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本报记者 赵子强 见习记者 楚丽君
2021年春节以来，大盘指数冲高之后一路下跌，近期进入震荡反弹调整阶段，有A股核心资产之称、由各行各业领军企业或第一龙头股组成的“茅指数”，在这一波下跌行情中也出现较大回落。在市场对核心资产走向分歧逐渐加大之际，《证券日报》记者日前专访了丹阳投资董事长康水跃。
康水跃先生目前系丹阳投资董事长、首席投资官，专注于运用科技手段进行量化投资，擅长对大类资产与宏观形势进行分析判断。2008年，他开始在新加坡、香港、北京、深圳等地投资创办公司，并于2019年发起设立天池投研联盟，拥有超十年的投资经验。在2018年10月21日，他曾撰文《用智慧穿越底部：做有耐性的投资者》，曾准确预言底部是一个在最低点左右两边各延续大约一年的区域，沪市大盘2449点很可能成为一次中级别反弹的起点。2020年3月27日曾撰文《当下毋庸置疑是加仓优质资产的好时机》，彼时市场恐慌情绪如病毒般蔓延，而此后一年核心资产迎来一轮大爆发。
核心资产下跌空间有限
《证券日报》记者：牛年高开后A股三大指数就进入震荡调整过程，A股核心资产的回调成为指数回落的主因，您认为这些核心资产是否还有下调空间？
康水跃：每个人对“核心资产”这4个字都有不同的理解，我们的理解就是A股的价值核心，目前Wind所推出来的茅指数最合乎这个理解，该指数包含41只股票。“茅指数”在2011年3月11日至2021年3月11日的十年里累计涨幅为1800%，年化收益率高达33%，而同时期沪深300累计涨幅仅为56%。如果以Wind茅指数来看的话，它确实下跌较大，下跌幅度仅次于2015年的那轮调整，整体来看，近期茅指数跌幅已经够深，继续下跌空间有限。在全球流动性充裕背景下，鼓励做多核心资产，从某种意义上讲就是鼓励先进，鼓励上市公司做大做强。鼓励做多核心资产，并不意味着打压周边资产、边缘资产。恰恰相反，也是在鼓励中小企业不断进取争上游。只有这样，中国经济才有活力，资本市场才能日渐成熟。
《证券日报》记者：与国外成熟资本市场的核心资产相比，A股市场的核心资产存在怎样的差异？
康水跃：以沪深300指数成份股为例，前5只成份股最新总市值占整个成份股总市值的比例为17%，而美国标普500指数的成份股前5只成份股的最新总市值占整个成份股的比例为22%，我们的头部核心资产占比依然有提升空间。此外，从行业角度来看，沪深300前10大行业主要集中在银行、白酒行业，比如贵州茅台、工商银行、招商银行等，而美国标普500主要集中在高科技企业，比如苹果、微软、亚马逊、谷歌等，从行业角度来看有一定的差异，国内核心制造与科技企业存在一定提升空间。
《证券日报》记者：A股市场出现风格切换的迹象，权重蓝筹股投资风格是否发生转变，近期市场称为机构“抱团股”的股票回调幅度比较大，现在可以抄底这些股票了吗？
康水跃：机构重仓股是10年、20年前就一直存在的称呼，最近一两年大家才慢慢的去称呼机构“抱团股”，其实“抱团”两个字其实是比较无脑的一种称呼，意思是你买他买大家都买。机构重仓股它是一个很中性的描述，这表示我研究清楚，看好了，他也同样看好了，随后大家操作方向一致，这才形成机构重仓股。从抄底这一动作来看，经过回调后这些茅指数成份股风险已较充分释放，需要注意的是，其中可能一成左右的企业2020年年报业绩增速并不理想，或者资产负债率大幅提高了，这些股票可能会遇到第二次筑底，投资者需要警惕其中的风险。总体看，大盘指数下跌到这里就差不多了。
投资理念转向“以大为美”
《证券日报》记者：北向资金多次在下跌行情中抢筹。3月份以来截至3月22日，北向资金合计净买入216.49亿元，对此您怎么看？
康水跃：北向资金是一个非常成熟的资金。北向资金一直都是境外投资者的主力军，这些主力大多具有100多年的投资历史，他们的理念跟方法论趋于成熟，也是逆向投资者特别典型的一个群体。他们奉行的逆向投资是越跌越买，越涨越抛，北向资金持续的买入，也证明他们对A股市场是十分看好的，反映出过去北向资金卖出股票只是一个边际的撤退，而不是一个持续的撤退。
《证券日报》记者：2019年至2020年A股市场上涨39.26%，但普通投资者的收获感并不大，您认为这是什么原因？
康水跃：主要原因是在2019年之后A股市场的投资理念发生了较为重大的改变。据中基协的数据，截至今年1月15日，外资持有A股流通市值合计3.5万亿元，占A股流通市值的5.12%，分别较2019年底增加1.4万亿元和0.92个百分点。外资的投资理念逐步影响国内的机构投资者，这个理念我们简称为“以大为美”。这个“大”我们浓缩起来其实是以各大行业龙头股为代表的茅板块和茅指数。而大多数的中小投资者，还是停留在投资短期见效比较快的中小盘股票上。
今年四季度机会凸显几率高
《证券日报》记者：目前A股市场进入了年报季，业绩浪走势值得期待吗？
康水跃：我统计了今年到现在951只个股披露出来的业绩发现，通常我们比较看好的板块，它的业绩仍然比较好，尤其是食品饮料。而以前比较不怎么看好的交通运输板块，最近预期出现了反弹，尤其是这些顺周期的有色金属、交通运输、重型机械等业绩表现都还可以。从这个角度来看，今年的业绩浪值得期待。
《证券日报》记者：对于今年的A股市场的具体表现您如何预判？
康水跃：目前A股核心资产的市值大体会占到整个A股市值的14%左右，这14%的核心资产会左右沪深300指数，尤其是上证50指数的涨跌幅。从今年的行情来看，3月份的跌幅已经是全年的全部跌幅了。4月份到10月份的这个空间是打开的，如果往上预测大盘指数点位的话，乐观来看，预计会到4500点，悲观来看，预计会到4000点。整体的预判就是基于今年的跌幅已经封死了，以后的升幅是可预见的。因此，我们对今年的行情是比较乐观的，预计今年行情主要会集中在今年的下半年，尤其是在今年的第四季度，因为在今年的上半年有一次比较凶险的杀跌之后，投资者会比较犹豫，市场难以出现持续性的上涨。等市场修复之后，尤其是5月份至7月份历史上比较平淡的时间段过后，预计会迎来上涨时间。我们认为，今年四季度出现行情的几率最高。
（编辑 上官梦露 策划 赵子强 张颖 吴珊）
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