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近段时间，中国股市涨势之凌厉，让世界为之侧目，股市上涨不在于经济基本面的好转，而在于市场资金在央行货币宽松下疯狂入市，据证券时报，股市的赚钱效应吸引了大量资金进入股市，而融资作为最便捷的加杠杆手段，也呈现爆发式增长。截至本周二，两市融资余额已从7月28日的4280亿元增加至8402亿元，几近翻倍。与融资大增相对应的是，融资盘占市场总成交的比例也急剧上升。数据显示，11月中旬两市融资买入额还在500亿元以下徘徊，但从上周三到本周二的5个交易日中，每天的融资买入额都在1000亿元以上。实际上,杠杆资金不仅来自于券商融资,更多的可能是来自于伞型融资,这就是市场所谓的理财资金进入股市,本质就是银行资金绕道进入股市,这部分资金杠杆更高,一般是3-5倍,虽然目前没有统计数据,但是理财资金规模之大是大家心知肚明的,只要一部分资金进入股市,就比券商融资资金要大,由于这部分资金主要鼓励投向大盘股,因此大盘股涨幅更大一点,正是由于融资客的豪情，演绎了一出完美的中国股市年底暴涨行情。从单纯个股来说，券商板块很少有低于10亿元融资买入的，次一点也就是10多亿元，好一点就是2、30亿元，中信证券则是高达110亿元，正是投资者不断融资买入才不断把股价推高。
但是作为高杠杆，既然有高收益的一面，自然也有高风险的一面，昌九生化就是一个活生生的例子，一连10个跌停板，让融资客连一个止损出局的机会都没有，投资者不仅自己亏的生无分文，而且倒欠券商一大笔钱，作为融出资金的一方券商，自然而然不会限制融资客的豪情，因为天量融资给券商带来丰厚的利息收入，早几天有报道券商因为融资暴增日赚2亿元，同时还可以获得丰厚的佣金收益，如果市场妄想券商规范风险那只是一厢情愿而已，但是随着融资做多猛增笔者认为融资漏洞或者说融资风险不能不得到市场高度关注。近段时间昌九生化融资客集体爆仓已经继续发酵，融资客不仅自己一贫如洗，而且还倒欠券商一大笔钱，被券商告上法庭要求归还欠款，从券商来说，追索属于自己的利益本身是无可厚非的，也是天经地义的，但是投资者普遍埋怨券商没有告知风险，从而拒绝还钱。之所以出现双方各输的局面，与券商风控机制缺失有关，也与投资者风控意识淡薄有关，当然也与管理层制度设计和监管缺失有关。
《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》， 本所对市场融资融券交易进行监控。融资融券交易出现异常时，本所可视情况采取以下措施并向市场公布：（一）调整标的证券标准或范围 （二）调整可充抵保证金有价证券的折算率； （三）调整融资、融券保证金比例 （四）调整维持担保比例；（五）暂停特定标的证券的融资买入或融券卖出交易；（六）暂停整个市场的融资买入或融券卖出交易； （七）本所认为必要的其他措施 6.4 融资融券交易存在异常交易行为的, 本所可以视情形采取限制相关证券账户交易等措施。
从管理层来说，虽然针对融资交易异常行为做出多次监管，但是只是针对融资量超过流通市值的最高比例暂停融资买入，比如2014年9月16日收盘后，300ETF(证券代码：159919)融资余额已达到该证券上市可流通市值的25%,依照《深圳证券交易所[微博]融资融券交易实施细则》第6.1条规定，自2014年9月17日起暂停该标的证券融资买入,就单个股票而言,首只股票是燃控科技,，燃控科技因融资余额已超过其流通市值的25%，被深圳证券交易所宣布暂停该股的融资买入，而没有针对股价异常上涨和股价严重偏离基本面做出监管，比如昌九生化,财报显示,前三季度都是亏损,但是融资客豪赌昌九生化重组预期,股价从10余元起步一度达到40元,截止到去年11月8日，融资余额为3.17亿元,这是典型的利用杠杆资金豪赌，作为一家主营几乎停滞的亏损公司，同时股价严重偏离基本面,短期股价非理性上涨是不理智的,最终因重组失败,股价出现雪崩,融资客欲哭无泪,但管理层也好券商也好,没有一个出来预警风险,这就是融资客赖账的原因之一,确实如果市场各方能够警示风险,提前阻止融资买入,血案就可以大大缓减,以当下最热门的券商板块为例，融资一直激增，股价也是一涨再涨，按照国际估值来看，券商板块也就是10-20倍市盈率，但是我国目前券商板块整体市盈率已经高达60倍，最高的接近80倍,是国际成熟市场的的数倍其中有没有泡沫,泡沫有多大,市场各方应该明白,如果风险突变,按照伞形融资,股价下跌20%就意味着融资客本金全部亏完,不能增加保证金将会被强制平仓,落一个身无分文的下场，这个风险有多大,想必管理层心知肚明。
为了防范融资融券的风险，管理层除了对风控机制进行细化更具有操作性，比如何为异常交易?是不是就是简单的融资买入比例超过25%，股价出现异常上涨是不是异常交易？股价严重偏离基本面估值高企是不是异常交易？笔者认为后两者对金融市场影响更大,因为目前市场杠杆资金量大而且杠杆倍数太高,一旦股市出现大幅波动,会酿成新的血案,而且范围远比昌九生化要大,因此需要细化具体标准，让执行人更具操作性，笔者建议三个月内股价翻倍应该就算是异常交易，国外机构一般认为市盈率不能超过35倍，按照具体国情，笔者建议一般大盘股市盈率超过50倍就是股价偏离基本面，小盘股市盈率超过70倍就是严重脱离基本面。至少应当限制融资买入，甚至降低融资标的股折算率，直到暂停融资买入，更为严重的是要把融资标的股剔除出融资融券交易标的。
随着融资数量不断增加,杠杆倍数加大,股市上涨风险不断积累，顺应形势适当修改融资融券规定已经成为一件重要工作，在没有修改相关规定以前,监管层可以使用兜底条款,及时介入引导市场合理投资更是当务之急，当融资买入越来越大，股价上涨越来越疯狂之时，风险也在不断累积，市场波动几率和幅度也越大，等到泡沫风险大到不能再大的时候，监管层再介入一者意义不大，二者市场可能出现非理性急跌，让融资客血本无归而引发社会问题,甚至引发整个金融系统出现局部风险。昌九生化就是鲜活的例子。
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