华夏幸福上半年营收大增57% 异地复制成功多家机构维持“买入”评级

    “产业新城”正在成为地方政府招商文件中的一个热词。其创造者华夏幸福（600340.SH）也随着异地复制成功，把自身的事业版图在较短的时间进行布局，并且为自身的良性发展不断注入源源活水。据华夏幸福日前披露的半年报显示，今年上半年，华夏幸福业绩再创新高，实现营业收入349.74亿，同比增长57.13%；实现归属于上市公司股东的净利润69.27亿，同比增长29.05%，增速高于行业平均水平。包括东方证券、中信证券在内的多家机构继续推荐“买入”评级。

    成熟的异地复制模式为企业带来稳健现金流

    数据显示，当前我国城市化率从1982年的20.43%升至2016年的57.35%，以每年接近1.1个百分点的速度递增，根据发达国家的城市化经验，城市化率在30%-70%期间是加速城市化的时期。同时，由于我国非城市人口比例依然较大，未来城市化进程至少还将持续几十年。业内专家指出，城市的发展包括外延型的城市化和飞地型的城市化，因此城市化过程为产业新城的产生和发展带来巨大的空间和机遇。

    在这个背景下，2002年6月，华夏幸福在固安开启了产业新城事业领域，可谓应运而生。随着城市化进程的加快，其模式复制也顺势加快步伐，产业新城事业版图走出“京津冀”，实现大范围拓展。半年报显示，2018年上半年，公司新签PPP项目合作协议共10个，其中8个为产业新城项目，2个为产业小镇项目，全部位于非京津冀区域。非京津冀区域新增入园企业288家，占总数64.72%；新增签约投资额达到745.0亿元，占总数77.15%。

    报告期内，公司非京津冀区域核心业务销售额占比达到38.63%，较去年同期提升25个百分点。公司环南京、环杭州、环郑州区域1-6月新增签约投资则占比分别为22.94%、18.74%、13.87%。继环南京和环杭州区域之后，环郑州区域成为新异地复制业绩增长极。

    业务的良性发展也为华夏幸福引入源源不断的“活水”。数据显示，2018年二季度，公司单季度经营活动产生的现金流量净额为17.85亿元，年内明显改善。同时公司单季度回款率达到61.64%。公司现金流持续优化。截至2018年6月末，公司预收账款1433.15亿元，预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润，有利于锁定公司未来三年持续高增长的经营业绩。

    与此同时，华夏幸福凭借稳健的经营与业务模式的优异性，已经形成畅通的多元化融资渠道。2018年上半年，华夏幸福成功发行公司债券84亿、超短期融资券25亿、境外债2亿美元。2018年5月，与中信银行股份有限公司签署《战略合作协议》，中信银行向华夏幸福提供总额不超过人民币315亿元的集团授信额度，其中产业新城授信额度不超过165亿元。2018年3月，与湖北银行股份有限公司签署《全面战略合作协议》，自2018年至2021年期间，双方合作融资总量累计为100亿元人民币。

    未来可期，华夏幸福获得中诚信、联合、东方金诚等多家国内顶级评级公司“AAA”主体信用评级。报告期内，公司获得国际信用评级机构惠誉“BB+”独立公司评级，展望为稳定。同时，多家券商在研报中对华夏幸福“维持买入评级”。据东方证券预测，“预测公司2018-2020年EPS为4.12/5.55/7.28元。可比公司2018年PE估值为8X，我们给予公司2018年PE倍数8X，对应目标价32.96元。”

    产业集群运营能力优势进一步显现

    众所周知，产业新城的核心在于“产业”而非“新城”。然而，由于新城定位不准，产业结构不合理，导致产业新城项目“房地产化”的案例并不少见，结局是这些新城沦为“空城”、“卧城”，并由此产生的一系列城市新问题。

    华夏幸福异地复制成功的秘诀，也正在于成功避开了这个“雷区”，始终坚持“产业优先”战略，不断提升产业创新驱动能力，促进委托开发区域的产业升级。半年报显示2018年上半年公司投资运营的园区新增签约入园企业445家，新增签约投资额965.6亿，较去年同期分别增长101%和32%。

    报告期内，华夏幸福因地制宜为区域打造科技含量高、示范带动强的高端产业集群。佛吉亚（沈阳）汽车部件系统有限公司等世界500强企业和绵阳华晨瑞安汽车零部件有限公司、沈阳长江源科技发展有限公司、BRANDFIELDLIMITED、上海上福塑料制品有限公司、杭州恒立制造科技有限公司等规模型龙头企业陆续入园签约，以龙头企业为引领推动产业链上下游企业集群集聚，扩大区域产业影响力。

    此外，华夏幸福还根据区域特色有针对性地引进创新资源，为区域打造定制化的创新集群。例如在香河打造智能技术与机器人协同创新平台，实现科技成果垂直孵化；联合嘉善县政府、以色列企业共同启动“中以大健康示范基地”，推动两国在大健康创新领域的合作交流。产学研合作方面，与新加坡国立大学搭建国际产业和智慧城市领域的合作体系，共同探索出国际智慧产业新城的创新性综合解决方案；与吉林大学搭建平台促进智能网联汽车产业科技成果转化；与北京第二外国语学院探讨设立“国家文化贸易学术研究平台固安研究院”，推动文化产业国际创新合作。

    对此，中信证券研究院评价华夏幸福“继续实干，促进产业落地”，并指出，“整合资源，培育产业的能力，是公司进一步做实做强现有产业新城的最重要凭借。”