大盘反转言之过早(7月31日)

      七月交易结束了。本周沪指在周二稍微整理后，周三起继续呈现单边逼空走势，并将2600 点完全踩于脚下。如此有爆发力的行情在今年属第一次出现，它极大程度上提振了投资者的信心。稳步放大的成交量说明市场已一改前期的疲态，投资者正积极地参与到股市中。

      那么，依目前的走势看，这是前波下跌行情的反弹还是反转呢？我个人认为，后市虽有反弹，但反转尚未到来。

      第一，当前的政策面不像前期那样蒙上一层厚厚的面纱，政策面明朗化是本波行情出现的契机之一。自4月中旬以来的大幅下跌，导火索是较多投资者认为我国宏观经济复苏放缓，甚至可能出现二次探底。本月27日，央行发布了《2010年二季度中国宏观经济形势分析》报告，对中国经济的发展趋势持谨慎乐观看法，认为经济出现二次探底的可能性不大。同时，财政部部长谢旭人在部署下半年工作时也明确表示，要把“稳定政策”作为宏观调控的主基调，继续落实好积极的财政政策，并加强与货币政策等的协调配合。随着经济出现二次探底的预期变弱以及“稳定政策”作为宏观调控的主基调，这两大备受市场关注的问题的明朗化，导致此前积蓄已久的做多热情集中爆发，从而出现本轮快速的逼空行情。

       第二，产业资本的动向表明反弹将延续。截至上周的公告数据显示，7月份产业资本的增持额大幅超出6 月份，而减持额则较6 月份减少。从各周公告增持的公司来看，近期的增持分别在5月中旬和6 月底7 月初出现两个小高峰，其中，前一次高峰后市场从大幅下跌转为盘整，后一高峰后市场持续反弹。

        第三，场外资金入场迹象明显。最近的盘面，各大板块粉墨登场，轮番上涨，牛市的特征明显。特别值得留意的是，在上海本地股有所退潮之后，深圳本地股开始全面爆发，其龙头为深振业A。实际上，在深圳本地股全面爆发之前，深证B指就走出了罕见的强势行情。如果说沪指的7连阳走势，奠定了成功突破2600 点的基础，那么，已经走出12 连阳的深证B指，又发出了什么信号？我个人认为，深证B指的强势和深圳本地股的爆发，与近期“破冰”的海外QFII 资金的入场助推有关。再加上7 月份以来，在社保基金携30 亿入市的示范下，保险资金加仓A 股的力度越来越大，包括中国人寿、中国平安、中国太保三巨头在内的境内主要保险公司，已经从6 月份的试探性买入，转为目前的连续加仓。由此不难看出，各路资金正在蜂拥进场，A股市场变得“不差钱”，如此一来，推动了行情的快速展开。

        第四，期指牵引大盘，发出积极信号。期指有助涨助跌的特性。有一种说法是，4 月以来的下跌行情走得如此“流畅”，很大程度上应归功于期指推出后的单边做空。同样，当前股市初步转向，也有理由认为期指将同样会发挥单边助涨逼空的作用。

        第五，农行计入指数有利于指数的稳定。7月29 日，农行计入指数。此事对指数的短期影响较为有限，中期来看则积极作用明显。从短线看：首先，尽管农行总市值较大，但由于刚刚上市，绝大部分股份尚在锁定期不能流通，这使得短期内流通市值相对其他超级大盘来说显得较小。其次，农行上市后的波幅不大。再次，当前农行的市盈率为13.94，与其最具可比性的工商银行、中国银行、建设银行相比优势并不明显。最后，即使考虑到农行计入指数后很多指数型基金的被动配置要求，其整体对于农行股价的推动也较为有限。

      农行计入指数最大的影响表现在以下两方面：一、会在一定程度上提高金融股在各指数中的权重；二、当前银行股估值水平普遍较低，农行计入指数将在一定程度上拉低指数的整体估值，从而在一定程度上提升指数的投资价值。

      虽然上述因素促使指数继续向上，但中期性行情的展开则需要考虑得更多。一方面，市场持久调整的原因，即“调结构”或将引起经济短期内回落的风险尚未消除；另一方面，经济增速将放缓是现实，也是趋势，固定资产增速将放缓，进出口回落难以避免，GDP 增速逐季下滑趋势明显。

       既然将本轮行情定调为反弹，那么越是反弹越要谨慎！2700点以上则是高风险区域，投资需慎重。

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                               沙漠雄鹰  2010年7月31日  于深圳

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