多空博弈加剧 市场进入震荡多发地段

　　由于流动性与上半年业绩增长推动A股连续上涨，在海外经济艰难挣扎，国内经济增速放缓，CPI上行走势明显等众多因素综合影响下，投资者心态仍不稳定，任何风吹草动都会引起大规模抛售，因此——

　　进入8月份以来，A股市场冲击2700点受阻，上证指数8月3日走出2681.79点高位，至今尚未被刷新，而量能也在着时间的后移逐步减少，上证指数从最高单日成交1300亿元，降至本周三之后的1000亿元以下。

　　市场分析人士认为，本周二近80点的长阴回落，令上证指数回落至5、10、15日均线之内，周三至周五的走势受制于这三条均线未能上涨，量能缩减至1000亿元以下显示市场人气不足，上涨动力缺失。美国经济趋弱预期大增，大宗商品下跌也为市场上涨带来一定压力。不过技术上30日与60日均线将于下周一形成黄金交叉，对多头形成鼓舞，而外贸数据的也令投资者对流动性产生期待，短期来看，市场在60日均线2549点至2700点之间展开震荡的机会较大。

　　美国经济数据显示出上涨动力不足，全球股市和原油等一些大宗商品价格下跌，作为对冲通胀的黄金价格则出现上涨，全球经济复苏的脚步回受到严重影响

　　最近，作为全球最大的经济体美国不断公布的各项数据引起了全世界投资者的关注。数据加重了人们对美国经济的悲观预期，从而担忧全球经济复苏的脚步回受到美国经济疲态影响。美欧亚等全球主要市场指数表现为连续了长阴下跌，原油等一些大宗商品价格下跌，而作为对冲通胀的黄金价格则出现上涨，由此看来这种影响可能很难在短时间内消除。

　　为提振经济，本周二美联储例行的议息会议后声明称，维持利率在历史低点不变，并在较长时间内维持利率在极低水平，同时宣称将把到期的抵押贷款债券回笼资金重新用于投资债券市场，这样美联储所持有的债券规模便不会缩小。

　　早在7月21日，美联储主席伯南克在国会参议院银行业委员会发表半年度货币政策证词时就曾表示，如果美国经济不能持续有力复苏，那么美联储将会采取进一步措施。伯南克还列举了进一步刺激经济的三种途径，首先，将目前极低的利率水平维持更长时间；第二，降低金融机构的超额准备金率；第三，重启资产购买计划。7月21日以来公布的各项经济数据均表明，美国经济进展缓慢，因而市场对美联储本次利率决策会议的内容有了比较充分的预期。目前美联储仍在观察美国经济的进展，因而对购买国债的时间和数额并未作出具体说明，相信随着经济状况的逐渐下滑，美联储购买债券的具体计划将会逐渐提上日程。

　　莫尼塔投资认为，虽然议息会议结果不算严格意义上的量化宽松，但在这个时点即改变政策彰显了其保增长的勇气和决心。后期如果经济形势继续疲弱，那么议息会议之举绝非二轮量化宽松的终点，进一步宽松仍然可能之举。就业增长连续不及预期，制造业订单下滑以及前期补库存过猛等因素，促使小幅下调对美经济前景的预期。

　　我国经济增速继续回落，但经济放缓幅度似乎不足以导致政策出现明显转向，短期政策方向可能保持不变

　　国家统计局公布2010年7月份经济运行数据，7月份，规模以上工业增加值同比增长13.4%；规模以上工业增加值同比增长17.0%；1-7月份，城镇固定资产投资同比增长24.9%；7月份，社会消费品零售总额同比增长17.9%。7月份，居民消费价格同比上涨3.3%，其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.5%；食品价格上涨6.8%，非食品价格上涨1.6%；7月份，居民消费价格环比上涨0.4%。其中，食品价格上涨0.9%，非食品价格上涨0.1%；7月份，工业品出厂价格同比上涨4.8%，涨幅比6月份回落1.6个百分点。

　　分析人士认为，工业增加值增幅、城镇固定资产投资、居民消费均呈继续回落态势，符合预期。CPI创出近年新高，是当月较高的翘尾因素和短期性自然灾害引发的食品价格上涨共同作用的结果，持续性有限；而PPI的继续回落，亦表明当前经济整体需求扩张放缓。因此，不足以引发持续的通胀预期和央行货币政策的紧缩性调整。

　　平安证券表示，宏观经济政策不会更紧，以维稳为主，央行在窗口指导和公开市场的对冲力度可能会有所微调；当前的通胀压力更多来自于短期因素，因此不构成央行加息的理由；总体经济政策继续以促进经济结构调整为主要抓手，需特别关注“十二五”规划。

　　中金公司认为，经济二次探底危险不太，不过经济可能会出现软着陆。7月份贸易顺差创新高，为国内经济放缓提供了缓冲，而新开工和在建项目计划总投资增速较上月有所回升，显示投资放缓的步伐可能比较平稳。预计经济近期继续保持缓慢减速的态势，通胀压力在3季度有所上升，但4季度随着经济进一步放缓而逐步减弱。维持今年经济增长9.5%，年底通胀回落至3%的预期。同时，中金公司还表示，7月份数据并没有为政策讨论提供结论性的证据，经济放缓幅度似乎不足以导致政策出现明显转向，短期政策方向可能保持不变。

　　综合考虑经济增速、通胀和货币供应量增速走势，货币环境宽松程度已经回归历史正常水平

　　8月11日，人民银行公布7月份金融运行数据。7月末，M2同比增长17.6%，增幅比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；M1同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点。

　　受供给方面信贷均衡投放监管和需求方面商品房按揭贷款、地方融资平台贷款减少的共同影响，7月新增人民币贷款连续第3个月减少。加之近期外汇占款持续大幅减少、央行公开市场操作连续3周净回笼资金，货币供应量增速快速回落。综合考虑经济增速、通胀和货币供应量增速走势，货币环境宽松程度（M2增速-实际GDP增速-CPI）已经回归历史正常水平。

　　渤海证券认为，“框架不变，动态优化”可能成为下半年货币政策的主基调。下半年货币政策“动态优化分”为两个阶段：第一阶段是三季度，虽然经济增速继续回落，但同时通胀可能继续保持3%左右的相对高位，货币政策缺乏明显松动的空间；第二阶段是四季度，经济增速可能阶段性过快下滑，与此同时通胀开始明显回落，以信贷均衡投放监管松动为标志的货币政策调整可能性较大。

　　浙商证券表示，7月末，M1、M2同比增速延续回落趋势，并且二者之间的剪刀差在逐步收窄。从回落的动能来看，M2的降幅已经开始放缓，上月微跌0.9个百分点；而M1的降幅仍然较大，上月回落1.7个百分点；从最近几个月走势来说，M2已经接近历史平均水平，未来走势将会钝化；而M1则在击穿M2之后触底、企稳、回升。

　　由于顺差的大增和不可解释部分（热钱）的涌入，7月份外汇占款会相应大幅增加，这导致流动性被动投放的压力非常大，整体流动性环境可能会渐趋于宽松

　　在房地产调控和银行监管力度加大的背景下，银行的放贷政策继续大幅放宽的可能性非常之小，那么市场流动性会否出现收紧呢。分析人士认为，由于贸易顺差的大幅增长，很可能有海外热钱借机涌入我国，外汇占款会相应增加，市场流动性应会渐趋宽松。

　　据海关统计，今年前7个月，我国进出口总值16170.5亿美元，比去年同期增长40.9%。其中出口8504.9亿美元，增长35.6%；进口7665.6亿美元，增长47.2%；贸易顺差为839.3亿美元，减少21.2%。

　　今年7月份，我国进出口值2623.1亿美元，增长30.8%。其中出口1455.2亿美元，增长38.1%；进口1167.9亿美元，增长22.7%。从环比来看，今年7月份进出口较6月份环比增长3%。同时，这也是继上个月后，月度出口值及进出口总值再次创历史新高。

　　平安证券认为，7月份的出口额继续出现较快速增长，超出预期。可能的原因有二，其一，欧美国家补库存活动的逐渐结束对中国出口的影响可能有3-6个月的滞后期；其二，不能排除“热钱”流入的嫌疑。

　　中航证券认为，顺差大增，流动性被动投放压力加大。7月份的贸易顺差大幅增长至287.3美元，为2009年2月份以来的最高值，同比增速达到181%，这其中的因素不仅仅是内外需强弱的对比，更可能的是人民币升值所导致热钱通过出口高报、进口底报的方式伪装成顺差进入中国，推动顺差大增的表象，另外，由于顺差的大增和不可解释部分（外汇占款-贸易顺差-FDI）的涌入，7月份外汇占款也会相应大幅增加，这导致流动性被动投放的压力非常大，为此，整体流动性环境可能会渐趋于宽松。

　　8月A股主力资金以净流出为主，如果说7月主力资金进行了一定程度的介入拉升，那么8月以来则显示出离场休息的态势

　　资金是推动股市上涨的最主要动力。到2015年社保资金的入市规模还将翻一番。这一方面是社保资金投资获利的驱使，但确实也是随着其逐步壮大的必然之举。同时，保险资金似乎也同期有类似的动作，并保险加大投资比例的动作更明显。8月5日出台的关于保险投资方面新规，增加近2000亿的保险资金投资金额。

　　在人民币汇改启动以后，随着境外资金的大量入市，市场的资金结构实际上不可避免的将发生较大的变化。而这可能仅仅是个开始，随着小QFII通道、国际板的建立及上海、香港离岸金融业务的发展，国际资金进入国内的渠道将更加顺畅，而这一切无疑将引发境外资金的大量内流。

　　这些资金进入A股市场将会引起市场资金流向的改变。据《证券日报》市场研究中心统计，A股市场的机构主力资金流入期主要集中在市场7连阳时，7月16日至7月26日这7个连涨交易日中，仅7月16日主力资金净流出232574.64万元，其余6个交易日合计净流入2021550.59万元。之后A股市场分别在7月28日、8月2日、8月6日和本周五出现主力资金的净流入，合计净流入1061879.54万元。但值得关注的是，除了以上几个交易日呈现资金净流入外，其他时间仍处于资金大规模流出状态，导致8月A股主力资金以净流出为主，合计净流出334.71亿元。如果说7月主力资金进行了一定程度的介入拉升，那么8月以来则显示出离场休息的态势。

　　总之，市场处在海外经济艰难挣扎，复苏陷入困局，国内经济增速放缓，CPI上行走势明显等众多因素综合影响下，由于流动性与上半年业绩增长推动A股连续上涨，投资心态不稳，任何风吹草动都会引起投资者的疯狂抛售，因此，未来市场又将进入大幅震荡多发地段，且随着点位的上升这种震荡频律也会加快。