专访华福证券首席经济学家燕翔：“耐心资本”等中长期资金规模存在较大提升空间

    本报记者 谢若琳

    见习记者 毛艺融

    12月14日，证监会召开党委（扩大）会议时提出，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。

    在此背景下，关于壮大“耐心资本”的话题引发市场广泛关注。12月18日，《证券日报》记者对华福证券首席经济学家燕翔进行了专访。他认为，此次证监会明确提出要壮大“耐心资本”，将为未来资本市场高质量发展注入更多源头活水，促进养老金、保险资金等中长期资金更好开展权益投资。

    谈及发展壮大“耐心资本”对于资本市场长期健康发展的积极意义，燕翔表示，发展壮大“耐心资本”有利于扩大机构投资者占比，进一步优化我国股市投资者结构。同时，有助于促进企业科技创新活动，改善上市公司治理结构，培育市场理性投资、价值投资理念。

    2013年以来至今，我国养老金、保险公司、社保基金等长线资金规模逐年提升，“耐心资本”自身发展取得了巨大的进步。

    根据华福证券统计显示，我国保险资金运用余额从2013年初的7万亿元上升至2023年10月份的27.1万亿元，企业年金实际运用余额从2013年初的4906亿元增至2023年10月份的3.1万亿元。社保基金资产总额则从2013年的1325亿元大幅增长至去年末的2.9万亿元。

    在公募基金市场总规模方面，我国2013年仅为2.9万亿元，截至2023年10月份已达27.2万亿元。我国非保本理财规模从2013年的6.5万亿元扩张至2023年二季度的25.3万亿元。

    此外，燕翔表示，我国中长期资金投资权益市场规模同样稳步提升。2013年A股市场中险资和公募基金持股市值分别为5986亿元和1.3万亿元，而截至2023年中报数据显示，A股市场险资持股市值总规模1.8万亿元，公募基金持股市值达5.5万亿元。2017年仅7个省市签署养老保险基金委托投资合同，到账金额仅为1370亿元，而截至2023年三季末，所有省份均启动实施基本养老保险基金委托投资工作，委托合同规模超过1.64万亿元。

    在燕翔看来，“耐心资本”等中长期资金俨然成为A股市场重要的增量资金来源。据华福证券测算，2022年社保基金、保险公司、企业年金合计给A股市场带来的增量资金规模相比去年大幅改善，预计今年和明年带来的增量资金仍将是A股增量资金极其重要的来源，也是明年A股市场增量资金状况环比明显改善的重要一环，给市场注入了强有力的定心剂。

    燕翔表示，未来我国资本市场有望进一步吸引更多“耐心资本”。一方面中国经济发展具有突出优势，符合“耐心资本”投资需要；另一方面我国“耐心资本”发展潜力巨大，长期提升空间依然广阔。

    长期来看，我国“耐心资本”等中长期资金总体规模依然存在较大提升空间。以养老金为例，根据经济合作与发展组织（OECD）统计口径，2021年底我国养老金资产规模占GDP比重为2.3%，相比国际主要经济体依然有较大提升空间。尤其是荷兰、冰岛、澳大利亚、瑞士和英国等国家，2021年养老金资产占GDP比重超过100%。

    此外，我国“耐心资本”等中长期资金对A股市场的配置比例及定价权同样存在较大提升潜力。目前我国中长期资金持股市值占总流通市值比相比海外成熟市场同样有较大提升空间。从自身权益资产配置的比例来看，目前社保基金总资产中A股配置比例为13.4%、保险资金股票和基金的投资比例仅为12.7%、企业年金投资运作的养老金产品中权益类资产占比仅5.3%，而海外成熟市场中美国养老金资产配置中权益资产占比为36.4%，英国养老金资产配置中权益类资产占比为29.0%。因此，我国“耐心资本”等中长期资金对A股市场的配置同样存在较大提升潜力。

（编辑 张钰鹏）