券认为，公司2010年中期净利润106.8亿元，同比增长45%，环比大幅增长46%。市场利率上行与存款结构调整助推息差反弹。中间业务收入较快增长，手续费净收入增幅30.4%。经营费用控制有效，成本收入比小幅下降。不良双降，拨备计提仍存空间。中信银行盈利能力较强，息差持续提升，增长较为确定，增发配股将缓解资本压力。中信银行（上调配股前的2010/2011年EPS至0.5/0.58元，预计增发后2010/2011年EPS分别为0.41/0.48元，PE分别为14.1/11.9倍，维持增持评级）。
本周市场表现：该股周一开盘5.74元，周五收盘5.80元，周涨幅为1.05%，周振幅为6.62%，周换手率为0.66%，周成交额达103140.23万元，主力资金净流入7101.258万元。
中报情况：2010年中报披露，6月末，本行客户贷款及垫款总额为11928.38亿元，存款总额为16293.02亿元。2010年上半年，本集团净息差上升至2.60%，同比提高0.22个百分点；净利差为2.51%，同比提高0.29个百分点；截至2010年6月末，本集团资本充足率、核心资本充足率分别为10.95%、8.26%（2009年末分别为10.72%、9.17%）；6月末，本集团不良贷款余额97.05亿元，较上年末下降4.45%；不良贷款率0.81%，较上年末下降0.14个百分点；拨备覆盖率169.92%，较上年末上升20.56个百分点。
