准确理解“持续稳定分红”

    赵学毅

    近日，证监会对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《现金分红指引》），以及《上市公司章程指引》（以下简称《章程指引》）现金分红相关条款进行了修订，并向社会公开征求意见，旨在引导上市公司持续稳定分红。

    持续稳定的分红能够带来三方面好处，一是有效增强投资者回报；二是上市公司提高资金使用效率；三是推动树立长期投资理念，促进市场平稳健康发展。

    怎样准确理解“持续稳定分红”呢？笔者认为，可通过先拆解、再综合的方法去分析。

    所谓“持续”分红，就是上市公司分红要有连贯性，养成分红的习惯。在A股市场，分红公司家数占比由10年前的50%左右提升至70%左右，连续5年分红的公司占比由20%提升至48%。这是A股上市公司分红状况持续改善的显著特征之一。

    持续分红、及时分红，体现了上市公司自身财务的稳定性，体现了公司对投资者的尊重。“有钱就分”也进一步巩固了上市公司与投资者之间“双向奔赴”的良性关系。

    在美国股市中，分红频率由公司自主决定。一般来说，大多数公司都会每季度分红，也有一些公司每半年分一次红，这取决于具体公司的分红政策。A股绝大多数的上市公司是按年分红，有一小部分上市公司年中也会分红，基本没有按季度分红的。据中国上市公司协会数据显示，截至8月31日，沪深两市共计162家上市公司公布了2023年中期现金分红预案，仅占5305家A股公司总数的3.05%。A股公司在持续分红方面还有较大提升空间。

    此次《章程指引》相关条款修订，通过便利公司中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次，同时还新增了对中期分红的完成时限要求，以便能引导形成中期分红习惯，稳定投资者分红预期。

    所谓“稳定”分红，就是上市公司分红要注意均衡性和合理性，不能忽高忽低，不能“一毛不拔”，也不可“杀鸡取卵”。拟上市公司IPO前的突击大规模分红，以及上市公司超过公司归母净利润规模的分红，都会对公司本身及市场投资者造成很大伤害。

    证监会此次优化上市公司分红规则，引导公司在章程中制定分红约束条款，防范企业在利润不真实、债务过高的情形下实施分红、放大风险。

    笔者认为，股东分红、利润分配关系到公司经营资源的合理分配，需考虑到公司可持续发展的实际需要。这要求上市公司要用长远眼光来筹划每次分红，杜绝分红现金全部（或部分）来源于债务资本和（或）权益资本本金的“庞氏分红”。同时，上市公司要专注主业，高质量经营，确保分红能真正为股东创造价值，从考核“净利润”变为考核“净资产收益率”，进一步提升估值水平。

    综上，“持续稳定分红”不但能提升股东分红体验，吸引投资者，还对上市公司市值管理有积极作用。持续稳定分红，归根到底需要上市公司不断高质量创造自由现金流，持续为股东创造财富，脚踏实地拥抱价值新生态。