12月7日证券要闻,机构观点

【2010-12-07】
中央经济工作会议本周召开增长目标或将下调
　　一位消息人士向本报记者透露，预计12月10日将召开一年一度的中央经济工作会议，该会议将讨论2011年的具体经济目标，并为\"十二五\"规划的开局之年调控定调。
　　中央定调之后，国家发改委工作会议，物价工作会议，以及央行等部门各个会议将会陆续进行，分别部署经济增长、物价和信贷等多个指标计划。
　　此前12月3日中央政治局举行会议提出，2011年将以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进结构调整。
　　一位专家在近期的一次会议上透露，预计\"十二五\"增长目标可能会下调，主要原因是，整个经济的潜在增长率将下降，同时物价调控目标会上升。
　　同时，为适应国家明年实施稳健的货币政策影响，信贷新增量和广义货币发行增速将下调。交通银行高级分析师唐建伟告诉记者，预计2011年的广义货币增速为16%，比今年低一个百分点；信贷新增为7万亿，亦低于今年的7.5万亿目标。
　　一位地方发改委金融处的人士担忧，国家收紧货币和信贷闸门，会使地方先期制定的投资计划受到影响。
　　经济目标下调
　　部分专家认为，2011年调低经济增速目标，已经是不争的事实，受此影响，信贷和广义货币数字都比今年有望下调。实际上这将成为整个\"十二五\"时期宏观经济的常态。
　　国家信息中心经济预测部副主任祝宝良表示，预计未来五年甚至更长时间，中国潜在增长能力，将从现在的10%，降到9%甚至7%左右。
　　其重要原因是，中国产能过剩严重，同时外需增长不会太快。\"中央经济决策者的一个基本判断，就是现在经济增长无法追求过去10%的速度了。\"他在12月3日的中国社会科学论坛上说。
　　但记者了解到，目前各地制定的\"十二五\"规划指标中，有关经济增速的指标都不低，一般都在10%以上，一些地区提出了5年经济总量翻番，既要实现年均增速达到15%的目标。(参见本报11月26日6版文章《\"十二五\"地方凶猛：至少4省提经济翻番》)
　　祝宝良认为，下五年需要容忍经济增长速度的下滑，同时要适当容忍一下物价上升的幅度。比如通货膨胀率可以容忍到5%左右，但是GDP增长速度要慢一点。\"在这种情况下，积极的财政政策要搭配稳健的货币政策，控制货币供应量。\"
　　记者从消息人士处获悉，国家发改委有望在12月14日左右召开工作会议，会议将确定2011年的经济增长和物价调控目标。
　　四川社科院宏观经济所经济社会发展重大对策研究中心周江告诉记者，在改革开放以来的30年中，名义GDP增速都在10%左右，这样的速度已很难再持续下去。\"随着国家对于低碳等目标的要求提高，中国不可能像过去再无限利用资源能源增长下去。\"
　　地方投资或将受限
　　兴业银行首席经济学家鲁政委说，中国首次提\"稳健货币政策\"是在 2000 年的中央经济工作会议上。此后，这一提法一直延续到 2007年。在这7年时间里，基准利率经历了先降息后升息的过程，而准备金率则先是长期稳定不动然后提高。由此可见，所谓\"稳健的货币政策\"，实际上还是根据经济形势相机抉择，可松可紧。
　　鲁政委表示，今年国家重提这一政策，旨在强调发挥好政府投资对经济结构调整的引导作用，防止乱铺摊子和盲目重复建设。\"2011年的货币政策至少开始时是必然从紧的，除非看到经济出现下降的风险，否则未来不可能转向。\"他提醒地方政府，要做好投资转型应对。
　　记者了解到，目前东部地区对于投资的需求增速在降低，但是中西部仍有很大的投资需求。不少省份仍然提出数千亿乃至数万亿的投资规划，部分省份5年的投资规划相当于过去改革开放30年的总和。
　　若国家加大信贷紧缩力度，预计会对当地的投资资金来源造成影响。比如云南，拟在3年内省级筹集不低于100亿元资金，开工建设100件以上骨干水源工程和100万件以上\"五小水利\"工程。
　　尽管今年该省已争取中央37.15亿元的投资，但对于去年全省地方财政一般预算收入才698.3亿元的云南而言，资金匮乏不言而喻。
　　\"希望国家在信贷规模收紧时，能通过中央财政给以优惠支持。\"一位云南财政部门的人士说。

　　六大\"两难\"考验中央经济工作会议
　　中央经济工作会议临近,中国经济面临六大\"两难\"问题,如何驾驭和权衡？短期的重点恐怕是要回收超额流动性,稳定通胀。
　　宏观经济政策像是在走钢丝,需要在通胀、增长和资产价格等诸多两难问题之间达到动态平衡。国务院总理温家宝5月13日在天津考察时就坦言\"宏观调控面临的两难问题不少\",在7月3日的三省经济形势座谈会上又一次强调,国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期,宏观调控面临的\"两难\"问题增多。
　　中央经济工作会议将于12月初在北京召开,这次会议将就应对管理通胀预期、房地产调控、转变经济增长方式等\"两难\"问题的解决做出重大决策和部署,并为2011年经济政策定调。
　　\"两难\"困境
　　经济学原理告诉我们,资源是有限的,而需求是无限的,因此两难抉择问题是永远存在的。对于中国经济而言,目前主要面临六大\"两难\"问题。
　　管理通胀预期、防止资产价格泡沫与保持经济快速增长的两难。
　　2008年宏观经济急剧下降导致了2009年超宽松的货币政策,由此释放的巨额流动性在刺激经济回升的同时,也推高了房屋、股市价格,进一步演变为2010年的农产品价格上涨和目前的通胀走高。
　　目前央行已经采取了连续的紧缩措施来控制物价,但是过分紧缩货币政策(包括提高利率和控制贷款额度)可能使经济增速下滑,在建项目无法完成,银行坏账增加,从而为未来的金融危机埋下种子。
　　财政扩张、经济结构调整与保持经济增长速度两难。
　　2008年11月的\"四万亿\"政策止住了宏观经济直线下滑,但是也阻碍了经济结构调整的步伐。2009年国民经济的增长主要依靠政府投资推动,相对于私人投资,政府投资效率更低。
　　由财政扩张导致的税收和政府债务增加会使居民的终身财富下降,从而对私人的消费和投资支出产生挤出效应。2008年底通货紧缩时期,货币政策基本处于名义利率为零的状况,那时公共支出对于消费和投资的挤出效应很弱。但是在目前的通胀环境下,挤出效应会降低财政支出乘数,不利于经济结构调整。
　　汇率升值与增加就业、保持工业竞争力的两难。
　　随着出口部门劳动生产力的提高,人民币升值是大势所趋。但是升值会对出口工业产生杀伤力,由此导致的结构性失业可能会影响社会稳定。另一方面,在升值滞后的情况下,外汇占款增多,热钱涌入,这会造成国内资产价格的暴涨暴跌。在货币紧缩不力的情况下,会导致高通胀。
　　无论货币对内升值还是对外升值,其结果都是生产成本上升,国际竞争能力下降。收入分配、扩大内需与提高经济效率的两难。
　　中国收入分配不公已是不争的事实,而财富分配的差距也在拉大。每一次资产价格的暴涨暴跌,都会导致财富向少数人手中转移。在金融体系发展滞后的情况下,财富和收入不均会导致消费不足、储蓄过度,内部需求不足使经济不得不依赖外部需求实现高增长。而通过税收等措施改善国民收入分配,不仅会受到既得利益集团的阻碍,还可能出现激励不足、损害经济效率的问题。
　　结构调整、节能减排与稳定通胀的两难。
　　节能减排、淘汰落后产能等结构调整措施有助于节约能源、保持经济长期的可持续发展,但是在短期降低了生产能力,使总供给曲线下移,通胀走高。比如对钢铁工业的整顿就导致钢材价格的走高。拉闸限电导致了一些省份的\"柴油荒\",这又会变相提高运输成本,进而提升物价。
　　发展农业与城市化、农村劳动力转移的两难。
　　农业是国民经济的基础,农产品价格上涨,有助于提高农民收入,但是也会推高消费品价格,造成通货膨胀。政府通过补贴农业生产提高农民收入,可能导致劳动力成本上涨,不利于农村劳动力向城市转移,并且降低出口部门的竞争力。
　　在诸多两难问题中,最重要的问题是,在短期内需要紧缩货币以稳定通胀预期,而在长期则需要通过结构调整以转变增长方式。
　　回收超额流动性
　　无论使用财政还是货币政策刺激经济,都会对政府和居民的资产负债结构产生影响。扩张性货币政策增加了企业和居民的杠杆,而扩张性财政政策增加了政府的杠杆,二者都在经济中埋下了潜在的风险。欧洲债务危机是财政扩张导致政府过度负债的后果,而目前中国通胀走高则是2009年货币刺激的副产品。
　　通胀预期导致存款搬家、流动性泛滥,升值预期也会导致热钱流入,未来几个月央行面临回收流动性的艰巨任务。
　　货币紧缩对于经济的影响存在滞后。粗略估计,货币增速变化反映在通胀上需要1-3个季度,反映在产出增长上需要1-3个月,而反映在股价上,可能需要1-2周。对产出和通胀的滞后期限受价格粘性和经济主体预期变化的影响,而对股价的滞后则受到股票市场微观结构的影响,这些包括股票价格的形成机制、交易者的信息结构和心理成熟度、预期形成方式等等。
　　从微观主体的行为来看,随着流动性收紧,部分交易者不得不抛售股票,市场中其他交易者的信息和预期也开始发生变化,到达某一个临界点,将会引发恐慌性的抛售行为,股指大幅下挫。一般来说,资产价格上涨越快,其价格越不稳定,在货币紧缩时股指下挫幅度也越大。资产价格往往存在暴涨之后暴跌的特征,主要原因是此时交易者的预期不稳定,容易产生羊群效应。
　　在中国,货币政策除了控制通胀,还需要兼顾资产价格稳定和经济增长等诸多目标,面对许多两难问题。对于资产价格而言,货币政策有投鼠忌器的顾虑。因此,在股票价格过快上涨的时候,往往需要一些辅助性手段进行抑制,这些包括印花税、信贷约束、政策监管等等。目的是打预防针,不断测试资产价格的强健性,即对于外来的冲击(比如政策改变、信息冲击等等)是否敏感。这样可以尽量挤出资产价格中的泡沫,避免资产价格暴涨暴跌的现象。
　　短期内可能导致股票价格变化的两个因素是:对未来企业利润预期的变化,流动性的变化。10月份股指上扬是二者共同推动的,而11月份股指从3100点下降到2800点则是对货币紧缩的担忧所致。11月前半月信贷高增长,市场预期11月份信贷可能超过5000亿,而全年额度可能控制在7.8万亿以内,如此看来12月份信贷下降是必然的,很可能低至2000亿左右。
　　我们在《加息意在稳房价》一文中的分析表明,新增贷款与上证综指存在同起同落的关系,由于贷款相对于股市是外生变量,因此很可能是前者引起后者。如果这一命题成立,那么12月份的信贷控制很可能会导致上证综指重心下移。
　　流动性回收对于房地产价格的影响则较为微弱。城市化是推动中国经济增长的重要动力,中国的城市化率滞后于工业化,要达到发达国家的城市化水平,至少还需要10年时间。根据历史经验,城市化率往往表现为S型曲线,中国目前正处于30%-70%的加速城市化阶段,这是支撑城市房地产价格的强有力因素。(仝冰)

【2010-12-07】
11月能源市场甲醇领跌 基础能源走势强劲
　 上月国内能源市场走势出现明显分化：一些前期强势的品种如甲醇出现急剧下跌，排名跌幅榜榜首，而原油和成品油价格则受国际市场拉动，强势依旧。
　 据中国化工网提供的《11月能源市场排行榜》显示，监测的12种能源产品中有8种价格上涨，1种维持稳定，3种价格下滑。其中，基础能源走势强劲，原油成为领涨者。
　 但10月份表现抢眼的醇醚产业链则在上月遭遇滑铁卢。上月初，国内甲醇市场价格还在大幅上涨，报3050元/吨，但随后却突然逆转下跌，到月末仅为2780元/吨，全月跌8.9%。目前，甲醇产业链下游接货意向低迷，厂家出货缓慢，部分企业重启装置，供应量也有所增加。
　  国内甲醇上市公司主要有远兴能源、天茂集团。
　 液化气同样上演先扬后抑的一幕：月初至月中价格一路飙升，均价最高攀升到将近6300元∕吨，而月中开始因下游滋生抵触，加上国际原油一度走弱，观望情绪加重，各地地炼库压加大，纷纷降价刺激出货，至月末液化气价格已跌至5715元∕吨。
　 而煤炭虽在11月迎来旺季，但煤价涨幅有限。一方面，经过从9月底开始的储煤准备，一些煤炭消费企业已获得一部分冬季煤炭储备，购煤意愿有所回落。另一方面，目前市场煤价已处于高位，煤炭中间商囤货积极性也有所减弱。
　 \"目前，国内煤炭资源供应相对充足，煤炭产量也继续保持增长。如果不出现极端恶劣的天气，预计煤炭价格涨幅将趋缓。\"分析人士说。

【2010-12-07】
★国务院研究建立基层医疗卫生机构补偿机制措施
　　国务院总理温家宝昨日主持召开国务院常务会议，研究部署建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的政策措施。
　　会议指出，去年８月份以来，全国已有超过５０％的基层医疗卫生机构实施了基本药物制度，实行药品零差率销售，明显减轻了群众用药负担，但同时基层医疗卫生机构出现了较大收支缺口。因此，必须同步落实补偿政策，建立稳定的补偿渠道和补偿方式，保证基层医疗卫生机构平稳运行和发展，调动基层医疗卫生机构和医务人员积极性，确保基本药物制度顺利实施。
　　会议确定：（一）实施基本药物制度后，政府举办的乡镇卫生院、城市社区卫生服务机构的运行成本通过政府补助和服务收费补偿。基本建设和设备购置等发展建设支出由政府根据规划足额安排，人员经费由政府合理安排补助。２０１０年政府按照人均不低于１５元的标准落实基本公共卫生服务经费，２０１１年起进一步提高。医疗服务价格按扣除政府补助后的服务成本制定并逐步调整到位，医疗服务收费增加部分由医保支付，不增加群众负担。落实政府补助和调整服务收费后基层医疗卫生机构的经常性收支差额，由政府在年度预算中足额安排。（二）大力推进基层医疗卫生机构综合改革。基层医疗卫生机构主要提供基本公共卫生服务和基本医疗服务，其诊疗科目、床位数量、人员和设备配备等要与功能定位相适应。完善人事分配制度，实行以竞聘上岗、合同管理为主要内容的聘用制度和岗位管理制度。推进基本医保门诊统筹和医保付费方式改革。建立基层医疗卫生机构考核激励机制，坚持多劳多得、优绩优酬，保障基层医务人员合理收入水平不降低。（三）多渠道加大对乡村医生的补助力度。对村卫生室主要通过政府购买服务的方式进行合理补助，安排一定比例的基本公共卫生服务由村卫生室承担并落实相应经费。将符合条件村卫生室的门诊服务纳入新农合报销范围。鼓励各地在房屋建设、设备购置以及人员培训等方面对村卫生室给予一定扶持。（四）通过政府购买服务等方式对非政府举办的基层医疗卫生机构承担的公共卫生服务给予合理补助，并将符合条件的机构纳入医保定点范围，执行与政府办基层医疗卫生机构相同的医保支付和报销政策。
　　会议要求，各地区、各有关部门要高度重视，加强组织领导和督促检查，制定具体补偿办法，明确补偿责任，切实抓好落实。

【2010-12-07】
新时达、英飞拓、海源机械今起招股
　　新时达（002527）、英飞拓（002528）、海源机械（002529）等3家中小板公司今起招股。
　　新时达拟发行5000万股，募集资金1.85亿元，用于电梯专用系列变频器扩建技术改造项目、电梯控制成套系统扩建技术改造项目和企业技术中心扩建项目。
　　新时达目前主要从事电梯控制系统与电梯变频器的研发、生产及销售，主要产品包括电梯控制系统系列产品以及电梯变频器系列产品两大类。公司已为包括美国奥的斯、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯等在内的众多国内外著名电梯厂商成功批量配置了十几万套电梯控制系统。
　　在电梯控制系统配套供应方面，新时达占据的市场份额已位居国内行业首位。在电梯变频器市场上，新时达是民族品牌中的优势企业，2009年国内市场占有率达到7%。
　　新时达正在积极开拓电梯行业以外的其他工业控制领域市场，公司变频器产品除为电梯控制系统进行配套以外，近期有望在起重吊装设备、水泵风机和高压橡塑机械设备等领域取得突破。
　　矢志成为“全球领先的电子安防产品供应商”的英飞拓拟首次发行3700万股，发行后总股本为1.47亿股。募集资金将用于视频监控产品、光端机系列产品技改扩建等项目。
　　英飞拓拥有全系列视频监控系统、光纤传输系统和出入口控制系统的领先技术和丰富产品线，能为客户提供集硬件设备和软件平台于一体、含前中后端整体化解决方案的产品，是国内为数不多的高端安防产品供应商之一。产品广泛应用于公安、交通、水利、金融、电力等行业领域以及社区等民用领域。其中，核心产品矩阵切换器、快球和光端机2008年国内市场占有率分别居行业第一位、第一位和第二位。
　　有别于国内大多数电子安防企业，在整个业务流程中，公司将附加值不高的电路板加工、结构件生产委托外协厂商完成，而将决定产品质量、性能最重要的环节软件开发与电路板设计、结构件等硬件设计，以及涉及自主知识产权保护的关键环节——软件注入等由公司自行完成。
　　公司产品在国内外众多大型项目中被广泛应用。标志性国际项目包括美国迈阿密港口监控系统、土耳其伊斯兰堡城市地铁监控系统、阿联酋会展中心监控系统、泰国曼谷国际机场监控系统、罗马尼亚炼油厂及加油站监控系统等；标志性国内项目包括上海、苏州、南京、重庆等30多个城市“平安城市”治安视频监控系统，上海地铁、世博会场馆、浦东机场安检中心监控系统等。
　　海源机械（002529）拟首次公开发行4000万股，占发行后总股本的比例为25%。公司将于2010年12月8－10日在京、沪、深三地进行现推介及初步询价，12月13日确定发行价格，网上申购时间为12月15日。
　　海源机械主要从事液压成型装备以及配套设备的研发、设计、生产与销售。公司主要产品为HF系列墙体材料全自动液压压砖机机组及配套模具、HP系列陶瓷砖全自动液压压砖机机组、HC系列耐火材料全自动液压压砖机机组及配套模具等。公司三大系列产品目前国内行业排名分别为第一位、第三位和第一位。
　　公司本次预计募集资金5亿元左右，投资项目用于扩大公司现有主要产品的产能。募投项目全部达产后，公司预计每年增加销售收入10亿元。

【2010-12-07】
★四季度以来15只偏股基金募资426亿
   今年四季度新基金加速发行，募集情况也比较理想。统计数据显示，四季度15只偏股型基金募集资金426亿元，目前正在发行募集的偏股型基金仍然有11只。不过随着市场震荡调整，11月成立的次新基金建仓比较谨慎。
　　偏股型基金募集426亿元
　　WIND统计数据显示，今年四季度华商、建信等基金公司发行的15只偏股型基金募集资金达到426亿元。
　　具体来看，11月份发行了11只偏股型基金。其中，今年冠军基金经理孙建波管理运作的华商策略精选基金募集了118.15亿元，有银行渠道优势的建信内生动力募集53.88亿元，资产管理规模位居前十名的广发基金发行的广发行业领先募资44.3亿元，国富中小盘募资30.5亿元。进入12月份，今年业绩比较理想的大摩华鑫基金发行的大摩消费领航基金募集了37.57亿元。
　　从正在发行的新基金看，目前博时、嘉实、大成、鹏华等重量级基金公司都在发行新基金，以近期新基金募集的平均规模20亿元计算，正在发行的11只偏股型基金有望给股市输送200亿元左右的\"新鲜血液\"。
　　不过目前新基金发行也有两极分化的态势，一些业绩优异或者有品牌优势的大基金公司新基金募集规模普遍较大，但部分无业绩支撑的中小基金公司的新基金发行结果不理想，甚至有公司不得不延长新基金募集时间。
　　新基金建仓偏谨慎
　　虽然新基金不断成立，但是11月份成立的新基金建仓普遍比较谨慎。统计数据显示，截至12月3日，华商策略精选基金单位净值为1.002元，近期该基金的净值波动幅度也比较小，与同期沪深300指数相比，华商策略精选基金仓位应该比较低。
　　此外，截至12月3日，国联安上证商品ETF、广发行业领先、国富中小盘最新净值分别为0.997元、0.997元和1元，这些新基金净值均在面值附近波动，这也从侧面说明这些次新基金仓位比较轻。
　　深圳一只正在发行的新基金拟任基金经理也表示，目前市场总体上缺乏大机会，一方面是中小盘股票估值比较贵，现在的股价透支了未来两三年的上涨空间。另一方面，目前银行等大板块虽然估值较低，但是也面临一些困境，如随着国家调整经济增长结构，银行信贷增速肯定会下降，而房地产更是面临严厉的调控政策。所以，目前市场总体上缺乏大机会，他管理的新基金成立后建仓也会比较谨慎。

【2010-12-07】
铁道部:普通列车开车后两小时仍可改签
   核心提示：12月1日起，铁道部实施了新修订的《铁路旅客运输办理细则》。铁道部运输局有关负责人在答记者问时称，新客规对普通旅客列车车票改签与原规定\"办理改晚乘车签证手续最晚不超过开车后2小时\"没有实质性改变。新规定主要是为了遏制票贩子的倒票行为。
   12月1日起，铁道部实施了新修订的《铁路旅客运输规程》和《铁路旅客运输办理细则》（以下简称客规）。6日，铁道部运输局有关负责人在答记者问时称，新客规对普通旅客列车车票改签与原规定\"办理改晚乘车签证手续最晚不超过开车后2小时\"没有实质性改变。新规定主要是为了遏制票贩子的倒票行为。
   铁道部称新规对旅客影响小
   近日，媒体热议新客规中普通列车退票、改签需要在开车前办理，而动车组列车车票不受此限制的问题。部分人士认为此举是对乘坐普通旅客列车和动车组列车的旅客有不平等待遇。
   对此，该负责人表示，实际上，新客规对普通旅客列车车票改签与原规定\"办理改晚乘车签证手续最晚不超过开车后2小时\"没有实质性改变。
   目前铁路总体运能仍不能满足运输需求，特别是普通旅客列车这一矛盾尤为突出。新客规关于普通旅客列车改签的规定，主要是为了在运能十分紧张的条件下，遏制票贩子的倒票行为，对其他绝大多数旅客没有影响。
   实施这一规定，铁路部门作了深入的调查分析。据统计，现在旅客开车后改签的仅占总发送量的万分之四。在这万分之四中，还可以区别出两种情况，一部分是确因突发临时原因误了车，可以在开车后2小时内在候车室找值班站长、在售票厅找值班主任窗口，说明合理理由，办理改签，出行不受影响；还有一部分，能够确认倒票，可以依据规章不予改签，从而压缩炒票空间，加大炒票风险，维护旅客利益。
   动车组改签原则上也要遵守\"开车前改签\"的基本规定，比如动车组改签普通列车或其他日期动车组时都要在开车前办理。只有改签当日其他动车组列车时才不受开车后2小时内限制。这是因为，随着高铁发展，越来越多的高铁采取\"公交化\"方式运行，列车开行密度大，间隔时间短，运能较为充裕，旅客大多可以采取随到随走的方式出行。
   旅客可在不同席别车厢走动
   而对于新客规中\"低等级车票的旅客不能在高等级的车厢停留\"一规定，该负责人称，新客规中用的是\"停留\"一词，不是\"通过\"。并不是不允许旅客在不同席别车厢间走动。这主要是为了维护列车内正常的乘车秩序。

【2010-12-07】
券商:明年业绩增速或放缓 A股料先抑后扬
 　综合部分券商2011年A股投资策略来看，随着货币政策转为稳健，政策紧缩对股市的压制至少贯穿未来一到两个季度。不过，鉴于目前市场整体估值处于历史低位，尤其是权重蓝筹股的估值接近历史底部，当前经济稳步回升态势较为牢固，明年股市大跌的可能性不大，震荡盘整应是常态，可能先抑后扬。2011年下半年，随着通胀压力的逐步缓解，政策将步入观察期，届时低估值品种有望充当行情先锋。
　　A股估值下行空间有限
　　货币政策的收紧将持续对股市构成压制，但不管是从A股相对国际市场主要股指的估值水平来看，还是从A股自身的绝对估值水平来看，未来A股整体估值继续下行的空间十分有限。
　　按照TTM法（剔除负值）计算，当前全部A股的市盈率为19.06倍，沪深300指数的市盈率为15.19倍，基本处于历史估值的底部区域。横向看，在目前国际主要市场中，日本及澳大利亚股市的市盈率相对较高，为19倍左右，美国标普500的市盈率为15倍左右，而俄罗斯股市的市盈率最低，不到9倍。
　　A股对国际股市的估值溢价已大幅收窄。渤海证券通过A股与美股估值的历史比较发现，目前A股相对美股的估值溢价率为27%左右，远远低于自1998年以来A股较美股的历史平均溢价率水平70%。在此期间，只在2005年及2008年年底时，该溢价率曾两次接近零值。
　　目前，AH股溢价水平也显示出A股估值处于相对低位。当前AH股溢价水平仍在零值左右徘徊，依然处于近三年来的最低水平，尤其是大部分金融类A股相对其H股折价幅度超过20%。A股金融股的估值水平也低于美国金融股的估值水平。中长期来看，尽管国内货币政策收紧会对流动性产生一定的影响，但一旦海外二次量宽释放的流动性流入中国，A股估值必然大踏步向前。
　　上市公司业绩或增20%
　　券商大多认为，在各项经济指标显示国内经济稳步向好的背景下，政策紧缩对经济的负面影响有限。券商普遍认为明年上市公司业绩增幅将在20%左右。
　　华泰联合证券预计2011年A股净利润同比增速为20.5%。自上而下，华泰联合宏观组预测2011年GDP同比增速将较2010年小幅下滑，季节上呈现前低后高，总体保持平稳态势。而历史上A股净利润、GDP增速在2005年后呈现较好的相关性。同时，规模以上工业企业收入及利润增长情况也是A股盈利的重要参考指标，预计2011年工业增速将回落至13.5%，季节上呈现前低后高态势。自下而上，华泰联合行业分析师上调机械、煤炭及纺织服装行业的业绩预测，下调电力及医药行业的业绩预测。
　　申银万国预计2011年沪深300利润增速将达20%左右，而2010年预计增长30%左右。申万宏观组预计明年我国GDP增速将达9.6%。而沪深300上市公司的总体利润增速和GDP单季同比增速之间存在较好的正相关关系，由此推测2011年全年沪深300的利润增速将在20%左右。
　　国金证券预测2011年A股盈利将增长20%左右。从经济基本面来看，2011年经济的主基调是复苏，20%以上的投资增速、17%的出口增速以及18%的零售增长是较为均衡的。
　　投资布局先“消费”后“周期”
　　在投资策略上，多家券商认为，2011年A股应是先防御后进攻，先配置消费及新兴产业，后配置低估值的周期股。综合多家券商的观点，2011年上证综指核心波动区间大致为2600-4100点。
　　申银万国预计，未来12个月上证综指的核心波动区间为2600-3800点，下限对应上证综指2011年12.5倍PE，上限对应上证综指2011年18倍PE。从阶段配置来看，2010年11月到2011年一季度，大宗商品价格可能继续走弱，从而令A股面临调整压力。出于防御的需求，消费、新兴产业将受到投资者的青睐。同时，随着明年年初“十二五”规划的出台，持续的政策催化有望使新兴产业板块在市场调整中体现出较好的防御性。明年二季度之后，政策逐步进入观察期，政策调控对投资的压制有望下降，且“十二五”项目的逐步启动，也将令投资增速出现明显反弹，届时周期行业板块有望取得超越大盘的表现。值得注意的是，2011年装备制造业，包括铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备及建筑机械等行业将是全年主题投资的最大受益者。
　　招商证券提出，明年上半年先配置消费后配置周期，从消费逐步过渡到周期。在今年年底至明年一季度的行业配置方面，建议从消费、新兴产业、产业升级等高估值领域中选择业绩增长预期有上调、估值仍有空间的子行业及公司。

  　一致预期下的困惑
　　又到年底，各家券商研究所忙着开年会、写报告，这是对过去一年的总结，更是对2011年投资工作的展望。笔者阅读了一些券商年度策略报告，这些报告在市场趋势上都看\"震荡向上\"，投资品种上也基本将\"新兴产业\"、\"消费升级\"和\"高端制造\"说了一个遍。
　　这种观点趋同的情况已不新鲜，笔者言下之意绝对不是分析师的水平无差异可分。即便结论雷同，无论是勤勉程度还是逻辑思路，优秀和平庸的分析师之间是存在明显鸿沟的。何况，站在卖方研究员立场上，笔者还是非常理解和佩服这些报告的内容安排。
　　在理解和敬佩之外，窃以为在这种一致预期之下，反映出分析师们的一丝丝困惑。从宏观层面看，这种困惑来自于明年经济形势的复杂性；从配置层面看，这种困惑来自于对风格分化持续性的谨慎。反映在文字表述中，前者对应的是模糊的趋势描述和宽泛的指数区间，后者对应的是求全求广的品种配置。
　　困惑来自于广义通胀。2010年是地产价格大幅上涨，2011年上半年食品价格可能接过这一接力棒。但问题是，本轮通胀的起因既有供给问题也有需求推手；既有短期因素也是积弊所致；既是内部矛盾也不能排除外部影响；既包含周期性因素又掺杂结构性动力。明年这些因素自身如何变化以及在多大程度上发生作用，不是单纯算算CPI翘尾和历史的环比数据就能看清楚的。通胀和通胀预期能否就此缓解，抑或按下葫芦起了瓢，还真说不好。
　　困惑来自于流动性。对于资产价格而言，基本面强劲甚至是既非必要也非充分的条件，流动性却几乎是充要条件。在发达国家大搞QE2同时QEn预期泛滥之时，包括中国在内的新兴国家为了防通胀，货币政策必然走向稳健。而卖方天职要求喊出浩荡牛市实在过于生猛，于是\"震荡向上\"或者\"先抑后扬\"也就成为必然之选。但其实，明年下半年货币政策的操作层面到底会不会出现略微宽松，谁也拿不准。
　　困惑来自于配置。2009年下半年以来，大小盘股票持续分化，2010年这一特征延续并得以强化，至今已经长达六个季度时间。这里面既有资金因素，更多还是包含了投资者对中国经济转型的良好预期和提前布局。但再好的股票也有价格，在国内货币政策走向稳健的情况下，过高的估值必须由业绩来化解。50倍、60倍甚至100倍的市盈率能否由匹配的EPS增长支撑，之前还可以说说预期，然而预期总有兑现一日。对于高端装备制造，虽然笔者本人也相当看好，但一位领袖级的业内投资人士只是淡淡地说，那只是因为固定资产投资中没的选了而已。一面是良好的预期，一面是持续的偏离；一面是转型的必然，一面是转型结果的不必然，增添了选择难度。
　　当然，投资乐趣本身就在发现和应对不确定性，然后\"为确定性埋单\"。这些一致预期下的困惑，本身就是投资分析工作中不可避免的。重要的是，我们能端正心态去面对，进而释疑解惑。

  　经济趋稳健 通胀是隐忧
　　市场人士预计，2011年国内宏观经济运行将体现更强的稳定性，但通胀仍有可能在某些时段给经济预期带来较大分歧。
　　经济运行趋于稳健
　　11月国内PMI指数为55.20%，较10月进一步走高，且连续四个月保持增长态势。从工业增加值增速看，该指标在今年7月企稳，期间虽然有一定波动，但波动幅度均不大。上述经济数据显示，至少从目前阶段看，国内经济企稳的概率非常大。
　　展望2011年，预计国内宏观经济运行的稳定性将较今年明显增强。作出这一判断的原因有二：一是外围经济企稳概率较大；二是影响国内经济的不少负面因素今年得到了一定程度的化解。
　　从外部经济看，美国经济企稳并缓步复苏的概率很大。华泰联合证券指出，从经济领先指标来看，美国经济领先指标增速开始逐步企稳回升。如美国ISM指数同比增速在2009年12月份达到68.9%之后触顶回落，至2010年10月份同比增速降至3.1%；而ISM的领先指标新订单/存货已在9月触底，10月出现了同比向上的趋势。结合近期ISM环比增速向上以及其他先行指标判断，美国经济领先指标同比增速已接近触底，三个月内将同比回升。
　　从国内看，国金证券指出，年初面对房地产泡沫、信贷投放过猛、银行不良资产等风险，退出成为宏观经济的关键词，信贷收紧、房地产调控、政策退出等带动宏观经济增速下滑，这也使经济中长期运行风险得到了初步控制。在十二五规划的元年，产业升级、新兴产业发展、经济结构战略性调整将推动经济进入新一轮发展周期。
　　通胀或是最大扰动因素
　　虽然国内经济运行整体趋稳的预期非常强烈，但并非没有隐忧，通胀将成为2011年经济的重要扰动因素。由于本轮通胀并非由经济过热导致，大宗商品和天气等因素的不可控性，将决定一旦通胀出现失控迹象，市场对经济前景的判断将随着进一步紧缩政策的到来而发生变化。虽然由此导致的分歧可能是暂时的，但不应忽视其对明年资本市场的巨大影响。
　　对于明年的通胀形势，不少分析师表达了相对谨慎的观点。宏源证券指出，2011年的通胀形势可能相当严峻，有可能出现本轮通胀的高点。由于面临CPI统计指标调整、资源税费改革、收入分配改革等外生因素扰动，对2011年通胀形势的预计更加困难。预计2011年的CPI水平将达到4%，全年高点将出现在年中，达到5%。就分布来看，上半年的通胀形势更为严峻，明年夏粮丰收与否将成为物价形势的重要分水岭。如果出现夏粮歉收等情形，下半年或将出现滞胀。

  　银河证券
   把握新兴行业投资机会
　　从投资机会来看，需战略性把握新兴行业和消费类行业的投资机会。在未来一段时间，经济转型是中国的最重要任务。在这个过程中，这些新兴产业过去可能被认为是故事，但现在已经不再是故事；过去把消费都当作防御性行业，未来将不仅是一个防御性的行业。
　　申银万国
　　先防御 后进攻
　　明年一季度之前，调控通胀的政策紧缩风险加剧，投资者对经济前景的预期将受到影响。明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。
　　在配置节奏上，从现在到未来一个季度，以食品饮料、高端装备制造及服务（矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等）、软件为代表的消费和新兴行业仍面临良好的舆论氛围和超预期政策刺激，因此会有良好表现；明年二季度后，市场风格会重新回归周期类股票。
　　国金证券
　　股市可能先抑后扬
　　明年A股市场运行节奏为先抑后扬。一季度看消费、新兴产业，二季度看投资品，下半年看蓝筹估值修复。一季度物价高、货币紧，压制市场，配置消费、新兴产业。通胀压力导致货币紧缩压力大，但经济向上支撑股市，\"两会\"以及\"十二五规划\"有望创造良好的政策氛围。二季度物价震荡、经济抬升，配置投资品、新兴产业。下半年，物价降、经济稳，关注蓝筹股估值修复。
　　宏源证券
　　存在阶段性上涨机会
　　流动性拐点来临需满足四个条件：一是美元指数反转，国际流动性逆转；二是国内货币供应增速持续下行；三是连续加息，负利率空间消失，资金成本大幅上升；四是资本市场大扩容。2011年流动性充裕推动市场整体性上涨的概率不大，但存在阶段性上涨机会。有限的流动性推动有限的板块和个股，市场整体震荡，部分板块个股持续走牛。（

【2010-12-07】
发改委:战略性新兴产业发展规划草案没有\"10万亿投资\"内容
　　针对媒体有关“我国将出资10万亿发展战略新兴产业”的报道，国家发改委高新技术司司长綦成元6日对中国证券报记者表示，由发改委牵头草拟的《战略性新兴产业发展规划》中并没有上述投资的内容。他预计该规划将在明年“两会”后上报国务院审批。
　　上周有海外媒体报道称，未来5年，中国政府将出资10万亿元人民币或1.5万亿美元发展战略新兴产业，其中政府投资比例为5%-15%，以此带动社会资金的投入。
　　綦成元表示，战略新兴产业规划不以投资为主要内容，而是以如何完善法律和政策、如何培育市场等作为主要内容，其中有望在财税金融领域推出一系列政策，如减免税收、拓展知识产权融资等。此外，他透露，“十二五”规划纲要草案将在明年两会期间提交全国人大审议，然后将根据该规划的定稿指导战略新兴产业发展规划的具体条款制定。(

【2010-12-07】
曾荫权:热钱涌港伺机回流内地炒作说法无根据
   针对近日有言论称，目前大量热钱在香港囤积，并可能会通过跨境人民币贸易结算，回流内地炒作，香港特区行政长官曾荫权６日表示，这一说法毫无事实根据。
   据报道，曾荫权出席“香港经济峰会２０１１”致辞时说，流入香港的资金，主要涉及股票集资活动。内地来港上市的公司将所募集的资金调回内地作业务用途，也是循正常的官方途径。有关数量很清楚，何时将资金调回内地，也可清楚预计，完全不会影响内地资金市场。图为曾荫权在峰会上致辞。

【2010-12-07】
多家券商策略报告:明年A股布局宜先\"消费\"后\"周期\"
　　多家券商日前发布明年投资策略报告，预计A股将先抑后扬，上证综指核心波动区间为2600点-4100点。在投资策略上，明年宜遵循先防御后进攻、先“消费”后“周期”的思路。
　　未来产业升级、新兴产业发展、经济结构战略性调整有望推动宏观经济进入新一轮发展周期。多家券商研究机构认为，明年国内宏观经济运行的稳定性将较今年明显增强。在经济稳步向好背景下，政策紧缩对经济的影响或相对有限，预计明年上市公司整体业绩增速约20%。不过，在通胀预期的判断上，这些券商难以达成一致，这反映出其对明年宏观经济形势判断存在分歧。
　　多家券商指出，随着货币政策转为稳健，政策紧缩对股市的压制至少贯穿未来一到两个季度，但鉴于市场整体估值处于历史低位和经济稳步回升，明年股市大跌可能性不大，震荡盘整或是常态。
　　进入明年下半年，股指有望步入上行通道，触及4100点高位。
　　就明年的投资策略而言，招商证券认为，明年上半年应先配置消费股后配置周期股，从“消费”逐步过渡到“周期”。申银万国也认为，从现在到明年一季度，应以配置消费和新兴行业为主，明年二季度后重新配置周期股。国金证券则表示，明年一季度看好消费与新兴产业，二季度看好投资品，下半年看好蓝筹估值修复。

【2010-12-07】
草甘膦领涨11月化工市场
　 据中国化工网昨天发布的《11月化工市场排行榜》显示，草甘膦凭借上涨28.95%的数据，位列11月化工涨幅榜首位，硫酸铵和制冷剂HFC-22分列涨幅榜二三位，而双酚A则排在跌幅榜第一。
　 据悉，草甘膦上月价格已逼近25000元/吨，主要由于节能减排导致相关企业开工率不高，市场现货供应偏紧，而原料价格却在大幅上涨。
　 “目前，国内草甘膦市场交投气氛有所活跃，国内外库存很低，未来价格还有望提升，但受制于成本，相关企业的盈利空间仍十分有限。”中国化工网分析师高子斋说。
　  国内草甘膦上市公司主要有新安股份、华星化工。
　 上月硫酸铵价格则处在高位。业内人士指出，以目前生产情况看，焦化厂仍在限产，支撑硫酸铵市场的利好因素短期内仍将存在。
　 同样受节能减排限电影响，涨幅第三的制冷剂HFC-22厂家上月开工率很低，现货供应十分紧张。分析师表示，预计本月供应紧张局面仍难缓解，HFC-2市场将高位盘整。