Vanguard：全球投资前景——风险更高 回报更低

    2018年1月17日，资产管理规模达4.6万亿美元（资料来源：Vanguard集团，截至2017年8月31日）的公募基金公司Vanguard集团在北京举办了2018年全球经济及市场展望媒体发布会，Vanguard亚太区首席经济学家王黔博士在会上分享了对今年全球经济形势的预测，以及投资者面临的机遇和挑战。

    Vanguard预计，2018年发达国家经济将继续保持适度增长的势头，而新兴国家经济的强劲增长势头将有所放缓。美国经济基本面表现强劲，促使消费者信心和企业信心也提升至金融危机以来的最高水平。劳动力市场供不应求、金融市场回报强劲、房产价值不断攀升、信贷渠道日益改善，以及家庭去杠杆化周期终结等因素共同推动消费和商业投资拉动经济增长。预计美国经济2018年将超过每年2%的长期潜在增长率。

    中国对减少信贷扩张的高度重视减轻了各界对中国金融稳定性的担忧，中国的信贷状况近期已趋于稳定，这有利于实现中国维持金融稳定的中期目标，但遏制杠杆率和降低产能过剩的相关政策在短期内会放缓中国经济增长，预计2018年中国经济增速约为6.0%-6.5%。

    Vanguard认为，在当前这一经济周期，投资者应更关注低失业率而不是GDP增长率。目前，全球主要经济体中80%已经处于充分就业状态，但Vanguard预计多个经济体的失业率还将进一步下降，一些国家还将达到数十年来的低位。

    Vanguard投资策略团队认为，2018年面临的最大风险是，紧俏的全球劳动力市场供给状况将变得更为紧张，这可能会带来超出市场和决策部门预期的薪资增速和通胀周期性反弹。2018年薪资水平上涨或通胀周期性上升后，各国相关部门可能会采取更为激进的措施，进一步加速货币政策正常化进程、提高短期利率，使处于历史低位的利率水平回归正常。

    美联储2018年底将利率上调至2%的可能性越来越大，这一出手速度远超债券市场预期。欧洲央行和日本央行不太可能在2018年加息，但通胀的周期性反弹可能会令市场措手不及。总体来看，全球货币政策进一步收紧的同时经济遭遇意外冲击的可能性较高，特别是考虑到其中还包括前所未有的缩表过程。

    自2008-2009年全球金融危机以来，Vanguard对全球股市和债券市场的长期前景预测日趋谨慎：从2010年的“看涨”，到2012年的“成长中”，再到2017年的“保持警惕”。对于2018年及以后的投资行情，Vanguard投资策略团队预计最好的情形也就是不温不火。由于股票估值偏高以及利率较低，尤其股票市场下行风险加剧，Vanguard调低了对全球股票和债券的预期。未来五年，金融市场将普遍存在估值较高、波动率较低以及债券收益长期处于低位的现象，因此不太可能利好投资回报。

    基于Vanguard的公允价值股票估值指标，全球股票市场的十年前景展望有所下降，目前处于4.5%-6.5%的区间。美国股票市场的预期回报低于美国以外市场：预计未来十年美国股市的预期回报将为3%-5%，非美国股票市场的预期收益为5.5%-7.5%。预计美国市场回调的可能性比以往高。

    总体而言，股票及其他贝塔系数较高资产的回调风险预计将远远超过优质固定收益类投资组合，而后者的预期回报在未来五年仅仅在名义价值上是正值。

    Vanguard认为，在投资回报处于较低水平的时期，投资者有必要坚持长期投资，恪守多元化资产配置的投资纪律，同时设定合理的回报预期并选择低成本策略。一方面，非美国市场股票前景更加明朗，因此全球多元化资产配置将更引人注目。另一方面，在此环境下，成本控制对于投资成功来说比投资组合配置要重要得多。