12月8日证券要闻,机构观点

12月8日证券要闻,机构观点

【2010-12-08】
★铁路\"十二五\"规划正在制定未来五年铁路投资额超3万亿
　　权威人士透露，铁路\"十二五\"规划正在制定过程中，预计于明年两会后正式公布。规划将涉及到\"十二五\"期间中国高速铁路的投资情况，具体额度目前尚未测算出来，最终需要经铁道部认定。
　　另有消息人士称，铁路\"十二五\"规划的初稿已经完成，目前正在讨论和修改，未来五年铁路投资额经初步测算为3万-4万亿元，最终公布的数据可能会超预期。
　　上述权威人士称，随着中国城镇化的推进，2012年之前中国高速铁路网的建设将迎来高潮，到2015年高速铁路的骨干网络基本形成，之后的投资将会放缓。根据行业经验，适合每小时350公里行驶速度的高速铁路的建设需要投入资金约每公里1亿多元。
　　根据国家《中长期铁路网规划》和工程建设进度，到2015年，中国铁路营业里程12万公里左右，其中新建高速铁路1.6万公里；到2020年，中国铁路营业里程将达到12万公里以上，其中新建高速铁路达到1.6万公里以上，加上其他新建铁路和既有线提速线路，铁路快速客运网将达到5万公里以上。

【2010-12-08】
天宝系并购过度致资金链紧绷
　　天宝系目前的处境甚为尴尬和紧张。在失去ST松辽（600715.SH）和北泰（02339.HK）资本造血功能的支持之后，其旗下公司接连展开大手笔收购，以9000万美元收购德尔福制动和悬挂资产，以4.5亿美元接盘通用汽车旗下的Nexteer转向业务，使得原本就不宽松的资金链更加紧绷。
　　近日中国银监会在全国银行系统发出针对“天宝系”的贷款风险警示。银监会在警示文件中把这个庞大的关联企业群称为“天宝系”，共包括50家主要企业成员，以周天宝为实际控制人。银监会信息显示，“天宝系”关联企业群截至2010年6月底，主要企业成员授信额度为160.66亿元，贷款余额为56.76亿元，形成不良贷款和逾期贷款共计32.86亿元。
　　对此，中国证券报昨天向天宝集团一副总裁求证时，对方手机一直处于“无法接通”状态。但此前天宝集团内部人士接受媒体采访时表示，天宝集团财务没有外界想象的那么严重，请相关政府机构和金融机构多给天宝集团点时间。
　　不过,分析人士指出，天宝系资金捉襟见肘可以从两家上市公司身上找到注脚。去年1月19日，公司控股的港股公司北泰（02339.HK）被暂停上市。原因是2008年2400万美元的外汇合约亏损及SIIG追索3.266亿元人民币的预付款、相关费用和利息，这不足5亿元人民币的资金则使北泰进入临时清盘程序。此后，资金紧张冲击波波及到Ａ股上市公司ST松辽。由于天宝集团旗下的沈阳中顺汽车亏损4亿多元，直接导致参股沈阳中顺的ST松辽再度亏损3793万元并于2009年10月全面停产。为腾挪资金，今年3月30日，天宝汽车将所持有的ST松辽24.89%的股权以48737万元的价格转让给北京亦庄国际投资发展有限公司，以此缓解资金压力。
　　值得关注的是，资本市场上的失血，并未阻止天宝系的扩张步伐。在2009年3月公司参股24%的北京京西重工成立斥资9000万美元收购德尔福制动和悬挂资产后，今年公司与亦庄国际成立的合资公司北京太平洋世纪汽车系统有限公司则以4.2亿美元的巨资收购通用汽车Nexteer全球业务。11月29日下午，太平洋世纪与通用汽车正式完成通用旗下转向业务部门Nexteer100%股权交割，两次巨额收购无疑进一步加剧了公司的资金压力。

【2010-12-08】
★房产税改革预期升温试点方案静待揭开面纱
　　财政部官员及部分专家学者近日在公开场合就房产税改革话题频繁表态。中国证券报记者证实上海、重庆已进入首批房产税试点城市名单，试点展开的具体时间有待中央决定。有分析人士认为，房产税改革需要尽快搭建一个框架，边试边改，最佳时机应在明年3月\"两会\"前推出，以供两会代表委员讨论。
　　房产税试点预期升温
　　连日来，有关房产税改革的消息牵动着市场各方的神经。
　　财政部税政司综合处处长周传华12月2日在光大证券策略会上表示，\"十二五\"期间将稳步推进房产税改革，房产税可以成为地方政府重要且稳定的财政收入来源，个人房产将逐步纳入征税范畴。
　　财政部财政科学研究所所长贾康12月5日称，配合目前的房地产调控，可推出不动产保有环节的财产税制度框架，进行房产税试点，但试点不应涉及社会上大多数群体，应只涉及高端的再分配优化调节。
　　12月6日有消息称，上海、重庆的房产税试点将于明年初推出，且重庆方案针对别墅等高档房征收，上海方案针对普通住房征收。
　　12月6日，有媒体发表国务院发展研究中心金融研究所研究员巴曙松的专访文章称，房产税改革有利于抑制投机，引导和规范房地产市场健康运行。
　　如此密集的消息是不是预示着房产税改革的脚步已近？但相关地方政府对此没有清晰的表态。上海市相关部门负责人7日在接受中国证券报记者采访时表示，上海已进入首批试点城市名单，但具体时间有待中央决定。12月7日，重庆市政府相关人士对房产税表态称，一切静待中央的安排，目前正在做基础性调研。
　　中国工商联房地产商会会长聂梅生表示，\"十二五\"期间推进房产税改革，近期就应抓紧进行试点。因为只有试点出来后，才能知道房产税改革会产生怎样的效果。明年3月之前出台房产税是合适的，因为明年是\"十二五\"的开局之年，而且两会召开是意见集中反映的最好时机，如果房产税在此之前开始试点，代表委员们在两会上就可以集中讨论。
　　有分析人士认为，即将召开的中央经济工作会议可能会就房地产税改革方案进行讨论。会后相关试点方案基本定调，最快有可能在明年初推出。
　　可能推高租金
　　房产税改革对房地产市场的短期运行会带来怎样的影响，业界对此争论不一。在大多数人眼中，房产税是中央政府房地产调控的杀手锏。尤其是距今年4月份\"国十条\"发布以来已有大半年时间，全国房价没有出现明显的松动，房产税调控房价的意味更加浓厚。
　　但在北京华远集团总裁任志强看来，房产税推出不仅不会使房价降低，反而会推高房价。
　　对此，聂梅生表示，被推升的应该是租金，而不是房价。她认为，房产税是对持有型物业征收的，一旦房产税改革铺开，而其他一些法律法规没有跟上的话，业主会把增加的税负转嫁给租户。新房的房价是不计入CPI指数的，而租金是计入的。如果租金大幅上涨的话，短期内CPI指数就会冲高。但从另外一个方面讲，房产税的改革势必使得现在不太合理的房屋租售比发生一个调整，即租金提高，房价降低。这是房产税改革带来的必然结果。解决这一问题的根本途径在于保障性住房，尤其是公租房的建设要跟上。
　　能否当作高房价\"退烧药\"
　　聂梅生强调，房产税改革不能被仅仅作为房地产调控的一剂\"退烧药\"，而必须是一个长远的制度建设。
　　巴曙松表示，房产税开征会使房产价格微量下跌，房产税开征与房地产价格为负相关。由于税收的本质使得房产税在房价供求方面不能成为决定性因素，中长期看，开征房产税对房价的影响有限。
　　中国社科院财贸所税收室主任张斌指出，按照财政部和国税总局的政策设计，不动产保有环节的税收必须具备三大功能：一是调节居民收入分配；二是完善地方税收体系，替代土地财政成为地方政府重要而稳定的税源；三是规范土地税费金制度，完善房地产价格的形成机制。从中央政府的角度考虑，前两项功能的意义更为重大。

【2010-12-08】
★预热经济工作会议 大盘筑底反弹收复年线
　 经过逾两周的低位盘整，昨日A股上演\"绝地反击\"，沪指盘中波动达75点，一举收复年线，个股迎来普涨。分析人士认为，本周五中央经济工作会议的召开将令宏观政策明朗化，短期内市场进一步反弹概率增大。
　 周二，两市走势\"先抑后扬\"。加息预期导致早盘沪深指数双双出现大幅低开并下探，沪指最低下挫至2809.11点。做空动能得到较大程度释放后，金价再创历史新高等利好因素引发有色金属等资源股出现反弹，引领市场逐步走高，沪指一路稳步走高，相继收复了60日均线及年线。而此前沪指已受年线压制超过一周。
　 截至收盘，上证指数收报于2875.86点，上涨18.68点，涨幅0.65%；深成指数收报于12657.00点，上涨234.21点，涨幅1.89%。
　 沪指昨日盘中由2809.11点一路坚定上行至2884.53点，振幅高达2.64%。这一强劲的反弹的动能来源于哪里？银河证券策略总监秦晓斌认为，反弹主要有三大原因：第一，市场对中央经济工作会议有所期待。虽然政治局会议已确定明年将实施积极财政政策和稳健货币政策，但市场预期信贷量不会收缩过紧，而周五经济工作会议将对宏观政策关键数据有更明朗化的阐释；第二，连日海外市场表现较佳，为A股营造了良好的上涨氛围；第三，中小盘股短期内调整力度较大，存在反弹需求，而大盘股方面估值优势依然存在。
　 从盘面看，昨日板块全面回升，个股普涨。煤炭、有色、石油等资源股涨幅居前，特别是黄金股，整体表现出色，全日涨幅高达5.75%，位居第一。地产股全天走势平稳上扬，也进一步增强了投资者信心。中小板指及创业板指结束\"三连阴\"，昨日分别反弹2.44%和2.41%。
　 \"地产、金融股近几天来率先出现异动迹象。\"秦晓斌指出。昨日地产股早盘表现抗跌，午后强劲反弹，深振业A、同达创业等6只品种收盘涨停。秦认为蓝筹股的回升主要是前期调整较为到位，估值偏低所致。湘财证券策略分析师徐广福认为，后市蓝筹股有进一步估值修复的需要，仍然存在上行空间。
　 对于后期走势，多数分析师持偏暖判断。秦晓斌和徐广福均认为，市场震荡上行可能性较大。\"中央经济工作会议之后，出现上涨的可能性较大\"东吴证券策略组认为，会议可能会出台具体的扶持政策，有助于市场寻找新的投资热点。而相对谨慎的中投证券许应涛表示，市场还将继续震荡，但12月指数不会下破2800点。
　 值得一提的是，尽管指数走出了强劲反弹的势头，但昨日两市成交量却并未有效放大。沪市全日成交1131亿元，深市成交955亿元，合计成交2086亿元，较上一交易日基本持平。许应涛认为，成交量显示昨日仍是技术性反弹，市场整体还处于震荡状态。秦晓斌表示：\"成交量值得进一步观察，量能能否跟上一定程度上决定了反弹力度，目前来看，大盘短期内重上11月的阶段性高点尚存压力。\"

【2010-12-08】
★国务院副总理张德江:高铁纳入优先发展战略新兴产业
   中国成全世界高铁运营里程最长在建规模最大国
   12月7日，铁道部部长刘志军在第七届世界高速铁路大会上表示，中国高速铁路的营业里程已经达到7531公里，是全世界高铁运营里程最长、在建规模最大的国家。
   他还表示，到2012年，我国铁路营业里程将达到11万公里以上，其中新建高速铁路将达到1.3万公里。届时，我国高速铁路网将初具规模。未来几年，中国高铁建设将进入全面收获期。邻近省会城市将形成1至2小时交通圈、省会与周边城市形成半小时至1小时交通圈。北京到全国绝大部分省会城市将形成8小时以内交通圈。

   高铁纳入优先发展战略新兴产业
   高速铁路正驶入快速发展轨道。12月7日，国务院副总理张德江在第七届世界高速铁路大会上表示，政府已将高速铁路作为优先发展的战略性新兴产业，今后将在财政投入、建设用地、技术创新、经营环境等方面加大支持力度。
   值得一提的是，这次世界高速铁路大会，是首次在欧洲以外的国家举办。“中国目前是全世界高铁运营里程最长、在建规模最大的国家。”铁道部部长刘志军的话或许点破了高铁大会移师中国的首要背景。
   中国是世界高速铁路发展最快的国家,目前投运里程和在建里程全球最长。截至11月底已投运里程达7531公里，在建里程10000公里以上。计划到2012年中国将建成42条高速铁路客运专线，高铁总里程将超过1.3万公里；到2020年将达到1.6万公里以上。
   据测算，未来三年中国将投资9000亿元，建成9200公里高铁。
   中国高铁的高速发展也吸引了全球180多家高铁生产商。
   在当日会议现场，阿尔斯通和中国铁道部签署了一份长期战略合作协议。阿尔斯通与铁道部将在既有动车组和电力机车的合作基础上，拓展新合作，包括城际车辆、高速列车、机车等车辆以及城际列车、高铁信号系统的合作。届时，阿尔斯通将联手中国北车集团研发适合中国市场以及国际市场需求的铁路设备及解决方案。
   同时，中国南车集团有关人士透露，中国研制的高速铁路试验车将于明年进行速度试验，力争打破此前法国试验列车创造的时速574.8公里的纪录。
   据介绍，高速铁路不仅是高新技术的集成，而且产业链很长，能够带动相关产业结构优化升级。据统计测算，2010年全国铁路计划投资1000亿元采购高速列车等机车车辆装备，最高可对相关产业产生1万亿元的拉动效应。
 
   未来五年铁路投资额超3万亿
　 权威人士透露，铁路“十二五”规划正在制定过程中，预计于明年两会后正式公布。规划将涉及到“十二五”期间中国高速铁路的投资情况，具体额度目前尚未测算出来，最终需要经铁道部认定。
　 另有消息人士称，铁路“十二五”规划的初稿已经完成，目前正在讨论和修改，未来五年铁路投资额经初步测算为3万-4万亿元，最终公布的数据可能会超预期。
　 上述权威人士称，随着中国城镇化的推进，2012年之前中国高速铁路网的建设将迎来高潮，到2015年高速铁路的骨干网络基本形成，之后的投资将会放缓。根据行业经验，适合每小时350公里行驶速度的高速铁路的建设需要投入资金约每公里1亿多元。
　 根据国家《中长期铁路网规划》和工程建设进度，到2015年，中国铁路营业里程12万公里左右，其中新建高速铁路1.6万公里；到2020年，中国铁路营业里程将达到12万公里以上，其中新建高速铁路达到1.6万公里以上，加上其他新建铁路和既有线提速线路，铁路快速客运网将达到5万公里以上。
 
   前11月铁路运输经营呈良好局面
   记者从铁道部统计中心获悉，今年1月至11月，我国铁路客货运量均超年计划进度，同比增长分别达到9.7%、11.4%。
   据统计，客运方面，1月至11月，全国铁路共发送旅客155061万人，同比增长9.7%，为年度计划的94.5%，超进度4990万人。货运方面，前11个月，全国铁路货运总发送量完成333558万吨，同比增长11.4%。
   数据显示，11月份，全国铁路货源比较充足，全月货物发送量完成30304万吨，同比增长8.3%。继10月份之后，全国铁路日均货物发送量连续第二个月超过1000万吨。

　　1.8万公里高铁价值链详解 受益股分析
　　1.8万公里高铁价值链：7大环节 62家靠近核心
　　12月9日，国务院批复涉及22个城市的地铁与城际列车项目，投资规模达到8820亿；巴菲特大手笔投资高铁；俄美等国在高铁领域积极展开与中国的合作等，高铁发展势头正劲。
　　从耻辱到实现跨越式发展
　　中国火车票的一票难求，可以称得上是一大景观了。\"这对于中国政府来讲，是一种耻辱\"，联合证券分析师刘国宏称，\"从目前投资的力度和建设规模来看，中国政府要在2－3年内还完历史几乎20年的欠债\"。
　　\"京津城际高铁是中国第一条真正意义上的高速铁路，它350公里的速度堪称目前全世界投入实际运营的最高速度。从一定意义上说，中国的高铁速度代表了目前世界的高铁速度。中国只用了5年，就跨越了发达国家半个世纪的高速铁路发展历程。\"中国铁道科学院铁建所轨道工程事业部主任肖俊恒接受采访时这样说。
　　180家公司构成高铁产业链7大环节
　　据联合证券分析师刘国宏介绍，\"从原料－零部件－基建－机械－配套设施－运营与物流以及后续服务有7大环节。目前与高铁产业相关联的上市公司达180多个，比较核心的也有62家之多，产业庞杂。\"
　　按照行业受益顺序，本轮金融危机以来启动的大规模铁路建设将首先惠及铁路基建相关领域（如铁路施工和工程机械）的企业以及铁轨生产企业，铁路机车设备的采购在工程完工后进行，铁路运营企业则最后获益。
　　上游原料环节：工程机械、桥梁及隧道专用钢铁﹑水泥﹑电力、建筑材料企业将直接受益，且他们的景气周期长、波动幅度小，这一类企业以中国中铁（601390）（601390）、中国铁建（601186）（601186）、中铁二局（600528）（600528）、隧道股份（600820）（600820）、徐工机械（000425）（000425）、三一重工（600031）（600031）等为典型代表。
　　机械车辆环节：共同垄断国内铁路机车制造市场95%份额的中国南车（601766）（601766）及中国北车（601299）（601299）是高铁主题的首选目标，北方国际（000065）（000065）也具备充分的优势。
　　基建环节：主要包括具有垄断地位的中铁，铁建，以及粤水电（002060）（002060）与隧道股份。近日国务院批复了有关地铁与城际列车项目，粤水电与隧道股份有望分得一杯羹。
　　零部件环节：南方汇通（000920）（000920）、北方创业（600967）（600967）、湘电股份（600416）（600416）、晋西车轴（600495）（600495）、西北轴承（000595）（000595）、天马股份（002122）（002122）、中航重工、龙溪股份（600592）（600592）、太钢不锈（000825）（000825）、太原重工（600169）（600169）等公司直接从事机车及零部件制造，此类公司面临的发展空间依然较大；
　　信息电子设备环节：主要上市公司有华东数控（002248）（002248）、沈阳机床（000410）（000410）、秦川发展（000837）（000837）、东力传动（002164）（002164）、晋亿实业（601002）（601002）、时代科技（000611）（000611）、时代新材（600458）（600458）、辉煌科技（002296）、远望谷（002161）（002161）目前发展空间巨大。
　　铁路营运和物流环节：广深铁路（601333）（601333）、国恒铁路（000594）（000594）、铁龙物流（600125）（600125）、申通地铁（600834）（600834）、中储股份（600787）（600787）等在大物流体系内的业务增值潜力巨大。尤其是铁龙物流、中储股份这样具有大规模铁路货运的龙头企业，未来依托交通枢纽，提升业务辐射的预期也更为明朗。高铁涉及到的利益主体广泛，诸多相关行业都会从中受益。
　　但某些行业也会因高铁跨越式发展而逐渐衰落。
　　航空业务受高速铁路不断发展受到威胁最大，在运行速度随技术进步而不断提升后，相比较高铁而言，航空业务优势几乎丧失殆尽。(理财周报)

【2010-12-08】
绩优偏股基金频发\"限购令\" \"明星基金\"热再现
　 临近岁末，偏股型基金限制申购的数量骤增。统计数据显示，从11月至12月7日，短短一个多月便有18只偏股型基金发布了\"限购令\"，占今年以来宣布限购的偏股型基金总数的一半以上。值得关注的是，这18只最新加入限购阵营的偏股型基金，多数今年以来业绩持续领跑。业内人士指出，绩优基金年末集中限购，从侧面体现了近期机构申购的热情，而为了稳固年终业绩排名，绩优基金则是迫不得已\"闭门谢客\"。
　　闭门谢绝\"投机者\"
　　无论是暂停申购，抑或是限制大额申购，这18只基金给出的理由无外乎都是\"保证基金的稳定运作\"。这表明，机构的大额申购已经影响到他们的正常操作。
　　在信诚盛世蓝筹发布限制大额申购的公告后，信诚基金相关人士在接受中国证券报记者采访时表示，公司作出此项安排，目的是为了保证基金的业绩稳定，有效维护持有人利益。他指出，如果短时间内新增申购的规模过大，将摊薄老持有人的利益。而基金处于暂停申购状态，比较有利于基金经理的投资运作，减少了大量申购对基金投资运作的影响，有利于投资策略的执行。
　　据记者了解，部分机构认为，这些绩优基金有可能在基金公司的协助下冲刺年终业绩排名，从而带来短期套利机会，这也是近期机构申购量有所放大的原因，但在短线套利成功后，这些机构会迅速赎回。今年以来，部分绩优基金已经反复遭遇这种机构\"短线套利\"行为，短期大量申赎的出现明显影响了基金经理的正常投资运作。而在年终排名即将尘埃落定的时候，这些绩优基金显然不希望再受到这种短线行为的干扰，发布\"限购令\"其实也是无奈之举。
　　事实上，这些绩优基金心里还有另一个小算盘，那就是：要保持基金业绩的持续性，基金必须控制规模。上海证券基金评价研究中心副总经理李艳指出，根据历史统计显示，股票型基金中，中等资产规模的基金表现相对较好。据测算，中等规模基金的资产规模一般在30亿-40亿份之间较为合理，基金经理比较容易操作。以今年持续领先的华商盛世成长为例，其份额从去年底的12.41亿份一路飙升至今年三季度末的40.67亿份后，11月份便果断地宣布了暂停申购。
　　\"明星基金\"热再现
　　统计显示，今年以前发布\"限购令\"并保持至今的偏股型基金只剩下了7只，这7只基金基本上都是基金公司的\"当家花旦\"。或许正是受这种现象的刺激，\"限购令\"正日渐成为基金公司打造旗下\"明星基金\"的主要手段。而中小基金公司旗下基金今年业绩集体大放异彩，则诱发了更多的基金公司加入到限购潮中。统计显示，剔除金鹰稳健成长和东吴新创业，今年以来发布无期限\"限购令\"的偏股型基金总数已经达到33只，涉及19家基金公司，多数为中小基金公司。
　　业内人士认为，基金公司通过\"限购令\"，可以控制单只基金的规模，集中力量做好该基金的业绩，从而在基金营销中制造\"卖点\"，促进基金公司整体规模的扩张。但基民需要警惕的是，由于基金公司将资源向明星基金倾斜，购买旗下其他基金也许存在不公平对待的可能，因此，面对基金公司\"造星\"的诱惑，基民仍需三思而后行。

【2010-12-08】
★双汇连续6涨停13只重仓基金丰收
   自11月29日复牌以来，双汇发展已经连续6个涨停，自12月2日起，持有双汇发展的基金已经按照收盘价估值法进行估值，受此影响，近4个交易日，持有双汇发展比例较高的兴业全球视野、上投摩根中国优势等13余只基金净值提高幅度很快，如果投资者在12月2日前申购了兴业全球视野、上投摩根中国，剔除掉申购费和赎回费后，截至昨日，套利资金的盈利幅度在1%左右。
　　据基金公司人士介绍，在双汇发展停牌期间至12月1日，持有双汇发展的基金一直采取指数法估值，虽然双汇发展复牌的前两天连续涨停，但是对于持有双汇发展的基金净值并无贡献，但是从12月2日起，双汇发展按照收盘价估值法（即市值法）进行估值，双汇发展连续涨停对重仓持有的基金净值贡献逐渐显现出来。
　　从基金恢复收盘价估值法后的3个交易日里，持有双汇发展市值占基金净值比最多的兴业全球视野基金净值上涨3.05%，上投摩根中国优势净值上涨2.48%，截至三季度末，兴业全球视野和上投摩根中国优势持有双汇发展分别占两只基金资产净值比例8.23%、8.03%，双汇发展3个涨停令两只基金的净值上涨2.5%和2.4%。
　　此外，重仓持有双汇发展的长盛同德净值上涨1.23%，大成强化收益净值上涨0.7%。在此期间，由于一些中小盘股票调整幅度很大，嘉实稳健、泰达宏利品质生活等重仓持有双汇发展的基金净值上涨幅度不大。
　　嘉实稳健、泰达宏利品质生活、国富潜力组合持有双汇发展市值占基金净值比例均超过5%，分别为5.37%、5.37%和5.04%。此外，长盛同德、泰达宏利红利先锋、大成强化收益、长盛成长价值、富国天惠精选成长、兴业趋势、国泰金鼎、国泰金马持有双汇发展市值占基金净值比例也超过4%。
　　随着双汇发展连续涨停，目前双汇发展的成交量已经有所放大，在双汇发展前5个涨停中，单日成交量均不到1000万元，但是昨日，双汇发展的成交量已经达到4194万元。不过目前仍有基金看好双汇发展的后市表现，深交所数据显示，12月6日，一家机构席位即在涨停板上买入了337.5万元双汇发展，而卖出席位上没有一家机构席位。

【2010-12-08】
明年流动性将相对宽松
　　2011年的中国股市还将在严控流动性预期以及货币政策有可能被迫松动的双重影响下震荡。虽然影响股市的因素很多，但流动性预期可能最重要，最具广泛影响力。
　　观察流动性指标对股市的影响，关键要看M1-M2的剪刀差变化。
　　M1代表流通中的现金和企业活期存款，而M2则需涵盖居民储蓄存款和企业定期存款等内容。M1-M2剪刀差扩张反映以下逻辑关系：存款活期化的趋势使市场流动性增强，这种增强有可能源于两方面，即由于信贷大幅增加使流动性\"虚增\"或由于企业经营活动改善，利润增加。虚增，有可能导致调控加力，货币政策收紧，实增则说明企业有余力涨工资，会导致企业活期存款向居民活期存款的转移。全社会活期存款增加，会刺激物价上涨，除了刺激居民消费意愿，也使市场风险意愿提升，投资意愿增强。因此，M1-M2剪刀差扩大，对股市将产生积极影响。反之，则会打压股市。
　　2010年11月中下旬的宏观调控转向恰恰是由于央行认为M1-M2剪刀差扩张有\"虚增\"成分，因此从多方面下手进行紧缩，导致M1-M2剪刀差急速缩窄，市场流动性从泛滥状立即变成\"流动性枯竭\"，股市下跌。
　　目前看，紧缩的意见仍然占主流，源于担心物价持续上涨。其实，当前的物价上涨仍然是可控的，物价上涨也未必全怨流动性过剩。中国当前通胀的主因并非源于商品紧缺，也非源于经济过热，货币流量虽大，但完全可以引导。一味地紧缩不仅对抑制物价短线作用不大，还会使产能受到抑制，引发真正的商品短缺和企业利润下降，最终会造成失业增加和更严重的物价上涨，很可能迫使货币政策重新开闸放水，使以往控制物价上涨的很多举措付之东流，通胀与工资的轮番上涨将使货币发行再创新高。中国经济的诸多基本面因素绝不乐见此类持续性紧缩。我相信政府的流动性管理最终会考虑资本市场，当前物价上涨的紧张情绪也会在12月末逐步缓解。物价一旦回落，紧缩的笼头就会放松。目前物价已经开始回落，说明行政方法、综合治理十分有效，流动性持续紧缩大可不必，虽然升息是必要的，但不会连续升息，更不会恢复正利率，2011年仍然会是流动性相对宽松的一年，负利率环境挥之难去的一年。
　　流动性宽松是以\"稳健\"为前提的，因此股市也不会\"发疯\"。虽然我仍然坚信中国股市走牛的时间段还很漫长，但对这个牛市的界定绝不是很多人期盼的\"大牛市\"，更不是所谓让绝大多数人都能获利的大牛市，甚至很多人都没有感觉到身处牛市，牛市已经走了几年。在稳健的货币环境中，股市的规律不会改变，就是少数人挣多数人的钱，即使是2007年的\"蛮牛市\"，一路上涨，也是绝大多数人赔钱。况且，在稳健的货币环境中，货币政策的不确定性反而增强，政策时松时紧，因此会如我在《保卫人民币》一书中所预测的，未来中国股市将是一个振荡幅度很大，板块轮动很快的震荡市。根据是什么？除了货币政策的不确定性很大、国际金融巨鳄从做多中国转为对冲中国以外，中国股市主力的操盘手法也会改变。要在上涨下跌空间相对狭窄，不确定性很多的市场获得盈利，唯有利用板块轮动加大买卖频率和股指对冲的方式才能盈利。由于绝大多数人喜欢长线持仓，打死都不走，只买股票，不卖股指，注定是只赚股票不赚钱，做了\"接盘者\"、上市公司的长期股东。
　　在震荡市中怎么赚钱？秘诀就是\"急涨时要跑\"，不能贪，要学会休息和等待。相反，在调整阶段的末尾，板块轮动会使某些板块出现新的赚钱机会，此时要大胆介入。哪个板块调整充分，开始慢涨就介入哪个板块，要相信，凡是慢涨的股票，就离阶段性顶部还远，可以大胆持仓。急拉了，则要小心，这很可能就是主力开始出货，要转战别的板块的信号。要注意，主力也不会恋战，更不会死守一只股票或一个板块。
　　最后提醒，莫要以为大盘股一定没有行情，莫要以为2800点以下还有更低，2011年的行情很可能是从2800点下方不远处开始启动的，领涨的板块很可能是大盘股--但很难有持续性行情。为什么？因为2800点附近就是很多股票的底部，更因为绝大多数人不看好大盘股，不相信大盘股在底部会率先启动。当然，稳健的货币环境会制约大盘股行情，但不等于大盘股没有行情。市场一定是与绝大多数人的预期相反的，何况现在市场流动性并不十分紧缺--紧缺是短暂的，是由政策面的不确定性导致的，流动性过剩并时不时地泛滥一下，才是长期的经济现象。

【2010-12-08】
流动性不均衡 根据松紧规律出招
　　欧洲央行跟进印钞
　　在美国实行量化宽松政策以后，欧洲央行12月2日宣布将其对银行业的特别支持措施再度延长3个月时间，原因是欧元区经济复苏进程所面临的不确定性有所“上升”，这表明该行正希望藉此缓和金融市场所面临的部分压力。欧央行将银行业无限制贷款计划延长3个月，欧洲央行管理委员会中“压倒性多数”的委员支持该行继续进行其国债收购计划。欧洲央行从5月份开始收购国债，目的是阻止希腊主权债务危机蔓延；7月份以后，欧洲央行收购的国债数量有所减少，但该行最近再次加大干预债券市场的力度。这说明继美国开始第二轮印钞以后，欧洲也扩大了印钞的规模来应对欧元的危机，世界流动性过剩进入了全球正反馈，欧洲对美国货币泡沫所采取的方案是以泡沫对泡沫。这样的结果必然造成市场上的流动性泛滥。
　　通胀无牛市
　　对于中国面临的通胀压力，我们要看到的是央行的连续提高准备金已给市场流动性带来了巨大压力。有报道说，中国银行业2010年最后两个月还有2900多亿的贷款额度，这样的报道意在说明中国的金融体系内还有资金，但是这样资金量是中国人均才200多块，对于中国上亿张信用卡，年底透支消费高峰时的刷卡都未必够。因此，中国金融体系内的资金已经紧张到什么程度就可以想见了。更进一步是中国银行间拆借利率已经与现在的央票利率形成倒挂，所以央行的回收流动性已经实际上无效。而且这个利率倒挂竟然达到了1%以上（7日3个月shibor利率3.3940%，央行12月7日发行的三个月期央票利率2.3437%），也就是说央行必须加息1%才能够改变这样的局面。央行7日发行10亿元人民币一年期央票，发行量与上周持平，且继续维持逾三年来低位，央票实际上已经难以回收流动性，造成7日大盘低开后一路上扬重返年线上方。
　　外汇局2010年三季度国际收支平衡表数据显示，三季度国际收支经常项目、资本和金融项下继续呈现顺差，国际储备资产继续增长。经常项目顺差是去年同期的1.03倍，环比则增长40%，出现较大异常。这样的非正常增长背后是热钱进来了，但是热钱10月得利后未必现在进入股市，因为银根紧高利贷的机会更看好。有报道称民间借贷利率已从年初的月息10%左右降到如今的1％-2%左右，在资金被如此抽紧的情况下利率降低，说明热钱大量流入提高了社会资金的供给，这些钱没有进入股市，要借贷期满才有可能进入其他市场。而房市11月也是逐步价量齐涨，这说明还有很多的流动性投资房市，抬高了房价。
　　通胀无牛市。通胀导致利率大幅上扬，这里股市所参照的利率不仅仅是银行利率也要包括民间利率和高利贷利率体现的社会综合财务成本。这样的利率提高就是股票估值的下降，很多资金会离开股市进行高利贷渔利，而被渔利的产业又直接导致实业的利润率降低，股票的利润下降。因此这样的通胀下股市是没有牛市的，其通胀性牛市的特点就是抗通胀的资源、消费、流通等大类的股票会有价值的重估，但是对于股市的总体肯定是利空。如果资金从股市被挤出，会造成更多的流动性泛滥，还要进一步加剧市场的通胀。美联储在2008年危机时迅速调整为近似零利率的结果就是要以低利率维持股票和债券的价值估值，但是对于中国，超低利率是不可能的事情。因此简单地说，通胀无牛市就是通胀时产业也受到损失，所以很多股票股价可以跑赢大盘却跑不赢通胀。当然，对于资源股等通胀得利股是不同的。
　　按照流动性松紧规律出手
　　有报道称数千亿热钱囤积香港等待机会到内地渔利。如果是以准备金、央票等手段收紧流动性，收走的是整个金融体系的流动性，结果会在某些地方造成价值洼地而成为热钱渔利的目标。因为资金的每一次流动和过手都是要盈利的，热钱的流动性富裕不会自动填充到流动性紧缺的地方而是要得利的。与此同时，在热钱撤出的时候所造成的流动性紧张，也不会立即和无代价被填补。因此，政策导致内地在流动性泛滥的情况下会出现巨大的流动性松紧不均衡。所以，虽然中国整体上流动性泛滥但是不排除在某些地方出现流动性紧缺，这样的不均衡恰恰是热钱最好的渔利机会。
　　因此，热钱进则收紧出则放松的调控，实际上造成中国经济体内流动性的松紧震荡。震荡中不断的资金流转需要不断地赚钱，找到不断渔利的机会。一个成功的主力真正的盈利不在于把价格炒高多少倍后的逃跑而是不断高抛低吸，几次往复就可以在赢利上超过直接的拉价格炒作而且赚钱不留痕迹，这是最难防范的。而不断的松紧操作，还会造成信息的巨大不对称。热钱对于信息具有天然的优势，因此这样的松紧操作结果加剧了资本对于国民财富的掠夺。如果我们按照流动性的松紧规律进行投资，则可以创造大量的投资中短线机会。
　　这实际上就是一个资源再博弈和再分配的过程，在这样的情况下一定是资源股要跑赢通胀和大盘的，因此本人对资源股长期看好，今年以来有色金属的走势也说明了这一点。
　　另外，对于通胀的泡沫，科技永远是最好的池子，历史上世界走出经济危机也是要依靠科技的发展和创新。

【2010-12-08】
投行业务成今年券商业绩最大亮点
   随着上市券商11月份的主要经营数据出炉，其今年全年的业绩已基本定调。
   今年前11个月，沪深两市股票成交额高达49.6万亿元，创出历史新高，但佣金费率的持续下滑导致经纪收入并没有水涨船高；受益于市场的急速扩容，投行业务成为券商的最大亮点；自营业务对市场的依赖性较强；创新业务尚难成气候。与去年相比，上市券商今年业绩或下滑10%左右。
   宏源证券分析师黄立军对《证券日报》记者表示，\"由于四季度市场交易量的回升和佣金率的企稳，我们对上市券商全年业绩的预测不像半年报时那么悲观。\"他认为，今年上市券商业绩下滑幅度应在10%左右。多位券商分析师也对记者表示了大致相同的观点。
   根据上交所和深交所披露的月度数据，去年前11月，两市股票的成交额为48.33万亿元。而截至今年11月底，两市股票成交额高达49.6万亿元，创造了新的历史记录。如果按照全行业股票交易收取0.11%佣金、基金和权证交易分别收取0.1%、0.04%佣金计算，前11个月，券商行业共入账经纪业务佣金收入1119.28亿元，月均佣金收入入账100亿元。然而，由于佣金费率的持续下滑，前三季度券商经纪收入并没有水涨船高，同比反而会有所下滑。
   投行业务是券商业绩的最大亮点。统计显示，今年前11个月，券商全行业IPO承销保荐收入高达148.13亿元，其中，上市券商共斩获62.5亿元。而2009年全年整个券商行业该项收入仅为53.15亿元，今年前11个月已完成去年全年收入的178％。
   自营业务方面，由于今年股市整体呈现震荡格局，多位分析师认为，平均来看，对上市券商的营收贡献将小于去年，而资管业务将与去年持平。
   券商看重的创新业务尚处在培育发展阶段。第三批融资融券试点券商本月将上线交易，但由于转融通业务没有推出，截至12月6日，两市融资融券余额97.78亿元，对券商的业绩贡献较少。

【2010-12-08】
前11月上市券商承销收入达62.5亿元招商10.4亿元夺冠
   受益于2009年下半年IPO重启以来新股发行热度不减，特别是中小板、创业板公司IPO的急速扩军，券商的投行收入为其2010年业绩增添了一抹亮丽的色彩。
   统计数据显示，今年前11个月，上市券商共斩获承销保荐费62.5亿元。其中，IPO承销收入51.85亿元，增发承销收入8.59亿元，配股承销收入2.06亿元（由于只有发行费的数据，所以承销费按发行费的85%计算）。
   从IPO承销家数上看，招商证券以20家夺得冠军，广发证券以17家位居亚军，中信证券以10家位居第三名。海通证券、国金证券、宏源证券各保荐了9家，海通证券、中德证券、光大证券各保荐了7家，西南证券、国元证券各保荐了6家；从增发家数看，海通证券为8家，中信证券为7家，招商证券、西南证券、国金证券、广发证券各为3家；从配股家数看，海通证券、长江证券、中信证券、招商证券、海通证券、东北证券、兴业证券瓜分了9家公司的增发份额。
   从总的承销收入看，招商证券揽入承销费10.36亿元，夺得冠军；中信证券以7.93亿元居亚军；国金证券以7.62亿元居第3位。广发证券、海通证券、宏源证券分别以6.83亿元、5.63亿元、4.31亿元排第4、5、6位。
   由于上市公司增发、配股较少，因此券商投行收入主要来自上市公司IPO的承销保荐费。有“深圳三雄”之称的招商证券，以承销保荐20家公司、承销费收入9.35亿元雄踞上市券商榜首，比排名第2位的中信证券（7.45亿元），高出1.9亿元。其保荐承销的公司有8家登陆创业板，12家公司登陆中小板。招商证券承销保荐的浙江永强，揽入承销收入1.07亿元；天虹商场、海康威视、山东墨龙、漫步者、华平股份和豫金刚石各为其带来了超5000万元的承销收入。
   中信证券在大盘股承销具有突出的优势。其共保荐了10家公司，有4家为大盘股，分别为农业银行、昊华能源、郑煤机、大连港，仅联席承销的农业银行就为其带来1.72亿元的承销收入，其他3家的承销费则均在9000万元以上。
   13家上市券商中，国金证券犹如一匹“黑马”，以5.38亿元跻身第3名。其共承销保荐了9家公司，仅科伦药业一家的承销费就进账1.93亿元。此外，2009年7月成立的中德证券也表现出众，今年拿下了山西证券、福星晓程、大康牧业、启明星辰、格林美、汉王科技、同德化工7家IPO项目，揽入承销费2.63亿元。

【2010-12-08】
首只私募债券年内有望发行超级短融券近期也将推出
　　昨日，证券时报记者从相关银行了解到，银行间市场交易商协会私募债券试点准备工作进入最后阶段，目前银行上报试点项目中，AA+以上信用评级的大公司占据了绝大部分，此前市场关于私募债券发行额将突破发债企业净资产40%上限的传闻也将坐实。据悉，交易商协会在下发给各家银行的操作指引中并未规定发债额度需与企业净资产按比例挂钩。
　　年内第一单
　　“我们原来以为今年推出的可能性比较小了，但看到新华社的文章之后感觉高层对私募债券的态度正在发生改变，如果一切顺利的话年底应该可以发行第一单。”某股份行投行部相关负责人说。
　　据了解，目前交易商协会对试点期间每家行上报的项目数亦没有限制。“协会持鼓励态度，你可以报1家，也可以报10家。我们上报的项目算比较大，总共发10个亿额度，按不超过200人的上限，每个投资者的平均额度是500万。”上述负责人对记者称。