对MSCI指数何必节外生枝

对MSCI指数何必节外生枝 昨天摩根士丹利国际金融公司(Morgan Stanley Capital International，简称MSCI)宣布2014 年全球市场分类评审结果，MSCI 将不会按原计划把中国A 股纳入新兴市场指数，但仍保留A 股在其审核名单上，作为2015 年度评审的一部分。
于是乎财经评论人员立即展开想象，拿起生花之妙笔，对中国股市进行无情的鞭挞。笔者承认，中国股市确实有很多问题，如圈钱过度，制度不全，投资者利益保护不得当等等，但是这些都不是MSCI公司不让中国A股进入新兴市场指数的主要原因，因此这样的联想未免太过丰富太过牵强，台湾韩国股市不也被剔除新兴国家指数吗？是不是也是圈钱之过呢？
根据公开来看， A股纳入MSCI新兴市场指数实际上受制于现行QFII 制度局限、资本账户管制两个障碍。
正如MSCI董事总经理和全球指数研究部主管Remy Briand指出那样　“此次咨询显示投资者普遍支持A股的纳入，但是目前的合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）配额制度还有太多限制，难以将A股立即纳入主流的指数系统。”，首先是单个QFII可获批额度上限是10 亿美元，这不能满足大型基金的需求。根据MSCI数据，跟踪MSCI新兴市场指数的ETF最大的资产规模达到410亿美元，额度难以满足他们投资要求。同时，有些小型投资者也在申请QFII时遇到挑战，因为它们还达不到QFII资格，或是根据它们的基准配置算出的额度需求太小而很难提出申请。
　　其次是目前QFII制度中对资本流动的管制规定：取得QFII额度后6个月内汇入本金，根据机构类型，本金将锁定3个月到1年。资本市场信息瞬息万变，走势也是千变万化，这将增加追踪MSCI指数的误差，因为被动型指数基金很难及时有效地调整和平衡组合权重，而主动型基金也会缺乏主动性。MSCI认为，这些规定限制了投资者依据特有的投资观点来择时进入市场的能力。资本赎回也被视为问题，因为目前可赎回的频率在RQFII 制度下是每天，而在QFII下只有开放式基金才能每周，其他只能每个月一次，这会与基金或投资组合的运作产生冲突。有些市场参与者甚至怀疑能不能在紧急情况下从A股市场迅速收回资金。这样的担忧不是没有道理。

因此MMSCI公司是否把中国股市纳入新兴指数，与中国股市过度融资无关，也与投资者保护机制无关，而是与人民币资本项目下不能自由兑换有关，与外汇管理机制有关，与投资额度审批制度有关。某些财经评论人员针对MSCI公司未能把中国A股纳入指数浮想联翩，认为是中国股市定位问题，是不太妥当的，也是十分牵强的，不是一种就事论事的态度，这有违财经评论客观性原则。单纯从MSCI指数来说，更多的责任不在证监会，而在央行与外管局和税务总局。

诚然中国股市存在很多问题，但不能把任何制度建设过程中遇到的问题都与资本市场制度不健全挂钩，更不能由此粗暴指责管理层，这不是一种科学的方法，看问题要一分为二，科学客观，偏激看法不利于问题的解决，只有公正看待问题，才能找到解决问题的方法，否则只能陷入盲人摸象的窘境，越搞越乱。也只有理性看待中国股市目前问题，才能有条不紊的去解决，过度指责只能增加市场的浮躁心态，从而造成投资者心态紊乱，不利于市场问题的解决。