开年首期MLF超额平价续作，释放哪些信号？

    本报记者 刘琪

    1月15日，中国人民银行（下称“央行”）开展今年首次MLF（中期借贷便利）操作。

    图片来源：央行网站

    根据央行公告，当日开展了9950亿元MLF操作，操作利率维持2.5%不变。鉴于本月有7790亿元MLF到期，故央行通过MLF净投放资金2160亿元。此外，央行还开展了890亿元7天期逆回购，操作利率维持1.8%不变。

    截至目前，央行已经连续14个月超额续作MLF。对于本月MLF延续超额续作的原因，民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时认为，1月份信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，加大超储消耗。MLF超额续作，有助于增强银行体系资金的稳定性，引导加大对实体经济的支持力度。同时，1月份财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应。MLF超额续作有助于对冲流动性波动，平滑税期等对资金面的影响。

    温彬进一步表示，本月MLF超额续作，之前关于降准的市场预期落空。原因主要是当前流动性压力还不算大，降准加快落地的必要性不强。

    此次MLF操作利率维持不变，也让市场对于降息的预期落空。

    “1月份MLF利率未如市场预期下调，或与政策面正在观察2023年12月份3500亿元新增PSL推进‘三大工程’、增发1万亿元国债资金全面投放使用，以及以京沪楼市新政为代表的房地产支持政策加码等措施，对年初宏观经济运行的提振效果有关。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，这包括能否扩大有效需求，改善PPI、CPI持续负增长的态势等。

    仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟对《证券日报》记者分析称，从银行的角度看，部分银行净息差持续承压，报价行仍缺乏动机和意愿调低LPR加点。另外，从汇率看，暂不调降政策利率体现了综合考虑“以我为主”和“兼顾内外均衡”。此次暂不调降政策利率，有利于保持中国与其他主要经济体利差稳定，助力人民币汇率保持近来的稳健走势和在合理均衡水平上保持基本稳定。

    不过，分析人士普遍认为，降准降息仍在今年的货币政策工具箱之中。

    王青预计，综合官方制造业PMI指数及物价走势，一季度MLF利率下调的可能性仍然较大。并且，短期内全面降准仍有可能落地。截至本月，MLF余额已达72910亿元。历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元，央行降准概率会相应增大。这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。另外，接下来为支持银行继续保持必要的信贷投放力度，积极参与城投平台债务风险化解，也有必要扩大对银行体系长期流动性的支持。由此判断，降准有可能在2月份落地，预计降准幅度为0.25个百分点，释放长期资金6000亿元左右；同时这也可兼顾春节期间流动性安排。

    “由于降准可以更好地降低金融机构的资金成本和净息差压力，使银行体系流动性继续保持稳定，促进金融从总量、价格和结构上进一步持续支持实体经济，近期内全面降准或定向降准的可能性和必要性仍相对高于降息。”庞溟表示，预计全年存款准备金有望下行0.5个百分点左右，政策利率和存款利率有望调降25个基点以上。

（编辑 孙倩）