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■张志伟
对大多数投资者来说，巴菲特与价值投资大约可以划上等号。很多人关注巴菲特股东大会，更多的是希望从中寻觅到未来投资趋向的蛛丝马迹，甚至为自己的投资逻辑找到注脚，但这次巴菲特股东大会并没有多少关于“价值投资”的重磅信息，一些人觉得不过瘾。
五月份的第一个星期六，一个89岁，一个95岁，巴菲特跟芒格，花了6个多小时回答了投资者50多个问题。诙谐幽默，谈到了两个人之间的默契，60多年没有发生过冲突，谈到了继承人问题，谈到了建议投资者买指数基金而自己却不买，金钱多少和快乐的关系，不得不做更多的阅读等等，股东大会更像是不回避任何问题的唠家常。
但一些投资理念依然在巴菲特回答提问中流淌着，智慧是分散的、多元的。
巴菲特之所以受到全球投资者的拥戴，被奉为“股神”，一是巴菲特惊人的投资业绩，二是长期价值投资理念。“假设股市要闭市5年，你愿不愿意持有这家公司？”；“假若一只股票你不打算持有10年以上的话，那么最好一分钟都不要持有”。这些投资理念掷地有声，深度影响着投资者。关于价值投资理念，这次股东大会也并没有缺席，有的显山露水，有的藏于巴菲特的回答中。
在股东大会开场白中，巴菲特解读了哈撒韦公司经营的收益，一季度总利润216.6亿美元，远高于2018年同期的净亏损11.4亿美元。看到这样的波动，一些把价值投资挂在嘴上的投资者，也许早在去年一季度前后，就把哈撒韦公司的股票抛的一干二净了。巴菲特说，底线数字可能对股东有害，鼓励投资者把注意力放在营业利润上。他说，随着时间的推移，资本利得“非常重要”，但不是按季度或年度计算的。言外之意，长期投资才会有更大的惊喜。之前，巴菲特在致股东信中都在强调，公司总利润将面临“狂野而反复无常的波动”，并认为这些波动毫无意义。
哈撒韦公司的表现是现实版的价值投资的“说明书”，不反复咀嚼，味道出不来。
在关于回购股票的回答中，同样体现了这样的投资理念，第一季度，哈撒韦公司回购了10亿美元的股票，巴菲特说“在任何季度，我们并没有计划要做太多这样的工作，除非这样是最好的。”对于质疑投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法，巴菲特表示，上个季度哈撒韦公司买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念，价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标。对于投资者质疑错过了已建立护城河的科技公司的投资，巴菲特称，尽管有时候会犯错误，但不会贸然进入一个新领域，“仅仅因为别人告诉我们要这么做”。
这些理念虽然都不像有关价值投资的金句，但毫无疑问，都是价值投资理念的解读，多元的表达其实很容易聚焦。
读懂巴菲特股东大会，真不是一件容易的事。
（策划 张志伟）
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