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本报记者 周尚伃
12月6日，广发证券策略戴康团队发布2021年A股策略展望，其关键词是“逆水行舟”。
该团队认为，从金融条件、盈利周期位置锚定大类资产参考时段，一是，全球经济修复共振，海外弹性大于中国；二是，中国金融条件向中性回归，类似阶段，全球定价大宗商品表现更优。2020年“金融供给侧慢牛”延续，全年最重要的判断有两点：上半年判断“流动性宽松比疫情进展更为重要”，下半年判断“经济修复可持续”。2021年A股核心矛盾切换至“盈利修复VS信用紧缩”，金融条件收敛使A股连续两年扩张的估值大概率转向收缩，降低预期收益率。
2020年延续2019年开启的贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”，2021年中国的金融条件将逐步收紧，该团队判断A股迎来慢牛中的震荡期，需要降低预期收益率。
同时，把握三条确定性，从“国内结构修复”到“疫苗全球修复”：一是，需求拉动大于份额回吐，出口正向有推动；二是，疫苗交易尾端，“出行链”修复有弹性；三是，ROE回升快于融资成本，制造业结构扩产有动能。
行业配置方面，该团队认为，有几下几大关注点：一是，短期视野聚焦疫苗交易，业绩修复预期传导至最末端的“出行链”（休闲服务、航空机场、影视院线）；二是，长期视野关注在海外复工恢复后、中国供需链在全球的再定位（电气设备、机械设备）;三是，同时继续配置长期优质赛道下高景气支撑高估值的产业趋势（新能源、工业机器人）;四是，外部两条线索：其一是全球定价的资源品（工业金属），其二是外需稳定与国内扩产的共振拉升的“出口链”（家具、家电）；五是，内部关注“内循环”政策与“十四五”规划的交集，尤其是高品质内需（医美、创新药、国潮、软饮、白酒）。
（编辑 上官梦露）
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