就现有经济数据看，中国经济走势下行压力依然较大，央行货币政策需要尽快再次放松，以降低实体经济的融资成本，主要是降低实体企业和基建投资的融资成本。

     海关总署8日公布的数据显示，8月进出口表现均逊于预期，出口连续两个月大幅下跌，进口增速再次出现两位数降幅。８月份，我国进出口总值２．０４万亿元，同比下降９．７％。其中，出口１．２万亿元，进口８３６１亿元。8月出口同比下滑6.1%，而7月出口降幅为8.9%；进口下滑14.3%，较7月8.6%的降幅进一步扩大；贸易顺差为3680亿元。

   笔者关注的是进口数据大幅下滑14.3%，比7月份8.6%大幅下滑5.7%，其中固然有大宗商品价格暴跌的因素在内，但也有国内需求疲弱因素，而且后者占据主要原因，因为进口下滑与其他经济数据疲弱相对应，2015年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月回落0.3个百分点，降至临界点下方并创下三年以来新低，说明制造业增长动力明显不足，尤其是中小企业经济困难局面没有得到根本改观。

  经济下滑，按照逻辑央行应该实施更为激进的货币宽松政策，从货币政策来讲，经过五次降息以后，一年期定存利率只有1.75%，与7月份CPI数据1.6%相比较空间已经很少，再次降息机会低于通胀数据，今天公布了8月份通胀数据，2015年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.7%。而目前一年期存款利率是1.75%，中国也进入了负利率时代，既然是负利率时代，那么降息的空间已经被封杀，货币宽松空间在价格上已经没有空间，关键是市场预期到年底通胀可能会超过2%，虽然低于国家控制的3%，但趋势已经上升，未来依靠降息刺激经济方式可能不实际，但是存款准备金率依然位于18%的高位，还有巨大下调空间。

 中国准备金率位于高位主要是前几年大量热钱流入中国，央行需要投放大量基础货币对冲，不得不一个月一次提准，导致准备金率奇高，但现在热钱流向已经发生改变， 央行日前公布的数据显示，截至8月末，中国外汇储备为35573.81亿美元，比7月减少939.29亿美元，已连续四个月下降。2014年6月末，外汇储备达到39932亿美元，创历史新高。此后，外汇储备由升转降。截至目前，外汇储备距2014年6月的历史峰值减少了约4300亿美元，不管何种原因导致外汇占款减少，都不可否认热钱在逃离中国。中国央行继续维持极高准备金率已经没有必要，而是要不断降准释放资金投放基础货币对冲热钱流出的流动性减少。

   从刺激经济角度来说，降准也是十分必要，7月份工业品出厂价格指数(PPI)同比-5.4%，较上月大幅下滑0.6个百分点，远远不及预期，2015年8月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.8%，同比下降5.9%。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降6.6%。1-8月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.9%，工业生产者购进价格同比下降5.7%。说明工业品出厂价格回落态势加剧，制造业经营状况十分严峻，用钢需求稳定与回升之路仍较艰辛，稳增长还需政策微调的支持。这只是问题的一方面，经过五轮降息降准以后，基准贷款利率是4.55%，并不算很高，但问题是实际贷款利率非常之高，尤其是中小企业贷款利率更是非常之高，8-10%较为普遍，超过10%也不是少数，再加上-5.4%-5.9%的PPI值，实际贷款利率就显得高不可攀了，可能会达到13-20%左右，资金成本成为中小企业一道难以逾越的坎，而目前一年期存款利率只有1.75%，下降空间已经很少，即使再次降息，也不过是27个基点而已，对超过 10%的贷款利率改善有限。

   中国金融最大问题是名义利率并不高，高的是实际利率，要比基准利率上浮一倍以上，因此降低名义利率效果不会显著，关键是要降低实际利率，而实际利率居高不下在于银行资金成本极高，而银行资金成本极高在于央行维系着极高准备金率，因此降低实际利率的关键就是降低银行资金成本，而降准释放低成本资金是降低银行资金成本最直接最简单的方式。

  央行之所以不敢实施更为激进的降准方式，主要是怕承担大水漫灌的责任，怕引发货币贬值加剧资本外流，从而拖累国内流动性，近段时间国内资金利率不断升高，央行可能也关注到这一问题，在降准前后，不断通过逆回购等公开市场操作方式向市场注入8000亿元左右流动性，以压低市场资金利率，但公开操作方式与降准释放的资金期限与成本是截然不同的，对中长期流动性改善也是截然不同的，对经济刺激作用也是截然不同的。至于资金外流的担忧，笔者认为大可不必，因为中国金融系统较为封闭，央行完全有能力通过行政手段防止资本外逃，对原来就是非法入境套利的热钱限制其出境，当然不可能完全杜绝资金外逃，根据中国实际情况让热钱有节奏流出，这能够有效防止热钱短期过快流出对国内流动性的冲击，现在中国监管部门已经有所动作，xx部联合央行开始打击地下钱庄洗黑钱，防止资金逃离中国，另一个就是央行也开始堵漏防止资金外逃，新浪财经报道外汇局下发各分局通知，对个人购汇分拆交易提高警惕，必要时拒绝购汇申请， 根据外管局的规定，5个以上不同个人，同日、隔日或连续多日分别购汇后，将外汇汇给境外同一个人或机构；个人在7日内从同一外汇储蓄账户5次以上提取接近等值1万美元外币现钞；同一个人将其外汇储蓄账户内存款划转至5个以上直系亲属等情况界定为个人分拆结售汇行为。央行早先已经下发《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，并表示，将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，有利于抑制外汇市场过度波动，防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营。

  当然有些好事之徒或者是市场原教旨主义者会指责中国政府进行变相的资本管制，妨碍中国金融国际化，并可能延迟加入SDR,不过笔者认为金融国际化要遵循国内经济有益的改革原则，而不是屈服于美国的强势压迫而损害国内经济为代价，因此国际化改革必须服从于国内经济需要，只要国内经济需要国际化改革进程延后，国际化就无条件延后。货币政策不能成为国内经济的痛处而成为美国经济的好处。

  至于货币贬值，只要政府控制好贬值节奏，并非全是坏事，适当贬值可以加快出口恢复，从而提振国内经济，但过快贬值并非好事，会加速资本外逃并引发各国货币战争，这需要央行调控的技术，掌握好速度与节奏，既要释放大量低成本资金，为国内金融市场形成一个良好资金氛围 ，又要防止人民币汇率大幅波动，确保人民币有序可控的贬值。本轮贬值按照官方说法是：“自本届政府成立以来，人民币实际有效汇率已经上升了15%，由于许多国家的货币兑美元大幅下跌，国际市场的趋势致使我们调整人民币汇率中间价报价机制，但也只是小幅微调。”“如算总账，本届政府人民币兑美元的实际有效汇率还是有比较大幅增长的。坦率地讲，人民币汇率小幅回调以后，目前已基本保持稳定。因为人民币不存在持续贬值的基础，。”而降准对货币贬值预期远比降息要小得多，所以对汇率影响也就不会太大。

   中国经济数据不理想，亟待货币政策支持，其根本就是降低实体经济的融资成本，也就是说降低企业和基建投资的融资成本，但目前名义利率不高而实际利率极高亟待货币宽松降低实际利率，而降准是最简单的方式，因此降准要尽快重新被提起，至于降准会引发货币贬值担忧而引发资本外逃，完全可以通过行政手段解决。