细节决定成败-中美内幕交易案件查处的反思

         美国证交会对Well，Advantage等三个账户在7月19日到24日进行交易，在既没有投资人举报，也没有媒体曝光的情况下，单单依靠日常监管，仅仅时隔三天，在7月27日就认定其涉嫌内幕交易，并同法院合作，依法冻结了相关账户的资金3800万美元，并禁止这些账户毁灭相关证据。在这里我们特别要指出的是证交会是在没有任何举报的情况下仅仅用了三天时间就做出认定并采取切实有效的措施，禁止销毁证据和冻结相关资产。

    美国证监会执法人员动作之快，让人惊心动魄，只要三天就认定内幕交易账户，而中国证监会在媒体质疑下，在媒体提供相关佐证下，证监会已经被推到风口浪尖，但在长达数十天时间里对申科股份依然是没有一个明确说法，按照笔者观点，内幕交易有就是有，没有就是没有，不能够是一团雾水，没有内幕交易，就要还申科股份一个清白，有内幕交易就要着手查处，而不是一个拖字诀，拖并不能解决问题，只能让资本市场各方失去理性失去耐心，只能让内幕交易者心存侥幸，导致内幕交易屡禁不绝，拖字诀只会让投资者黯然离场，股市逐渐被边缘化，陷入漫漫熊市不能自拔。

  美国证监会及时冻结涉案资金的做法是一招釜底抽薪之计，非常到位值得肯定，一旦认定内幕交易账户，立即冻结账户资金，这就有了主动权，像上述案件，冻结资产3800万美元，远超过内幕交易获利数额，可以说是连本带利被冻结，这样涉案人员就会急，比美国证监会还急，因为按照美国法律，内幕交易者需要自证清白，不能自证清白，冻结资金就无法解套，往往迫使涉案人员与证监会和解，而中国这样的例子很少见，由于立案不及时，涉案人员总是能成功在高位逃顶离场，即使查实内幕交易，往往也会造成经济处罚落空，不能给内幕交易者以最致命的打击，证监会要想把处罚落到实处，恐怕还的花费巨大人力物力去追缴。其次美国证监会冻结了内幕交易者的资产，一旦投资者遭遇损失，就可以拿这笔资产赔偿投资者的损失，大大减少投资者索赔的难度和额度，有效保护了投资者的利益，把投资者利益保护落到真正实处。而中国由于证监会没有冻结相关资产，没有任何资产可以作为赔偿之需，投资者索赔成功就显得非常难，即使案件胜诉，要把损失执行到手绝非易事，容易落一个胜了官司赔了钱的亏本买卖，所以投资者针对内幕交易案件起诉并不多，因此证监会在理论上把投资者利益保护提高到无人能及的高度，但很难落到实处，投资者利益受损现象依然普遍。

           细节决定成败，中美证监会对内幕交易的查出态度方式不同，结果自然天差地别，美国相对来说，内幕交易很少发生，而中国内幕交易横行，成为一个割不掉的大毒瘤，让投资者怨声载道，成为资本市场低迷不振的一个主要原因之一。

     中美两国证监会执法之差就在于主动与被动之分，但“被动”与“主动”看起来就是一字之差，但市场各方的感受是完全不同的，导致市场的状态也是完全不同的。美国市场是一个世人赞誉的三公市场，而中国市场是一个内幕交易横生造假泛滥的市场。