早上好，昨天A股午前股指重挫，出现放量恐慌盘，创业板一度跌逾4%。午后指数非凡的韧性再次显现，创业板指数在科技、医药等题材的引领下，持续拉升反弹，尾盘翻红涨逾1%，盘中再创阶段新高。虽然部分科技股涨幅已巨，但科技成长的大逻辑大趋势并未被破坏。出于增量资金仍将不断涌入，宽货币环境持续，再融资放松周期来临，科技成长最为受益等原因，从基本面来看，科技成长同样具备较强支撑和景气优势。对于周二市场的迅速调整，一是中国经济韧性强、政策空间充足，二是A股整体估值仍处于历史低位，此时不应被恐惧所裹挟。三是疫情对中国经济的冲击是一次性的、短暂的。短线来看，面对美国道指两日狂泻1900点，今日A股低开之后能否如同昨天一般迎来惊鸿一瞥？让我们拭目以待！

        今日财经要闻：一、最高层近日对全国春季农业生产工作作出重要指示强调，越是面对风险挑战，越要稳住农业，越要确保粮食和重要副食品安全。要把“三农”工作摆到重中之重的位置，统筹抓好决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚的重点任务，把农业基础打得更牢，把“三农”领域短板补得更实，为打赢疫情防控阻击战、实现全年经济社会发展目标任务提供有力支撑。二、银保监会重申：房地产金融政策目前没有调整和改变，监管标准没有放松。三、杭州将运用互联网技术完善、畅通商品房销售各环节的线上通道，积极推进商品房全流程网上销售，着力将疫情对房地产销售的影响降到最低程度，保障房地产市场持续平稳运行。四、美国三大股指再度集体大幅收跌。道指、标普500指数均跌超3%，纳指跌近2.8%。继上一交易日暴跌逾1000点后，道指再跌近900点，创下去年11月以来新低。五、国际奥委会高级成员：若疫情5月得不到控制，东京奥运会或取消。

            市场回顾：A股之外的全球股市遭遇黑色星期一。美股三大股指均跌超3%，道指创2年来最大单日跌幅。欧洲股市集体大跌，其中意大利股市跌超5%，德国股市、法国股市均跌超4%。受全球股市暴跌拖累，25日，深沪股市宽幅震荡。创业板指早盘一度跌逾4%。截至收盘，沪指收报3013.05点，下跌0.60%；深证成指收报11856.08点，上涨0.71%；中小板指收报7880.87点，上涨1.21%；创业板指收报2287.31点，上涨1.03%。两市成交额1.42万亿元，创2015年7月以来新高。25日，北上资金净流出48.31亿元，连续第二日净流出，两日合计流出额135.36亿元。从行业板块走势看，5G通信、医疗、医药、新材料、电子等新兴产业板块涨幅居前，其中，中兴通讯继24日涨停后，25日放天量逼近涨停；而船舶制造、石油、化肥、钢铁、水泥等传统经济板块涨幅靠后，白酒、食品饮料、家电等消费板块持续走弱。题材概念方面，无人驾驶、车联网、光刻胶、5G等科技股表现强势。口罩、抗病毒、流感、生物疫苗等疫情题材走强。电子竞技、云游戏、转基因、影视、可燃冰、天然气等回调。

          技术分析：昨日由于隔夜外盘大幅度下跌，市场今天出现了比较明显的跳空低开，随着抄底资金的涌入，市场低开后宽幅震荡，最终还是收出了中阳，创业板更是再创新高。在这样的环境下很多投资者是矛盾的，一方面是对短期利润的憧憬，另外一方面是当下实体环境和股市的背道而驰。不过，昨天剧烈的“过山车”走势还是让很多投资者吓出一身冷汗，说明在连续大涨之后，一旦有风吹草动，市场就会很容易出现踩踏式下跌的风险，尽管当天失地基本收回，但已给投资者敲响了警钟：昨天或只是预演，后面剧烈震荡的走势还会反复出现，接下来关注疫情在全球范围内的变化，如果疫情继续恶化，势必会拖累中国经济以及A股，目前大盘短线还有上冲动能，但依然要防再次冲高后的突然回杀。数据显示，此前45次沪指破3000点中，有多达12次发生在2019年，位列各年份之最。同时在2016年和2010年，沪指分别有10次和9次突破3000点。而在2012年和2013年这两个年份里，沪指从未站上过3000点。统计前45次沪指上穿3000点的情况可以发现，每一次3000点以上的持续时间并不相同。持续时间最长的一次是2016年9月30日，当天沪指突破3000点之后持续了415个交易日，直到2018年6月19日才跌破3000点。而持续时间最短的仅持续1个交易日，前45次中有14次如此。按比例看，前45次破3000点里，才持续1个交易日的次数所占比例最高，达31.1%；而持续天数超61个交易日的达11.1%，分别是在2008年6月12日、2009年11月2日、2014年12月25日、2016年1月13日、2016年9月30日这5次突破的3000点。在多空双方的激烈交锋中，3000点附近成了筹码最密集换手率最高的关卡。但是就阶段性战况而言，沪市在3000点下方的时间多于3000点上方，即最近13年沪市的3000点争夺战，多头成功率明显低于空头。始于2019年初的牛市格局不变：牛熊周期轮回、企业利润见底回升、资产配置偏向A股，疫情只影响阶段性盈利。不过，着眼全年关键看盈利，符合转型方向的科技+券商望领先，科技盈利周期回升早期一线公司更好，类似2013年，最近市场急跌后快速上涨源于流动性充裕，仍需注意短期基本面较差的负面影响，港股已经在回调。短线而言，经过连续上涨，创业板春节后已经走出一波技术性牛市。沪市也顺利收复了缺口，重返箱体。近期政策利好以及流动性是推动市场不断上涨的主要因素。市场连续上涨后积累了大量的获利筹码，有调整需求。综合分析：节后A股先抑后扬，两市融资余额也显著回升。数据显示，截至25日，2月以来两市融资余额大增约694亿元。其中，有四天单日增幅超百亿元，显示出融资客的热情。两融资金在节假之后增幅缓慢其实对应主板行情，上周市场整体涨幅较大，资金跟风而至，目前虽已经超过2018年年初高点，但两融标的经历扩容，市场上行，两融资金仍有空间。由于融资资金属于杠杆资金，其操作较为激进，这也会让市场的波动加剧。在市场连续上涨放出天量后，投资者不宜过分追涨，谨防获利盘兑现。

             热点展望：若海外疫情持续发酵，一方面全球央行降息步伐有望提速，近期市场隐含美欧央行全年降息次数已上升；一方面有望加快部分国家优势产业国产替代，引导逆周期调控政策加码，而对日韩出口敞口较大的行业，如旅游/航空/纺织或受明显冲击。两大主线或有避险属性：1、受益于产能转移的LCD面板、存储IC；2、受益于逆周期政策加码的建筑(建筑设计/装配式建筑)、建材、钢铁(特钢/板材)、房地产、汽车等。

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             沙漠雄鹰（李德升）2020年2月26日 凌晨   于深圳

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