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笔者在周末撰写了一篇文章《四论银行股投资价值》，其中关键一条就是央行货币政策未来走向有利于银行业，那就是降准，因为降准释放低成本资金既可以降低银行资金成本让银行净息差增加又可以释放资金让银行增加可放贷资金从而实现以量取胜。为什么笔者认为央行必需降准呢？
央行已经两次降息，一次降准，目的非常清楚，那就是降低名义利率和实际利率，引导市场资金利率下行，降低实体经济负担，从而缓减负债成本。达到刺激经济目的，为经济转型赢得时间和空间，但仅仅降息不降准，降息作用将大大折扣，央行不提供低成本资金等于商业银行进入无米之炊的境地，自然无法向实体经济提供低廉资金，也就无法达到央行引导市场资金利率下行的目的。
从宏观经济来说，1月份CPI为0.8%，处于绝对低位，PPI位-3.9%,已经是连续三十多个月下跌，明天即将公布2月份PPI和CPI数据，市场一直预期2月份CPI依然位于低位，大约是1%，PPI将继续下跌，通缩隐忧逐渐显现，其次今天公布进出口数据也令人忧虑，2月进口同比增长-20.5%,严重不及预期,且较上月-19.9%进一步下滑,与2月PMI进口分项处于47.5的低位、螺纹钢价格继续下行和六大电厂耗煤量同比减少一致，显示国内需求极度疲弱，央行亟待放宽货币政策，降息是方式之一，但降息以后按照世界惯例一般需要伴随降准，在中国亦是如此，降息之后很快也将降准。何况降准作用不是其他操作可以代替。
首先是资金成本问题，降准释放的资金成本是1.89%，而SLO、SLF和MLF释放的资金成本是3.5%,逆回购资金成本是3.75%，显然两者之间资金成本相差悬殊，商业银行只有获得低成本资金才能降低贷款利率，才能引导市场利率下行。反之商业银行获得资金成本较高，从理性经纪人角度来说，转嫁成本提高贷款利率是一种必然，要想降低贷款利率那是天方夜谭。
其次，就中国目前经济而言，拉动经济主要依靠政府投资而民间投资依然低迷，主要是实际利率偏高导致投资收益难以保证和长期资金难以获得，因此中国金融系统最缺乏低成本长线资金，从国债收益率来看，十年期国债收益率依然较高，曲线也较为陡峭，而不管哪种操作，就是期限最长的MLF资金期限也只有3个月，根本无法匹配实体经济投资行为，央行利用极高准备金而释放短线资金，本质来说就是锁长放短，是一种变相紧缩，与美联署和欧洲央行是反其道而行之，他们是锁短放长，压低长期国债收益率，在宏观经济较为低迷和全世界央行大放水氛围下，央行变相紧缩政策值得怀疑，也是不利于中国经济的，市场和央行一直质疑和谴责中国商业银行资金错配谋取不正当利益和增加市场风险，从某种程度来说，是被央行逼上梁山，央行仅仅向银行释放短期资金而不释放长期资金，商业银行哪来长线资金放贷。15年将实施积极财政政策，也就是加大政府投资，但这需要金融系统提供配套长线资金予以支持，按照安信证券测算，维持7%以上经济增速，就需要市场提供7万亿元资金，如果央行依然维持极高准备金率而通过释放短线资金，商业银行只能继续资金期限错配，阻碍政府项目正常运转，另外央行不提供长线资金，商业银行只能信贷短期化，让民间投资难以增长，加大中国经济波动风险。
三是中国央行已经没有必要维持19%以上准备金率的必要，中国商业银行极高准备金率如何而来，笔者记忆犹新，那是在13年随着人民币不断升值，热钱滚滚而来，央行不得不每月一次提高准备金率被动对冲因外汇占款而被动投放的基础货币，但现在人民币升值趋势已经逆转，春节以后连续跌停成为新闻，热钱不会再汹涌而来而是不断流出，据今天媒体报道，如果2015年中国有3000亿至4000亿美元外流，这将对全球宏观经济带来显著影响。影响可能涉及人民币币值、中国国内货币供给量以及中国刺激经济的能力，虽然文章表达的是另一层意思，但外汇流出已经引发市场重视，严重依赖外汇占款投放基础货币的中国金融流动面临巨大危机，因此维持较高准备金率已经根本没有必要，而是要逐步降低存款准备金率对冲热钱流出。从资金期限来说，目前商业银行购买外汇锁定的是长线资金，而央行主要释放的是短线资金，这明显存在资金错配问题，因此央行从购汇角度也应该向商业银行提供长线资金。
四是。中国金融市场利率实施双轨制，虽然几度上浮存款利率空间，但存款利率还是牢牢控制没有市场化，而贷款利率已经完全市场化，如果资金市场较为紧张，就给货币投机留下巨大寻利空间，各种宝宝就应运而生，理财产品迅猛发展，给银行业带来巨大隐忧，那就是存款不断搬家进入理财产品进入各种宝宝，再以同业存款为名回流银行，资金从银行体系以外转了一圈回到银行，资金成本就是以数百个基点提高，目前市场理财产品收益率已然接近5%，远高于一年期存款利率3.25%，这都是央行锁定流动性导致市场流动性极度紧张所致，如果市场流动性充沛，各种宝宝生存空间从何而来。资金空转唯一的作用就是推高银行资金成本，推高实际利率，推高实体经济融资成本。
五是降准非常透明而商业银行无需提供抵押品，SLF等操作不仅不透明，而且需要商业银行提供抵押品，更为严重的是需要商业银行报央行批准，这容易导致利益寻租，而且存在不确定性。从态度来说，降准是央行主动为之，显示央行一种明确货币政策导向，而其余操作则是央行被动投放，显示央行货币政策主动性调控机制失灵。
目前银行业存款流失严重，商业银行放贷能力逐渐降低，实体经济嗷嗷待哺，而外汇占款逐渐降低，流动性面临巨大不确定性，央行亟待降准，而且宜早不宜迟。
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