新股发行注册制将促进市场六大变化

         新股发行注册制将促进市场六大变化

                作者：荷叶

   十八届三中全会《决定》明确要求，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。证监会也明确表示，新股发行体制改革方向就是IPO注册制度。股市一项制度写进党的《决定》，这还是历史上首次，具有历史意义的重大事件。表明推进这项改革，已经是不可阻挡和必然选择。

   何为股票发行注册制？是指发行人申请发行股票时，证券监管机构职责是，只对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作审查，至于发行人资质和价值等让给市场去判断。换句话说，只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 , 监管部门就无权阻止其证券发行。当然，发行人必须符合交易所规则。

   和当前审核制最大区别在于，一是审核制对发行人有资质要求，即发行人必须符合当前法规规定的各种资格。二是审核制有业绩要求，及发行人经营业绩必须符合法定要求等，还有监管机构对发行人行业政策、节奏等诸多控制。而注册制则没有这些要求了，发行人是否有资格发行？发行人前后经营盈亏业绩如何？等等事项都交给市场去判断。注册制有利于提高市场化程度，美国证券市场是这一制度的代表。

   实行股票发行注册制，对当前A股市场有哪些影响呢？或将促进市场发生六点变化。

   影响之一，市场扩容将加速。这点是显而易见的，因为企业是否发行、发行多少，理论上讲其主导权在于发行人和交易所手里，原则上讲监管部门是无权干涉的。再加上A股企业多年来一直审核发行，已经累积了巨大的堰塞湖，特别是开始阶段股市大扩容在所难免。不过，过渡期间应该有个缓冲措施，所以，前期规模也未必如想象中那么大。

   影响之二，股价将重新定位。目前A股的价格多数与价值偏差较大，有疯狂高估的，也有大盘股委屈低估的，其主导因素还是在于资金推动型。因而A股市场历史以来，有个不成文的规律就是，股价有庄则灵无庄则废。虽然实行注册制以后，可能还有众多庄股，但总体趋势应转向价值投资了。

   影响之三，壳资源将价值不在。由于审核制的抑制发行因素，众多想上市而无法上市的发行人，不得不花巨资买壳上市，赣州稀土这次买壳就花了12亿多元。因而众多亏损N年，甚至没有净资产的上市公司，价格却高高在上。A股市场形成越亏越光荣，经营越差股价越漂亮的奇怪现象。实行注册制以后，发行人上市将容易得多无须借壳，壳资源也将失去价值，赌重组股发财的成功率或将大大减少。

   影响之四，后续监管必将更严。与发行注册制相配套的退市制度，也必将随之规范完善，今后发行股票不再难，股票退市也会更简单。与此跟进的是对发行人及其投行的等中介机构，监管处罚必将更加严厉。一次违规或将砸掉终身饭碗，一次犯法或将深陷牢狱，机构一次违规或将百倍受罚，市场造假腐败等将大为减少。

   影响之五，价值投资将真正来临。A股诞生20多年来，多数企业上市目的很简单，就是为了圈钱。业绩好了赶快圈钱，业绩差的也要增发圈钱，亏得一无所有了，重组增发照样可以圈钱。某电子显示屏企业最近又推出数百亿增发计划，该公司历史上多次圈钱烧钱从没赚过钱。再如，最近东北一家地产公司，把当前最热门石墨烯稀土概念拉扯在一起，编造故事版的增发计划书，让投资人啼笑皆非深恶而痛绝。

   实行注册制度后，上市股票不再是紧俏资源，没有业绩前景的股票将无人问津，看谁还买你的纯粹圈钱股票？！价值成长型股票，必将受到市场的青睐。另外，执行严格的退市制度后，也将告诫警醒发行人，股票退市价值归零的风险。进而从更广阔更深层意义上，推动促进上市公司经营业绩成长。

   意义之六，将推动投资人专业升级。审核制将股票主要风险多锁定在审核机关了，而注册制将股票全部风险完全抛向市场。中国八成以上股民亏损的主要原因，就是专业技能特别差。很多股民道听途说买股，追涨杀跌跟风，套牢不知有止损，亏钱了就大骂别人不是等等。今后，监管部门不再对股票资质和价值负责审核了，交给股民自己去审核，风险大小价值好坏自己评判吧，没有足够的专业知识，就必将被市场淘汰。

   当然，股票发行从审核制过度到注册制，意义或变化可能远不止上述这些，这里只是简单罗列主要几项。另外，根据目前A股市场实际情况，发行制度的转换或将有个过渡期，也还有一个更严格的监管制度变更和完善，各交易所的约定规则，可能也将进一步完善。

   但投资人必须从现在开始，在投资理念、投资方法、价值取向等多方面，做好历史性转变，以适应股票发行注册制度的到来。还有，这一制度转换过程之中，股指大盘及板块个股，各就各位过程中大浪淘沙或将难免，投资人也应该有心理准备。

   股海无师，共勉发财！祝朋友们好运！