12月23日证券要闻,机构观点

【2010-12-23】
★7天期资金利率创30个月新高
　　继21日银行间市场资金利率出现飙涨之后，22日主要期限质押式回购利率再度出现大幅上扬，其中7天期回购利率创出自2008年6月10日以来的30个月新高。分析人士表示，年末存贷比考核、跨年资金头寸准备等因素共同推动资金利率持续攀升，预计年末资金利率高位运行将成为常态。与此同时，由于交易所国债回购利率亦伴随银行间市场出现上涨，交易所国债逆回购的投资价值也得到一定彰显。
　　年底前资金利率或持续走高
　　数据显示，22日1天、7天、14天期质押式回购加权平均利率分别为2.6205%、4.1868%和4.5911%，分别比前一交易日上行22.58、13.35和22.80个基点，其中7天期回购利率创近30个月新高。而在中长期利率方面，1个月、2个月、3个月、4个月和6个月期的回购加权平均利率全部均在5%以上。
　　上海一大行交易员表示，20日准备金缴款后，在年末效应和年度考核因素的带动下，市场资金面仍显著偏紧，从而推动资金利率一路大涨。就市场具体拆借交易来看，缺钱的不仅是中小机构，近期市场中也有大行从市场融入资金。
　　不过该交易员同时表示，从市场利率的持续上涨方面，并不能反推出年前央行将再度上调存准率的结论。而对于短期内资金利率的走向，该交易员称，此前一些机构预计的巨量财政存款并没有想象中的那么多，预计元旦之前资金利率创出新高或是常态，7天期资金利率上调到5%、6%的水平也并非不可能。
　　与此同时，对于未来的市场资金状况，国海证券分析师高勇标也表示，虽然20日刚刚上缴完存款准备金，同时央行此前已经连续五周净投放货币共计2800亿元，但年末银行考核和跨年代的资金需求将使回购利率继续维持高位并可能持续上行。
　　值得注意的是，有市场人士指出，近期资金利率的大涨可能有\"大行引导\"的因素在里面，毕竟在目前市场整体资金面吃紧的情况下，一些大行很容易在利益驱动下有意通过资金拆借交易引导资金利率上行，而这一状况短期内预计还将持续。
　　关注交易所国债逆回购
　　在银行间市场资金利率持续大涨的同时，交易所国债回购利率也同步出现大幅上扬。
　　北京一券商营业部负责国债回购业务的机构人士表示，临近年末，交易所国债回购利率持续飚高，对于普通散户投资者而言，交易所国债逆回购具有较佳的参与价值。像22日GC007（7天期国债回购）利率盘中创出5.88%的四季度以来新高、GC001（1天期国债回购）利率盘中最高涨至7%，以年化收益率来看都比较合算。
　　不过该人士同时指出，真正参与逆回购业务时，散户投资者还需与打新股的收益率进行机会成本的权衡。此前，由于近期部分上市小盘新股首日涨幅都还较高，散户投资者参与资金融出交易的积极性并不突出，且参与国债逆回购多以1天期为主。
　　事实上，与其他一些横向收益率指标相比，目前个人投资者参与国债逆回购仍较为划算。根据中国证券报刚刚公布的一项统计数据，截至12月9日，剔除首发数量在15亿股以上的大盘新股，按网下配售比例和锁定期涨跌幅计算，2010年以来机构网下打新年化收益率创出近三年来新高，年化收益率升至2.5%。而这一收益率水平与目前交易所1天及7天的国债回购利率水平相比，无疑显得\"小巫见大巫\"，小资金的收益率优势十分明显。
　　事实上，与当前商业银行5.56%的1年期贷款利率相比较，目前交易所国债回购利率水平也要略高于同期限的贷款利率水平。分析人士表示，在年末资金利率高位运行，A股市场迟迟难以打破盘局的背景下，个人投资者有望在交易所国债逆回购上有较佳的选择机会。

【2010-12-23】
韩欲再掀大规模军演考验市场做多底气
   韩国国防部２２日宣布，韩国海军２２日起在东部海域举行为期３天的机动演习，陆军和空军将从２３日起在抱川等地举行冬季联合演习。受此消息影响，22日亚太股市早盘涨幅收窄，不过由于市场的注意力更多地集中在欧债危机上，亚太地区主要货币当日普遍上扬，涨幅在0.05%至1.21%不等。
   韩国再掀大规模演习
   韩国媒体援引军方消息报道说，当天的海上演习在江原道巨津以东海上举行，距离东部海域的南北海上分界线百余公里，参加演习的有韩国海军第一舰队所属的警戒舰和护卫舰等６艘军舰和“山猫”直升机等。报道称，此次演习旨在防范“朝鲜潜水艇的南下”，并“假想朝鲜警备艇发动挑衅时”进行舰炮和火神防空炮的射击。军方称，邻近地区的陆军部队也将保持戒备状态。
   韩国国防部还宣布，韩国陆军和空军将从２３日起在京畿道抱川市军用射击场举行“最大规模的联合火力演习”，以“检查部队的防范应对状态”。演习将投入多管火箭、自行防空炮、反装甲导弹、战斗直升机、Ｆ－１５Ｋ战斗机等１０５种火力。韩国军方表示，演习结束后，将向民众开放展示部分火力装备。
   韩国国防部新闻办公室２２日在接受新华社记者电话采访时说，当天起在东海举行的演习只是海军舰船的例行训练，与最近的延坪岛事态毫无关系，并非媒体所称的射击演习。２３日起在抱川举行的也是例行的冬季训练。
   尽管朝鲜高调反对，韩国军方２０日仍在延坪岛举行了实弹射击训练。朝鲜人民军最高司令部当天发表新闻公报说，朝鲜当天没有对韩国的实弹射击训练进行反击，是因为“不值得这样做”。
   韩国军方表示，为了防范朝鲜对韩国的射击训练进行回击，韩国陆、海、空军的战斗力量目前仍保持戒备状态。
   亚太股市涨幅收窄
   22日，韩国将进行大规模军事演习的消息传出后，接近收盘的亚太地区主要股指涨幅收窄，日本等股市由晴转阴。当日国际铜价则升至纪录高位。截至当日收盘，韩国股市上扬约0.1%，新加坡、澳大利亚及斯里兰卡主要股指涨幅则在0.05%至1.21%不等。日本日经225指数脱离前一交易日创下的七个月高位，转为小幅收跌。
   由于近来评级机构接连对欧元区债务问题国发出警告，市场对欧盟或不得不进一步扩大宽松政策的预期升温。受此影响，22日欧洲市场早盘主要股指亦普遍上扬，北京时间19时，英国、德国及法国股市涨幅在0.01%至0.25%不等。

【2010-12-23】
上周A股开户数小幅回升 结束近期跌势 
   据中登公司最新披露数据显示，2010年12月13日-12月17日当周，新增A股开户数为28.64万户，较前一周微增2.42%，结束近期跌势。
   数据显示，上周新增A股开户数为28.64万户，结束11月中旬以来的回落走势；新增B股开户数为788户，环比减少0.63%。截至12月17日，沪深两市共有A股账户1.53亿户，B股账户249.85万户；有效账户1.334亿户。
   A股持仓帐户数依然连续第九周回升，截止上周末，A股持仓账户数为5584.16万户，较前一周增加8.59万户。同时，参与交易的A股账户数也增至1693.23万户，增幅为15.61%。

【2010-12-23】
美股再创两年以来新高 油价创两年来最高水平
　　美国股市三大股指再创两年以来新高
　　北京时间12月23日凌晨，周三美国股市收高，三大股指连续第二个交易日创下至少两年多以来新高。金融板块在行业并购消息的刺激下领涨大盘。最新经济数据表明美国经济仍在复苏。
　　截至周三收盘，道指创造了2008年8月29日以来最高收盘价；标普500指数创下2008年9月19日以来最高收盘价；纳指则创造了2007年12月28日以来的收盘新高。
　　美东时间12月22日16:00(北京时间12月23日05:00)，道琼斯工业平均指数上涨26.33点，收于11,559.49点，涨幅0.23%；纳斯达克综合指数上涨3.87点，收于2,671.48点，涨幅0.15%；标准普尔500指数上涨4.24点，收于1,258.84点，涨幅0.34%。
　　金融板块的强劲上扬，令投资者信心增强，刺激股市攀升至2008年以来所未见的水平。
　　今日盘中道指最高曾上涨至11,566.99点，创两年以来盘中新高。纳指最高曾上涨至2,675.26点，创三年以来盘中新高。标普500指数最高升至1,259.39点，也创下两年以来盘中最高点位。
　　周三盘前，美国政府宣布上调第三季度国内生产总值(GDP)增长率，但仍略低于预期。全美房地产交易商协会报告称，经过季节性因素调整之后的美国11月二手房销售数字增长了5.6%，年化数字升至468万幢。此前经济学家预计该数字将增长6.5%至472万幢。
　　随着节假日临近，投资者们认为基本没有必要改变仓位，因此今日市场成交量清淡。
　　欧元兑美元汇率降至1.3089。美元指数持平。国债价格下跌，10年期国债收益率升至3.36%。
　　周三欧洲股市收高，实现三连阳。纽约商业交易所2月交割的黄金期货价格下跌80美分，收于每盎司1388美元。盘中最高升至每盎司1391.7美元；原油期货价格上涨66美分，收于每桶90.48美元，为2008年10月7日以来油价首次收在90美元上方。

   美股迎来圣诞\"小牛\"行情 三大板块表现抢眼
   随着圣诞节的临近，美国的节日氛围也日益浓重。受到不断增强的经济复苏预期支持，美国老百姓纷纷提高了这个购物季的开支预算，上周美国零售商的同店销售创下近期以来的最大周涨幅。
   节日消费的回暖也带动零售类个股近日连续走高，推动美国股市连续创出两年新高。截至周二收盘，美国标普500和道指两大指数都已重返雷曼兄弟破产前的水平。除了零售股，今年以来一直滞涨的银行股也迎头赶上，而来自金融等行业的诸多并购消息，也进一步激活了股市人气。
   标普重返“雷曼前”水平
   进入12月以来，美国股市一直在缓慢爬升，并不断创出雷曼破产以来的新高。21日纽约收盘，标准普尔500指数上涨0.6%，至1254.60点，一举超越2008年9月12日收盘时的1251.70点，当时是雷曼兄弟宣布破产前的最后一个交易日。至此，标普500指数已连涨四天，本月迄今累计涨6.3%，今年迄今涨12.5%。
   相比2009年3月9日创下的12年低点，标普500指数已上涨85%，期间美国股票市值也增加约7万亿美元。
   上个月即回到雷曼破产前水平的道指周二收高0.5%，报11533.16点。以科技股为主的纳指则涨0.68%，报2667.61点，创近三年来的高点。个股中，捷普涨11%，亚马逊涨1%。
   分析师认为，支持美股近期持续走高的主要因素是对基本面预期的改善。随着越来越多的指标超出预期，各界对于美国经济和企业盈利在明年的表现变得愈加乐观。
   巴伦周刊最新公布的一项调查结果显示，策略师和投资经理们的平均预期为，随着美国经济继续复苏，美国标普500指数从现在到明年年底估计能上涨11%左右。
   不过，短期来看，技术分析师认为，标普500指数的相对强弱指标显示美股已出现超买迹象。另外，成交量的相对较低，也可能限制市场涨幅。周二，美国三大交易所的总成交约63亿股，远不及上年日均成交的97亿股。
   并购热暗流涌动
   在周二和近期的美股上涨中，金融股扮演了相当重要的角色。周二，标普银行股分类指数大涨2%，在标普500的24个行业指数中高居榜首，也延续了金融股12月以来的涨势。
   个股中，摩根大通涨2.6%，收报41美元。美国银行涨2.9%，报12.98美元。美国国际集团大涨3.3%，报55.18美元。此前消息人士透露，美国政府计划明年两次大规模售股出售所持AIG的大部分股权。
   分析人士指出，金融股近期的强势表现，一方面是有补涨的需要。因为在今年之前的多数时间里，金融股都落后于美股大盘。另外，近期的业内并购消息，也给金融股带来了刺激。
   加拿大第二大银行多伦多道明银行本周宣布，将以63亿美元的价格收购克莱斯勒金融公司，从而打造北美地区最大的汽车贷款公司之一。分析师表示，投资人寄望在未来一段时间，银行业内会发生更多的并购交易，这对该板块形成利好。
   除了银行业，近期美国其他行业领域也频频传来并购消息，显示手持大笔现金的公司正开支加大扩张力度。来自美盛集团的数据显示，截至11月份，标准普尔500指数成份企业共持有9730亿美元的现金。
   本周至少还有三起并购消息传出，比如Alpha自然资源公司已向竞争对手Massey能源提出收购要约，LaserCard则已同意AssaAbloy公司出价约8000万美元的收购要约，而全球最大的维他命生产商荷兰DSM则同意收购美国婴儿食品材料生产商Martek生物科技公司，后者股价周二飙升36%。
   节日零售高潮迭起
   零售股是近日美股走高的另一大动力。有更多迹象表明，在这个年末购物季，美国消费者的采购欲望比前两年更加强烈，即便商家的打折力度并不那么慷慨。
   标准普尔500零售分类指数近日连续走高，今年迄今，该指数已累计涨了24%左右，同期标普500指数涨幅仅为12%。周二，美国零售股份额继续上涨，其中，梅西百货涨1.5%，报25.98美元，连锁店LimitedBrands涨2.1%，报31.73美元。
   随着更多老百姓对整体经济和就业市场复苏的信心增强，11月份，美国消费者信心升至5个月来新高。由此带来的是节日购物预算的水涨船高，全美零售联合会（NRF）本月15日公布的一项调查显示，有62%的美国成年人表示，在这个节日购物季的开销预算会超过去年。
 
　　油价突破90美元关口，创两年来最高水平
　　纽约商业交易所(NYMEX)原油期货结算价周三(22日)突破90美元，为2008年10月以来最高水平，归因于投资者对全球经济复苏乐观预期增强，且原油供应的下滑。
　　NYMEX 2月原油期货合约结算价涨66美分，至90.48美元；该合约盘中曾一度升至90.80美元高点。
　　Auerbach Grayson全球技术分析师RichardRoss表示，\"市场看得更远，我们此前一直对原油需求持怀疑态度。我们对年底原油期货市场更为乐观，股市表现强势，运输业发展强劲。\"
　　11月底以来美国消耗了1930万桶原油，原油供应下滑速度达2008年5月份以来的最高水平，当时油价位于100美元上方的历史最高区间内。11月中旬以来原油期货已上涨13%，油价有望重回三位数水平。
　　美国能源部(DepartmentofEnergy)最新的库存报告显示，美国原油库存再次大幅下滑，从而引发原油期货走高。数据显示，在截至17日的一周内，原油库存下降530万桶。
　　尽管圣诞节和新年假期到来之前市场成交量低迷，但油价的大幅攀升仍引发投资者预期，油价可能很快触及每桶100美元水平，同时油价的走高可能会给经济复苏带来一定压力。

【2010-12-23】
★拉升3%老封基尾盘异动
　　今日上证指数下跌0.9%，沪深300下跌0.82%，然而老封基却走出独立行情，26只老封基中15只出现不同程度上涨，占比近6成，3只老封基涨幅超过1%，其中表现最好的基金泰和涨幅达2.15%。
　　数据统计显示，今日26只传统封基中有15只出现上涨，占比达57.7%。2只老封基出现平盘，不涨不跌。另外9只老封基虽然出现下跌，但跌幅均控制在0.5%以内。
　　具体看来，基金泰和、基金普惠和基金丰和表现优异，截至今日收盘，分别上涨2.15%、1.83%和1.07%。基金泰和在今日收盘前半小时突然启动，直线拉升，盘中一度上涨超过3%，成交量高达3023.5万份，较前一个交易日2194万份的成交量增长37.81%；成交金额为3691.7万元，较前一个交易日2641.9万元的成交额增长39.74%。
　　此外，基金普惠和基金丰和均出现尾盘急速拉升的情况。基金普惠今日收于1.332元，成交1959.7万份，较前一个交易日增长42.88%，成交金额为2570.5万元，较前一个交易日增长44.6%。基金普丰虽然尾盘也出现拉升，但是成交量和成交额较前一个交易日下降幅度均超过3成。
　　基金业内人士分析认为，今日老封基的表现可能与封基年度分红预期有关，分红潜力较大的老封基受到投资者追捧，推动基金价值向单位净值回归。以基金泰和为例，该基金单位净值达1.3369元，今年三季度末可分配收益为1.06亿元，加权平均每份基金净收益为0.1962元，加上今年四季度以来该基金单位净值上涨约0.15元，因此，该基金每10份基金份额分配红利可能超过3元。
　　此外，兴业证券基金研究员徐幸福表示，由于有安全垫，老封基金在震荡市场往往会取得较好表现，当市场上涨时会跟随大盘上涨，当市场下跌时，跌幅往往小于大盘，盘中也经常会因为分红预期、重仓股大涨等因素出现阶段性快速上涨的情况。

【2010-12-23】
银行间市场推出超短期融资券
   中国银行间市场交易商协会21日发布《银行间债券市场非金融企业超短期融资券业务规程（试行）》，并正式在银行间债券市场推出超短融业务。交易商协会相关负责人表示，作为非金融企业债务融资工具的一种，超短融从期限上属货币市场工具范畴，具有信息披露简洁、注册效率高、发行便利、资金使用灵活等特点。
 　超短融是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的、期限在270天以内的短期融资券。当日，交易商协会接受铁道部、中国石油天然气集团公司和中国石油化工股份有限公司等3家发行人的超短融发行注册，注册额度共计2100亿元。
 　市场交易商协会规定,企业发行超短期融资券所募资金应用于符合规定的流动资金需要,不得用于长期投资。
 　前述交易商协会相关负责人表示，超短融的推出有望丰富企业直接债务融资渠道，丰富国内货币市场投资品种，进一步推进利率市场化进程，将引导资金更多投向实体经济，实现国家宏观调控目标。
 　截至21日，经交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具存量达21231．7亿元，占我国企业直接债务融资产品存量的55．3％；累计发行额达38048．5亿元，占企业直接债务融资产品规模的67．9％。

【2010-12-23】
★央票二度停发货币政策方向已明
   央票二度停发 货币政策方向已明
   两周前，央行突然暂停了3年期央票发行。两周后的今天，央行再次暂停了这一期限央票发行，今日将仅发行10亿元3个月央票。此间，除了12月10日“提准”的如期而至外，与两周前相比，目前的市场整体利率水平已出现“奇异”分化，银行间市场资金价格已大幅提升，加息屡屡“落空”令市场心态发生了意外转变，国际宏观形势也有了新的变动。可以认为，此次停发恰意味着，年内乃至春节前后货币政策的方向性已渐趋明朗，将真正迈入稳健而非从紧。
　　第一是市场利率水平的变化。从中债收益率曲线的多时间点坐标图可见，最近一次3年央票发行时的11月25日，与这两次停发时间点的12月9日和12月22日相比较，2年期以内（尤其是短期）的央票收益率呈逐级上升之势，而3年期收益率则出现了分化：目前最低为3.68%左右，四周前其次为3.70%，两周前最高为3.76%。简单说，12月9日停发是因为利差倒挂，而本次停发却并非这一原因。
　　第二是资金价格的变化。统计数据显示，上述三个时间点的质押式回购隔夜利率分别为1.9%、2.02%和2.62%，7天利率分别为2.54%、2.49%和4.19%，21天利率分别为3.39%、3.58%和5.04%。明显可见，第一次停发及六度“提准”的12月9日之后，各主要期限资金价格的上行速度几近翻倍。这除了准备金缴款的刚性需求外，更多显示为机构在年末正常囤积头寸，以及对央行未来将持续进行数量调控以收紧流动性的担忧。
　　第三是加息落空导致“预期”的变化。至少多数人已认识到，CPI5.1%没有加息，明年CPI逐步回落的话，加息或会更慎重。
　　第四是国际形势的新变化。近几周来，多数主要经济体表示或暗示一定时期内将不会加息，欧洲某些国家的主权信用评级面临被再度下调的风险，因希腊危机恶化而被首度采用的美联储临时货币互换机制将延长7个月，美澳诸国数据显示其经济衰退将会加重，再加上近期风生水起的朝鲜半岛军事局势阴晴不定等因素，可以判断，我国政策制定部门对加息等手段的采用仍需观察，或不会贸然采用。(证券时报)

  　明年信贷或不明确全年目标 按月或季度相机调整
　　银监会明确银行信贷资产转让三原则
　　就在市场火热猜测明年的信贷额度时，知情人士透露，为提高央行调控的主动性，央行明年可能不明确全年的信贷目标，转而变成按月或者按季度下达信贷规模的额度，依据宏观调控的效果以及经济形势的变化，相机调整。
　　此前有媒体报道，央行近期召集主要银行开会，讨论信贷管理体制改革事宜，拟建立新的信贷管理体制，根据经济增长速度确定信贷投放速度，并考虑将资本充足率、流动性比率等指标纳入参考范围。
　　央行近日公布了10月份IMF在上海召开的宏观审慎政策会议的纪要，与会者一致认为，要消除信贷和金融周期中的顺周期性。业内人士分析，如果将信贷的投放与经济增速、银行资本充足率等硬性指标相联系，无疑可以有效地避免信贷的顺周期性，也符合\"十二五\"期间要推进的逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。
　　上述知情人士同时表示，央行也在讨论，在信贷投放时要考虑到地区差异，例如对于部分经济欠发达的地区是否要采取信贷紧缩政策。结合按月份和季度相机调整信贷额度的可能做法，体现了央行贯彻落实中央经济工作会议精神时提到的\"增强金融调控的针对性、灵活性、有效性\"。
　　此前，有央行人士坦陈，对于信贷的控制，光控制表内贷款是不够的，今年表外业务诸如引申贷款、理财产品等规模要大于去年。近日，银监会印发的《中国银监会关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知》（下称《通知》）或许有助于控制银行的表外信贷业务。
　　《通知》第一次明确提出银行业金融机构开展信贷资产转让应该遵守的三原则，即真实性原则、整体性原则和洁净转让原则。具体来说，就是要求资产真实转移，转让的信贷资产应当包括全部未偿还本金及应收利息，要求实现资产的真实、完全转让，风险的真实、完全转移。
　　同时，在信贷资产转让后，转出方和转入方的资本充足率、拨备覆盖率、大额集中度、存贷比、风险资产等监管指标的计算应当作出相应调整。
　　银监会相关负责人介绍，此次《通知》的发布将有效防止个别银行利用信贷资产转让进行监管套利、规避监管或者盲目扩大表外信贷资产类理财业务，有利于银行业金融机构分散信用集中度风险、调整优化信贷结构、提高资金运用效率、加强流动性管理和改善资产负债结构，有利于更好地防控金融体系风险、更好地保护客户和银行业金融机构的合法权益。

　　央行酝酿动态调整差别存准率
　　针对昨日有媒体报道中国人民银行（央行）于近期召集主要银行开会讨论建立新的信贷管理体制。 \"进一步丰富货币政策调控工具\"抑制货币信贷盲目扩大
　　早报记者 张飒
　　针对昨日有媒体报道中国人民银行（央行）于近期召集主要银行开会讨论建立新的信贷管理体制，试图将信贷管理方式从行政管制向综合运用市场化调控手段转变，知情人士昨日向早报记者透露，上述新的信贷管理体制确实正在研讨中，但在短期内也即在明年实施的可能性较小。
　　至于2011年的信贷管理，在明确信贷增量需较今年有所回落的大前提下，据了解，央行已于日前通过了一份实施差别准备金率动态调整方案，通过动态调整差别存款准备金率-，探索进一步提高宏观调控的针对性、灵活性和有效性，从源头上把好信贷\"总阀门\"，这一做法将明显区别于目前直接\"限贷\"、\"停贷\"的管理方式。
　　\"市场化\"调控须渐进
　　明年或仍有信贷目标
　　据报道，央行于近日召集主要商业银行负责人开会讨论信贷管理体制改革。央行将尝试经济增长速度确定信贷投放速度，同时根据各家银行的资本充足率、流动性比率、动态拨备率、存贷比指标来指导信贷投放。
　　有市场人士分析，如果该举措得以实施，意味着央行可能不再设定信贷目标。差别存款准备金率、定向央票等工具的使用将更加频繁。综观市场人士评论，普遍对此持欢迎态度。
　　不过，针对讨论的新信贷管理体制的效果，业内人士却还有一定质疑。
　　\"就好比西医和中医，实际上行政调控的效果是立竿见影的，而依据资本充足率、流动性比率、存贷比指标来指导信贷投放的效果，需放在较长的时间周期内才能看到。\"一位商业银行风险管理部相关负责人昨日说。
　　\"我们的市场不靠行政调控恐怕不行。\"另一位国有大行的业务负责人也如是直言。
　　事实上，据新华海外财经报道，中国央行顾问周其仁昨日曾表示，中国或许会将取消年度银行贷款配额作为长期改革计划的一部分，但仍很可能设定明年的放贷目标。
　　动态调整差别存准
　　降低商银贷款增速
　　不过转变或许也已开始。
　　早报记者昨日获悉，央行总行行长办公会议已于近日通过实施差别准备金动态调整的方案，计划将差别存款准备金动态调整引入宏观审慎架构，进一步丰富货币政策调控工具。上述方案尚在最后修改阶段。
　　可查的资料显示，差别存款准备金制度是2004年经国务院批准实施的制度，当时由于考虑到各商业银行改革和处在财务重组的不同阶段，因而对审慎的把握不一，将贷款总量调控和个体风险结合起来。有利于货币政策传导，加强流动性管理，抑制货币信贷盲目扩大。
　　而此次再度特别强调宏观审慎管理架构下的差别存款准备金动态调整，根据方案，在确定差别存款准备金缴纳标准时，将会参考金融机构在整个金融体系中的经营规模、关联性和替代性，以及其主要经营指标和监管风险指标差别化收缴，\"凡是资本充足率较低、经营风险较大的金融机构就要多缴存款准备金，且多缴的存款准备金利息适当降低直至为零\"。
　　据业内人士介绍，其实简单地理解，即如果商业银行大量放贷或者出现风险明显提升等情况，就会被施以差别存款准备金率。通过这样的市场化手段，央行可以兼顾微观和宏观，调控信贷总量。
　　\"2011年各行新增信贷总量和信贷增幅都要比今年有所回落。凡是已实行了差别存款准备金率的银行，如果仍难降低信贷增速，则会考虑通过加大执行差别准备金动态调整力度，包括降低准备金利息等手段解决。\"早报记者获悉，在日前举行的全国货币信贷工作座谈会上，胡晓炼曾如此明示。
　　有意思的一点是，和行政化的手段相比，市场化的手段效率或许并不差。
　　\"降低贷款增速仅仅依靠去年的行政控制远远不够，因为商业银行会绕开规模控制\"。在上述货币信贷工作座谈会上，胡晓炼曾如是说。（东方早报）

　　央行拟建新信贷管理体制
　　可能不再设定信贷目标
　　昨日有消息称，中国人民银行近期召集主要银行开户，讨论对信贷管理体制进行改革。央行在会上表示，拟建立新的信贷管理体制，根据经济增长速度确定信贷投放速度、资本充足率等指标将纳入考量范围。
　　据消息人士透露，央行近期酝酿的信贷管理体制改革意在将信贷管理方式从行政管制向综合运用市场化调控手段转变。如果该举措得以实施,意味着央行可能不再设定信贷目标，而是根据各家银行的资本充足率、流动性比率、动态拨备率、存贷比指标来指导信贷投放。窗口指导、差别存款准备金率、定向央票等工具的使用将更加频繁。但消息指建立新的信贷管理体制还存在一些争议，目前没有明确定论。
　　业内人士分析，央行酝酿改革信贷管理体制是为了避免过于宽松或严厉的信贷管制，从而对经济运行所产生的\"助涨助跌\"现象。央行想从行政管制向综合运用市场化的调控手段转变。
　　信贷管理体制改革与银行的利率市场化密切相关。而央行行长周小川日前表示，未来将在推进利率市场化方面取得明显进展。首先将选择有硬约束的金融机构放开其定价权，\"硬约束\"包含符合宏观审慎性监管框架的资本充足率、资本质量等要求。
　　央行货币政策委员会委员周其仁昨日表示，上述政策转变可能是中国利率市场化改革长期方案中的一部分，但目前来看仍很可能设定明年的放贷目标。
　　另一位接近监管层的人士表示，行政主导下的调控措施效果虽然明显，但副作用也不易忽视。该人士认为长期来看还是应该秉承更加市场化的手段来调控银行的放贷规模，但这也考验商业银行体系风险管理能力及对宏观政策传导的能力。（新快报）

　　超短期融资券推出或成央行货币调控新工具
　　2010年12月21日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业超短期融资券业务规程（试行）》，并正式开始接受企业在银行间债券市场发行超短期融资券的注册。
　　目前，交易商协会共接受中华人民共和国铁道部、中国石油天然气集团公司和中国石油化工股份有限公司等3家发行人的发行注册，注册额度共计2100亿元。
　　交易商协会表示，超短期融资券有助于丰富企业直接债务融资渠道，提高企业流动性管理水平。
　　某商业银行资金部人士对《每日经济新闻》记者表示，第一批产品由信用度高的企业发行，有利于获得投资者的认可，获得更多的投标，提高试点的成功几率。
　　超短期融资券（Super&Short-termCommercialPaper），是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。
　　收益率有吸引力
　　据业内人士透露，早在上周交易商协会在海南召开的座谈会上，交易商协会相关负责人即表示，将在2010年年底之前推出超短期融资券业务。
　　\"超短期融资券的市场前景长期来看应该是不错的。\"中信证券固定收益分析师胡航宇对 《每日经济新闻》记者表示。
　　\"目前市场对短期融资品种的需求还是有的，但是在货币市场投资用得多一些，超短期融资券的收益率肯定会比货币市场利率高，这也是一个吸引点。\"一位商业银行资金部交易室人士表示。
　　但是现在银行间市场的流动性非常紧张，对短期债券配置的积极性可能不高，但是长期来看前景应该不错。\"胡航宇同时表示。
　　\"由于前段时间连续上调三次存款准备金率，到这周一上交存款准备金，造成银行间市场的流动性非常紧张。\"一位商业银行资金部交易室人士表示。12月22日上午，短期利率指标--七天期质押式回购加权平均利率报4.1445%,较上日的4.0533%续升9个基点。14天期质押式回购加权平均利率报4.5920%,则较上日的4.3631%升近23个基点。
　　\"但是短期的流动性紧张不太会影响到超短期企业融资券的发行，因为企业发超短期融资券（SCP）规模特别小，顶多在10个亿的数量级，而货币市场上都是上千亿的规模，相比之下并不会占用过多流动性。\"上述银行人士表示，
　　将成央行货币调控新工具
　　交易商协会表示，超短期融资券有助于进一步增强货币政策的敏感性和有效性，推进利率市场化进程。通过提高市场化负债规模，企业生产经营活动对市场利率更为敏感，这将为央行的货币政策调控工具增加更多的灵活性，有助于提高货币政策传导效率。
　　对此，光大银行资金部金融工程处宏观分析师盛宏清表示，从提高货币政策敏感性的角度来看，超短期融资券在银行间市场上滚动发行，能吸收一部分流动性资金给企业用，而利率产品受货币政策的影响最大，无论是价格调控手段还是数量调控手段，首先都会传导到短期利率上去，所以会提高货币政策的敏感性。
　　\"作为调控工具来说，央行可以把超短期融资券作为资产来持有，央行买入超短融相当于在银行间市场投放货币，卖出则是把市场资金收回。\"盛宏清进一步阐释，因为超短券的信用级别是介乎央票、国债之间的高等级信用，人民银行可以将其作为资产来持有。因此，未来超短融的发行企业肯定也会限于信用级别高的央企、国企。
　　\"但是，央行要达到通过超短融来调节货币政策的目的，超短融的量必须达到5000到1万亿的规模。这次注册的2100亿，至少要在一年的时间里滚动发行才能发完，一次能发50-60亿就算比较多的了。因此这将是一个长期的积累过程。\"他表示。
　　此外，交易商协会表示，超短期融资券市场化的发行利率将进一步丰富市场的利率期限结构、风险结构以及流动性结构，有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线。
　　上述商业银行人士表示，中央经济工作会议也提出要拓宽企业直接融资的渠道，在明年银行信贷可能收紧的情况下，超短期融资债券能为企业提供新的融资渠道。另外，目前短期债券收益率的曲线缺乏短期产品的支持，超短期融资券的推出能够完善短期收益率曲线。（每日经济新闻）

　　各方专家的加息猜想
　　最近三个月，国内的通胀率呈跳涨之势。CPI涨幅从9月份的3.6%开始，10月\"破4\"，11月\"破5\"。不过，央行对加息一事却仍然按兵不动，只是不断上调存款准备金率，目前已经达到18.5%，创历史新高。这意味着居民们看似安全的银行存款，在负利率水平进一下加大的情况下，以超过2%的速度在缩水！对此，市场对加息预期愈加强烈。而央行问卷调查中近74%居民认为物价高，且满意度创11年最低，这无形之中推高了加息的预期。
　　明年物价水平会怎样？央行近期要不要加息？明年经济运行环境如何？本期中国经济时报圆桌论坛将围绕相关问题进行深入分析。今天邀请到的嘉宾有银河证券首席经济学家左小蕾、国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群、国家信息中心中国经济信息网信息总监朱幼平、中国社科院金融研究所研究员易宪容、国家行政学院经济学教研部教授董小君，欢迎各位参与讨论！
　　2011年全年物价水平将前高后低
　　中国经济时报：根据当前的形势，接下来的CPI会怎样？请各位谈谈看法。
　　左小蕾：11月CPI增长5.1%的最大因素是食品价格上涨的推动，达到11.7%，而食品价格大幅上涨并非供求关系所致。我预计，12月CPI会有所回落，估计今年全年的CPI可被控制在4%之内。而2011年全年CPI增长可能会在4%的水平之上，其中来年一季度CPI涨幅也将在4%左右。所以我们需要小心，因为去年和今年都发了很多钱，这些钱如果控制得不合适，流动性控制不紧，就会去炒作，从而推高物价，这是一个规律。从政策的角度来说，就要采取合适的方式把流动性慢慢地控制住，而且不能让市场有随便的投机行为，要注意市场秩序，不管是现货市场还是期货市场，都要如此。
　　张立群：12月份CPI肯定比11月要低，因为翘尾因素没有了。全年CPI不会是一个高涨幅的，控制在3.3%左右没有什么问题，而且3.3%的涨幅与年初说的3%基本上是相符的。在目前大力度的稳定食品价格的基础上，明年的价格涨幅也不会太高。
　　朱幼平：明年的物价即使在环比不涨的情况下，也会有4%左右。从总的趋势来看，我们认为明年上半年会涨，因为相比今年的情况，明年年初会有4%的翘尾因素，而且根据环比来看，明年上半年的CPI会达到3%多的增长速度，接近4%。更何况，现在总体水平是往上走的，可见明年肯定会达到4%。但是，下半年可能会有所缓解。
　　易宪容：按照我的判断，11月CPI涨5.1%已经是今年的一个高点，12月CPI可能转向下行。
　　但在未来的一段时间里，CPI下行是否成为一种稳定趋势却是不确定的。这主要取决于三个条件：一是国内商行过度放贷的冲动并没有改变，如果2011年商行继续用创新的方式应对央行信贷规模管制，那么流动性能否快速收缩就存在很大的不确定性。二是影响CPI的关键因素是房价，如果房价不能较大幅度回落，CPI上涨趋势难以缓解。三是居民存款负利率问题太大，居民财富被严重掠夺，还直接导致通货膨胀。
　　加息取决于流动性和货币供给量增长
　　中国经济时报：面对当前通胀压力，各位觉得央行近期会动用加息工具吗？理由是什么？
　　张立群：加息关键是要看现在流动性和整个货币供给量的增长情况，如果外部热钱流入很多的话，导致整个人民币的投放增长比较快，那么调高存款准备金率的可能性是很大的，这是防止流通当中货币数量过快增长、防止贷款过快增长的非常必要的选择。但是加息是\"双刃剑\"，你越加息，热钱越往里流，所以加息不能仅看CPI来做判断。
　　朱幼平：加息与金融市场的博弈有关，所以选择加息的方式、时机、加多少、对称不对称，就不好预测了。但是，从趋势来看，央行会加息。因为抑制通货膨胀是当前央行最主要的任务，而货币政策最核心的目标就是保障物价水平的稳定。当然，我们觉得3%左右还算是比较正常的水平，如果太高的话就肯定有问题了，而太低也不好，这意味着经济紧缩。所以从长期来讲，加息是肯定的。
　　左小蕾：我认为，近期连续上调准备金率，并不意味着央行不会动用利率工具。本月加息和上调存款准备金率都有可能，而明年上半年估计会有两次存款准备金率调整，包括两次利率的调整都是有可能的。
　　不过，我觉得提高存款准备金率对吸收流动性的作用更大一些，针对性更强一些。货币政策需要根据实际情况来制定，本轮通货膨胀生成的推手主要是流动性过剩，国内国外的都有；食品价格上涨主要是炒上去的，不是由于供求出现很大缺口产生的，而那些炒作是与流动性有关的，我觉得是钱发多了，从外面流进来，外汇占款余额不断增加，去年和今年的货币宽松，M2增长那么多，说明流动性非常大。而美联储的持续量化宽松政策也使得全球流动性泛滥。因此这是推动通胀的最大因素。
　　易宪容：我认为，加息的可能性不大，因为CPI已经开始往下行的方向走。对于明年稳健的货币政策，在我看来，并非是信贷的全面收紧，而是让信贷增长回归到一个正常的增长水平，既要管理好过剩的流动性，也要以信贷促经济增长，以信贷促经济增长方式转变、经济结构调整及为经济持续发展提供动力。
　　董小君：理论上是不应该加息的，因为加息就意味着和美元利差的加大，我们现在的压力是热钱加速向新兴市场流动，导致人民币升值的压力特别大，如果加息，热钱会加快流入，通胀压力会更大。不过实际情况却是，我们处于负利息的时代，老百姓压力很大，如果宏观调控只考虑我们内部情况的话，按理说是应该加息的，但是在这次调控中，中央在加息的使用上是非常谨慎的，必须考虑到与美元利差问题、人民币升值问题、热钱流入问题。
　　明年需警惕经济增长出现明显回落
　　中国经济时报：进一步讲，明年的经济运行将会出现哪些变化呢？
　　左小蕾：我认为，明年不会刻意地去推动很高的经济增长。可以看到，去年是为了应对金融危机，提出要恢复增长，而今年是稳定增长，明年则不要去推动过高的增长，所以提出平稳健康增长，足见这是明年宏观经济一个大的增长环境。
　　货币政策是根据形势而逐步变化的。2008年11月到2010年底是适度宽松，明年则是稳健，这是很大的政策环境变化。而通货膨胀，虽然去年说要控制通胀预期，因为发了很多钱，大家非常担心，但是实际上是通货紧缩的状态；而从今年开始，显然由于过去钱发得太多，以及国际环境的影响、流动性的问题，对通胀的影响非常明显，把食品价格、粮食价格、大宗商品价格、房价都炒得很高，所以明年把控制通胀提到非常突出的位置。
　　至于信贷，明年不会有太大的降低，因为要保证过去的贷款，已上的项目需要后续资金支持，否则就会变成烂尾楼。最重要的是，要控制货币供应量的增长速度，不要创造更多的货币，特别是对房地产市场的资金投放要格外小心，因为它会创造货币，相比而言，如果资金投放到实体经济就不会创造货币。
　　张立群：总体来讲，我的观点是明年的宏观经济走势需要警惕经济增长出现明显的回落。至于宏观政策，此次中央经济工作会议已经非常明确表示将实施稳健的货币政策和积极的财政政策，这为明年的经济发展提供了稳定的环境。