补贴政策破冰 8只股核心技术带来一定溢价

　　财政部、科技部、工信部、国家发改委近日联合出台《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》，确定在上海、长春、深圳、杭州、合肥等5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作。

　　在纯电动汽车、蓄电池、充电站建设等三大领域，掌握一定核心技术的上市公司将会率先受益于这场产业革新。

　　基于此，《证券日报》市场研究中心从三大领域细细筛选，一批“真金不怕火炼”的公司终于亮相。

　　技术为后盾8只汽车A股争做下一个“比亚迪”

　　至6月11日，新能源汽车6月以来表现出较强的抗跌性，其中新能源汽车6月份以来加权平均涨幅0.59%，锂电池板块涨幅0.94%，两大板块均成功逆市上涨。时代新材、万向钱潮两只代表股同期更是大涨8.48%、4.33%。这种较强的市场特征与补贴政策破冰有关。

　　6月1日，国家出台《新能源汽车补贴细则》，私人购买新能源汽车最高可以补贴6万元。超预期的政策支持，无疑对行业形成较大利好推动。早在几年前，股神巴菲特曾经因成功投资比亚迪H股，最终赚得盆满钵满，让人见识了“新能源车概念股”的魅力。对于A股，包括车商、动力电池企业、充电站建设在内的新能源汽车领域，谁是下一个“比亚迪”？

　　21世纪中国汽车业必须触“电”

　　进入21世纪，全球汽车工业可持续发展共同面临着能源和环境的巨大挑战，包括我国在内的世界主要汽车生产国近年来都把大力发展节能与新能源汽车作为提高产业竞争能力，保持经济社会可持续发展重大战略举措，纷纷制定了节能与新能源汽车的发展战略规划，加快研发和产业的进程。传统内燃机汽车过于依赖石油，2006年以汽车为代表的交通行业消耗了87.5QuadBtu的石油，约占石油总需求的50%。相对应的排放了2013百万吨CO2，占CO2排放总量的33.6%。人们只有通过技术探索，寻找替代能源，降低排放，才能缓解汽车需求与环境保护的矛盾。纯电动汽车效率可以达到普通汽油汽车的3.9倍，CO2排放可以减少2/3左右；混合动力汽车可以达到普通汽油汽车的1.7倍，CO2排放可以减少1/2左右。在可以预见的技术条件下，汽车的电动化趋势在所难免。

　　我国必将大力发展新能源汽车，原因是能源安全问题和环境保护问题促使中国需要大力发展新能源汽车；新能源汽车是中国汽车行业实现跨越式赶超的契机，中国本土汽车厂商已经掌握了一定相关技术实力。

　　比亚迪总裁王传福更是一语中的：随着汽车的增加，中国面临严重的石油短缺压力。目前中国的石油对外依存度已经超过50%，而且这一比例还在不断提高中。发展电动汽车在中国更为紧迫。混合动力技术再成熟，总是要烧油的，而电动汽车则不需要消耗石油。

　　纯电动中国与国外站在同一起跑线

　　按照新出台的补贴政策，只有插电式混合动力乘用车和纯电动乘用车能够得到补贴。补贴标准根据动力电池组能量确定，插电式混合动力乘用车每辆最高补贴5万元，纯电动乘用车每辆最高补贴6万元。而混合动力汽车未能列入补贴范围。按照业内的普遍看法，混合动力汽车技术比较成熟，丰田汽车的混合动力汽车普锐斯全球销量已经超过百万辆。但业内也普遍认为，混合动力只是一种过渡产品，新能源汽车的终极目标是电动汽车。补贴政策不鼓励混合动力汽车，而鼓励电动汽车，给众多汽车企业发出一个明显的信号：中国新能源汽车技术路线已经确定，就是跳过混合动力过渡阶段，直接发展电动汽车。

　　值得注意的是，在电动汽车领域，中国并不比国外差。麦肯锡公司的一份研究报告认为，在传统汽车领域，中国比西方国家落后几十年，但在电动汽车领域，中国与国外处于同一起跑线。以中国庞大的市场需求和低成本优势，在发展电动汽车方面，中国有可能赢得先机。

　　在2010年补贴政策破冰之后，随着技术的不断成熟，新能源汽车将会在中国将迎来高速发展时期。预计2010年中国新能源轿车销量为500-1，000辆，到2013年将有望达到10万辆比亚迪汽车已经具备了新能源汽车商品化上市的能力，而上汽集团和长安集团也具有相当强的实力新能源汽车是未来发展方向，将提升企业的长期竞争力，为未来增长拓展新的空间，对那些掌握新能源汽车产业链中核心技术的公司应给予一定的溢价。乘用车主机厂建议关注拥有已进入或即将进入产品公告车型，在新能源产业链关键技术节点方面掌握核心技术、具备量产新能源车型能力的公司。

　　8只股核心技术带来一定溢价

　　新能源汽车是未来发展方向，虽然短期不会明显提升主机厂的业绩，甚至可能因为技术方向选择失误及研发费用增加对业绩造成负面影响，但新能源汽车领域的技术水平将提升企业的长期竞争力，为未来增长拓展新的空间，对那些掌握新能源汽车产业链中核心技术的公司应给予一定的溢价。乘用车主机厂建议关注拥有已进入或即将进入产品公告车型，在新能源产业链关键技术节点方面掌握核心技术、具备量产新能源车型能力的公司。

　　据《证券日报》市场研究中心分析，纯电动汽车包括两大方面，一是客车，二是轿车。

　　客车方面，中通客车（000957）的低地板混合动力客车和奥运纯电动客车，均代表了目前我国纯电动客车的最先进水平。安凯客车（000868）当前纯电动客车开发品种最齐全，技术相对最成熟。在新能源客车方面，安凯客车与上海瑞华合作开发了国家电网纯电动9米客车、国家奥组委的纯电动12米公路客车、11米纯电动公交客车；在代用燃料方面，进行了12米公交客车搭载潍柴LPG欧三发动机，11米公交客车搭载大柴CNG发动机，10米前置公交车搭载南内CNG发动机等的开发。福田汽车（600166）我国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地。拥有与世界同步的三大绿色能源技术——清洁能源、替代能源和新能源技术，已建成混合动力、纯电动、氢燃料和高效节能发动机四大核心设计制造工程中心。技术潜力最大，依托“北京新能源汽车设计制造产业基地”，可以充分利用北京市各大科研院所的最新技术。已经获得北京公交集团800辆客车订单，与台湾成运签订75辆车订单，与广州新穗巴士签订30辆销售合同。东风汽车（600006），在这批纯电动城市客车具有自主知识产权、采用一体化设计、续航里程达200公里以上、实现了零排放零污染的环保节能目标。时代新材（600458）的混合动力和纯电动客车技术也属国内领先水平。

　　轿车类方面，上海汽车（600104）确定了明确的新能源战略，目标是2010年上汽计划实现混合动力轿车商品化。万向钱潮（000559）集团全资子公司万向电动汽车有限公司在电池、电机、电控、总成上全面发展，属国内领先。长安汽车（000625）计划在未来数年投入30亿元研发高科技含量的小排量汽车，并将推出一系列拥有完全自主知识产权的国民车。

　　一分析人士对《证券日报》记者表示：“基于低碳经济逐步发展的新能源汽车将带来汽车动力系统的革新，是对传统汽车产业链的延伸，这必定带来汽车产业的技术革命。纯电动汽车发展的必要性和发展路径逐步明晰，市场对其的投资势必将趋于理性。”他继续补充道，“电动汽车是一个新生事物，电池技术、电机技术和电控技术，目前还没有完全成熟，电动汽车的发展也处于验证阶段。不过，随着政府出台补贴政策和加快充电站等基础设施建设，纯电动汽车在中国将驶入快车道。”

　　中通客车我国最先进的纯电动客车股

　　新能源汽车：公司已成为首批通过新能源汽车生产准入资格审查的客车企业之一，公司将推动新能源客车实现产业化，积极推向市场。其低地板混合动力客车和奥运纯电动客车，均代表了目前我国纯电动客车的最先进水平。目前，公司已有4个混合动力客车和1个纯电动客车获得国家汽车产品公告，并拥有11项国家专利技术，已具备了千辆以上的生产能力。

　　综合实力：公司是国家和交通部定点生产客车的骨干企业之一，专业生产大中型客车已30多年，综合实力排名位居全国同行业中前列。2009年12月“2010年中国新能源客车”颁奖典礼上，公司获得年度“最佳混合动力客车”和“最佳纯电动客车”两项大奖。

　　电动汽车技改方向：工信部2010年5月26日公布汽车产业技术进步和技术改造投资方向其中纯电动汽车的最高车速需超过每小时80公里，续驶里程需超过100公里；载电源量充满的时间要低于7小时；快速充电至80%电量的时间少于半小时。插电式混合动力车在纯电动模式下乘用车以每小时60公里速度匀速行驶里程超过70公里；城市公交客车在每小时40公里的匀速行驶状态下，行驶里程超过50公里。主要部件寿命乘用车需超过10万公里，客车需超过8万公里。

　　东海证券研究报告认为，考虑出口复苏以及国内节能与新能源汽车示范推广的规模扩大，东海证券预测公司2010-2012年EPS分别为0.28、0.46、0.72元。参考新能源汽车类其它公司的估值情况，我们认为公司可按2010年40倍PE估值，合理价格为11.2元，首次给予其“买入”评级。湘财证券也认为，预计公司2010、2011年的每股收益分别为0.22、0.25元，对应市盈率为47.4倍、41.7倍。

　　万向钱潮集团投巨资进军纯电动汽车

　　大股东车用电池实力：万向集团全资子公司万向电动汽车有限公司已经实现了动力电池的产业化，产品通过了国家车用电池检测中心的测试，并且通过了UL、CE、ISO9000等产品和生产体系认证，具备了产业化条件，目前已有120多台万向电动车在电力系统运行。目前公司已成功开发了电动轿车、电动公交车、双能源电车、电动电力服务车、电动电力工程车等车型。自主开发的聚合物锂离子动力电池，已顺利通过国家“863”计划锂离子电池两家指定检测机构的性能测试。

　　集团再投巨资进军纯电动汽车：2009年4月25日，投资13.65亿元的万向纯电动汽车锂电池生产基地在杭州市萧山区正式奠基。万向集团董事局主席鲁冠球宣布：2010年，万向将具有年产1000辆纯电动商用车、10亿瓦时锂离子动力电池的产业规模。

　　电动汽车电机项目：2010年4月，董事会决定对电动汽车电机产品进行投资开发立项，并成立电动汽车电机产品项目筹建组负责该产品的前期研发。计划在2010至2012年三年共投入1亿元左右，用于产品研发、试验、生产线投资用于小批量试生产。2010年5月，万向集团宣布其全资子公司与美国Ener1公司就电池及电池系统合资合作签署了框架协议。双方将在中国杭州建立全自动化的电芯及电池系统生产基地，首期投资3亿多美元，预计到2011年底，将形成3亿安时电芯以及4万套电动车用蓄电池组系统的产能。

　　华泰联合认为，考虑到万向钱潮已经向“电机+电控”拓展业务；电动汽车公司具有电动汽车产业化和一体化程度高、先发优势大的显著特点以及较大的注入预期的因素，公司股价理应享有一定的溢价，因此倾向于给予积极的投资建议。

　　驱动电池产业链投资机会最大

　　以混合动力、插电式混合动力、纯电动汽车为主要动力方式的新能源汽车发展战略已经成为行业共识，目前各个国家、各大企业、相关配套系统都在为抢占行业的制高点而努力，相关的投资政策、消费补贴、税收优惠开始陆续到位。我国的新能源汽车发展被寄以厚望，各个层面都非常重视新能源汽车产业的发展，也非常看好我国新能源汽车的未来，甚至看好其“弯道超车”的前景，占领全球产业的动力锂电池面临巨大的市场机遇制高点。

　　电池

　　电动汽车产业链中最关键环节

　　新能源汽车在传统汽车产业链基础上进行延伸，增加了电池、电机、电控系统等组件。电池是新能源汽车产业链中最关键的环节之一。有怄气在纯电动汽车中，电池的性能决定了整车的行驶速度及续驶里程，电池的稳定性决定了整车的安全性和可靠性。

　　电动汽车的电力驱动系统主要组成为：动力电池（包括电池管理系统、充电系统）、逆变器、驱动电机（包括电机调速控制系统）。电池技术的进步有赖于材料科学等基础学科的进步，技术突破难度大，但是电动汽车的推广却有赖于电池成本的大幅下降。锂离子电池在能量密度约为镍氢电池的1.5-2.5倍，为铅酸蓄电池的3-5倍，自放电指标显著优于镍氢电池，锂离子电池将成为电动车动力电池的主要技术路线。

　　电动汽车的推广将带动下游原材料需求增长。锂离子电池四种主要的原材料包括：正极、负极、电解液、隔膜。正极由于材料的不同，约占制造成本的30—40%，负极材料约占15—20%，隔膜占15—20%，电解液占5—10%，其他成本占25%左右。太平洋证券预计中国电动汽车2020年约占汽车总销量的5.4%，PHEV有望成为电动汽车的主要组成部分，2020年约占汽车总销量的4.5%。

　　动力锂电池

　　面临巨大市场机遇

　　电池是新能源汽车产业链中技术难度较大、关注度较高的环节，在电池领域具有长期竞争优势的企业有望成为新能源汽车行业良好投资标的。从目前情况看，用于混合动力汽车的镍氢电池在未来3-5年商品化可能性较大，主流企业镍氢电池目前都在给各大整车厂试用，如能够形成小批量供货，将对其盈利预期和估值中枢有较大提升。用于纯电动汽车的磷酸铁锂电池有望成为中长期发展方向。

　　根据日本相关方面预测，到2015年，全球HEV（一种混合动力装置）、混合动力源电动车按照能量合成的的形式主要分为串联式（SHEV）和并联式（PHEV）两种。PHEV和EV销量将占到整体的13%左右，到2020年这一数字将达到26%。长城证券预测到2015年新能源汽车将达到千万辆产销量级别，其中HEV和PHEV占主要部分，相应的正极材料年需求超过25万吨。再考虑到新能源大巴、观光车、游艇等方面的需求，动力锂电池会再造一个巨大市场，相关行业机会显著。

　　在整体政策中，政府的主要支持方向为插电式混合动力汽车和纯电动汽车，天相投顾认为，主要的受益产业链为以磷酸铁锂为正极的锂动力电池产业链，相关受益的领域包括整车企业、充电设备企业，主要关注的上市公司包括：锂电池管理系统（德赛电池）、锂电池（万向钱潮）、锂电池正极材料（佛山照明）、锂电池负极材料（中国宝安）、锂电池电解液（江苏国泰、新宙邦、杉杉股份、华芳纺织）、锂电池隔膜（佛塑股份）、锂矿（西藏矿业）。

　　中信国安

　　依托资源优势迎接“锂经济时代”

　　锂电池正极材料：公司所属中信国安盟固利电源技术有限公司（占比90%）占据钴酸锂产品国内市场份额的40%，同时也是国内外唯一大规模生产动力锂离子二次电池的厂家。目前是国内最大的锂电池正极材料钴酸锂和锰酸锂的生产厂家。公司加快了对新一代锂离子电池材料锰酸锂、镍酸锂的产业化和市场化步伐，并取得了较大进展。北京奥运期间，其锰酸锂产品作正极材料的动力电池，装配了50辆纯电动大客车。上海世博会期间装配盟固利大容量锰酸锂动力电池的电动车数量超过1000辆。

　　华泰联合预测，中信国安2010-2012年每股收益分别为0.36、0.50、0.75元。公司拥有国内最长的锂电池产业链，有望全方位受益于动力和储能电池的需求变革；其有线电视业务受益三网融合、有望增值，钾肥业务板块已处底部，盐湖资源综合开发或有惊喜。综合来看，其经营状况向上的空间和概率均显著大于向下，华泰联认为，新能源产业的发展可望成为其拐点出现的催化剂，维持“增持”评级。

　　江苏国泰

　　锂电池电解液龙头企业

　　锂电池电解液龙头：公司控股子公司华荣化工（占78.895%）有2500吨锂电池电解液生产能力，是国内电解液龙头，国内市场占有率达到40%，产品供不应求，并被评为国家重点新产品；2010年1月华荣公司3000吨/年锂离子电池电解液项目实施试生产。国泰华荣化工公司是一家以锂电池材料、有机硅材料为发展方向的国家火炬计划重点高新技术企业。该公司“SHINESTAR”牌锂离子电池电解液和“HUARONG”牌硅烷偶联剂在国内外同行业享有较高的知名度。产品出口日本、美国、欧洲、澳洲、台湾等国家和地区，与行业内的国际大公司建立了战略伙伴合作关系，是世界三大锂离子电池电解液供应商之一和国内主要的硅烷偶联剂制造商。

　　中投证券认为，江苏国泰做精做强进出口贸易，锂电池电解液龙头企业，未来空间广阔。预测公司2010-2012年每股收益为0.74、0.92、1.15元。考虑新能源概念溢价，认为未来估值提升还需看电解液达产情况和六氟磷酸锂投产情况。长城证券则认为，公司新材料业务贡献利润比重将越来越大，2010年预计达到0.27元，公司有望成为锂电池材料领域的核心企业，值得重点关注，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　长城电工

　　首家燃料电池材料产业化生产基地

　　燃料电池概念：公司投资1050万元与中科院大连化学等共同设立大连新源动力股份公司（占21%），从事质子交换膜燃料电池开发生产。该公司依托中科院大连化物所自有知识产权的质子交换膜燃料电池技术，将以批量生产技术及多种燃料电池产品的开发，使其尽快商品化和产业化。目前，新源动力分别在江苏和上海市投资设立全资子公司。江苏新源动力以燃料电池关键材料和关键部件批量生产为目标，将建成可年产5500KW燃料电池堆用关键部件的批量生产线，成为我国第一个燃料电池材料及部件的产业化生产基地。上海新源动力将以车用燃料电池系统集成安装，调试，运行，数据采集/分析，现场服务为主营业务，成为新源动力的系统集成，总成生产与技术服务中心。公司承担了国家科技部“863”燃料电池重大专项燃料电池轿车发动机系统研制，燃料电池技术国内标准制定，中国科学院重大项目“质子交换膜燃料电池的开发”等国家重大项目。

　　参股燃料电池企业：参股中国第一家致力于燃料电池产业化的股份制企业大连新源动力股份有限公司。

　　华龙证券认为，长城电工业务整合为公司带来新的发展机遇，预计公司2010年，2011年每股收益分别为0.19元和0.33元，2010、2011年市盈率分别达到57、33倍，考虑到公司经过业务整合后，整体盈利能力和业务发展的良好预期，特给予公司“谨慎推荐”评级。