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兴业证券:中国权益时代“四重奏” A股正在经历第一轮长牛

2019-12-26 19:12

    本报记者 周尚伃

    中国权益时代“四重奏”是什么?这“四重奏”对A股有何影响?近日,兴业证券王德伦策略团队发布A股投资策略认为,A股正在经历第一轮长牛。

    “四重奏”之“国家重视”:高层对资本市场定调发生最大变化,“牵一发而动全身”。从客观经济发展环境角度看,贸易摩擦背景下传统直接补贴的方式走不通了,需要以股市融资,以市场化支持新兴产业发展。同时,新旧动能转换,新动能对资金的风险偏好要求较高,相比于过去20年传统的银行低风险偏好资金属性不匹配。2008年金融危机以后,经历了政府、企业、居民三轮加杠杆,杠杆率达到250%左右,积极重视权益市场,是降低杠杆有效途径之一。

    “四重奏”之“居民配置”:回顾过去20年,中国居民资产配置呈现2条主线。其一、以房地产市场为主,占据居民资产配置50%-60%比重。其二、以2000-2010年存款,2011-2015“余额宝”为代表互联网理财,2015-2018以P2P、陆金所等为代表的“大资管”标签。在金融供给侧改革大背景下,刚兑打破,10%以上“天上掉馅饼”的资产收益率距我们渐行渐远。在叠加房住不炒的大背景,居民资产配置面临“资产荒”。多重利好催化、标准化的权益市场将是居民财富配置的绝佳去处。

    “四重奏”之“机构配置”:以保险、养老金等长钱为代表的机构投资者正在加速进入股票市场。保险IFRS9新的会计准则实施在即,所有权益工具投资均采用公允价值计量。全球债券利率快速下行,高分红、类债券股票将成为保险机构的首选项。同时,基本养老金委托社保管理的资产占比目前仅5.4%,投资于股票、基金、期货和养老金产品等的资产规模近1160亿,占比2.3%,比例严重偏低。从全球其他养老金资金配置经验来看,美国由私人养老金、联邦和地方政府退休基金构成的养老金占比达12.0%。挪威财政部对挪威政府全球养老基金(GPFG)对权益类资产2018年实际配置比例为66.3%。中国养老金增加权益市场配置势在必行。

    “四重奏”之“全球配置”:金融海啸十年以来,全球资产配置美国,美国经济、美元、美股、美债高位震荡,全球进入“负利率”时代,全球资本面临再配置。中国经济体量占全球20%,而外资配置A股仅2000余亿美元,这将使得A股在全球资本再配置中最为受益。同时,一方面,十年不涨、估值底部、安全性价比的中国优质资产极具吸引力。另一方面,金融开放,投资中国从无门到大门敞开,“制度红利”、开放的红利,将使得全球资本具备投资可能性。第三方面,借鉴日本、韩国、中国台湾地区,以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放的红利,将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑,其中最为受益的是股市。

(编辑 白宝玉)

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