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本报记者 张敏
见习记者 刘晓一
近日，多家上市公司发布可转债转股价向下修正（以下简称“下修”）公告。据《证券日报》记者不完全统计，今年以来，共有30家上市公司发布提议下修转股价公告。其中，奇正藏药、新疆众和及康泰生物等10家企业已决议施行下修。
“多方因素可影响公司修正可转债转股价，包括转债剩余期限、公司财务状况、回售压力、市场行情、公司市值、原股东持有转债比例等。”中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示。
利好转债持有者
上市公司下修提议增多
转股价是可转债转换为上市公司每股股票所支付的价格，是驱动可转债持有者转股最关键的因素。
多位券商分析师向《证券日报》记者表示，可转债价值的高低由正股价（公司股价）和转股价决定。其中，正股价经常变化，转股价则相对固定。但随着正股价的变化，公司可调整转股价以维持合理的转换比例。
2月21日，盛路通信发布公告称，自2024年1月30日至2024年2月20日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于“盛路转债”当期转股价格6.83元/股的90%，即6.15元/股，根据《募集说明书》的相关规定，“盛路转债”已触发转股价格向下修正条款。公司董事会审议通过了拟下修“盛路转债”转股价议案并提请股东大会审议。
同日，卡倍亿公告称，从2024年1月22日至2月20日，公司股票出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格（49.01元/股）的85%（即41.66元/股），已触发《募集说明书》中规定的转股价格向下修正条款。为优化公司资本结构，维护投资者权益，支持公司持续发展，公司董事会审议通过下修“卡倍转02”转股价议案，并提交股东大会表决。
“对上市公司来说，下修转股价，一方面可以加速转债触发强赎从而转股的进度，减轻公司还本付息的压力，但另一方面会造成原股东的股权稀释。”明明表示。
而对持有者来说，明明认为是利好：“因为公司下修转股价后，可转债的转股价值会提升，促使可转债市场价格上涨。”
多位业内人士表示，今年或迎来“下修大年”。中信建投证券固定收益首席分析师曾羽表示，今年以来，转债下修出现新变化：一是下修提议增多，二是下修可转债多集中在生命周期早期。
例如，2月21日发布提议下修的3只可转债中，卡倍转02、中贝转债的剩余期限均大于5年。
基于信心
部分企业不下修转股价
尽管下修转股价存在多重利好，但仍有企业在触发下修条件时选择“按兵不动”。
深圳新星表示，基于对公司长期发展与内在价值的信心，决定本次不下修“新星转债”的转股价格，并且在未来2个月内（即自2024年2月21日至2024年4月20日期间），公司股价若再次触发此条款，亦不下修“新星转债”的转股价格。
明阳电路也表示，综合考虑公司的基本情况、市场环境、股价走势等诸多因素，以及对公司长期稳健发展与内在价值的信心，为维护全体投资者的利益，明确投资者预期，公司董事会决定不向下修正“明电转02”转股价格。
“部分公司对自身股价与行业反转有信心，且不愿意稀释原股东股权。”明明表示，对于财务状况较好，转债到期也具有偿还能力的公司，一般倾向于不下修转股价。
“下修转股价是上市公司的一种权利而非义务，从过往来看，满足下修条件但是不下修的比例更大，本质上也反映了博弈的不确定性。”曾羽表示。
某专业人士向记者称，还存在大股东意欲下修，但基于回避原则，该提议被其他股东否决的情况。“生命周期早期的转债由于大股东仍持有转债，因此股东大会投票时需回避表决，但由于下修之后理论上存在摊薄原始股东的情况，因此仍有被股东大会否决的可能性。下修对公司而言并非全方位受益。”
值得一提的是，据曾羽观察，相较大部分不下修设定的3个月至6个月保护期（即期限内如果再次触发转股价格向下修正条款的，亦不提出向下修正方案），今年以来部分公告不下修的转债并未明确保护期或保护期较短。
对此，明明表示，这或基于部分上市公司对当前市场行情的持续性以及下修促转股的效果有所担忧，且交易所并没有对下修保护期的时长有明确的规定，因此这部分公司会选择暂时不下修，再“观望”一段时间，同时保证自身决策的灵活性。
