经济数据对股市的影响(9月5日)

        虽然最近沪指维持着小幅震荡的格局，但盘面上却不像指数那样波澜不惊，相反，众多个股相当活跃，赚钱效应非常明显，这是中小投资者的乐园：不用分析上市公司的业绩，跟着热点题材走，就能赚得不亦乐乎。有人说，题材炒作不死，强势股中赚钱不止。具体地说，可以把强势股看作题材炒作行情风向标，当它们行情还在，则市场的风格不变，当它们走势已变，若是由升转入盘局，问题也不太大；若是由升转跌（特别是由涨停转入跌停），需注意回避风险。从时间角度看，经过了长时间的炒作，本周题材股浪潮已接近尾声，风格转换才是大势所趋。随着8 月份主要经济数据公布的临近，题材炒作可能会告一段落。这是短线需要注意的事项。

      经济数据往往能体现出资本市场中长线的方向。上周8 月份PMI（采购经理人指数）公布为51.7%，比7 月的51.2%上升0.5 个百分点，结束了今年5月份以来连续3个月下降的态势。此为最近公布的较为重要的宏观经济数据，围绕它，市场展开了讨论，这也是关系到A 股市场能否选择向上突破的关键因素。

     当然，也不是说8 月份的PMI 指数好得出乎市场预期。不可否认，8 月份PMI回升具有一定季节性因素：历史数据显示，8 月份PMI 数值一般高于7 月份，即使在2008年经济下滑时期，当年8 月份PMI环比也维持走平。今年8 月份的PMI指数环比增幅实际上还略低于往年水平，但考虑到该数据从2005年才开始公布，我国经济恰逢快速增长期，而当前我国经济处于全球金融危机之后的第二年，0.5的上升幅度并不小。总的看来，这算是中性偏好的数据。

     再作进一步观察可发现，8 月份新增需求方面也出现了转机。一方面，PMI新订单-PMI产成品库存从7 月份的1 个百分点大幅回升至6.2 个百分点，其中新订单上升了2.2 个百分点，半成品库存下降了3个百分点。另一方面，以PMI新订单－PMI新出口订单表示新增内需，以PMI新出口订单表示外需，我们可发现外需小幅回升的同时内需明显回升。这在一定程度上肯定了我国调结构取得的成绩，也表明当前我国经济总体运行平稳，这有利股市的继续向上运行。

      从经济增速角度看，以2009年第四季度经济增长12.10%为标志，本轮经济见底，回升因素中“去库存”力量不可忽视。按照去库存理论，去库存将从中上游开始，然后蔓延，2010年1月份PMI 原材料库存达到峰值52.20%，其后开始去库存化过程。数据显示，2010 看8月份产成品库存大幅下降3 个百分点至46.9%，而原材料库存小幅回落0.5个百分点至47.3%，表明我国工业去库存化进程进入深化阶段，PMI原材料库存－PMI 产成品库存已经转负为正。随着原材料库存企稳，我国经济环比增速触底，后市的回升阶段可以预见。

     从行业上看，非金属制品行业订单持续较高，产成品库存下降，类似的还包括医药、化工、专用设备、电气机械和造纸等。说明这些行业下游需求支撑较强，因此去库存化进展得较为顺利。除此之外，食品、饮料行业订单非常高，产成品库存略有下降，但幅度较小。由此看来，相关上市公司特别是新订单多、产成品库存下降的企业的中长线价值应给予提升。8 月份PMI购进价格指数大幅上升值得关注。

数据显示，8月份购进价格指数上涨10.01个百分点至60.5%，铁矿石、有色金属等上游原材料价格的上涨是主要原因。依此数据我们认为，投资行业能获得更高安全边际，资源类个股更炙手可热。

    当然，虽然8月份PMI指数发出了较为明显的向好信号，但未来几个月还存在较大的不确定性，主要体现在以下三个方面：1.九、十月份，随着房地产市场供应的增加，房价可能调整，房地产投资可能放缓；2.全球经济在经历了上半年的补库存之后，再次遭遇新一轮增长的不确定性，我国出口依然面临较大压力；3.节能减排目标的完成仍然有很大压力。

     总的来说，从8月份PMI 指数中可对即将公布的8月份宏观经济数据作出大致的判断。当经济数据超预期向好之时，A股市场即使不大幅上行，也将会保持震荡格局，而不致于大幅下跌。

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                                         沙漠雄鹰  2010年9月5日   于深圳

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