洋河股份上半年营收净利双增长 “品牌升级”、“产品迭代”助推业绩爆发

    本报记者 夏芳

    8月29日晚间，洋河股份公布了2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入145.43亿元，同比增长26.12%；归属于上市公司股东净利润50.05亿元，同比增长28.06%。

    值得一提的是，此次洋河中报延续了一季报喜人的增长势头，营收、净利等多项核心指标达到了白酒行业低谷以来的历史最高水平。

    净利润大增高端化成果显著

    根据洋河披露的半年报数据显示，今年1-6月份，洋河利润的增长速度要比营收快。在业内人士看来，这说明洋河产品结构正逐步向高端转移，高利润的产品销售占比越来越多。

    事实上，从白酒目前的行业格局看，高端酒集中度最高，次高端次之，随着行业的洗牌，次高端的集中度必将进一步提升，洋河中报业绩也符合当前行业的走势。

    2017年，洋河梦之蓝收入45亿元，占据13%的市场份额。据行业媒体报道，2017年梦之蓝增速超过50%，今年销售占比进一步提升。据悉，梦之蓝今年的目标是在2017年的45亿元销售额的基础上实现“翻番”，冲击单品“百亿俱乐部”。一旦实现，梦之蓝也将成为继茅台酒、普五之后又一百亿高端白酒大单品。

    洋河的成绩与公司近年来的努力分不开。据记者了解，洋河近年来发力文化塑造与营销创新，推动企业形象稳步提升，如积极创新品牌传播方式，冠名央视的《经典咏流传》、开展“梦之蓝·敬我最尊敬的人”等活动，推动了梦之蓝等高端品牌形象升级。

    上半年，公司入选“2018世界最具价值品牌500强”，排名第215位，较去年提升175个位次；在“全球烈酒品牌价值50强”排行榜上，位列中国第二、全球第三位，正式由中国老八大名酒走向世界新八大名酒。同时，公司连续两年入选“BrandZ2018最具价值中国品牌100强”，位居榜单第49位。洋河推进梦之蓝全国化巩固“新国酒”地位成绩突出，行业与消费者建立认知的同时，也帮助其他系列产品拉扯出更大的品牌提升空间。

    产品迭代下半年业绩有望进一步爆发

    洋河在半年报中指出，今年以来，面对白酒行业市场竞争更加激烈的发展态势，公司全面推进“一六八”方略，各项工作高效落实，营销业绩稳健攀升。

    在消费升级的大环境下，无论是朋友聚会还是小型家宴，100元-300元成为主流价位段。这个价位段上海之蓝与天之蓝有着“行业超级大单品”的美誉，也就是说同价位产品中，无论是美誉度还是销量都独占鳌头。上半年，洋河推出新“海天系列”的新版本，对产品的品质和口感升级。换装的海、天产品打出“更多老陈酒、更高绵柔度”的宣传口号，基于老版优势基础上进行的产品研发与升级，加入了更多的陈年老酒，香气、口感、后味等质量优化。

    伴随着产品迭代，洋河面向终端同时推出了配套的加价回购的政策。

    从近日洋河中秋促销情况来看，洋河推出的中秋销售配额30%以上在当天被抢完，首日业绩同比增幅200%以上。从结果来看，洋河终端供货价的调整也取得了阶段性的成功，渠道商利润的提升和信心提振效果明显，量价的齐升也意味着厂家业绩和利润的提升，对于三季报延续增长可产生直接的贡献。

    即便如此，业内人士认为，随着品牌力的日渐提升，洋河的产品线与同等层次其他品牌产品的涨价幅度仍存在一定的差距，未来还存在一定提价空间。

    在业内人士看来，2017年，洋河营业收入近200亿元，今年上半年公司实现营收145.43亿元，稳健增长已经成为“新常态”。按最保守估计，下半年的再破记录已是板上钉钉，茅五洋三强阵容依然遥遥领先二线品牌，且差距进一步拉开。

    值得一提的是，洋河在公布半年报的同时，公司还发布了1-9月份的业绩预告，公司预计2018年1-9月实现份归属于上市公司股东的净利润盈利：669799.45万元-725616.07万元，比上年同期增长20%-30%。

    对于业绩变动的原因，洋河表示，公司积极把握消费升级趋势，扎实推进各项工作，实现了中高端产品销售持续增长。

    券商分析师纷纷看好

    招商证券分析师杨勇胜、李晓峥8月份发布研究报告：十五年复盘暨展望：名酒复兴标杆，再续蓝色传奇。

    分析师表示，行业背景是先决条件，内功是洋河制胜法宝。从洋河的例子看白酒企业，公司的发展离不开行业背景，但企业内功也非常重要。成就“洋河神话”的核心要素包括：管理层与经销商利益高度绑定的激励机制；蓝色经典的强大品牌力构筑品牌护城河；覆盖高中低端价位的全产品线；创新的营销模式，强化渠道深耕；洋河始终不渝的创新精神。

    分析师认为，洋河当前渠道库存调整到位，经销商利润逐步改善，公司已重回增长轨道。继续看好公司区域拓展及产品升级空间，2019年提档加速，三年成长路径愈发清晰，估值可看更高。

    中泰证券分析师范劲松、龚小乐在研究报告中称，洋河梦之蓝引领新一轮成长，新江苏打开全国化空间。

    分析师表示，相较于其它优秀的白酒公司，洋河周期属性更弱，底盘扎实。公司具备优秀的治理结构、完善的产品及渠道体系，公司长期的竞争优势依旧明显。近几年公司在产品力以及品牌力所做的努力颇多，梦之蓝系列的产品得到消费者热捧。我们认为压制公司估值的要素在于增速不快以及市场对公司品牌认知的分歧，梦之蓝的加速增长有望推升公司业绩的加速以及估值体系的提升。

    治理结构、完善的产品及渠道体系是洋河的核心壁垒。洋河机制灵活，组织架构紧凑，产品布局完善，渠道优势明显。对于大多国企背景的白酒企业而言，洋河的治理结构优势更为明显。组织结构的系统竞争力有望带领洋河不断走向卓越。

    未来增长点一：复制海天系列成功之路，梦系列成为增长新引擎。洋河蓝色经典定位中高端，产品结构齐备，目前梦、天、海收入占比约为3：3：4，梦占比呈持续上升趋势。我们认为梦之蓝同样具备海天系列的成长要素，且品质、品牌进一步升级，随着省内消费升级与新江苏市场的持续开拓，梦之蓝将有望复制海天系列的高增长。我们看好梦之蓝在全国次高端市场持续放量增长，梦之蓝占比逐步提高将推动利润弹性加速体现。

    未来增长点二：新江苏战略推进顺利，全国化海阔天空。我们梳理了新江苏战略的执行与成效，整体推进顺利，但公司在新江苏市场个位数的份额与江苏省内超过35%的份额相比仍有较大空间。新江苏市场对省外发展起到良好的引领作用，未来公司将积极拓展省外市场覆盖面，到2020年建成深度全国化的市场，省外收入占比有望达到70%。

    对于为什么更看好当前的洋河？分析师表示，从估值的角度，公司当前对应2018年21倍PE，与高端白酒企业相比，公司估值处于较低水平（低于茅台、高于五粮液、老窖），但公司机制更加灵活，品牌力提升进度超出市场预期。梦之蓝的加速增长有望推升公司业绩的加速以及估值体系的提升。