盘面存在缺陷，未来牛市不定

   今天股市微幅高开此后一路高走，留下一个小小的缺口，沪指报2916.62点，涨幅3.34%，深成指报10159.93点，涨幅4%，创业板报2159.8点，涨幅4.92%。　成交量方面，沪市成交2365亿元，深市成交3950亿元，两市今日成交达6315亿元，成交量明显放大。

     从盘面看，券商一路领涨，位居涨幅榜前列，稀土磁材后来居上，屈居第二，接着是软件板块和阿里概念，没有一个板块下跌，针对今天保暴涨，市场解读为是中国股市加入MSCI指数所点燃，而深港通是暴涨的催化剂，甚至扯上了新三板分层。当然技术层面上有屡屡没有下破2780.76点，显示强技术支撑的存在，股指已经跌无可跌。

    从盘后点评看，舆论普遍看多，英大证券首席经济学家李大霄表示，大盘一柱擎天，向上突破。在空方的狂轰滥炸之下，内资将筹码拱手给了外资，散户将筹码拱手给了大鳄。只有一个最后的多头，不惧谩骂，顶住威胁，冒着生命危险告诉大家坚持一下，曙光就在前头。确实李大霄作为多头代表今天应该最长脸，笔者作为谨慎一派自然该被打脸。但是 实际上从历史数据看，单天券商暴涨对后市也是缺乏指导意义，16年3月21日券商暴涨9.98%，第二天上证指数下跌0.64%，15年6月23日券商暴涨次日暴跌5.23%。中国也不缺少单天大阳线，但实际涨幅就是不大，近几年来股市依然是没有太多收获。

     虽然今天股指强势崛起，一个大阳线顶过三根小阳线，一阳改变观点，二阳改变立场，三阳改变三观，笔者并不认可一阳改三观，从盘面发现，股指虽然暴涨，但是存在一定缺陷。

     从中国股市加入MSCI指数和深港通开通受益来看，券商将是首屈一指，因为增量资金进入，就意味着成交可能放大，靠天吃饭的券商自然是近水楼台先得月，但是受益最大的应该是大型券商，因为外资一般青睐经营稳健、风控严格、管理规范的大型券商，可今天大型券商走势明显弱于中小型券商，最早封上涨停板的是股性一直较为活跃的西部证券，接着是新股的第一创业。再后来是国海证券、东兴证券和东吴证券等，中信证券、海通证券、申万宏源和国泰君安证券等位于涨幅榜后面，显示市场主要攻击对象是流通盘不大的券商，这就暴露出市场信心依然不足，做多资金底气不足。原因何在？

    从基本面来看，4月份上市券商实现营业收入124.72亿元，环比下降43%；实现净利润50．8亿元，环比下降52%，券商经营困难，裁员现薪传闻不断，确实进入16年以后成交锐减，近段时间更是低迷不振屡创地量，与去年高峰时期相比只有两成左右，靠天吃饭的券商佣金将大减；作为无风险收益的两融利息收入更是大大减少，高峰时期两融资金高达2.2万亿元，现在只有8200亿元，差不多就是四成；从保荐收入来说，IPO审核从严已经较为肯定，上市速度也大概率减缓，唯有新三板依然以快速度挂牌上市，保荐收入难以与15年相提并论；更为关键的是券商责任在加大，一旦出现保荐公司存在问题，赔偿处罚就会鱼贯而来；新三板做市商制度就目前看难有好的收益，因此券商的想象空间不会很大，业绩提升空间较小，缺乏一种估值提升的空间。

    因此就券商板块而言，或许就是一日游行情，或许明天就冲高回落，或许明天还有一个涨停板，但是中级以上反弹的逻辑是不太成立的，从世界估值范围来看，哪有50倍-100倍券商投行的估值水平。再大涨不是在制造泡沫吗？

    如果本轮行情的导火索是加入MSCI指数的话，作为外资机构，主动性加仓也好，被动性加仓也好，更加偏爱绩优大盘股，低市盈率个股，但今天作为高股息率低市盈率代表的银行涨幅远落后于大盘，保险也是勉强与指数同步而已，市场不去追逐布局MSCI最受益板块，而去追逐一些高估值的题材股，这有点难以解释，如果市场真的是因为加入MSCI指数而引发，那么银行保险应该也是与券商一马当先，但今天银行早盘有所动作，但下午明显遭遇大资金阻击，出现明显冲高回落，虽然尾盘跟随指数大涨二被动上扬，可惜也没有突破早盘新高，留下了上影线。保险亦是如此，平安等就留下了较长上影线。显示做多动能的不足。

  深港通也好，加入MSCI指数也好，外资不是活雷锋，更不是猪头，会贸然介入一些估值非常之高，公司绯闻不断，只讲故事，不注重主营的垃圾公司，他们是为了赚钱而来，盈利而来，他们的爱好是获取稳健回报，并不热衷概念炒作，不是为了拯救套牢投资者而来，而今天涨幅居前的绝大部分都是概念股，甚至是有一定问题的公司。这种市场炒作风格很难与深港通和加入MSCI指数挂钩联系。

    因此笔者认为中小创今天暴涨，就是一些游资看着权重企稳，利用深港通等利好消息乘乱炒作一把而已，持续性高度存疑。

   虽然这两天申购南方富时中国A50 ETF资金高达数十亿元亿元，沪港通资金流金也是具有持续性，昨天大量流进30多亿元，但是外资机构看空中国股市的力量也是十分强大，在美国交易的iShares安硕中国大盘股ETF的空头头寸比例也飙升，达到18%，创下两年新高，较一个月前增加3个百分点。据和讯网Markit和彭博数据显示，5月25日，海外最大的RQFII A股ETF 南方富时中国A50 ETF的空仓未平仓比率在5月一个月的时间里飙升至之前的五倍，达到6.1%，这创下2015年4月以来新高。因此笔者认为今天的暴涨，有一股神秘力量在引导市场资金进行回击，目的就是希望粉碎外资看空中国的声音，稳定股市，稳定汇率，稳定经济。

   从经济面来说，L型经济走势下是不太可能出现较强的反弹的；在目前市场下，减持依然难以有效遏制，那么股指上扬只能有一个结果，那就是加大产业资本的抛售，让市场徒增一批新的套牢者而已，指数怎么涨上去最终都是要回来的；注册制虽然已经放缓，但并没有完全停止依然在紧锣密鼓的推进，注册制下很多个股估值水平降低50%依然偏贵，就是中证100指数很多个股依然贵过历史高点的估值水平，上涨空间有限；货币政策笔者认为已经在收紧转向中性，资产荒已经不再，资产慌可能会出现，最早是大宗商品的暴涨与暴跌，房价回归理性，如果股市敢于中级反弹，下一个就是股市出现大的调整；现在有人认为目前下跌是为了给养老金进场砸出一个黄金坑，尤其是李大霄同志认为养老金已经错失时机应该加快进场，养老金如果是保值增值而来，或许能带来部分增量资金，但是如果是依靠国有股减持补充养老金缺口而来，只能加大市场抛售压力，并不一定全是利好。

     因此笔者认为股市目前不具备反转条件，但是基于中国股市的非理性，短期走势较难判断，中期而言，2800点一线不太可能成为扎实的地步，只能成为一个市场指数的中枢，婴儿底再次跌破只是时间问题。