泰康资产CEO段国圣：当前权益资产配置价值进一步上升

    本报记者 苏向杲

    近日，国务院金融稳定发展委员会召开的专题会议强调，金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例。银保监会随后发声，引导信托、理财和保险公司等机构树立长期投资理念，开展真正的专业投资、价值投资，成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量。要充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

    在此背景下，头部险资机构该如何配置权益、固收等大类资产？未来是否会进一步加大对权益市场的配置力度？带着诸多问题，《证券日报》记者于3月28日采访了泰康资产CEO段国圣。

    段国圣表示，“我们对中国经济和资本市场前景充满信心，在当前利率中枢趋势下行、信用违约常态化的背景下，权益资产的配置价值进一步上升。”

    未来将在多领域提升权益投资占比

    就年内资本市场的走势，段国圣表示，今年以来全球市场遭遇了股债双杀，背后是两大宏观因素显著超出预期：一是市场对美联储年内的加息预期从去年底的3次飙升到最新的8次；二是地缘冲突大幅加剧了全球经济陷入滞胀的风险。

    在此背景下，段国圣认为，国内权益投资主要面临两方面挑战。

    一方面，资本市场与宏观周期的相关性减弱，背后原因包括货币信贷对经济周期影响弱化、服务业占比上升、宏观政策调控方式转型、产业集中度上升、资本市场中新经济占比上升等。

    另一方面，新旧经济冰火两重天，资本市场结构化特征明显。市场容易出现极致的估值分化，新兴产业投资难度更高、风险更大。在这样背景下，必须升级投研体系，投资要从宏观总量驱动下沉到产业和赛道驱动，要通过产业链研究等提升对于优质赛道的认知能力，把握新兴产业投资机会。

    谈及泰康资产未来的重点布局领域，段国圣表示，将关注以下几个领域的投资机会。

    一是坚持长期投资理念，聚焦“双碳+科技”“大健康+消费”两主两辅赛道。当前全球通胀前景、地缘政治前景不确定性较大，要通过挖掘产业的确定性来对冲宏观层面的不确定性。

    二是适度均衡配置，关注低估值稳健成长板块和稳增长主题投资机会。相较前两年的极致成长风格，今年市场表现可能相对均衡，在此背景下，可以关注消费、医药等领域低估值稳健成长公司的投资机会，这些板块调整时间相对较长，估值也回到了较低水平，具备一定的安全边际；还可以关注受惠于稳增长政策发力的相关板块。

    三是关注中国香港市场估值底部机会。港股市场受到外围不确定性影响更大，估值处于底部区间，与A股市场相比，港股市场在生物医药、新能源汽车等特色板块具有特殊的配置价值，一旦潜在风险冲击缓释，将存在较好的配置机会。

    四是继续挖掘多种形式的权益投资，积极推进私募股权投资、创业投资、基础设施股权投资等，构建多元化的权益资产组合，更好抵御市场波动冲击。

    “当然，保险资金的资产配置还要考虑很多因素，包括偿付能力要求、比例监管要求、负债收益要求等。我们将统筹考虑各方面因素，稳妥把握投资机会。”段国圣表示。

    固收投资须以创新为抓手

    除权益资产外，固收资产在保险资金的大类资产配置中占比最大，也是险资机构最为关注的大类资产。今年泰康资产如何看待固收市场的投资机遇与风险？将如何配置资产？

    对此，段国圣表示，目前固收市场面临三大挑战。一是利率中枢水平回落、波动区间收窄。具体表现为利率运行区间的中枢和上限不断回落，但利率底部受到金融机构负债成本黏性等因素影响保持相对稳定。二是信用风险形势严峻。目前市场违约进入常态化阶段，地产链条的风险出清尚未结束，城投融资平台风险仍然值得高度关注。三是合意固收资产持续面临结构性资产荒，传统非标供给不断压缩，而创新品种的收益吸引力不足。

    在此背景下，段国圣认为，固收投资必须以创新为抓手，提升资产获取能力：一是深化固收投研体系建设，提升策略化投资能力，丰富收益来源；二是作为综合型资管机构，发挥多元化业务布局的优势，拓展另类发行业务范围，提升控股型非标投资能力；三是在国内巨大的存量资产中，持续挖掘资产证券化领域的投资机遇。此外，投研体系建设还要依托数字化转型，实现投研框架、体系的线上化沉淀，推动投研体系的迭代升级。

    具体而言，段国圣表示，上半年债券方面可能保持较为中性略偏谨慎策略，侧重在流动性充裕的环境中把握票息价值，关注的主要品种有优质银行的存款、风险可控的非标项目等。

    “接近年中，如果宏观经济增速下行压力减弱，我们主要关注利率会不会出现一个战略性配置机会。在目前看，有两个因素对这个判断很重要。其一是国内外货币政策侧重是否有所收敛，这决定了利率是否会出现一轮较为明显的回升。其二是全球面临通胀压力会持续到何时，这决定了利率是阶段性回升，还是持续时间更长的中期回升。初步来看，如果后期国内宽信用能够持续，基本面筑底顺利，下半年利率可能出现阶段性回升，届时可根据利率点位考虑适度加大长久期债券配置力度。”段国圣表示。

    段国圣最后表示，从信用风险看，当前市场关注焦点集中于民企地产和弱区域城投。“短期市场风险偏好依然维持低位，当前配置信用债应以把握底仓票息价值为主，防范信用风险依然关键。”