景气回升提升业绩 四行业迎来投资机会

　　编者按：上市公司2010年前三季度业绩保持高速增长，主营业务收入快速增长仍是最为主要的推动因素。利润同比增速取得高增长的行业中，有色金属、黑色金属、采掘和化工等行业属于周期性行业，这四类行业同时实现了营业总收入与净利润的同比双增长。

　　随着行业景气度的回升，这些行业由去年利润基数较低以及今年以来的涨价效应造就了收益的高增长。加上美元贬值的趋向难以短期改变，这些包含资源、景气度以及内需等众多利好因素的双增长行业将会迎来新一轮的业绩浪潮。

　　黑色金属前三季净利同比增521%

　　据国内知名钢铁现货交易平台“西本新干线”提供的最新市场报告，上海建筑钢价在横盘纠结一个月之后，突然“掉头”大幅走高，“中间贸易”趋于活跃，库存减仓。与此同时，钢铁原料价格正在走高，钢厂价格全面上提，黑色金属行业个股迎来发展机遇。

　　黑色金属行业实现营业收入与净利润双增长。据《证券日报》市场研究中心与wind资讯最新统计，黑色金属（申万一级）今年前三季度实现营业收入9548.37亿元，同比增长33.88%；实现归属母公司股东的净利润240.05亿元，同比增长521.38%。该行业实现每股收益为0.2355元、每股净资产4.2321元、每股营业总收入9.3712元、每股经营活动产生的现金流量净额为0.3719元、净资产收益率为5.67%；以11月8日收盘价计算，黑色金属板块动态市盈率为24.11倍（行业数据均为加权平均所得）。

　　具体个股来看，黑色金属行业有27只个股实现营业收入与归属母公司股东净利润双增长，占该行业33只个股的81.82%。27只个股中归属母公司净利润增长率超过300%的个股为马钢股份、太钢不锈、三钢闽光、八一钢铁、鞍钢股份、西宁特钢等9个股。

　　据悉，9月份的钢铁产量情况持续走低。生铁、粗钢和钢材产量月环比下滑幅度较大，其中粗钢产量环比8月份下降了7.15%，连续第四个月下滑，月产量4794万吨。钢材产量为6542万吨，环比下降幅度达到-6.11%。粗钢产量同比下滑5.45%，钢材产量同比增长6.97%。9月份波及主要产钢区省份的限电限产效果明显。

　　9月份钢材出口在经历了8月份的急剧下跌之后小幅反弹，单月出口301万吨，进口132万吨，净出口169万吨。2010年1-9月累计出口3393万吨，累计进口1252万吨，累计净出口2141万吨。钢材出口转弱，主要还受政策影响，而国际国内价差在9月份变化很小，虽然价差减小对出口的负面作用较弱，但最起码可判断价差短期内不可能成为拉动出口增长的催化剂。

　　10月份国内铁矿石价格升幅继续跑赢钢材价格，迁安66%干基含税的价格整体上涨了5.83%，当前阶段铁矿石价格比钢材价格强势的主要逻辑是，因为全球经济不太乐观，所以主要经济体超常规的货币宽松，货币宽松导致资源品价格上涨，而全球经济不乐观表明下游行业对待中游产品价格上涨总是存在一份警惕心理，只有当刺激政策促使经济出现上升时，钢矿价比才有可能上升。

　　鉴于当前的市场环境，以及行业基本面仍没形成趋势。渤海证券判断11月份钢铁板块难以跑赢大盘，但亦存在跟涨和补涨需求，投资钢铁股能获得绝对收益，但相对超额收益的可能性不大。个股推荐上，三类钢铁股将跑赢行业指数，一是铁矿石含量高的公司，资源价格高位对其受益相当明显，如西宁特钢和酒钢宏兴。二是大钢铁，受行政减产影响小，且四季度还能获得季度定价与现货价的价差优势，四季度业绩环比将趋于上升。

　　有色金属前三季净利同比增166%

　　国土资源部正在酝酿的大规模地质找矿行动被业内称之为“全国地质找矿行动计划”，这一用时5年计划，将投入300亿元资金，对目前有色金属行业扩大产能和资源十分有利，加上目前该行业景气度明显回升，投资价值将逐步回升。

　　有色金属行业实现营业收入与净利润双增长。据《证券日报》市场研究中心与wind资讯最新统计，有色金属（申万一级）今年前三季度实现营业收入4119.34亿元，同比增长64.78%；实现归属母公司股东的净利润156.34亿元，同比增长165.69%。该行业实现每股收益为0.2282元、每股净资产3.4935元、每股营业总收入6.0406元、每股经营活动产生的现金流量净额为0.1616元、净资产收益率为6.95%；以11月8日收盘价计算，有色金属板块动态市盈率为83.43倍（行业数据均为加权平均所得）。

　　具体个股来看，有色金属行业有51只个股实现营业收入与归属母公司股东净利润双增长，占该行业67只个股的76.12%。51只个股中归属母公司净利润增长率超过300%的个股为包钢稀土、中钢天源、厦门钨业、宁波富邦、东阳光铝等7个股。其中，包钢稀土归属母公司股东的净利润同比增长4531.83%位居第一，2010年三季报披露，预计2010年度净利润同比增长1200%以上，上年同期净利润5577万元，每股收益0.069元。业绩增长是因为2010年稀土市场保持了强劲的复苏势头，产品价格持续上涨，行业景气度显著回升；同时，公司大力推进降本增效，加大市场运作力度，盈利水平同比大幅提高。前三季度营业收入及净利润增长系报告期稀土产品价格比上年同期大幅上涨，同时销量有所增加。

　　今年上半年我国金属原矿进口依存度超过50%的有镍、铜和铝，其进口依存度分别达到63%、59%和51%，其次是锌、铅分别是31%和28%，最低的是锡不到20%。铝的进口依赖度高主要是因为我国铝土矿的品味较低，而国外铝土矿供应较为丰富，所以冶炼企业采取大量从国外进口原矿的方式生产电解铝。我国锡储量丰富且集中，除了部分企业由于保护性开采的原因从国外进口，大部分锡冶炼企业的矿石自给率都较高，所以我国锡进口依赖度较低。

　　库存可以看作是供给的一部分，所以一般来说价格与库存成反向关系，当库存大幅上升时价格会下降，反之亦然。LME是全球最早也是最大的金属期货交易所，其每天公布的库存数据最具市场影响力。今年以来库存下降最快的是锡，目前LME锡库存只有年初的一半，其次是铜和镍，今年以来库存已分别下降了约26%和23%，铅、锌的库存变化不大，而铝的库存则维持在历史最高位。

　　在经济复苏、资源不可再生和货币贬值的前提下，最大化地利用本国资源已成为各国政府心照不宣的“国策”，所以未来供应短缺的品种会更加短缺。从供给集中度上看，基本金属中锡和铜的供给垄断性最强，锡的前三名供应国家垄断了近80%的市场份额，铜则达到了67%，第二梯队是铅、锌、镍分别是57%、55%和47%，铝的供应则最为分散，前三名的集中度只有32%。金元证券建议，存在资产注入或收购外部矿山可能的公司值得关注。

　　采掘前三季净利同比增26%

　　国家发改委监测，10月份，主产省煤炭平均出矿价格为每吨719元，比9月份上涨1.04%。其中，动力煤平均价格为每吨527元，比9月份上涨0.65%；炼焦用煤平均价格为每吨975元，上涨1.32%。主产省焦炭平均出厂价格为每吨1596元，比9月份上涨4.57%，煤炭价格的上涨，将对采掘行业业绩产生正向拉动。

　　采掘行业同样实现营业收入与净利润双增长。据《证券日报》市场研究中心与wind资讯最新统计，采掘（申万一级）今年前三季度实现营业收入14455.45亿元，同比增长49.78%；实现归属母公司股东的净利润1618.79亿元，同比增长25.91%。该行业实现每股收益为0.6502元、每股净资产5.3374元、每股营业总收入5.8069元、每股经营活动产生的现金流量净额为1.3314元、净资产收益率为12.69%；以11月8日收盘价计算，采掘板块动态市盈率为19.59倍（行业数据均为加权平均所得）。

　　具体个股来看，采掘行业有30只个股实现营业收入与归属母公司股东净利润双增长，占该行业37只个股的81.08%。这30只个股中归属母公司净利润增长率超过100%的个股为西藏矿业、准油股份、金岭矿业、神火股份、恒源煤电等7个股。

　　据悉，2010年前三季度，全国煤炭产量同比增长17.55%，全国重点煤矿原煤销量同比增长14.56%，从前三个季度整体销量数据来看，全国重点煤矿销量增速低于全国重点煤矿原煤产量增速，全国重点煤矿产量基本占全国原煤总产量的一半左右，具有一定代表性，另外在库存平稳的情况下，从上述数据来看，2010年前三季度我国煤炭供给较为宽松。

　　分煤种分析，在动力煤方面，从去年运能紧张的情况来看，去年大秦线实际运量为3.3亿吨，与运能有约为20%的偏差，在今年上半年已经完成大秦线运能接近过半的运量来看，未来一个季度运能仍将是煤炭供给的制约因素。从目前电厂耗煤量和库存来看，耗煤量与库存天数同步增长，电厂储煤的积极性较高，通过夏季提前储煤情况来看，电厂提前储煤意识增强。下游需求的良好是煤炭价格提升的重要因素，市场预计四季度动力煤价格上涨仍是主力。在焦煤方面，市场预计未来一个季度节能减排压力仍然较大，且加上淘汰落后产能和国家对房地产调控政策的影响，焦煤的下游需求并不旺盛，焦煤价格上涨动力不足，但是从供给的角度来讲，在未来一个季度动力煤运能需求加大的同时将占用部分焦煤的运能，所以市场预计焦煤未来一个季度的价格将基本维持稳定。在无烟煤方面，在未来一个季度继续限电的预期下，以及化肥关税调整利好因素的影响，市场预计未来一个季度无烟煤的价格有望持续上涨。

　　自2010年国庆节后至今，煤炭板块进行一轮估值的重新修复过程，自10月8日至今，煤炭指数累计涨幅35.93%，煤炭板块的静态市盈率为26倍，天相投顾认为，本轮估值修复主要是由美元贬值引发的通胀预期导致的，并且在11月4日美联储公布实施第二轮的量化宽松货币政策，6000亿美元的货币供应量无疑进一步延续美元走软趋势，致使煤炭等大宗商品价格走高的预期，通胀压力下将延续煤炭板块走强趋势，看好下阶段煤炭板块整体走势。

    采掘行业双增长个股

　　化工前三季净利同比增17%

　　据国家统计局发布的最新数据，9月份我国共生产化肥569.77万吨，比去年同期增长4.4%，环比增长3.5%；1-9月，累计生产化肥4778.06万吨，比去年同期增长4.5%，标志着我国化肥产量已重回增长轨道，显示该行业景气度明显回升。

　　化工行业实现营业收入与净利润双增长。据《证券日报》市场研究中心与wind资讯最新统计，化工（申万一级）今年前三季度实现营业收入18263.78亿元，同比增长54.41%；实现归属母公司股东的净利润736.11亿元，同比增长16.82%。该行业实现每股收益为0.4153元、每股净资产3.8826元、每股营业总收入10.3163元、每股经营活动产生的现金流量净额为0.6448元、净资产收益率为11.34%；以11月8日收盘价计算，化工板块动态市盈率为25.95倍（行业数据均为加权平均所得）。

　　具体个股来看，化工行业有131只个股实现营业收入与归属母公司股东净利润双增长，占该行业214只个股的61.15%。131只个股中归属母公司净利润增长率超过300%的个股为芭田股份、*ST嘉瑞、柳化股份、巨化股份、天利高新等19个股。值得一提的是芭田股份以31552.73%的净利润增长率位列行业第一，公司2010年三季报披露，预计2010年度净利润比上年同期增长幅度为700%-750%，净利润预计在8400万元—9000万元之间。上年同期净利润：1201.69万元。业绩变动的原因说明：全国复合肥市场需求上升，公司各项业务平稳增长，预计主营业务收入和净利润较去年同期有一定的增长，但仍存在不确定因素。

　　中国物流与采购联合会（CFLP）公布：10月份中国的PMI为54.7%，环比回升了0.9个百分点。目前企业正在产销两旺形势的刺激下开始回补库存，而中国的各行业库存也在回补阶段。并成为主导10月份PMI超预期反弹的主要力量，库存重建过程正在逐步展开。

　　化学原料PMI指数上涨6.6个百分点，到59.4，大大超过9月份涨幅，产成品库存小幅增加，2.3个百分点，只有现有订货和供应商配送时间出现了小幅下降，其他指标环比均出现增长，且采购量和生产量大幅增加。化学纤维PMI指数上涨0.9个百分点，到53.7，涨幅相对较小，并且采购量、新订单、现有订货、供应商配送时间均出现了下降，而产成品库存出现增加，达到35.3，整体上看，化学原料行业好于化学纤维行业。

　　库存方面，9月库存数据显示名义库存下降行业数量开始减少，库存上涨的主要有无机酸、无机盐、氮肥、钾肥、涂料、油墨、颜料、染料、初态塑料、其他专用化学品（主要指胶粘剂）、炸药及火工品、信息化学品、橡胶制品13个子行业，库存基本持平的有复合肥、化学农药、无机碱3个子行业，库存下降的有磷肥、合成纤维单聚体2个子行业，与上月相比大幅减少。

　　任何行业都有其自身的库存运行规律，但节能减排打破了行业库存周期，从目前的PMI数据和库存数据来看，下游需求开始回升，企业库存开始重建，未来可能出现库存的量价齐升，，中信建投认为到1月份，化工产品价格将维持高位，1月份行业可能面临再次去库存，那时是真正的风险。继续推荐具有资源属性的云天化和盐湖钾肥，受益于价格上涨的滨化股份和联合化工、天利高新。