改规则 变思维 换意识(4月17日)

万众瞩目的股指期货终于在本周五隆重开锣。激动之余，许多人也许还没有意识到，市场“游戏规则”已发生了翻天覆地、革命性的变化。这一切恰如崔健歌里唱的那样“不是我不明白，这世界变化快”。

市场在变，原来熟悉的那一套盈利模式现在可能已完全行不通。习惯了单边市场的投资者怎样去适应“双边市”？市场到底改变了什么？机构在新的游戏规则下，尽享盛宴，而中小投资者该如何转变思维、摸索出一条适合自己的投资之道？这些问题必须得到回答和解决。

对A股市场来说，第一重大冲击莫过于引入做空机制了，简言之，现在做空也可以赚钱了。如果你还不明白“单边”变“双边”的影响，这里不妨举个例子：假如有庄家10 元建仓，恰好你也在这个阶段跟进了，这在以前那你就是等着赚钱就可以了，自然有人抬轿往上拉，即使被套，也是和庄家一起套，而且套了也不怕，会有“庄家自救行情”。可是双边交易下，你就会发现庄家显然不会“拉高出货”了，他在8 元、7 元、6 元都会卖，而且事后一算他还是赚钱的。之前单边市中散户可以坐到庄家的“轿子”，“牛市一起赚，熊市一起亏”，但允许做空后，这种好日子就结束了。

“逢新必炒”、“逢题材必炒”是A 股市场的传统，大多数投资者一般都有“小盘股”情结。因为小盘股容易控盘，拉抬迅速，比如近期的次新股炒作。由于单边市中追涨成风，股价常常被炒到一个想像不到的高度，市盈率也就成为“市梦率”了。如今市场变为双边交易，并推出股指期货，投资者仍沿袭之前的思路“低吸高抛”、“追涨杀跌”已经行不通了。

原因很简单：一方面，双边交易会使股票价格向其基本面实际价值回归，随着市场的进一步规范，股票价格偏离价值的幅度也会收窄，“短炒”的市场空间逐渐变小；另一方面，股指期货的推出（以后还有更多期指出台）使市场更加关注大盘蓝筹股，更加关注上市公司基本面，那些题材炒作的小盘股或将被边缘化。再有就是过去十来年的单边市将市场整体的估值推高到一个高度，特别是部分小盘和题材股，其市盈率居高不下。在允许做空和期指推出情况下，这些高估值品种必然有一个价值回归过程，隐含着巨大被做空的风险。所以，投资者要尽快调整在单边市形成的惯性思维，尽快用双边交易的思维方式去选股，去操作，并回避一些显而易见的交易风险。

“价值投资”是被人们遗忘已久的命题，从现在开始去重视价值投资，少些投机炒作，或许并不晚。一方面，现阶段正是我国宏观经济开始转型的阶段，蕴含着丰富的新的机会，上市公司的价值面临重估；另一方面资本市场经过如此革命性的变革，将更加稳定，市场化规范化程度更高，这就造就了价值投资的沃土。在未来，更需要巴菲特式的眼光才有可能获得超额回报。

本来，股指期货带来了对冲市场风险的好工具，但其较高的资金门槛和专业性要求，将大部分中小投资者挡在门外。毫无疑问，这部分投资者被暴露在双边交易的风险中，是最需要解决生存问题的群体。即使是有些勉强达到融资融券和股指期货资金门槛要求的投资者，假如你缺乏专业知识和交易经验，笔者建议你还是尽量不去碰这种高杠杆的品种。如果真想参与的话，最好的办法还是请专业机构帮助或代为打理。因为，在一个充满潜力和巨大风险的市场里，先生存下来最为重要。

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沙漠雄鹰  2010年4月17日  于深圳