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上半年中国股市涨势较好，董少鹏豪言改革牛将至少延续三年，但好景不长，六月底开始中国股市出现一轮史无前例的暴跌，董少鹏直接干脆的把股市暴跌归咎于市场批评改革牛，如果一个市场连一句批评都承担不起，那么这样的牛市是不是太脆弱，是不是太不真实？换一个角度看问题，本轮股市暴涨是不是人造牛市，是不是沙滩上建高楼。
无独有偶，8月底股市再次暴跌，再演千股跌停，事情起因依然是与改革牛有关，17日晚，微信公众订阅号“金羊毛工作坊”发布《改革牛旗手国泰君安黄燕铭：牛市已经结束了，改革牛已经结束了》的文章，称是国泰君安的路演笔记，第一段便是：牛市已经结束了，股票有多少卖多少;微观结构恶化是主要原因，筹码集中在强烈看多的人的手里。上周五的公告就是救市的结束。
面对市场千股跌停的非理性暴跌下的极端走势，阴谋论再次响起。但是我们是不是应该反思市场本身的不足，一个非正式的研究报告就把市场摧残的体无完肤，这个市场是不是太脆弱不堪，太弱不禁风。如果散户可以非理性杀跌，那么市场中流砥柱的机构力量又在何处？没有机构参与非理性卖出，市场怎么可能演义千股跌停。
现在是维稳股市关键时刻，国泰君安自然不敢背负阴谋论的骂名，立即作出澄清，国泰君安证券研究所郑重声明，此报道内容不是国泰君安证券研究所观点，也不符合黄燕铭的当前观点，媒体与个人未曾就以上报道与国泰君安研究所和黄燕铭个人沟通和确认过，此观点与国泰君安证券研究所无关，并发表研报国企改革成最亮眼封口。如果市场下跌是真的担忧改革牛不再，那么国泰君安澄清以后股指就会重回原来上升轨道，但市场走势并没有彻底扭转，周四也只是在证金公司救市传闻下出现逆转，周五继续大幅杀跌。国企改革再次成为重灾区。
因此本轮下跌无关阴谋论，也无关改革牛是否存在，只是市场的正常调整。或者说改革牛出现了某种蜕变。
本轮股市被董少鹏誉为改革牛，那么改革牛具体标准是什么？是基于股市制度的改革还是政治体制的改革，还是经济体制的改革，还是三者的结合体。市场并未有定论。董少鹏虽有专门文章来论述，但是笔者并不认同其主流观点。
从股市改革来说，笔者认为前半段走势只是延续中国股市的老套路，庄股强者恒强，到中段更多的是以市值管理名义操纵股价，到后半段是公募基金联合坐庄的杰作。依然没有逃脱内幕交易股价操纵的怪圈。这从创业板几乎所有高价股被证监会核查可见一斑。从整个换手率来看，30-50%日换手率屡见不鲜，说明大家依然不是看好中长期走势而是一种短期博弈，这不是人们憧憬的改革牛。更不是改革派期待的慢牛健康牛而是利用改革牛的一种疯牛。
因此本轮所谓经济升级下的改革牛已经蜕变为利用信息优势和资金优势的股价操纵，是利用高价股的标杆形式股价操纵，与经济转型下的改革牛出现严重脱节。为以后股市暴跌埋下了威力巨大的定时炸弹。
从股市制度改革来说，新股发行体制依然被市场诟病，主要是新股恶炒，批量发行对市场的巨大冲击，新股质量频频遭遇质疑，新股没有底线的大规模发行，让市场不堪重负，从其他方面来说，退市制度依然缺失，大股东违规减持没能得到有效遏制反而愈演愈烈，给投资者带来巨大伤害，大股东损害上市公司和投资者利益的事情不断发生，投资者保护机制依然没有得到改变和强化，新股改革包括注册制改革也被董少鹏认为是大力支持实体经济的典范之作，当然股市支持实体经济是应有本分，但是融资有一个度，不能因为支持实体经济就可以竭泽而渔，那就是重蹈圈钱市的老套路，因此中国股市依然是痼疾依旧没有改变，长期走好的制度基础依旧缺失。
从国企改革来说，相关板块暴涨并不等于国企改革的成功，其中有很多市场资金的炒作成分，既然有炒作成分，就会有不理性因素在内，据证券时报8月17日文章，国企改革概念涨停的个股上百只，洛阳玻璃连续7个涨停板，持续刷新历史新高，中粮屯河盘中一度涨停。国企改革概念股中，中建材系和中粮系表现抢眼。截至8月14日，中粮系旗下中粮地产、中粮屯河和中粮生化，反弹以来均录得7次以上涨停，平均涨幅高达120%， 相比中粮系，中建材系旗下公司略胜一筹，除北新建材停牌外，洛阳玻璃、瑞泰科技、中国巨石等5只股平均录得8次涨停，平均涨幅高达127%。既然出现大幅上涨，估值自然不菲，以中粮生化为例目前处于亏损状态，但股价依然是22元左右，远高于各大银行股价。
实际上国企的弊端在那里，就在于体制僵化，缺乏活力，高层腐败，国企利益被无情贪食，日前广州纪委发布警示报告，国企高层集体沦陷，中央巡视组也警示宝钢等大型央企高管中饱私囊，两大航运股的陨落无不是管理层以权谋私的结果，因此央企改革的关键是根除腐败，激活职工活力，但是基于监管不力，所有权与经营权完全不同，要根除腐败何其容易。
因此国企改革板块能否具有长期投资价值，能否走出长期上升趋势，主要是形成新的激励机制，从微观上展现企业的竞争活力，从体制上形成新的制约机制防治腐败横生，也就是说改革能否取得实质性成功。但从换手率看，几天全部换手一遍，显示市场并不愿看好长期走势，大家都是希冀分得一杯短期的价差之羹而已，显然并不愿看好国企改革能够取得脱胎换骨的成功几率。所以行情来得快去的也快，行情的终结并不是金阳工作坊的一则造谣而是国企改革板块不具备长期走好的基础。
中央全面深化改革领导小组第十五次会议指出。强调增强改革定力，保持改革韧劲，扎扎实实把改革举措落到实处，会议提出，要集中推出一批力度大、措施实、接地气的改革方案。从高层态度来看，后市改革红利依然存在，但改革红利的存在是基于价值的回归而不是溢价的高企，一旦溢价水平偏离价值太远，股价回归就成为一种必然，如果大资金翻手为云覆手为雨，只能加剧股价的大幅震荡，让中小投资者苦不堪言。
因此笔者在6月15日撰文《许小年 董少鹏之争，谁更应该自省》，文中指出“许小年教授的观点“ 最后下场会很惨。这次股市狂潮，真的不知道如何收场。'是有一定道理的，极有可能还是由中小投资者最后来买单。”事实也是如此，不管什么原因引起市场暴跌，大量投资者血本无归，尤其是中小投资者损失惨重已经成为事实。
虽然中国股市目前问题众多，但改革牛也不是子虚乌有，主要体现在证监会加大对市场违规主体的查处力度，很多公司进入监管视野，对投资者利益保护也日渐重视，高层反腐败不断推进，制度红利也会不断释放，但我们应该看到病来如山倒病去如抽丝的道理，改革牛不能成为偏离正常轨道的疯牛。
从股市制度来说改革牛的真谛是彻底走出圈钱市，违规者得到严惩，减持得到全面遏制，中小投资者的利益得到广泛认同和保护。这个道路虽然美好笔者觉得依然漫长而曲折。
改革牛是存在，但关键是不要无限制夸大！成为忽悠投资者的幌子！
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