人民币升值是一把双刃剑（5月29日）

      近期美债收益率和美元指数呈下行趋势,直接驱动人民币对美元汇率上扬。同时，我国经济基本面稳健,对人民币币值构成坚实支撑，而国内资产对海外投资者吸引力上升亦导致北上资金加速流入，加快了人民币升值的步伐。于是，投资者看到本周沪指上涨至3626 点，但是接下来股指运行有点像鸡肋，食之无味，弃之可惜。这无疑让投资者的操作更加困难，获利机会骤减。两市在反弹之后重新陷入缩量整理，甚至有重返跌势的苗头。这到底是为什么呢？

                              不要误读人民币升值

       最近A股人民币升值受益板块表现最为抢眼，说明市场重视“人民币升值重启”，实际上这是一种对政策的误读。从管理层的表态来看，目前我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳；未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态；人民银行将注重预期引导，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。事实上，人民币升值从来都是双刃剑。

     从正面效应来看，人民币升值使本国货币购买力增加，有利于进口；其二，本币升值令人民币资产增值，有利于资本市场；其三，如果人民币缓慢升值吸引国际热钱加速流入，可解A股市场资金之困。

       从负面效应看，如果人民币升值过快，则将使目前令人担忧的出口形势雪上加霜，而出口又是目前拉动经济增长的“最大马车”；第二，升值过快对我国实体经济将造成伤害，制造业首当其冲，将有越来越多的中小制造企业不堪成本飙升而倒下去，为经济复苏增添新的变数。最后，如果人民币快速升值，对我国正在进行的经济转型将产生巨大影响，而“经济转型”已刻不容缓。

       综合看来，人民币升值长期看正负相抵是中性，虽然热钱流入，资产重估利好A 股市场，但仅仅是短期效应。一方面，今年以来创纪录的IPO和再融资将对冲热钱。另一方面，像房地产这样的人民币资产目前已经充斥着很大的泡沫，管理层正在挤压泡沫，资产重估的余地已不大。

     汇改重不是仅指“人民币升值”，况且人民币升值亦是双刃剑，所以就不难理解A股本周反弹冲高回落了。

                                  经济转好才是本

         今后A 股能否走出大牛市，目前正在进行的经济转型是否成功最为关键，从增长的总量特征看，我国经济呈现出复苏早且走势稳的特点；从结构性特征看，世界经济在震荡中恢复，但仍然存在分化趋势；从各国货币政策面对的主要矛盾看，全球流动性仍然保持充裕，但通胀预期正在明显抬升。

       从国家大力布局区域经济，过份倚重出口的情况将改变，转而挖内需、提振实体经济、增加经济“内生”增长动力。这对投资者而言有重大启示意义。它提醒我们将来股票不是“炒”的，还要看上市公司的业绩，国家经济在转型，投资者的思维也要“转型”才对。我们有充足的理由相信：未来的A股市场一定会再上一层楼！

        随着中国自身经济实力的增强、人民币国际化以及金融市场持续开放,人民币资产配置价值将有所提升。未来人民币汇率将更加市场化。人民币汇率仍具备走强动能,人民币对美元汇率或升至6.2。人民币汇率难有趋势性升值或贬值行情,2021年内人民币对美元汇率升破6或贬破7的概率都很小。预计2021年,人民币汇率维持在6.3至6.7波动区间,全年汇率升值幅度将明显小于2020年。此外,人民币升值有利于资金流入,对A股来说,有三类板块明显受益。首先是航空、旅游等外币负债消费类。其次,造纸和炼化等与进口成本挂钩的制造业。最后,银行、保险等指数权重板块将得益于外资被动ETF的配置加码。

           沙漠雄鹰（李德升）2021年5月29日  

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