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早上好，春节以来，抱团股持续深度回调。投资者担心的“抱团是否会瓦解”、“大小市值，风格转换，究竟会不会发生呢？在目前的市场环境和市场基本面的状况下，基金的抱团形式并不会发生根本改变，也很难出现剧烈的大小风格转换情况。但流动性收紧引发的结构性风险暴露，可能导致基金重仓股出现“抱团瓦解”，或将迎来新抱团的出现。对于2021年的A股市场，一是系统风险不大，但结构性风险却很明显；二是抱团可能出现部分瓦解，但大小市值风格差异不会发生根本转变。根据以往的历史数据显示，没有两会行情不见得3月份会跌，但只要有两会行情则3月份肯定看涨，1997、1999、2001、2002、2004、2007、2009、2015、2016年都出现了两会行情，且当年3月份都收出了不小的红盘。
市场回顾：受美国股市动荡影响，A股牛年迎“最惨”开局。2月26日，随着牛年首个交易月的收市，A股牛年7天首秀结束，主要指数均以下跌告终。牛年以来，上证指数7个交易日从最高3731.69跌至2月26日收盘3509.08点，下跌超过220点，跌幅近6%；创业板指从2月18日的3476高点跌至2月26日收盘2914.11点，跌幅超过16%；深证成指和中小板指较牛年高点分别下跌11%和12%。据数据统计，牛市开市7个交易日，两市交易的4183只A股中，上涨个股达3236只，占比77.36%，其中，涨幅超过50%的个股14只，涨幅超过30%个股62只，涨幅超过20%个股164只；两市下跌个股932只，占比22.28%，其中，跌幅超过30%个股3只，跌幅超过20%个股58只，跌幅超过10%个股301只。从行业板块表现看，共有15个行业下跌，跌幅超过7%行业7个，其中，跌幅前三名分别为食品饮料、休闲服务、电气设备，跌幅分别为16.62%、13.83%、10.64%；其余13个行业逆市上涨，涨幅超过3%行业6个，其中涨幅前3名分别为房地产、建筑装饰、钢铁，涨幅分别为9.34%、6.17%、5.86%。
技术分析：上周沪指跌幅超过5%，创业板指数跌幅超过10%，急跌之后，可能会出现反弹。证监会表示注册制采取试点先行的原则，目前科创板、创业板已经分步实行了注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。现在市场处于高位回落阶段，短期如果要推注册制，可能会对二级市场带来较大的麻烦，所以要充分考虑这个问题。同时，沪指已经跌到了60日均线附近，这是一个重要的中期支撑线，后市短线可能还会破一下，但应是有意挖坑诱空，大概率会在3486-3456点区域快速拉起来，所以在控制好总体仓位的前提本周初再下跌在3486-3456及以下应以主动低吸为主。如果出现超跌反弹，要注意反弹力度，力度不大还要防范弱反再下的可能。连续大跌20%以上优质核心股以及低估值的二线蓝筹股是短线低吸的主要目标，大家可以先按照技术反弹参与。
综合分析：尽管目前流动性在边际收缩，但经济的基本面和韧性都远超大家的预期，流动性的收紧相对平缓，极度收紧的状态不太可能出现，并不足以对市场形成很大的遏制。从估值角度看，虽然市场上部分股票估值过高，存在泡沫，但是市场整体估值并不高，因此，目前市场系统性风险并不大，尽管系统性风险不大，但当前市场的结构性风险却比较明显。这主要是因为目前很多成长股，如科技、医药、消费等都处于高估状态，超越了其合理的区间，流动性驱动形成的泡沫还在持续。但随着疫情好转，流动性从边际收紧到偏紧的状态，在偏紧的情况下，必然会导致这些高估值板块的价值回落，而以存量经济的产业演进逻辑来看，当估值偏高的龙头股出现价值回调，抱团瓦解时，新的资金会在新的经济基本面和估值的方向上，重新在一些新的龙头公司上形成新的抱团。
热点前瞻：3月份是上市公司年报密集披露期，也是一季报预告密集披露期，尤其是在2会结束后，大资金会更加重视年报业绩乃至一季报预告的数据。因此，倘若两会结束前是超跌低价股主涨的话，2会结束后就是超跌低估股主涨。毕竟，在注册制和退市新规大背景下，资金对亏损股和处于盈亏边缘的股票，是不可能大手笔参与的，相比之下资金更愿意选择业绩具有确定性，估值较整个A股明显偏低且股价徘徊于低位还没怎么表现的绩优股。至于次新股，资金更看重的是分红能力而非送转能力。
沙漠雄鹰（李德升）2021年3月1日凌晨 于深圳
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