持续发挥市场优胜劣汰作用 让不符合要求者出局

    朱宝琛

    资本市场优胜劣汰机制的作用正持续得到发挥。其中一个体现，就是上市公司的退市速度有所加快。

    5月8日，天广中茂跌停收盘，股价收报0.77元。这已经是公司股票连续第19个交易日（2020年4月9日至5月8日）收盘价格均低于股票面值（即1元人民币）。就算是5月11日涨停，股价也回不到1元了。这将触发20个交易日低于面值退市的情形。由此，天广中茂或将成为继ST锐电之后，今年第二只触发面值退市的A股，也是第9只因为面值退市的A股。

    另一只B股东沣B，到5月8日已是连续20个交易日（2020年4月8日-5月8日）收盘价格均低于每股1元人民币面值，将成为第一只破面值退市的纯B股。公司股票自2020年5月11日（周一）开市起停牌，深交所将会在十五个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。

    在资本市场的基础制度中，退市制度是重要的一环。如今，我国资本市场的退市股，尤其是面值退市的股票越来越多，笔者认为，这是市场持续发挥优胜劣汰作用的结果。

    首先，注册制之下，市场优胜劣汰机制会发挥起更强大的作用。

    从科创板到创业板，新股发行注册制改革有序推进。尤其是创业板注册制改革，更是被视为面向全市场的改革。业界有评价称，如果说科创板是改革“试验田”，那么创业板改革就是推动资本市场改革进入“深水区”的关键按钮。

    注册制改革的核心问题之一，就是信息披露。对IPO公司而言，就是要真实、全面、准确地披露一切信息，最终让投资者判断和选择这家公司是否值得投资。监管部门要做的，是在此过程中，通过严格的执法来保障发行人履行诚信的责任，真正建立起市场参与各方各负其责的责任体系。

    笔者认为，注册制之下，市场化的价格发现机制会进一步发挥作用，进而推动市场资源的优化配置，带动上市公司的优胜劣汰。

    其次，退市制度的不断完善，所发挥的作用越发明显。

    退市制度如今已经有了很大的完善，基本上形成了包括财务类、交易类、规范类和重大违法等多元化退市指标体系和较为稳定的退市实施机制。尤其是《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，从顶层设计的角度，对退市制度作了系统而集中的规范。

    值得关注的是，上个月发布的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确提出，要改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

    而随着新《证券法》的实施，新股发行注册制改革的进一步推进，为与上市规则相匹配，新一轮的退市制度改革也正继续推进。比如，正在征求意见的《创业板股票上市规则》，在退市程序、标准和风险警示机制等方面进行了优化安排。

    笔者认为，随着注册制改革和退市制度改革的同步推进，市场优胜劣汰的作用会得到更好的发挥。这就要求上市公司要对退市制度持有一颗敬畏之心，要踏踏实实做个“好学生”，敬畏市场、敬畏投资者。

（编辑 乔川川）