多空交织 震荡难免（10月8日早评）

      早上好！假期五大重磅消息:1.国庆假期，外围市场大幅下挫。其中港股市场，恒生指数本周累计跌幅达4.38%,创近8个月以来的最大周跌幅。2.证监会核发了中国人保的IPO批文，据业内预计中国人保拟募资金额高达140亿。中国人保此发行规模之大，创近8年来A股IPO新高。3.多家券商已暂停上市公司股票质押业务，甚至券商的融资业务门槛也是一提再提。4.国庆假期，离岸人民币跌破6.9关口。5. 中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调人民币存款准备金率1个百分点。这是今年第四次降准。

         技术分析：节前最后一个交易日市场集体收阳，结束了三季度收官之战，上证指数报2821.35点，上涨1.06%；深证成指报8401.09点，上涨0.80%；创业板指报1411.34点，上涨0.78%。盘面上，保险、材料、电信、汽车、港口水运、通讯、券商、银行等行业涨幅居前；概念股方面，粤港自贸、稀土永磁、次新股、共享经济、生物疫苗、生态农业、新能源车等涨幅居前。技术上沪指连续五日站稳60日均线，有脱离底部的迹象。不过，反弹不会一蹴而就，预计2800点一带将有所反复。定向降准确实可以提供几千亿的流动性，对银行股构成利好。可以缓解市场紧张情绪，防止股市大起大落。但定向降准主要是为了缓解小微融资难、融资贵的问题。几千亿资金大部分不会流向股市，即使一部分流入股市，对于50万亿市值的A股来说，作用不大。但是，在结构性松信用、松货币、宽财政三种力量的作用下，社融和基建数据有望在四季度出现企稳甚至反弹，与此同时，年底的经济工作会议大概率会释放削减增值税税率、扩张财政赤字的信号。中美贸易争端加大了市场的压力，是市场情绪的主要制约因素之一，未来情绪和预期修复将成为四季度的交易性机会。这也是我们对于四季度市场存在阶段性反弹的判断基础之一，当然，我认为四季度是阶段性反弹，对于空间和时间不宜过于乐观。

        综合分析：2018年四季度，相较于其他大类资产，股票市场仍具有一定投资价值。基本面和流动性环境难以支撑趋势性行情，但市场下行风险亦有限。产业结构的优化孕育着新动能，未来消费升级、科技创新、产业升级等方向的投资将是经济发展中最大的亮点。随着新旧动能的切换，代表国家未来新经济增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好和稳定的业绩释放，走出独立于经济周期的行情，因此看好消费升级、先进制造相关产业的投资机会。以金融为底仓，把握消费升级、先进制造主线。具体来讲，配置以金融为底仓的低估值蓝筹板块，是因为具有安全性及防御性的金融性价比较高；消费升级主线主要关注食品饮料和医药等行业板块；先进制造主线主要关注5G、半导体、消费电子、新能源汽车等行业板块。消费升级是长期趋势，展望未来，消费向品牌化、服务化发展，高端白酒、家电等行业均受益于品牌化消费，而游戏娱乐、餐饮旅游、医疗服务等行业将直接受益于服务化消费。在业绩为王、确定性为先的前提下，2018年资金仍然偏好优质个股，“龙头老大”的格局将延续，并且扩散至细分行业龙头。一线市值龙头完成估值提升后，2018年提升空间有限；成长股的价值估值匹配逐渐回归，而且目前基金对成长股的配置仓位较低，随着市场长期向好，缓慢上涨，成长股中具备业绩确定性的细分行业龙头配置价值提升。相对上证50、沪深300的涨幅和估值提升幅度，更看好以中证500为代表的成长龙头。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。准备金下调流动性预期有所好转，不排除部分刚需入市的可能，至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。前期关于放开交强险对于保险行业是突发利空。但降准会增加降息预期，进而推动债券等资产价格上涨。而债券是保险公司的主要投资标的。

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                沙漠雄鹰（李德升）2018年10月8日凌晨   于深圳

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