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今年券商板块确实是走得很牛的一个板块，几乎所有个股都走出了翻倍的走势，像兴业证券涨幅已近接近200%，但是券商股整体市盈率已近50倍，最高的山西证券市盈率已经是70倍了，整体而言，笔者认为已经有了泡沫的成分，之所以牛气不改，就在于市场有大资金介入券商板块，他们需要获得利润，于是继续大炒，摆出一副死猪不怕开水烫的架势诱导投资者跟风买入，如果市场真的认可券商股的价值被低估，那应该是大家一起捂股，分享公司未来成长性收益，而不是采用击鼓传花的老游戏，演绎一出你方离场我登场的游戏，这并不是笔者危言耸听故弄玄虚，而是以市场换手率为证，大家可以参看一下换手率，10%日换手率意味着什么？意味着资金的分歧，今日媒体披露的一位券商从业人员对券商股暴涨的七点逻辑，笔者认为表面上看起来似乎非常有道理，但是细究起来未免站不住脚。于是提出来向该位专家请教一二。
一是承销。中国不缺少上市公司资源，如果搞注册制，1年内将有5000家上市公司，这必然需要券商投行的支撑，因此从承销角度看，是可持续的。确实，中国符合上市条件的公司有很多，按照官方说法，有10万家，何况现在降低上市门槛，财务指标大大降低，创业板甚至可以允许未盈利的高新技术产业公司上市，上市资源更多了，不用说年2000家，就是20000万家也有，为什么笔者要说2000家，截止今天为止，两市共有2592家上市公司，按照市场预期，15年年底实施注册制，15年按照500余家公司发行，这样的速度笔者认为已经是很快了，就已经超出市场的承受力了，被誉为不顾市场承受力大扩容的过往三年也没有500家公司上市，就差一点让资本市场背过气去，让很多投资者逃离市场，一年新增2000家公司是一个什么概念，那就是把资本市场彻底埋葬，把所有投资者的财富彻底绞杀，回到日成交5-600亿元水平，笔者不知道到那时候新股发行卖给谁，现在新股是香饽饽，每一个人都想分一杯羹，那是因为新股节奏被牢牢控制，是稀缺商品，而一年2000家，新股还会是稀缺品吗？还会大家抢着闹着的要吗？卖不出去怎么办，难道券商把所有新股都自己买走吗？笔者不知道券商承销费从何而来，如果太过激进，前期投入过大，恐怕要落一个花费大钱找罪受，虽然手里有大把资源，但是不知道如何发行，前年就是最好榜样，大量裁减保荐人员减少开资。
二是经纪业务。尽管佣金下调，但大量国内投资者还没有参与二级市场，从交易量来说，券商股行情可持续。现在成交是异常火爆，日成交已经接近万亿元，券商自然笑开了眼，靠天吃饭吗？没有成交何来丰厚的佣金收入，但这样的火爆场面能维持多久，笔者认为不会太久，因为有人已经在警示泡沫，在警示风险，其中就有著名的经济学家吴敬琏老先生，可能会形成羊群效应，造成更多悲剧。近期这样一个牛市，它的制度基础是不是稳当的、是不是牢固的，确实不管制度建设有没有滞后，但是股市泡沫已经在吹大，尤其是创业板和一些近期被市场热炒的大盘股，绩优大盘股是如何炒作起来的，非常明显是融资客利用市场杠杆炒作起来的，而杠杆利率非常之高，年化利率超过8%，已经大大超过股息率，何况融资客还需支付交易费用，年化成本已经超过9%，这样高的资金成本怎么可以支撑50倍券商股的市盈率，热潮退去。大家冷静下来，交易锐减就不可避免。中国股市历来不乏短期牛市，但正所谓来得快去得也快，短短时间暴涨需要几年时间回调整理，慢牛行情几无可能，券商靠天吃饭又会再一次陷入困境，何况券商佣金下调会成为趋势。一旦成交下滑佣金率下降，券商靠天吃饭就面临双杀。
三是投资业务。券商的投资分为二级市场投资、固定收益投资、另类投资、产业资本投资等，券商的资本雄厚，尤其是大型券商的投资非常大，因此说，第三个方面也是可持续的。确实券商拥有众多投资渠道，但投资也是要讲大环境的，二级市场投资虽然有技术水平之优劣，但一旦整个市场都在走下坡路，券商就是神仙恐怕也没有多大办法，只能是承受亏损，何况券商也有看错的时候，而且看错行情的几率并不低，固定收益投资的收益率与央行政策息息相关，而中国央行的货币政策是最值得诟病的，那就是不透明不独立，往往出其不意，自打嘴巴，以此次降息为例，刚刚一个礼拜以前，还口口声声说不会降息，但很快自食其言，因此要获得固定资产投资收益也不是很容易，产业资本投资，叫停券商保荐加直投是一定的，券商将失去一个巨大获利机会，至于其他实业投资，就目前来看，券商尚未实现大规模盈利模式，至于以后的事情，谁也说不好。因此尽管券商投资业务繁多，但要真正获得利润也非易事，券商投资失败案例在过往事件中也是不少的。
四是资产管理。随着反转的出现，券商资产管理规模将出现急速上涨，盈利模式是可持续性。 这倒是一个不错的主意，但是未来竞争也会非常激烈，资产管理管理费用存在调整空间，规模的增大与费用的减少会抵充一部分，但应该来说还是呈现正增长。
五是资本市场的开放，为券商增进了新客户和新的收入增长来源。资本市场的开放确实能引进新的资金，比如沪港通开通就导致北上资金投资内地股市，但是就目前来看，仅仅3000亿元资金增加交易有限不说，笔者认为北上资金最大特点就是长期投资，不热衷于短期价差，因此赚取他们的交易佣金并非易事，何况增加一位客户就相对应增加管理成本，管理层开放沪港通，虽然原因众多，比如加快人民币开放等，但是引进国际资金的投资理念更为重要，一旦国内监管加强，从严打击内幕交易股价操纵行为，国内投资者投资理念开始转化，也开始信奉长期投资，市场交投意愿就会大大下降，美国年度换手率是1%左右，而我国单日换手率超过10%屡见不鲜，创业板年换手率目前应该来说接近1000%，到时候券商不知道是哭还是笑，未必就很明朗。
六是券商的负债率通道已经打开，券商可以发行公司债、收益凭证、次级债、短期融资债等，负债渠道已经打开。负债通道打开，只能说明券商能融到很多钱，但这个钱是要支付资金成本的，不是白拿的，到期也还是要还的，关键是要把这个钱转成收益，这并非易事，当然目前券商要融资客支付高额利率，但这个恐怕不会永远下去，降低融资资金利率是未来的一方向，虽然能以量补充部分利差下降的影响，但利差下降空间多大，目前不得而知。至于投资收益，上文已经有所论述，不再重提也罢。如果券商投资受阻融资客豪情不再，券商融资资金越多，反而是越不利，大量资金成为累赘并非没有可能。
七是随着证券法的修改，券商基本功能将得到完善，投资、托管、交易功能将全部打开。是啊！券商有了更多的生财之道，但证券修改有一个关键之处，那就是加大券商违规保荐的力度，过往那种只荐不保的历史要成为过去，经济处罚只是一个方面，暂停相关业务才是要命，从经济处罚力度来看，市场一直呼吁要让造假者罚的倾家荡产，何况在过去券商大跃进思维下，保荐承销了大量财务造假的公司，一旦后市被查出，投资者提起索赔，上市公司又无力支付赔偿的话。券商是要承担连带责任的，因此证券法的修改，长期来看，可能有利于券商规范经营，但中短期来看，风险是不得不防的。
确实，券商的发展面临前所未有的机遇，业绩增长也是可以有所期待，但是过分夸大券商未来的成长性未免有失偏颇，作为投资者要理性看待券商板块的投资机会，尤其是券商板块涨幅已大的情况下，投资更要谨慎，正如该人士指出那样“市场要正视券商板块的风险，市场阶段性的下调会影响券商走势，券商股波动性大，风险需要正视。”
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