文化长城收购翡翠教育 布局教育培训外延增长

    日前，文化长城发布的业绩修正公告显示，上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4378.84万元—7115.62万元，相比上年同期扣除联汛教育20%股权增值9449.73万收益后的净利润1497.38万元，上升192%-375%，前三季扣除非经常性损益同比升逾2倍。

    据悉，公司2016年度开始布局教育领域，为公司营业收入带来新增长。其中，教育系统集成行业6，874.89万元，占营业总收入15.20%；软件开发和技术服务行业511，03万元，占比1.13%；教育培训行业437.59万元，占比达0.97%。公司实现归母净利润13，679.72万元，同比增加1004.09%。其中联汛教育贡献净利润3，809.48万元，智游臻龙贡献净利润74.10万元。

    此前，文化长城9月21日发布公告称，拟发行股份及支付现金购买翡翠教育100%股权，交易对价为15.75亿元。

    翡翠教育成立于2012年，是IT职业培训领域的新兴力量，目前已发展成为国内知名的全国连锁IT职业培训机构。在深耕IT培训业务的同时，翡翠教育于2016年斥资收购昊育信息，业务类型扩展至教育系统集成及软硬件开发销售业务。

    翡翠教育培训网点覆盖北京、广州、深圳、上海、西安等全国29个城市设立了分支机构，下设课程前端开发、安卓应用开发、IOS平台开发、影视特效设计、游戏特效设计、网络创业与营销等学科近20项。在IT培训行业其覆盖的地区及拥有的网点数量仅次于达内教育，成为行业以最短时间完成全国布局的公司之一。

    翡翠教育为中国产学研合作促进会常务理事单位，有着广泛的机构合作基础，其传承中国文化的合作项目广泛，其艺术培训课程涉及艺术设计、影视动漫、数字娱乐等文化领域，每年培养众多学员走入了文化艺术行业，而文化长城公司立足艺术陶瓷国际贸易，打造“有家就有长城瓷”的瓷艺连锁品牌。公司秉持着以“文化创意、科技创新”为理念，在传承陶瓷文化的基础上融入文化创意，两家公司的融合在文化理念上有着异曲同工之处。

    翡翠教育成立时间较晚，但其发展迅猛，其公司管理团队深耕行业多年，具备很深的行业认知，且多为市场出身，具备敏锐的市场嗅觉。创始人曾在北大青鸟、新东方等培训机构担任高级管理人员，在IT职业教育培训领域累积丰富经验和知名度。翡翠教育营业额连续多年实现翻倍增长。2016年，公司实现营业收入2.92亿元，同比大幅增长297%；扣除昊育信息影响后，实现营收约1.93亿元，同比大幅增长164%。

    不考虑收购翡翠教育，业内预计公司2017-2019年EPS为0.25/0.34/0.45元。若考虑收购且假设翡翠教育自2018年1月并表，业内预计2017-2019年全面摊薄后EPS为0.25/0.52/0.72元。综合考虑可比公司估值及公司成长性，公司合理价格区间为17.16-20.28元，对应2018年50-60倍PE，对应收购完成情景下2018年33-39倍PE。华泰证券分析师，给予“买入”评级。