惯性下挫后技术反抽（11日早评）

          早上好！物极必反、盛极必衰。在接连的强势上涨过后，一些风险因素正在A股市场逐渐聚集。从周度数据来看，自春节后第一周北上资金净流入264亿元，第二周净流入195亿元，第三周净流入120亿元，到上周仅净流入29亿元。总体北上资金净流入呈现逐步萎缩，至上周断崖式下跌的趋势，显示在行情不断上涨的过程中，北上资金越来越趋谨慎。 “看了基本面，收盘去吃面；讲究基本面，输在起跑线；遵从基本面，天天只吃面；忘记基本面，拥抱大阳线。”这是前两天网上流传的一个段子，一定程度上反映出当下许多投资者急功近利、无视风险的心理。目前资金面方面未出现明显恶化，市场良好的赚钱效应下场外增量资金的流入趋势也尚未结束，短期来看市场虽有调整压力，但仍有较多结构性机会。从中期来看，随着指数的大幅上涨，A股估值已经回到历史中值附近。短期而言，尤其是一季度，较为谨慎。在即将进入年报和一季报的时间窗口，市场需要时间和空间来消化短期不利的基本面冲击，尤其是在前期短时间内已经积聚了显著涨幅的背景下，市场的波动可能会显著加大。

          市场回顾：上周四晚，中信证券对中国人保的一份“看空报告”激起千层浪。据悉，这是中信证券首次给予中国人保A股“卖出”评级，也是近几年A股市场罕见的看空报告。同时，华泰证券给予本轮行情另一大上涨标杆——中信建投以“卖出”评级。此前，中信建投证券在两个月出头的时间里暴涨221.93%。受此消息影响，中国人保、中信建投昨日双双跌停，上证综指收盘跌幅超过4%，失守3000点。即便是放眼整个A股历史，“卖出”评级报告都是比较罕见的。在连续大涨过后，中信证券选择在这样一个节点给本轮行情上涨的龙头之一——中国人保出具看空报告，显得意味深长。在此之前，中国人保曾7个交易日暴拉6个涨停板，今年以来累计涨幅达到115%。这对于一家总市值超过5000亿（流通值116亿）的超级大蓝筹来说，是难以想象的。上周五早上开盘，中信建投、中国人保、东方通信等前期强势股均大幅杀跌，三大指数的跌幅一度超过2%。所以，不要认为牛市就一定能‘躺着赚钱’，牛市途中的剧烈震荡往往容易攻克人们的心理防线，稍有不慎就高位被套。

          技术分析：上周五的A股市场，也恰遇多个利空信息扎堆出炉：最明显的“背锅侠”，是中信证券和华泰证券罕见地发布对于中国人保和中信建投的看空报告。此外，MSCI宣布剔除外资持股达到上限的大族激光，市场预计其将引发相应被动跟踪型的海外资金流出。外资在春节之后的坚决杀入，是此轮行情的导 火 索。但随着市场在短期内积累了巨大涨幅，外资的间歇性流出时有发生。上周五收盘后的数据显示，北向资金合计流出8.54亿元。这至少说明了一个简单的事实：涨多了，获利盘肯定是要走的。最后，欧央行议息会议在前一日发出的声明超预期鸽派，同时大幅下调了对于今明两年的通胀和经济增长的预测，已经连续出现调整的海外市场，再次全线下挫。此举同样在A股市场上引发共振。实际上，分析种种影响市场的短期利空因素，却不能忽略一个重要的正面因素对市场的负面影响：即A股市场在春节后一直呈现单边上扬之势，短期内积累了大量的获利盘，这一部分获利资金，偶有风吹草动，就会有强烈的了结意愿。农历新年之后，各大指数均快速上涨，其中，上证综指、沪深300、中证500、创业板指分别上涨19.08%、21.49%、25.86%、32.30%。同时从行业表现来看，28个申万一级行业均取得正收益，涨幅前三的行业计算机、农林牧渔、电子已经分别上涨46.43%、44.85%、39.73%。上周五的大幅调整，使上证综指全周下跌0.81%，周线收阴。但此前市场已连续八周连阳。波动一贯较大的创业板指，2月份以来跌幅超过1%的也仅一天，而且仅下跌1.7%，这样的走势，在A股市场上十分罕见。综合分析：3月7日，也就是中信证券给予中国人保A股“卖出”评级的当天，银保监会台州监管分局公布罚单，引发市场关注。罚单显示，路桥农商银行和宁波银行台州分行对贷款用途管控不严，导致信贷资金违规流入股市，台州银保监局决定，对路桥农商银行罚款人民币30万元，对宁波银行台州分行罚款人民币25万元。此前，中国证监会曾在股市接连暴涨时，对高杠杆场外配资给予警示。不过，监管层直接动手对不合规资金流入股市开出罚单，近期以来尚属首次，这在一定程度上反映了当前政策风向的转变。从中长期看，市场依然有走强的空间。中国经济虽然增速放缓，但相比其他国家依然维持较高的增速，投资者还是要遵循价值投资，买入现金流良好、能够给股东持续带来利润的价值股，回避一些高估值的中小盘题材股。

         热点分析：趋势形成后，想要一下子逆转也不是那么容易。短期因为政策风口转向，A股面临一定的下行压力，但长期向上的趋势完好，投资者应合理控制仓位，切莫追涨杀跌。部分高景气高成长行业的高盈利增速，叠加估值提升，带来“戴维斯双击”的机会，比如光伏、电动车、特高压、通信等。今年宏观经济下行将导致部分行业盈利增速下降，而类似光伏、电动车这种处于产业临近爆发期的新兴行业则有可能保持盈利高速增长。同时，由于其在盈利增速和产业前景上的稀缺特性，光伏、电动车板块估值水平也会有大幅提升。

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                沙漠雄鹰（李德升）2019年3月11日凌晨   于深圳

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