券商年中策略热议下半年A股表现 多板块盈利、估值修复仍将延续

    本报记者 张颖 任世碧

    随着下半年临近，包括中金公司、国金证券、中信证券、中信建投证券、东吴证券等在内的12家券商A股2023年中期策略陆续出炉。机构普遍认为，当前，随着市场信心提升，多重积极因素的出现，市场正在逐步企稳；下半年，A股上市公司盈利修复仍将延续，市场整体机会大于风险，结构性机会也在增加。

    深证成指走出七连阳

    6月份以来，A股市场呈现稳步回升态势。沪深两市成交额6月14日、6月15日、6月16日连续3天突破万亿元，北向资金也有所回流。截至6月16日收盘，上证指数月内累计涨2.15%；深证成指表现突出，走出七连阳，月内累计涨4.75%；创业板指月内累计涨3.49%。

    记者梳理发现，目前市场汇聚诸多积极因素，A股呈现逐步企稳回升态势。

    首先，央行下调利率，提振消费信心。6月13日，人民银行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，下降10个基点；当日晚间，人民银行下调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%；6月15日，央行宣布，进行2370亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.65%，较此前下调10个基点。此外，6月8日，六家国有大行再度下调存款挂牌利率。

    对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙接受《证券日报》记者采访时表示，银行今年连续多次降低存款利率，主要是针对近两年居民存款金额上升比较快。下调存款利率，有利于推动资金进入投资领域和用于实体经济。

    其次，消费潜力逐步释放，提振市场信心。6月15日，国家统计局最新发布的数据显示，5月份，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，比上月回落5.7个百分点；环比增长0.42%。按消费类型分，商品零售33733亿元，增长10.5%；餐饮收入4070亿元，增长35.1%。

    中金公司表示，中央和地方政策密集落地，促消费政策持续发力，有望助推消费延续复苏回暖势头。

    其三，美联储“暂停”加息。当地时间6月14日，美联储在迈出连续10次加息的激进步伐后，首次按下“暂停键”。

    川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者表示，近期美联储通胀得到一定控制，美国CPI增速低于预期，叠加日前美联储暂停加息，全球流动性收紧得到一定缓解，外资开始逐步回流A股。

    最后，外资流入A股趋势不改。东方财富Choice数据显示，6月份以来截至6月16日，北向资金合计净买入金额228.54亿元，今年以来北向资金净买入金额达1921.52亿元。多家外资机构表示，在“邀约”全球投资者入市的强烈政策信号下，“入A”意愿增强。

    下半年机会大于风险

    A股经过上半年震荡整理后，下半年将如何演绎？机构普遍认为，下半年的基本面环境优于上半年，市场整体机会大于风险。

    “下半年A股有望迎来修复行情。”中信证券首席经济学家明明对记者表示，首先，自去年4月份库存周期见顶以来，本轮去库存阶段已经持续近一年。去库存阶段平均持续约20个月，所以本轮去库存阶段可能已经进入下半场，库存周期或正处于由“主动去”向“被动去”转变的过程中，这意味着我国经济复苏的特征将逐步明确；其次，随着经济复苏趋势更为明确，人民币汇率有望逐步触底回升，外资也将逐步回流A股；最后，新一轮稳增长政策有望推升市场的风险偏好。

    陈雳表示，短期看，当前国内经济仍处于复苏前期，面临一定的压力和挑战，但中长期看，在货币政策和财政政策协调配合下，复苏的大趋势并未改变，宏观经济将对A股构成支撑。就A股自身而言，截至目前，上证指数平均市盈率13.14倍，处于历史41%分位值，而市净率1.32倍，处于17%分位值，整体估值相对较低，未来随着企业利润的回暖，A股整体估值有望修复，预计下半年市场将逐步走强。

    展望下半年，中金公司认为，A股上市公司盈利修复或仍将延续，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，在中国经济温和复苏的基准判断下，指数仍具备一定上行空间，中期市场机会大于风险，下半年结合中国增长修复及政策预期，重视节奏和结构。

    平安证券也表示，下半年的基本面环境优于上半年，下半年市场整体机会大于风险，市场结构性机会有望逐渐增加。国内经济呈现结构分化的缓慢复苏特征，地产修复斜率放缓，出行服务消费较强但耐用品消费仍待恢复；实体盈利有望筑底修复，国企扩产意愿更高。就政策环境而言，高质量发展下加码支持建设现代化产业体系与中国特色估值体系，在新一轮国企改革更加聚焦提高核心竞争力的背景下，国企有望受益于持续稳健经营、盈利质量提升、分红回报股东等对比优势获得资金认可并迎来价值重估。

    东北证券策略首席分析师邓利军向记者表示，今年下半年A股将维持震荡偏强的结构性行情。三季度，盈利拐头向上、库存向下触底的被动去库阶段是投资主线，A股市场维持偏震荡格局；四季度，在盈利修复上行、企业补库初期的环境下，基本面的上行支撑A股趋势大概率震荡偏强。

    东吴证券预计，下半年A股震荡上行的概率加大。一方面，未来A股资金面的关键要看美债收益率走向。若美债收益率回落带动中美利差缩小、人民币走强，叠加国内政策预期提升或后期稳增长政策实际落地，外资有望重回流入，为A股注入流动性；另一方面，美债利率的下行将使得国内政策空间打开，下半年刺激内需政策值得期待。

    机构看好四大领域

    对于下半年的投资机会，机构普遍认为，随着经济的复苏以及政策面的支持，新能源、消费复苏、中特估、TMT等四领域存在较大的投资机会。

    陈雳建议下半年关注四条主线的投资机会：一是关注数字经济、人工智能发展带来的持续性机会，上游端关注CPO、存储芯片、算力芯片等硬件设备，下游则关注AI的应用领域；二是关注新能源汽车板块，当前行业整体估值已回落至相对低位，当前行业景气度仍在，新能源汽车渗透率也在逐步提升，行业中估值偏低、盈利能力强的企业具备一定机会；三是关注电力板块，在国家保供政策下，今年煤炭产量充足，叠加澳煤放开，火电企业盈利能力有望改善，而需求层面，今年经济复苏的背景下，用电需求也将持续增长；四是军工的机会，在海外局势复杂化的背景下，国防建设有望加速，关注行业中具有央企背景同时具备并购重组预期的军工上市公司。

    中金公司建议下半年关注三条主线：首先，顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道；其次，需求好转或者库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等；其三，股息率高且具备优质现金流的领域。

    平安证券看好“中特估+”主线：看好“中特估+分红”（金融、能源、通信、公用事业等）和“中特估+景气”（先进制造、一带一路、数字经济、中药等）。部分悲观预期修正的行业机会也值得关注，例如产业趋势向上的新能源、新能源汽车相关产业链、受益经济复苏博弈的消费类行业（食品饮料、医药生物）以及集中度提升的地产产业链龙头企业（地产、建材、有色）。

    邓利军表示，盈利筑底将是下半年A股市场主线，三季度看成长风格占优概率较大，四季度预计小盘成长方向（如计算机、电子、通信、传媒）仍然会是主线，补库复苏背景下的顺周期方向（如家电、建材、汽车、电新）表现也会比较好。同时，由于年底面临一定的估值切换，政策导向且低估值的建筑、大金融等值得关注。下半年TMT和中国特色估值体系双主线行情有望延续。