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证监会央行应该采取一切手段保证股市平稳运行——读肖钢主席讲话有感
(2016-01-17 15:35:13)[编辑][删除]
转载▼ 1月15日媒体就开始报道肖刚将在2016年全国证券期货监管工作会议在证监会机关召开发表长篇讲话，可见在市场暴跌之际，市场非常看重肖钢主席的本次讲话，希望从中看到某些积极的信息，从中探寻出投资的逻辑。
肖钢主席认为，实体经济是虚拟经济的基础。发展虚拟经济有利于实现资源跨时空流动，扩大企业股权融资，促进企业并购重组，优化资源配置，支持实体经济发展，但股票价格一旦严重背离企业价值，就会形成泡沫，泡沫过大总是要破灭的。因此，发展资本市场，必须牢固坚持服务实体经济的宗旨，着力发挥好市场配置资源和风险管理等功能，遏制过度投机，决不能“脱实向虚”，更不能“自娱自乐”。
股市与实体经济之间的关系，有人引申为小狗与主人的关系，这是指走势而言，至于股市与实体经济之间另一层关系，相互促进的关系，笔者认为更值得探讨。
上半年中国股市一片红火，我们暂且不考虑以后暴跌，股市上涨是显得非常凌厉，2014年7月开始，我国股市出现了一轮过快上涨行情，至2015年6月12日，上证综指上涨152%，深成指上涨146%，创业板指上涨178%。对GDP贡献也是十分明显的，今年上半年尤其是二季度股票市场尤为活跃，这也使得金融服务行业对GDP增长的贡献远超过去两年，财经评论家肖磊认为，拿中国来说，去年上半年，金融业增加值对中国GDP增量的贡献已接近30%，远远高出以往12%左右的占比。最为典型的是中国金融中心上海，上半年金融市场的活跃表现也带动了上海经济增长。据统计，上海金融市场交易总额达729.6万亿元，同比增长1.5倍。其中，上海证券交易所股票、基金成交额分别增长7.3倍和4.5倍。金融市场的直接融资额达到3.9万亿元，增长33%；但目前股市经历的动荡已经导致IPO暂缓，融资融券行为受到一定抑制，这些可能对股市长远的发展带来负面影响。汪涛认为，“预计下半年金融业对GDP增速的拉动作用可能较上半年减少约0.5个百分点”。
股指暴跌最大效应就是投资者财富快速缩水，不得不减少消费，降低开支，会导致消费增长乏力，进一步拖累中国经济复苏步伐，日前媒体就披露一位投资者因新年股市暴跌，不得不放弃换新车的打算，新浪专栏一篇文章认为劳斯莱斯2015年在中国销量相比前一年下滑54%”，2015年1-11月，我国进口汽车销量下降幅度达到20.6%，下降至83.29万辆，2015年成为汽车进口量十年来首次出现下滑的年份。股灾才是造成去年豪华车大幅下滑的重要因素。去年6月中旬股灾发生之前，沪深两市开户数达到了2.13亿户，考虑到不少投资者同时拥有沪深两个账户数，因此减半计算，中国股民数已超过了亿级大关。股灾三个月A股市值蒸发了30万亿，股民人均亏损高达83万元。试问，股民人均亏损那么多，哪还有钱，哪还有心情去消费豪华车？也有媒体认为股市暴跌或进一步拖累地产复苏，让地产危机难以解脱。
因此资本市场的活跃度与平稳有序运行对中国经济的平稳运行是至关重要的，次贷危机以后，美国股市出现修复性上扬，为美国经济提供了巨大支撑，而美国经济强势复苏，也对资本市场提供了良好宏观经济基础，如果没有美国三大股指长达几年牛市，为美国经济提供强大资本支持，美国经济强势复苏也不可能那么强劲，而没有美国经济强劲复苏，带来企业盈利稳健增长，也不可能有三大股指长达几年牛市走势，因为尽管美国三大股指牛市长达几年，但市盈率基本没有多大变化，说明美国股市上涨不是得益于估值提升，而是得益于经济发展企业发展的内生性增加是有较好的业绩基础的。
中国股市现在非常尴尬，新年以后中国股市暴跌接着暴跌，截至2016年1月14日，在仅有的9个交易日内，上证指数下跌14.52%，在2809只A股股票中，累计上涨的仅有83家，其中多数是新股及次新股；除去212只停牌个股，两市共有2514只个股较年初下挫，其中下挫幅度超过10%的有2379只个股，占A股总数的85%，开年刚刚两个交易周，A股市值蒸发就超过10万亿。投资者犹如惊弓之鸟，稍有风吹草动，市场就开始暴跌。尤其是对注册制和大股东减持更为敏感。
暴跌原因很多，一个最大原因就是对注册制的担忧，担忧注册制过度扩容市场无法承载，尽管证监会已经作出数度澄清，市场依然是半信半疑，因为市场存在一个巨大IPO堰塞湖，令投资者闻之色变。而中国经济下行压力依然十分之大，不管是万众创新经济转型还是降低杠杆都需要资本市场尽可能发挥最大作用，提供更多直接融资，但是市场疲弱不堪，对融资有较大抵触情绪，这就形成了巨大矛盾，如何调和投融资平衡成为管理层头痛的问题，一方面重申新股审核不会停止，另一方面屡次澄清注册制改革是一个循序渐进的过程，不可能一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。
实际上资本市场并不天然排斥适量合理的IPO融资，但问题是中国新股发行压力实在太大，证监会面对堰塞湖有着巨大压力，而中国市场特有的炒新陋习又导致股票微观供应严重供不应求，导致新股价格虚高，表面看市场新股需求旺盛，但宏观上股票供应严重供过于求，市场对新股发行非常抵触，总是引发股指巨大波动甚至大跌。
股指暴跌引发国际市场对中国经济充满担忧，究竟是股指暴跌引发汇率暴跌，导致资本外逃，还是汇率暴跌导致资本外逃引发股指暴跌，恐怕没有人说得清楚，只能是公说公有理婆说婆有理，或者是两者皆而有之，存在相互协同作用。新年伊始中国汇率市场一片黯淡，人民币不断创出新低，导致资本外流依然严重，据央行数据显示，中国去年12月外汇储备3.33万亿美元，预期3.415万亿美元，前值3.4383万亿美元。去年12月外储大降1079亿美元，创史上最大降幅。
资本外流，本币贬值，央行货币宽松政策受到诸多压制，而经济下滑股市暴跌又需要央行不断宽松，而货币宽松会又导致本币进一步贬值，加速资本外逃，可能会的得不偿失，进一步加剧国内流动性危机，同时中国很多企业背负了大量美元债务，本币贬值利率升高或让这些企业经营环境快速恶化，甚至出现财务危机。尤其是地产行业美元债务更多一点，加上地产价格复苏难以进行，经营困境会更多一点。
更为严重的是中国股市与世界股市之间趋同作用更加显著，新年伊始中国股市首先拉开暴跌序幕，连带世界股市出现暴跌，上周五中国股市再次暴跌，从而引发世界股市暴跌，IG集团法国分公司的分析师亚历山大·巴拉代说：“市场陷入了一个恶性循环。中国股市开盘的下跌点燃了炸药桶，它导致油价下跌，继而欧洲和华尔街的股市交易也随之下跌。”
虽然论者持有不同的观点，但是其中的恶性循环我们值得重视，中国股指暴跌，引发世界股市暴跌，世界股市暴跌，进一步拖累中国股市暴跌，中国股市暴跌又拖累世界股市暴跌，这个负反馈不断强化，酿成了黑蝴蝶效应。
原因何在，就在于人们把中国股市暴跌后归咎于中国经济的硬着陆风险进一步加剧，从而拖累世界大宗商品价格，据参考消息网，分析师说，股市大跌是由对中国和美国经济状况的担心以及油价持续下跌引起的。今年以来油价跌幅达20%，跌破了每桶30美元。油价下跌会给俄罗斯等新兴经济体带来负面影响，俄罗斯股市也因此下跌。此外，欧元与卢布的比价15日也突破了1∶84的关口，从而使人们对俄罗斯经济前景感到更加失望。中东和非洲地区的股市从今年年初以来也陷入持续下跌之中。尼日利亚股指今年已经下跌了17%，卡塔尔和阿联酋股指的跌幅也都达到了12%。
世界经济复苏无望，中国经济岂能独善其身，至少也会导致复苏力度减缓，这就造成新的恶性循环。世界都在看经济火车头的中国，中国进出口数据一旦因世界经济下滑而减缓，担忧中国经济硬着陆的声音就会高涨，就会拖累中国人民币汇率。
世界经济一片风声鹤唳，处于风雨飘摇之中，投资者避险情绪快速上升，只有美债成为避险天堂幸免于难。
注册制已经无法逆转，但中国股市体量庞大，已经今非昔比，一切的改革都不能让中国股市暴跌为代价，只有平稳运行才能有改革的良好基础，只有市场平稳运行，才能与实体经济取得共振，才能起到相互益彰的作用，否则股市低迷不振，强推改革，只会是釜底抽薪，甚至有可能危及改革，危及中国实体经济。
笔者认为证监会央行必须采取一切措施保证股市稳定运行是当务之急，任何非理性举措导致股市暴跌都是一种不理智的行为，应该予以坚决纠正。
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