技术创新受扶持 高端装备四板块8龙头强势出击（二）

　　铁路基建进入快速发展期未来空间巨大

　　“十二五”期间，中国铁路建设总投资将达2.8万亿元，新线路投产将增长87.5%，总投资将增长41.4%。铁路新线投产总规模控制在3万公里，“十二五”末全国铁路运营里程将由现在的9.1万公里增加到12万公里左右。分析人士认为，与铁路发展相关的装备制造业，如工程、桥梁及隧道专用的机械装备，以及高铁和铁路车辆制造和电子信号设备制造业等必将迎来发展机会，业绩有望大幅攀升。

　　估值低于市场15%

　　据《证券日报》市场研究中心统计，铁路基建板块表现较弱，主要是受到高铁近期故障较多的影响，本周下跌2.70%，跑输上证指数0.95个百分点。这仅仅是人们对高科技新事物预期太高所致，认为高铁运营也应该高速且高效达到人们心理预期的状态，一旦出现一些本在情理之中的状况时就对这一科技进步产生怀疑，其实，大可不必如此，随着时间的推移经过一段较短的磨合期，高铁一定会高速高效的进入人们的生活。

　　目前铁路基建股估值较低，处于A股中的价值洼地。截至7月22日，铁路基建板块整体加权平均动态市盈率为16.40倍，较当日全部A股加权平均动态市盈率19.31倍低了15.07%。大秦铁路动态市盈率最低，昨日收盘价为7.98元，对应动态市盈率仅为10.58倍；中国中铁的动太市盈率也仅有10.93倍，这是一家被机构投资者大量持股的公司，前九大流通A股股东中8家机构投资者合计持有20295万股；另外，中铁二局（12.07倍）、隧道股份（14.36倍）、中国铁建（15.56倍）、广深铁路（16.58倍）等4只个股动态市盈率均有20倍以下，值得关注。

　　从主力资金流向和市场表现看，本周铁路基建板块整体呈主力资金净流出迹象，合计流出8.43亿元，不过弱市方显英雄本色，在大盘连跌5天的过程中，仍有8只个股被主力资金所追捧，呈净流入状态，占比21.62%，合计净流入6671.48万元。南方汇通以2166.93万元的主力资金净流入居于榜首；排名第二的是利源铝业，主力资金净流入1425.86万元，这是一家中小板企业，季报披露，预计2011年1-6月净利润同比增长40.00%-50.00%。另外，6家主力资金净流入的个股分别是：远望谷（896.754万元）、广电运通（884.178万元）、天业通联（708.602万元）、鼎汉技术（312.531万元）、佳讯飞鸿（156.578万元）、特锐德（120.047万元）。值得关注的是，远望谷本周下跌达4.15%，在连续下挫的过程中，主力资金于周二起持续流入。

　　京沪高铁开通

　　开启中国铁路新纪元

　　京沪高铁已于6月30日举行首发仪式，当天15时正式开通运营。京沪高铁作为世界上一次建成线路里程最长、标准最高的高速铁路，京沪高铁的开通将标志着中国高铁技术已经进入新的发展阶段，将有望提振市场对中国高铁产业长期发展的信心。

　　京沪高铁实行时速300和250公里两种速度等级混跑的列车开行模式，从北京到上海最短旅行时间仅4小时48分。据铁道部运输局综合部主任李军介绍，当天京沪高铁开行的列车上座率为98%。京沪高铁计划每天安排开行动车组列车90对。大约南北车各提供50%左右的动车组，换算成标准列大约160列左右。

　　对此，市场人士分析认为，京沪高铁的动车组密度进一步提升的空间巨大。初期，京沪高铁的动车组密度为1.05辆/公里，而德国、法国高铁动车组的平均密度均达到了2.4辆/公里，与京沪高铁更可比的日本东京——大阪新干线的动车组密度达到4.2辆/公里，所以京沪高铁动车组在开通初期运营密度较低，未来提升空间巨大。

　　其次，降速带来的是对动车组需求的上升。降速将带来列车周转效率的下降。按照测算，完成同样的客运量，一列时速350公里的动车组对应的是1.75列时速200公里的动车组，将提升未来的潜在需求。

　　再次，京沪高铁的开通运营将开启中国高铁新纪元：京沪高铁是世界一次建成线路里程最长、标准最高的高速铁路，是中国高速铁路的最典型代表，中国政府必将在京沪高铁开通之际，加大对京沪高铁，乃至中国高铁的宣传力度。这重新提振市场对中国高铁产业快速发展的信心。

　　投资大幅增长

　　奠定大发展基础

　　2004年1月，国务院常务会议讨论通过了《中长期铁路网规划》，这是国务院批准的第一个行业规划。规划实施以来，大规模铁路建设全面展开，一大批包括高速铁路、客运专线、城际铁路、煤炭运输通道、区际铁路干线和西部铁路相继开工。2008年10月31日，经国家批准，中长期铁路网调整规划正式颁布实施。新规划将进一步扩大路网规模，完善布局结构，提高运输质量，体现了原规划快速扩充运输能力、迅速提高装备水平的要求。

　　2010年，铁路行业完成固定资产投资8246.52亿元，同比增长19.6%，“十一五”期间完成固定资产投资2.43万亿元，比“十五”增长了3.9倍。其中，2010年基本建设投资为7074.6亿元，同比增长17.8%。2009、2010年铁路投产新线大幅提升，两年投产线路超过1万公里，较2009年之前大幅增长。

　　根据盛部长最新讲话，“十二五”期间新线投产总规模控制在3万公里以内，安排基建投资2.8万亿元。到2015年全国铁路营业里程将由现在的9.1万公里增加到12万公里左右，其中快速铁路4.5万公里左右、西部地区铁路5万公里左右，复线率和电化率分别达到50%和60%以上。按照这一安排，“十二五”期间铁路投产新线和完成建设投资额分别比“十一五”时期增长87.5%和41.4%。

　　数据显示，上半年铁路基建投资完成2，422亿元，同比增长3.1%，其中6月份单月完成436亿元。业内人士分析认为，数据符合预期，在全年6，000亿基建投资的假设下，隐含下半年同比下降24.5%，月均完成投资600亿元。

　　由于过去二十年由于能力不足，体制落后，铁路在中国交通运输格局中所占比例逐年下滑，现在铁路行业整体正在面临硬件和软件的“双拐点”，因此，随着能力瓶颈被突破（高铁带来未来五年客货运能力翻倍），铁路机制改革也提上日程，另外，下半年将召开的“全国铁路工作会议”或成为铁路行业热潮再次到来的催化剂。

　　动车需求逐步释放

　　未来京沪线仍有新增需求，动车组的需求逐步释放。安信证券认为，从武广经验来看，随着线路的稳定及乘客认同度的提升，线路的动车配备会进一步上升（2009年12月武广高铁正式开通运营以来，日开行动车组由28对加密到80对，动车组最小间隔时间仅3分钟，实现了高密度、公交化运行。据武汉铁路局最新统计，武广高铁今年上半年日均客流量同比增长50%以上。主要是因为经过乘客对高铁的信任度提高、高铁正点率及公交化获得认可）。保守来看，动车密度一般每百公里配10列，考虑长大编组约15标准列，京沪线需要200标准列。考虑到京沪线是我国最繁忙的线路，其动车组需求量会明显高于这一数值。结合在手订单来看，明年的生产需求基本已有保障，因此，预计未来两年每年招标保持在300标准列以上（明年会多于今年）。

　　同时，高铁路网逐步完善后，线下设备需求将回落，而客货分离使得相关车辆需求上升。今年京沪等线完工后，高铁路网初布形成，预计线下设备需求明年将回落，而客货分离也将逐步推进。比如，在京沪铁路通道上将逐步实现客货分线运输，使京沪高速铁路年单向旅客输送能力达8000万人次，既有京沪线年货物输送能力达1亿吨以上，而这会带来货车、机车的需求上升。但客货分离是个渐进的过程，因此这部分需求带来的增量不大可能在短期内集中释放，预计铁道部此类车辆的招标增量不会高于20%。

　　安信证券维持板块领先大市-B的投资评级。今年行业高增长仍无悬念，板块的防御性特征明显，维持行业领先大市-B的评级。考虑到以下几点：相关部门及企业资金紧张使得下半年铁路设备企业现金流情况可能不佳，部分产品交付有可能后移，尤其是线下设备；明年线下设备需求回落的可能性较大；货车等产品的需求保持稳定增长，所以个股方面仍建议关注线上设备为主的中国北车、中国南车和时代新材。

　　智能电网政策扶持力度大盈利能力进一步提升

　　国家电网发布“十二五”特高压规划，到2015年，“三华”特高压电网将形成“三纵三横一环网”，锡盟、蒙西、张北、陕北能源基地通过三个纵向特高压交流通道向“三华”送电，北部煤电、西南水电通过三个横向特高压交流通道向华北、华中和长三角特高压环网送电。“十二五”将投5000亿建成特高压输电骨干网架，较“十一五”增加4800亿。智能电网在全世界兴起，我国作为能源消耗大国，也积极地展开了智能电网的建设，相关电网设备制造业发展潜力巨大。

　　过半数个股被资金追捧

　　据《证券日报》市场研究中心统计，受大盘走弱影响，智能电网板块指数也相应回调，本周下跌1.74%，跑赢上证指数0.01个百分点，成交额达888314.75万元。值得一提的是，智能电网板块自6月21日大盘反弹以来，表现十分活跃，区间累计上涨10.62%，涨幅超过8成有余。

　　目前智能电网股估值不低，在A股中处于较高水平，但随着国家投入的增长，上市公司业绩的回暖，估值会逐步下降。截至7月22日，智能电网板块整体加权平均动态市盈率为57.45倍，较目前全部A股加权平均动态市盈率19.31倍为高。思源电气动态市盈率最低，昨日收盘价为15.71元，对应动态市盈率为15.97倍，公司是国内最早进入消弧线圈生产的厂家之一，技术达到国际先进水平；三变科技的动太市盈率为32.12倍，公司主营变压器，2010年公司新增订单10.99亿元；以前年度累计在2011年交付订单金额45077.6万元；另外，长城开发（33.65倍）、积成电子（34.37倍）、通达股份（34.72倍）等3只个股动态市盈率均有35倍以下。

　　从主力资金流向和市场表现看，本周智能电网板块整体主力资金净流出12600.4万元，但主力资金净流入的21只个股合计净流入也达到12505.18万元。从被主力资金吸筹的个股家数来看，智能电网个股还是受到主力资金的广泛关注，在市场回落的过程中，39只智能电网股有21只出现大单资金净流入状态，占比53.85%，显示出该类股票在弱市中特有的魅力。北京科锐以2278.87万元主力资金净流入居于榜首，该股本周逆市大涨13.05%，表现强劲；排名第二的是百利电气，主力资金净流入2136.29万元，公司2011年6月，公司拟向不超过10名特定投资者增发不超过6500万股A股，募资净额不超过10亿元，投向包括4个智能电网相关项目和1个稀有金属深加工项目。另外，主力资金净流入过千万元的个股还有：华东电脑（1993.592万元）、四方股份（1862.239万元）、智光电气（1517.091万元）。

　　拉开全面建设序幕

　　“十二五”是智能电网的重要建设期。“十二五”智能电网建设目标是到2015年，满足6000万千瓦风电和500万千瓦光伏发电并网需要；建成覆盖全网的输变电设备状态监测系统；新建超过5100座智能变电站，改造1000座变电站，到2015年110（66）千伏及以上智能变电站占比30%；建成1195座充换电站和40万个充电桩（口），直供直管区域用电信息采集系统覆盖率100%。并且随着重点环节技术创新和实践的完成、技术标准的完善，智能电网投资呈现出加速迹象。智能变电站、配电智能化、用电信息采集等领域是投资重点。

　　在今年1月召开的两网公司工作会议上，国家电网预设的2011年固定资产投资为3220亿，其中电网建设占据2925亿，南网安排的固定资产投资为953亿元，其中电网建设占据741亿元。如果按照2011年电网投资为十二五期间电网投资年均水平，十二五期间，国家电网投资约1.5万亿元，南方电网投资约3700亿元，合计不超过2万亿元。

　　而根据今年2月份南网公示以及5月份国网公示，国网十二五期间规划投资电网1.7万亿元，南网规划投资4005亿元，两网合计投资超过2万亿元。银河证券认为，2011年是智能电网全面建设的开局之年，之后4年两网在电网的投资会随着技术标准的完善以及技术水平的提高而快速增加。并且由于智能电网是基于传统电网的升级与互联改造的成果。估算的十二五期间国家电网智能化投资额度，不包括通信信息平台，为2051亿元。加上南网对智能化的投资，十二期期间实际投资有望达到2400亿元。

　　政策扶持龙头个股受益

　　银河证券维持对智能电网子行业“推荐”的投资评级。建议关注的领域为智能变电站，具备区域优势的配用电环节企业。推荐国电南瑞、国电南自、四方股份，关注东软载波。

　　其中，变电环节，市场格局趋于集中。智能变电站是以全站信息数字化、通信平台网络化、信息共享标准化为基本要求，自动完成信息采集、测量、控制、保护、计量和监测等基本功能，并可根据需要支持电网实时自动控制、智能调节、在线分析决策、协同互动等高级功能，实现与相邻变电站、电网调度等互动的变电站。智能变电站是变电环节的投资重点。智能变电设备突出二次设备，技术门槛高，市场格局集中。因此，国电南瑞、四方股份、国电南自、许继电气在各细分环节中的市场格局稳定。

　　另外，配、用电环节，具备区域优势的企业进入业绩爆发期。配、用电领域之前是电网投资的薄弱环节，待改造的潜力大。在智能电网中，配、用电环节的信息化、智能化投资与薄弱环节改造相契合，尤其是用电信息化投资空间很大。超预期因素则来自于各地域电网公司对智能化的理解和实践（投资），有可能超总部预期。从受益企业看，配、用电环节竞争分散，地域性强，关注具有地域优势的公司。

　　国泰君安则认为，与“十五”和“十一五”不同，“十二五”电网建设将集中重点项目，“智能电网”即是其中重要一环。“十二五”规划中强调发展的智能电网是与新能源并网、提高电网输送效率和节能减排相关，符合国家中长期发展规划，未来将受到政策进一步扶持。

　　主流观点将2011年定位为智能电网全面建设阶段，实际进入“十二五”初年后建设步伐低于预期。目前仍认为2011年将延续示范项目的力度和方向，并通过连续两年准备迎来2012年的全面启动。看好具有电网背景优势和充分技术储备的龙头持续受益，包括国电南瑞、国电南自、许继电气。因此，综合来看，“十二五”电网投资集中重点项目，实现电力输配和使用的智能化和有效性，配合新能源建设和长距离输送。考虑投资进度和同比增量，看好即将启动的智能变电站市场、新能源并网市场和用电侧信息采集系统。

　　多家机构看好国电南瑞，认为公司受益于多个智能电网投资环节。公司核心业务是电网调度自动化、变电站保护及综合自动化、轨道交通保护及电气自动化和农电、配电自动化及终端产品。

　　公司在电力调度领域具有极强的技术优势，省级调度的市场占有率达到80%，地区调度市场占有率达到60%，电力调度产品毛利率达到42%。在变电站保护及综合自动化领域，公司将提升项目总包和集成能力，该业务的毛利率水平将上升。在电动汽车换电站领域，公司完成了国内第一个标准的换电站，且拥有自主知识产权，造价低，盈利能力高。在轨道交通保护及电气自动化方面，公司有望与世界一流信号调度企业合作，向更高的技术层次拓展业务，盈利能力也有望进一步提升。

　　中国北车（601299）

　　国泰君安给予公司“买入”的投资评级。预计2011、2012年每股收益分别为0.32元、0.40元，给予“买入”评级，12个月目标价为8.50元。

　　国金证券继续给予“买入”的投资评级。按发行16.8亿股计算，公司2011-2012年摊薄后的每股收益分别为0.316元、0.399元，当前股价相当于2011年20.6倍市盈率和2012年16.3倍市盈率，因此，其估值有吸引力。

　　中国南车（601766）

　　光大证券维持对中国南车的“买入”评级，目标价9元，对应2011年PEG仅0.65。不考虑增发对股权的摊薄，我们预计南车2011-2013年EPS分别为0.34元、0.47元和0.58元，公司净利润三年CAGR达40%。

　　安信证券维持公司“买入-B”的投资评级。预计公司未来3年的每股收益分别为0.34元、0.46元和0.56元，复合增长率为37%左右。如果最终增发价为6.02元，则估计此次发行对未来的业绩的摊薄将在13-14%之间，则明年公司摊薄后的每股收益约为0.40元，由于明年以后公司增速可能逐步回落，按20倍的动态市盈率计算，公司合理股价在8元左右。

　　思源电气（002028）

　　国泰君安给予公司“谨慎增持”评级，目标价16.20元。预计2011年和2012年实现每股净收益0.56元和0.73元，当前股价对应市盈率26倍和20倍。

　　元富证券给予思源电气“持有”评级，预计2011年及2012年营收将达到22.14亿元，YoY+17.94%，每股收益为0.84元，对应目前股价23.1元，动态市盈率为27.5倍，给予公司目标价25.2元考虑到新兴设备贡献较少，虽然未来向好，但短期内仍无法拉动整体营收快速增长；随着原物料价格持续提升，毛利润持续受到挤压。

　　国电南自（600268）

　　南京证券维持对公司的“推荐”评级。“合营公司”的成立短期内对公司业绩没有影响，考虑到公司今年的土地收储款收入，对我们之前的盈利预测略作调整，预测公司2011、2012年每股收益分别为0.42元，0.58元，对应当前股价市盈率分别为33倍，23.9倍。

　　华泰证券维持公司的“推荐”评级，并暂定目标价16.0元。此次投资项目是公司外延式扩张的延续和深入，进一步保证了2013年“8661”业绩目标的实现，并对公司未来发展形成长期利好。