广发基金李琛：到人少的地方寻找确定性

    本报记者 张志伟

    备受推崇的投资大师赛思·卡拉曼认为，价值投资的本质就是逆向投资；“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，这是巴菲特提倡的逆势而动。

    广发基金李琛正是这样一位到人少的地方寻找确定性的投资机会的基金经理。这种追求长期稳健收益的理念，在她的基金业绩中得到了很好体现。数据显示，自2016年2月23日至2021年2月19日，李琛在广发消费品精选的任职回报为229.61%，超越145.20%的业绩比较基准。与此同时，该基金夏普比率（年化）为1.3464，在承担同等风险的基础上，为持有人实现了比较好的超额收益。

    2016年2月，李琛接手管理广发消费品精选，当时市场正处于低迷阶段，恐慌与悲观情绪蔓延。但经历过几轮牛熊洗礼的李琛并不畏惧，她认为，投资者悲观时，恰恰是寻找优质企业的好时机。

    经过深度调研之后，李琛首先将目光锁定在了白酒行业。她发现当时的白酒企业有三大优势：第一，经过三年的库存出清，白酒的渠道库存和价格均处于低位；第二，白酒需求保持稳定，尤其是高端白酒具备非常强的定价能力；第三，白酒板块估值低，具有较好的性价比。

    她说：“那个时候茅台酒的价格才850元，周边不少朋友买来喝，消费已经进入比较良性的循环。”基于对白酒行业长期的研究和深入理解，李琛判断，白酒有望迎来量价齐升的新周期，于是在当时果断逆势布局。

    现在看来，李琛对白酒行业的理解相当具有前瞻性，2016年恰恰就是这一轮白酒的超级周期拉开序幕的时候。然而，当越来越多的资金蜂拥而入的时候，李琛却保持克制，她并没有在白酒上持续下重注。

    在低估的时候买入一只股票是很需要勇气的，有时也会很孤独，李琛为什么选择做市场中的“少数派”？

    “买入价格是决定收益率大小的重要因素之一，在低估时买入，获得绝对收益率的概率更大，安全性也更高。”李琛回答道，逆向投资还有一个好处，就是在市场关注还比较少时，可以以合理的价格区间逐步买入、从容建仓，有时间深入研究公司，充分发掘企业价值。

    她认为，投资于人生，与企业管理的理念是一致的。要“不战而胜”，要立足长远。基于此，她的投资框架不断完善。

    “复盘A股的历史表现，那些长期表现比较好的行业，代表的都是社会经济、产业的发展趋势。”李琛说，人均GDP突破1万美元之后，不管是欧美还是日韩国家，消费升级都出现提速。不过，李琛的投资范围并不仅仅局限于消费。李琛指出，把投资周期拉长，深刻理解所投资的企业本身，研究公司经营模式的逻辑，其实适用于所有行业的投资。

    在消费之外，她尤其看好制造业智能化趋势。李琛也是一位新事物的爱好者，随着近年来产业格局的变化，一些新赛道、新模式也成为李琛重点关注的对象。

    李琛指出，投资的第一原则是公司一定要优秀。因此，对于爆发性行业，她会略微放松对估值的约束，这也是她对投资框架进行与时俱进的修正，以更开放的心态迎接新趋势和新机会。

（编辑 李波）