黄金期价飞升 迟钝的黄金股成了“玄学”

    赵子强

    黄金期货的价格已经涨了2个月，现在仍在涨。而2个月前，则是连跌了3个月。所以，不能怪投资人此刻纠结。黄金期货过山车一样的起伏在股价上引发的惊多于喜的感受，实实在在的影响着投资情绪。

    今年以来，COMEX黄金出现大幅震荡，1月份至3月份金价处于下跌过程，自1901.60美元/盎司跌至1708.60美元/盎司，跌幅10.15%，4月份以来又开始上涨，截至2021年6月2日20：00，金价涨幅超11%，报1903.5美元/盎司。

    从黄金与相关股价的走势层面看，本轮COMEX黄金价格的上涨开端于2019年8月中旬，美联储在当年7月底释放了降息信号后打开的上升通道。2020年全球疫情蔓延，各主要央行实行宽松货币政策，美联储更是宣布无限量QE，而且实际利率快速下行至负值区间，最低跌破-1%，在此背景下金价持续攀升，并于2020年8月创下历史新高的2089.2美元/盎司。2019年8月至2020年8月期间，COMEX黄金期价涨幅达60.82%，同期，申万二级黄金行业指数上涨52.22%。随后的6个月，COMEX黄金期价掉头向下，期间下跌12.20%，黄金行业指数并没同向回落，而是在这段时间内上涨19.20%，黄金股股价对金价的延后性清晰可见。

    这就解释了今年4月与5月这两个月COMEX黄金期价大涨而股价反应迟钝。至于黄金与黄金股面临的是危还是机就需要从更深的层面来分析了。

    那么，目前黄金价格是高还是低呢？从历史来看，1900美元/盎司以上的黄金价格处于相对高位，不过在与其他商品进行的比价后，黄金价格就不显得那么高了。

    黄金的金融属性强于商品属性，主要受货币政策、实际利率等因素影响，而原油、铜和白银的商品属性更显著，因此，金油比、金铜比和金银比能直接反映出黄金的价值合理性。而上述三大比值数据除金油比在5年均值附近，其余金铜比与金银比均明显低于5年均值，这显示出黄金价值被低估。

    黄金与美元走势关系密切，影响美元下行的三大主要因素目前来看并未出现趋势性逆转。

    首先是前面提到的美元超发并未停下，为了应对新冠肺炎疫情对美国经济的冲击，自2020年3月份以来，美国财政刺激规模累计已达5万亿美元，美国还计划在近期“放水”约6万亿美元。

    其二，美国经济增长源于去年基数较低，尽管年初以来美国经济复苏步伐显著加快，主要宏观数据“捷报”频传，劳动力市场继续改善迹象仍在，就连失业救济人数也有所下降，但是，有经济学家提醒，这样的经济增长是基于去年疫情影响导致的深坑而实现的，没有可持续性。

    推动美元下行的另一因素是投资者的避险情绪。随着美元超发和美国4月CPI数据出现的通胀趋势，市场对于全球通货膨胀进一步上行的预期也逐渐升温，在推动美元下行的同时，也推动资金涌向避险资产，黄金作为通胀对冲工具的吸引力再次凸显。

    从投资人气层面看，近期黄金市场仍然受到了不少资金的追捧。对全球8大主要黄金ETF的监控数据显示，截至2021年6月1日，全球8大黄金ETFs持仓总量为1850.327吨，与上一交易日增加3.68吨。而彭博社的数据也显示，在过去的两周里，黄金ETF基金的流入达到了24吨。

    黄金饰品零售消费和实体黄金投资也在增长。央视财经报道，中国黄金集团营销有限公司的首饰金销量和去年同期比，今年5月份幅度约达10%左右，其采访的商场投资金柜台日销量与3月初相比增长超15%。

    有研究机构发现，黄金价上涨对黄金类上市公司股价或业绩的影响在3倍-4倍左右。2018年8月以来COMEX金价涨超50%，同期，A股黄金行业指数上涨110.85%。从经验看，目前黄金行业指数走势滞后，理论上来讲，有上涨需求。

    要提示的是，事无绝对，看上去玄奥难解的市场各方博弈形成的决定力量，有时只是对数据解读的角度差异，危与机面临着随时的互相转换，甚至堪比玄学，投资者不可不察。

（编辑 孙倩 策划 张歆）