证监会新的监管政策释放了新的投资方向

　证监会逐渐加大打击股价操纵力度，笔者认为不仅仅在于重建市场三公环境，保护投资者尤其是中小投资者合法利益，更重要在于营造市场新的投资氛围，终结市场恶炒陋习，从而平滑市场波动，改变市场暴跌暴涨怪圈，营造一个价值投资长期投资理念。

  据统计，自9月2日以来，证监会已经连续三周开出多份罚单，没收、罚款总额23.5亿元，涉及73个单位及个人，其中涉及股价操纵案件只有两起，但上周五证监会昨日通报称，日前已对青岛东海恒信投资管理有限公司(以下简称东海恒信)涉嫌操纵180ETF、金建勇涉嫌操纵“国海证券”股票价格等5宗操纵股票价格案调查审理完毕，并拟作出行政处罚。

　　其中较引人注目的是叶飞涉嫌操纵“信威集团“晋西车轴”“江淮汽车“奥特迅”“中青宝等股票价格案。叶飞从事证券研究工作已有多年，1994年，叶飞涉足中国证券市场，2003年进行机构私募投资。同时，叶飞还是CCTV-证券资讯频道长期特约财经证券讲师，并在金融界网站财经论坛发表股评12年，2007年度，他还获得中国股市民间高手大赛第一名叶飞于2015年5月13日至6月30日集中资金优势在尾盘阶段连续买入“信威集团”“晋西车轴”“江淮汽车”“奥特迅”和“中青宝”等5只股票，影响相关股票价格与交易量，继而反向卖出，获利663万多元没收叶飞违法所得663.8万元，并处以1991万元罚款。

   笔者注意到证监会对股价操纵的处罚已经包括个人投资者比如较著名的宁波敢死队，向机构公司，市场知名私募转化，比如叶飞，这显示证监会打击股价操纵力度不断加大，不管是谁，会一视同仁，你敢伸手一定会被惩罚，如果不出笔者预料，后市一定会有公募基金位列其中，因为公募基金联合持股问题一直遭遇市场高度质疑，后市敢于大规模操纵股价的现象一定会大大减少。股价大起大落的机会将会减少。

   笔者注意到另一个现象是市场投资者操纵对象集中于中小盘题材股，只有一家苏宁云商是大盘股，但最后也是惨淡收场，以巨亏出局，笔者记忆当中，还没有一位市场大佬操纵大盘股盈利出局的，早年曾有游资大佬妄图短线博弈中国建筑和中国中铝，但最后也是无果而终，去年以来以创业板为代表哦的中小盘股票暴涨逾管理层实施积极股市政策下放松监管导致股价操纵盛行有关，一旦后市延续严格监管，市场大资金自然不敢造次，肆无忌惮的操纵股价，那么中小盘股票活跃度就会下降，而中小盘股票估值依然偏高，以创业板为例，市盈率依然接近80倍，是世界上估值最高的股市，相当于美国创业板市盈率的3倍，从估值来说，依然没有太多投资价值，妄图通过长期持股获得盈利的可能性依然较小，一旦离开股价操纵土壤，投资价值自然大大下降。从中国股市本身来说，投资中小板股票不是妄图依靠成长性来获得收益，而是依靠短期价差获得收益，而离开股价操纵，中小盘股票的活跃度和吸引力自然会下降，短期价差获得几率大减，大资金也就会减少关注。

  三是大幅度提高罚款倍数，以前一般是采用1：1罚款，但本轮处罚一般都是采用1:3倍罚款，操纵股价风险顿时大增，1：3倍的罚款还是有相当威慑作用的，还是让违规者喝一壶的。在重罚之下，谁敢贸然造次操纵股价。

    中国股市总是暴涨暴跌，尤其是本轮股市上涨与下跌的速率都比历史来得更为猛烈，差一点引发金融危机，导致管理层深刻反思交易制度的缺憾和市场的漏洞，后市监管思路是防止股市暴涨暴跌，让股指尽可能平稳运行，而股价操纵是暴涨暴跌的主要原因。后市针对股价操纵很难放松，从管理层加强现金分红和红利税制度改革来看，是鼓励投资者依靠长期持股获得利润，而不是依靠短期价差博取收益。

     日前  为进一步提高上市公司质量，建立健全投资者回报机制，提升上市公司投资价值，促进结构调整和资本市场稳定健康发展，证监会、财政部、国资委、银监会四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，其中最关键就是现金分红是资本市场提高投资者回报的重要方式。不久财政部、证监会、国税总局三部门发布《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》。《通知》规定，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税；持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。笔者认为政策的更迭固然与指数低迷有关，但是也反映出监管层鼓励长期投资的监管思路。

 经过多轮将准降息，目前市场一年期定期存款利率是1.75%，  以工商银行为例，2014年是每股派发0.2554元，按照收盘价4.45元计算，股息率高大5.74%，是同期银行存款1.75%的3.28倍，可以说回报较为丰厚，对市场具有较大吸引力。目前银行板块交易在0.8倍15年PB，距去年3月出现的0.7倍历史大底仅一步之遥.而市盈率基本上是5-8倍。现在市场总是担忧银行业不良贷问题，确实不良贷依然没有出现拐点，还处于上升周期，但上升速度不是很快，加上拨备率较高，银行风险依然处于可控，虽然利润增长率大幅放缓，但实现正增长依然不难，经营总体稳健。即使零增长1-2年又如何，估值依然偏低，但经过1-2年不良贷处理，银行资产就会明显提高，后市成长性又将出现。

 目前市场基准利率是1.75%，而CPI 是2%，中国金融市场已经再次进入负利率时代，降息空间已经很少，银行业净息差空间缩窄已经很少，但目前准款准备率依然高达18%的历史高位，经济下行势头没有得到有效遏制，资本外流依然严重，央行亟待降准对冲资本外流，亟待降准刺激经济活力，而降准对银行业构成实质利好。笔者预计下半年央行依然会有2次降准。

 对于保险股来说，国金证券就认为降息降准利于提振市场士气，降息将扩大保险产品与理财产品的竞争力，保险投资受益，继续享受戴维斯双击。2015年个税递延、健康险税收优惠、投资渠道放开等利好将陆续出台。保险处于安全性高，弹性好周期，作为10倍杠杆的保险股，当前新业务价值倍数约15倍，估值将迎来修复阶段，继续推荐新华、平安、人寿、太保。中国平安已经认为股市波动不会影响下半年业绩，新华保险也有类似观点，也就是说保险业下半年高增长依然可以值得期待，　　中国平安集团总经理任汇川表示，782.99亿元是“到手的收益”，这些收益来源于固定收益类投资利息收入和权益投资分红收入的增加，公司的净投资收益因此同比增加27.4%至406.22亿元。“利润不是炒股炒出来的”，无论A股波动如何都不会对其产生影响，另外上半年在权益类投资方面，平安已经对收益进行了锁定，实现盈利为378亿元。而去年全年的总投资收益是637亿元。