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有一则笑话，说的是沪港股市投资者都在期盼沪港通开通，香港股市期盼内地游资大炒中小盘股，成为自己赌注的解放军，而内地股市则希望国际资金前来拯救大盘股于水火，成为自己深陷价值漩涡的解放军。
沪港通作为中国资本市场最有意义的里程碑，终于开通了， 首日沪股通的额度在3小时后就已告罄， 在第二天，沪股通130亿余额中居然剩81.55亿，仅用去37.27%，港股通更夸张，每日105亿余额中剩余97亿元。不仅热情快速消退，不用说解放深陷水火的内地投资者，北上资金还亏空不少，自己也成为了等待救星的苦主，这并非笔者危言耸听，而是有事实依据。以北上资金建仓的伊利股份为例，当天最高是26.5元，但经过两天下跌，昨天收盘于24.1元，跌幅2.4元，跌幅9.06%，加上交易费用和其他费用资金成本，也就是说两个交易日北上资金就亏损了近10%，可以说是出师不利，以市场估值最低的银行为例，也是铩羽而归，浦发银行当天最高价11.08元，昨天收盘价是10.45元，下跌0.63元，跌幅5.68%，两天时间亏损6%.买入中信证券，可能有点头脑发热，炒高股价的资金正发愁筹码没人接手，外资来了正好成为解放军。
外资不是活雷锋，到中国股市不是当救苦救难的解放军，而是希望借鸡生蛋，头一天就被下了马威，蒙受当头一棒，自然谨慎心态抬头，买入力度有所减缓，但是正是由于买入力度有所减缓，市场的投资情绪立刻出现变化，期待中的解放军没有来解放自己，失望懊悔心情可想而知，中国股市本身就是一个情绪化故事，涨也超出预期，跌也超出预期，认亏出局者有之，逢高离场止盈者有之，反正是抛压骤然加大，调整力度也就瞬间加重，个股也好股指也罢，出现中阴甚至大阴调整也就不稀奇古怪了。
头一天缘何遭遇当头棒喝，就在于国内国外两地机构估值方式迥异，内地资金主力公募基金依然不看好以银行为代表的大盘绩优股，以中国银行为例，头一个涨停板当日，在营业部资金大力买入下，公募基金不是助力一把，而是逢高大力离场，大肆抛出数亿元筹码，成为市场最大的做空力量，从后市走势看，当天介入的资金虽然在后两个交易日展开自救行情，但是能否成功获利离场相当难测，其实有利润，也是相当微薄。一旦绩优股离开公募基金鼎力合作而遭遇基金集体做空，市场表现要有起色是难上加难，从公开资料看，公募基金配置银行等大盘股只是出于被动配置，而不是主动加仓配置，主要精力依然配置在创业板上和题材股上如核电等，有机会就在创业板上折腾做差价，导致创业板指数大起大落，因此根本缺乏上涨的源动力，反而会时刻遭遇公募基金的阻击而让上涨戛然而止。沪港通首日，北上资金有可能认为凭借沪港通的利好，国内资金投资风格会有所转变，低估值高股息率的个股会遭遇市场的追捧，所以逢低介入的力度很大，沪港通资金很快告罄，但他们没有料到，市场风格的转化并非一日之功，而是一个长期过程，国内资金依然热衷于题材概念的炒作，当天创业板逆势大涨土地流转概念逆势大涨就是证明。因此北上资金只是剃头担子一头热而已。
北上资金在事实面前，终于不得不承认自己的天真，市场投资者风格不是一个沪港通所能改变的，何况北上资金顶多也只有3000亿元，每天只有区区130亿元，面对30万亿元市值是杯水车薪的，自己的入市只能是竹篮打水一场空，或者是起不了什么涟漪干脆一点就是胳膊扭不过大腿或者是强龙不压地头蛇，如果强势进入，最终的结果就是成为别人的抬轿夫，以自己的财富成就别人的财富，所以第二天热情大减，买入力度大减，到收盘还剩下82亿元也就不奇怪了。
沪港通区区3000亿元资金，只占总市值的1%，是不可能改变A股散户交易主导的模式，只要以散户主导的模式不改变，买涨不买跌的操作思路就难以改变，偏爱小盘股的的投资主流就不改变，何况游资总是推波助澜的炒作，公募基金也是热衷短期价差，沪港通要想投资绩优大盘股获利就较难，QFII和RTQFII资金十多年也没能改变中国股市投机之风。至于沪港通，有人联想到新加坡通，甚至美国通英国通澳大利亚通，那是浮想联翩的文艺人士所为，根本就是遥不可及的事情，至于预期A股被纳入MSCI新兴市场指数，而带来数万亿人民币资金，美妙前景自然是可以想的，但成为事实则非常不易，一个是监管制度一个是资本项目下人民币可自由兑换，因此据此大肆入场炒作股票，结果只能是一个买者自负，国内已经批复了大量的QFII和RQFII额度，但从其资金使用量和剩余额度看，投资依然较为谨慎，从境内港澳台居民的股票获批可以直接投资股票的购买量看，可以看得出投资者的审慎态度。难道一个沪港通就能让投资放开手脚大干快上等待钱财源源不断滚滚而来，两个字，天真！
实际上银行股不振也不能全怪市场，尤其自身难以让市场放心的地方，以三季报为例，中国银行业存款在今年第三季度环比减少9500亿元，存款减少，受制于存贷比考核，银行放贷能力下降，基本依赖于净息差收益的银行业更加遭受煎熬。１６家上市银行净利润增速普遍放缓。季报显示，今年前三季度，１６家Ａ股上市银行共实现归属母公司净利润１００７３．５亿元，同比增长９．７％。截至９月末１６家银行不良贷款余额累计达６０４６．４５亿元，较去年同期４５９１亿元增长３１．７％。工、农、中、建、交五大行的不良贷款率分别为１．０６％、１．２９％、１．０７、１．１３％和１．１７％。因此银行业是有估值重估的机会，但要说全面走向大牛，基础似乎并不具备。同时中国银行业主要基于资本扩张来实现利润的增长，也让市场不堪重负，虽然目前主要采用优先股的方式，但优先股只能采用一次，不可能长期采用，即使优先股成功发行，核心资本顶多也只能维持3年，三年以后依然是抽血融资。
另外今年以来中国债市很牛，同时人民升值趋势短期看尚可持续，对应于股市的高风险，债市风险绝对要低，对QFII和RQFII吸引力会更大一点。截止10月9日，建信转债增强A等8只债基的回报已经超过3成，而大盘同期的涨幅仅有不到15%。央行三季度报告认为“一些老问题、老矛盾始终存在、一些地区为追求增长高耗能产业等又有抬头，在软约束和结构性矛盾较为突出的环境下要防止过度 放水 固化结构扭曲、推升通胀和债务水平”，央行官员在解读信贷数据的时候也说信贷低增长会成为常态，因此紧货币低利率会成为常态，债市牛市不会短期终结，因此QFII和RQFII可能会实施调仓换股，通过沪港通买入股票，而用相应额度投资债市获取稳健高收益。瑞银证券首席策略分析师陈李此前便表示，“有了沪港通，外资可以通过沪港通来持有喜欢的股票，同时把宝贵的QFII额度转到深圳、债券、可转债，所以有一个换仓动作。在短时间内，真正通过沪港通进入A股的资金规模有限。”
外资更看重长期收益，因此进入时机选择上较为看重宏观经济走势，例如2014年5月底公布的汇丰PMI预览值发生反转，6月初海外资金开始流入国内；8月底公布的汇丰PMI数据低于预期后，海外基金流开始逐步流出。9月以来虽然国内投资者情绪亢奋，但是海外资金依然处于持续流出的态势，而中国公布的10月经济数据则较为难看，投资出口消费全部失速,预示中国经济触底之说还是言之过早,经济是否见底争论再次响起,作为经济晴雨表的股市是否投资机会来临市场存有分歧。,2014年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）406161亿元，同比名义增长15.9%，增速比1-9月份回落0.2个百分点,2014年10月份，社会消费品零售总额23967亿元，同比名义增长11.5%，比上个月滑落0.1个百分点,10月当月，我国进出口总值3683.3亿美元，增长8.4%。其中出口2068.7亿美元，增长11.6%,出口比上个月15%大幅滑落3.4%。
从消息面来说，国内消息变化无穷，政策很难有连贯性，以此次与澳大利亚签署的中澳自贸协定，步子迈的有点大，而且是措手不及，中国则将在4至11年内对从澳大利亚进口的95%产品逐步免关税，对奶源和焦煤马山实施零关税，就焦煤而言，为了保护国内煤炭企业度过寒冬，进口税保护机制刚刚推出，这边立马化为乌有，也让市场心生谨慎。对奶制品实施零关税直接导致奶制品板块集体遭遇重挫,也对市场造成巨大心理压力。
就股市制度本身来说，笔者认为也很难做出牛市来临的评价，一个是新股发行的家数和融资规模实难预计，从新股发行体制来说，也是忽左忽右，让市场无所适从，此次新股老股转让比例高达91%，单家公司最高比例达到74%，一级市场与二级市场争利再次燃起，笔者担忧的是随着老股转让重新启动，市场参与各方更有动力推高新股价格，会让三高发行再次死灰复燃，成为打击市场投资者投资热情的最大敌人。
虽然笔者水平有限，无法准确预计沪港通缘何骤然降温，但中国股市确实面临诸多问题，牛市之说还为时尚早。
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