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中国股市被说成圈钱市，有时候想想还真是有宾至如归的感觉。
IPO终于水落石出，首批公司中就有康尼机电，作为一家生产自动轨道交通设备的高新技术公司，市场占有率高达50%，应该说具有一定的垄断地位和定价优势。产业资本应该珍惜股份才对，而不应该贸然采用股权融资以便稀释自己的股份，这与国外公司慎用股权融资观念完全背离。但康尼机电却是反其道而行之，其中有何玄机。
在报告期内，康尼机电共计分红3.2亿元，其目的是达到公司账面缺钱亟待融资的困境，如果公司质地优良，原始股东完全可以用分红的3.2亿元投入再生产，比如老干妈刘华碧就抱着不上市的言论，以免自己的辛苦所得被公众分享。
如果公司现金流充沛，不需要上市融资，公司分红多少钱都与他人无干，但问题是康尼机电负债率较高，意味着公司杠杆率较高，财务负担很重，管理层还是执意分钱，有点不顾公司未来发展之意。2013年背负长短期借款合计达3.12亿元，在2011年至2013年背负着74%、65.61%、67.43%的高资产负债率重担。
康尼机电2009年、2010年、2011年和2012年1-3月，经营活动产生的现金流量净额分别为4464.10万元、12283.68万元、2049.74万元和-182.12万元。因此产业资本高额分红有釜底抽薪之感，是一种竭泽而渔式的分红，至公司发展于不顾了。或者是不看好公司发展，拿分红去做更好的投资。
公司一边分钱一边上市融资，虽然在中国资本市场不是鲜例，但总让人颇费思量。那么就让我们探究一下公司另外的财务数据。
公司2009年、2010年、2011年末以及2012年3月末，公司应收账款净额分别为17968.63万元、13462.31万元、26191.30万元和32821.02万元，占当期流动资产的比例分别为 37.02%、20.20%、30.05%和37.71%。2009-2011年末，应收账款净额占营业收入的比例分别为34.47%、18.30%和29.33%。应收债款增加较快，最直观来说说明公司市场博弈能力有所下降，由于竞争增加对客户失去了强势地位，也可能是康尼机电比较特殊，应收债款增加是关联交易所致。
据网易财经报告期内，康尼机电存货占流动资产的比例分别为34.70%、35.98%、33.47%和31.45%，规模较大。根据招股书披露信息，康尼机电的存货和应收账款合计占比一直维持在50%上下，其2009-2013年存货与应收账款合计占比分别为58.99%，43.98%，49.74%，51.85%和50.87%。不仅占比维持过高，其应收账款金额增速也很快，从2010年底的1.35亿增长到2013年底的4.44亿，仅用了4年时间就增长3倍多。说明公司的发展遭遇了市场瓶颈，产能有过剩的风险，经营环境出现恶化。这有数据为证。
招股书显示，康尼机电营收与净利润增速连续4年下滑，营业利润更是连续两年下降。2010-2013年，康尼机电营业收入增速分别为41.16%，21.34%，11.97和4.17%，增速连年腰斩。同期，其净利润增速也是连年下降，分别为52.23%，25.28%，0.51%和-10.84%。其中，2012年，康尼机电的营业利润同比并未增加，依靠营业外收入，其当年净利润增速才勉强为正。
虽然业绩不好看，但康尼机电的管理费用却一直居高不下，其管理费用在营收中的占比一直徘徊在15%-20%之间，尤其近三年，管理费用占比连年增长，分别为14.51%、15.48%和18.12%。这可能与过高负债有关，可能也与公司加大销售有关。
康尼机电的大客户依赖症也非常明显，其客户主要是中国南车和中国北车的下属整车制造企业。招股书显示，2011-2013 年度，康尼机电对前五大客户的销售收入，分别占当年销售收入的52.04%、53.37%和50.94%。
正是由于公司经营每况愈下，原始股东才会竭泽而渔分红，才会不顾一切到资本市场融资，但资本市场的资源优化配置功能。前任主席有一句名言；
“把投资者当傻瓜圈钱的时代已经结束了”
笔者认为中国股市依然是一个圈钱的时代。
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